مع وجود 38 قضية نشطة عبر 21 ولاية أمريكية، أشار آرون كورتني، المؤسس المشارك لمنصة كالسينوميكس لتحليلات أسواق التوقعات، إلى أن القرارات الفيدرالية المتضاربة بشأن منصة كالشي ترفع مخاطر تقسيم وصول المستخدمين لأسواق التوقعات في الولايات المتحدة حسب الموقع الجغرافي ومنصة التداول.
وقال كورتني إن النظام القضائي يقسم الوصول إلى هذه الأسواق بوتيرة أسرع مما تظهره بيانات التداول من أي انفصال في الأسعار أو السيولة.
ففي الثاني من سبتمبر، قدمت ولاية نيوجيرسي التماساً للمحكمة العليا الأمريكية لمراجعة قرار دائرة الاستئناف الثالثة الذي كان لصالح كالشي، وجاء هذا الالتماس بعد أربعة أيام فقط من توصل دائرة الاستئناف التاسعة إلى نتيجة مختلفة في قضية المنصة في ولاية نيفادا.
قرارات متضاربة تنتج قواعد مختلفة بين الولايات
تريد نيوجيرسي من المحكمة العليا أن تحسم ما إذا كان قانون تبادل السلع يمنع الولايات من تطبيق قوانين المراهنات الرياضية على العقود المتداولة في سوق مسجلة لدى لجنة تداول العقود الآجلة الأمريكية. وتعمل كالشي في سوق عقود منظمة من قبل اللجنة، وتجادل بأن عقود الأحداث الخاصة بها تخضع للقانون الفيدرالي للمشتقات المالية، بينما تعتبر نيوجيرسي منتجاتها الرياضية رهانات تخضع لتراخيص الولاية والقيود العمرية وقواعد حماية المستهلك.
وفي أبريل، أيدت هيئة من قضاة دائرة الاستئناف الثالثة الأمر القضائي الأولي الذي أوقف نيوجيرسي عن تطبيق قوانين المقامرة ضد العقود الرياضية لكالشي، ووجدت الهيئة أن كالشي أظهرت فرصة معقولة للنجاح في ادعائها بأن العقود تؤهل كمقايضات بموجب قانون تبادل السلع. ومع ذلك، لم يحسم القرار الدعوى القضائية الأساسية، بل قام فقط بتقييم احتمالية نجاح كالشي مع الحفاظ على الأمر القضائي أثناء التقاضي.
لكن في 28 أغسطس، رفضت دائرة الاستئناف التاسعة دعوى كالشي في نفس المرحلة الأولية، ووجدت هيئة القضاة بالإجماع أن العقود الرياضية للشركة كانت على الأرجح رهانات وليست مقايضات، مما سمح لمنظمي ولاية نيفادا بإنفاذ قواعد الألعاب الحكومية أثناء استمرار القضية.
وأشار كورتني إلى أن هذا الانقسام غير المحسوم قد يترك المتداولين مع منتجات مختلفة اعتماداً على ولايتهم الأصلية والدائرة الفيدرالية التي تغطيها.
نزاعات أسواق التوقعات تغطي 21 ولاية
وفقاً لمؤشر تتبع دعاوى أسواق التوقعات، هناك 38 قضية نشطة معلقة عبر 21 ولاية، بينما تلقت منصات التبادل خطابات إيقاع وإنذار في 10 ولايات على الأقل. وتشمل الولايات التي تشن أقوى التحديات نيويورك ومينيسوتا ونيفادا وأريزونا، ويرى المنظمون عموماً أن عقود الأحداث الرياضية تعمل كمنتجات مقامرة غير مرخصة، بينما تعتمد المنصات على التسجيل الفيدرالي وسلطة لجنة تداول العقود الآجلة على الأسواق المنظمة.
وتشمل النزاعات القانونية أيضاً حقوق الألعاب القبلية والضرائب الحكومية وصلاحيات الإنفاذ المحلية، وتتصدر نيويورك ونيوجيرسي ومينيسوتا وكاليفورنيا قائمة الولايات الرئيسية للتقاضي.
وتعمل الأوامر الحكومية المنفصلة بالفعل على خلق قواعد وصول مختلفة. فقد أمرت محكمة في ميشيغان كالشي بإبقاء العقود الرياضية غير متاحة للسكان بموجب أمر قضائي أولي ساري منذ الأول من سبتمبر، وتشمل متطلبات الحظر الجغرافي في ميشيغان غرامات محتملة تصل إلى 500 ألف دولار عن كل يوم تخالف فيه كالشي أمر المحكمة.
كذلك فرضت ولاية واشنطن قيوداً تغطي العقود الرياضية والانتخابات والسياسة والترفيه والثقافة والتكنولوجيا والعلم، بينما تظل عقود السلع والمناخ والاقتصاد والأسواق المالية متاحة للمستخدمين في الولاية. ويتطلب أمر محكمة واشنطن من كالشي تطبيق حظر جغرافي أولي بحلول 19 أغسطس ونظام يستخدم عدة مصادر لتحديد المواقع بحلول الثاني من سبتمبر، فيما تؤكد كالشي أن القانون الفيدرالي يمنع الولايات من تنظيم العقود المعروضة على بورصتها المسجلة لدى لجنة تداول العقود الآجلة.
بيانات واشنطن لا تُظهر صدمة واضحة في السيولة
ولأن تطبيق كالشي العام لا يحدد موقع كل متداول، قال كورتني إن الباحثين الخارجيين لا يستطيعون حساب حجم التداول الخاص بواشنطن مباشرة، لذلك استخدم بدلاً من ذلك العقود المرتبطة بمدينة سياتل كمؤشرات للمشاركة المحلية. وقارن التحليل 48 يوماً قبل الحظر الجغرافي الأولي في 19 أغسطس مع 18 يوماً تالية، حيث فحص عقود مباريات فريق مارينرز ضد عقود الفرق التسعة والعشرين الأخرى في دوري البيسبول الرئيسي، بالإضافة إلى أسواق درجات الحرارة اليومية في سياتل مقابل 19 مدينة أمريكية أخرى.
وأدى حجم عقود مارينرز أداءً أفضل بنسبة 2.8% مقارنة ببقية دوري البيسبول بعد القطع، مما وضع سياتل بالقرب من منتصف الترتيب، بينما انخفض حجم تداول الطقس في سياتل بنسبة 17.7% مقارنة بالمدن الأخرى. وأوضح كورتني أن انخفاض الطقس بقي ضمن التغير الطبيعي لأن فيلادلفيا وفينكس انخفض كل منهما بأكثر من 30% خلال نفس الفترة دون حظر جغرافي مماثل، كما انخفض متوسط حجم تداول دوري البيسبول لكل مباراة بنسبة 29.6% عبر الدوري بأكمله.
ولا تستطيع البيانات العامة أيضاً إظهار ما إذا كان مستخدمو واشنطن المتأثرون توقفوا عن التداول أو قللوا نشاطهم أو انتقلوا إلى منصة أخرى، ولم تسجل عقود الطقس في سياتل، التي تظل متاحة في الولاية، أي زيادة بعد أن أزالت كالشي الأسواق الرياضية والسياسية. وقال كورتني إن الأدلة لا تدعم انتقالاً مباشراً إلى الفئات المسموح بها، فقد لا يعتبر متداولو الرياضة عقود التضخم أو التمويل أو المناخ بدائل مناسبة لأسواق مباريات فريق سي هوكس.
وتقدم واشنطن تعقيداً آخر لأن الولاية وافقت في أغسطس على الامتناع مؤقتاً عن الإنفاذ ضد منصة أو جي أثناء نظر الاستئنافات ذات الصلة، وهذه المنصة، المعروفة سابقاً باسم نادكس والتي تديرها كريبتو دوت كوم، تستخدم أيضاً سوق عقود منظم من قبل لجنة تداول العقود الآجلة، وقد يوفر هذا الترتيب بديلاً محتملاً للمتداولين المشردين، على الرغم من أن كورتني قال إن معلومات على مستوى الحسابات من كالشي والمنصات المنافسة ستكون مطلوبة لقياس أين ذهب نشاطهم.
أسواق كالشي المحلية تواجه أعلى مخاطر السيولة
بالنسبة للعقود الوطنية عالية التداول، قال كورتني إن استبعاد واشنطن وحده من غير المرجح أن يسبب اضطراباً كبيراً، فتشكل الولاية حوالي 2.3% من سكان الولايات المتحدة، بينما يدعم صناع السوق المحترفون والمتداولون المراجحون العديد من الأسواق الوطنية. وقد تكون جودة المتداولين أكثر أهمية من العدد الخام للحسابات المستبعدة، إذ يمكن أن يؤثر إزالة صانع سوق نشط أو مشارك جيد الاطلاع على السيولة واكتشاف الأسعار أكثر من فقدان عدة متداولين تجزئة عرضيين.
أما الأسواق المحلية فتبدو أكثر عرضة للخطر، ففي لقطة بيانات من السابع من سبتمبر، وجد كورتني أن سوقين لكالشي يغطيان سباقات المحكمة العليا في واشنطن كان لهما فروق أسعار تبلغ حوالي 20 سنتاً، مع تداول عقد واحد فقط بين الأسعار المعروضة، بينما أظهرت أسواق مباريات دوري البيسبول وكرة القدم الأمريكية الرئيسية فروقاً تبلغ حوالي 1 إلى 1.5 سنت فقط.
ووفقاً لكورتني، يمكن للقيود الحكومية إزالة السكان الذين لديهم أقوى الأسباب لمتابعة السباقات والأحداث المحلية، وقد تشهد الأسواق المحلية الرقيقة بعد ذلك فروق أسعار أكبر ودفاتر أوامر أقل عمقاً واحتمالات سوقية أقل موثوقية.
لا يبدو أن قيود الوصول فصلت الأسعار عبر أكبر المنصات بعد، فقارن كورتني ثمانية عقود لنتائج مباريات البيسبول متاحة على كالشي وبوليماركت في السابع من سبتمبر، حيث حملت خمسة منها أسعاراً متطابقة حتى أدق وحدة، بينما اختلفت الثلاثة الأخرى بفارق نقطة واحدة، مما أنتج متوسط فرق سعر مطلق قدره 0.38 سنت. وقال كورتني إن الأدلة على التقسيم الحقيقي ستشمل فجوات سعرية مستمرة لعدة سنتات بين العقود المكافئة بعد احتساب الرسوم والحد الأدنى لزيادات الأسعار، كما سيراقب أيضاً فروق أسعار العرض والطلب وعمق دفتر الأوامر والانزلاق السعري وعدد المتداولين النشطين وتركيز صناع السوق وحجم التداول حسب الولاية والمنصة.
الأسئلة الشائعة
ما هي القضية الأساسية في النزاع القضائي حول منصة كالشي؟
تدور القضية حول ما إذا كانت عقود الأحداث الرياضية على منصة كالشي تخضع للقانون الفيدرالي للمشتقات المالية أم لقوانين المقامرة في الولايات، حيث تعتبر بعض الولايات هذه العقود رهانات غير مرخصة بينما تؤكد كالشي أنها تعمل بموجب تسجيلها الفيدرالي لدى لجنة تداول العقود الآجلة.
كيف تؤثر القيود الجغرافية على المتداولين؟
قد يجد المتداولون في ولايات مثل واشنطن وميشيغان أنفسهم غير قادرين على الوصول لبعض الأسواق مثل العقود الرياضية والسياسية، مما قد يدفعهم للتوقف عن التداول أو الانتقال لمنصات أخرى، خاصة في الأسواق المحلية التي تعتمد على مشاركة السكان المحليين.
هل أثرت هذه النزاعات على الأسعار في الأسواق الكبرى؟
حتى الآن، لم تظهر البيانات فروقاً كبيرة في الأسعار بين المنصات المختلفة، لكن الخطر الأكبر يتركز على الأسواق المحلية الأقل سيولة والتي قد تشهد فروق أسعار أوسع وعمقاً أقل في دفتر الأوامر إذا استمرت القيود المتزايدة.
