هيئة الأوراق المالية تستهدف قواعد التحويل العمرها 40 عامًا: هل تصل الأوراق المالية المرمّزة أخيرًا إلى المستثمر العادي؟
اقترحت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إصلاحًا شاملًا للوائح وكلاء التحويل في الولايات المتحدة، وهي منطقة شهدت تغييرات تنظيمية قليلة منذ ما يقرب من أربعة عقود.
يحدّث الاقتراح متطلبات التسجيل، والإبلاغ، وحفظ السجلات، وحماية الأصول، ومعالجة التحويلات، ومتطلبات الأختام التقييدية عبر أسواق الأوراق المالية.
والأهم من ذلك، أن هذا الإصلاح التنظيمي يعترف بالتقنيات الجديدة مثل السجلات الإلكترونية والرموز الأمنية الممثلة بتقنية البلوكشين.
مع استمرار تطور أسواق الأوراق المالية لاستيعاب معالجة المعاملات بشكل أسرع، بما في ذلك التسوية في نفس اليوم وربما المعاملات في نفس اليوم أو في الوقت الفعلي، يمثل هذا تغييرًا كبيرًا عن الهيكل التنظيمي الحالي.
تاريخيًا، كانت جميع المتطلبات التنظيمية الحالية مبنية على شهادات الأسهم الورقية وعمليات التسوية الأبطأ.
بالإضافة إلى ذلك، فإن وضع معايير موحدة للمعالجة المتعلقة بالتسوية خلال يوم عمل واحد (T+1) يمكن أن يساعد أيضًا في منع التباطؤ التشغيلي وتعزيز حماية المستثمرين.
بدلاً من تقليل مستوى التنظيم فيما يتعلق بمسؤوليات وكلاء التحويل، تسعى هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى تحديث طريقة عملهم.
معًا، يمكن أن تمنح هذه التغييرات وكلاء التحويل معايير تشغيل أوضح مع إنشاء بنية تحتية أكثر تحديدًا للأوراق المالية المرمّزة (Tokenized Securities).
كيف تتعامل هيئة الأوراق المالية مع تقنية البلوكشين؟
والأهم من ذلك، بالنسبة للأوراق المالية المرمّزة، توضح هيئة الأوراق المالية والبورصات كيف يمكن تطبيق البلوكشين بطريقة عملية ضمن الإطار التنظيمي للبورصة.
يمكن لوكلاء التحويل الاحتفاظ بملفات الملكية ومعالجة التحويلات من خلال دفاتر الأستاذ الموزعة (Distributed Ledgers). وهذا يلغي الحاجة إلى أن يكون للبلوكشين إطار عمل خاص ومميز.
ومع ذلك، فإن استخدام التكنولوجيا الجديدة لن يزيل الالتزامات القائمة حول حماية الأصول والامتثال والتسجيل أو معالجة المعاملات.
على هذا النحو، يجب أن تكون سجلات الملكية الرقمية قابلة للنسخ ويجب أن توفر دليلاً على التعديل المصرح به. يعالج هذا المطلب أحد المخاوف الرئيسية المرتبطة بمفهوم الترميز.
وتحديدًا، يوفر تأكيدًا بأن إثبات الملكية يظل صالحًا عند نقل ورقة مالية عبر طبقات متعددة من الوسطاء الرقميين.
من خلال تطبيق معايير متسقة عبر السجلات التقليدية وسجلات البلوكشين، يمكن لهيئة الأوراق المالية والبورصات تقليل عدم اليقين حول استخدامها التشغيلي. سيوفر ذلك مسارًا واضحًا للأوراق المالية المرمّزة لدخول الأسواق المنظمة.
هيئة الأوراق المالية تنقل تحويلات الأوراق المالية إلى عصر التسوية خلال يوم واحد (T+1)
بمجرد قبول السجلات الرقمية، يكمن التحدي التالي في ضمان تحرك الأوراق المالية بكفاءة عبر تلك البنية التحتية. اليوم، يجب على وكلاء التحويل إكمال 90٪ من العناصر الروتينية خلال ثلاثة أيام عمل.
يحول الاقتراح التركيز نحو التنفيذ، مما يرفع حد التوسع من 75٪ إلى 95٪.
هذا يعني أن وكلاء التحويل سيضطرون الآن إلى تطوير سياسات وإجراءات مكتوبة تتعلق بالتسجيل والإلغاء في الوقت المناسب ومعالجة جميع المعاملات في جميع أنظمة التشغيل.
هذا مهم لأنه لا فائدة من وجود تقنية سريعة إذا كانت لا تزال هناك اختناقات تشغيلية. وهذا بدوره يستمر في إبطاء وقت تغيير الملكية.
لذلك، يُتوقع أن تعمل التحويلات القائمة على البلوكشين بنفس سرعة الطرق التقليدية. علاوة على ذلك، لا يمكن استخدامها كذريعة لتنفيذ أقل كفاءة.
تقوم هيئة الأوراق المالية والبورصات بشكل فعال بإقران مرونة البنية التحتية بمساءلة أكثر صرامة حول كيفية تحرك الأوراق المالية فعليًا.
الأسئلة الشائعة
س: ما هو الهدف الرئيسي من اقتراح هيئة الأوراق المالية والبورصات الجديد؟
ج: الهدف هو تحديث لوائح وكلاء التحويل القديمة لتشمل التقنيات الحديثة مثل البلوكشين والسجلات الإلكترونية، مع تحسين سرعة وكفاءة معالجة المعاملات وتسويتها في الأسواق المالية.
س: كيف يؤثر هذا الاقتراح على الأوراق المالية الرقمية أو المرمّزة؟
ج: يوضح الاقتراح كيفية استخدام البلوكشين بشكل قانوني وعملي لحفظ السجلات ومعالجة التحويلات، مما يمهد الطريق لإدراج الأوراق المالية المرمّزة في الأسواق المنظمة مع ضمان الالتزام بقواعد حماية المستثمرين.
س: ما هو معيار الأداء الجديد المطلوب من وكلاء التحويل؟
ج: يجب على وكلاء التحويل تحسين كفاءتهم بشكل كبير، حيث سيُطلب منهم إكمال ما يصل إلى 95٪ من مهام المعالجة الروتينية في الوقت المناسب، مع تطوير سياسات مكتوبة لضمان سرعة التنفيذ وعدم وجود تباطؤ تشغيلي.
