ضاعفت شركة “ستراتيجي” (Strategy) حجم برنامج إعادة شراء أسهمها الممتازة إلى 2 مليار دولار يوم الثلاثاء، في وقت وصل فيه مؤشر التعافي الذي حدده مايكل سايلور في 8 سبتمبر بينما لا تزال أسهم STRC دون قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار.
ويأتي قرار مجلس الإدارة لتمديد حملة كانت تقترب من حدود التفويض الأصلي البالغ مليار دولار بعد سبعة أسابيع من عمليات الشراء المتزايدة باستمرار.
وأظهرت بيانات موقع STRC.live أن أسهم STRC دخلت تداولات الثلاثاء عند حوالي 97 إلى 98 دولاراً، أي أقل بنحو 2% من المستوى الذي سعت الشركة لاستعادته طوال معظم فصل الصيف.
وقد برز تاريخ 8 سبتمبر كمعلم غير رسمي بعد أن قارن سايلور التعافي الأخير لأسهم STRC مع حوالي 70 يوم تداول التي احتاجها السهم في البداية للارتفاع من سعر الطرح البالغ 90 دولاراً إلى 100 دولار.
وبدلاً من ذلك، وصلت الشركة إلى هذا التاريخ بتوسيع حجم رأس المال الذي يمكنها تخصيصه لعملية الإصلاح.
التخفيض الذي لم يحدث
تأتي خطوة الشركة في وقت دفعت فيه مشترياتها من أسهم STRC حملة إعادة الشراء إلى منطقة كانت الإدارة تتوقع في البداية تجنبها مع اقتراب السهم من قيمته الاسمية.
بين 31 أغسطس و7 سبتمبر، استحوذت الشركة على 1.81 مليون سهم من STRC مقابل 176.3 مليون دولار، بمتوسط سعر約 97.36 دولاراً للسهم. وبلغ إجمالي الإنفاق التراكمي منذ يوليو حوالي 811.5 مليون دولار.
وبدون هذه الزيادة الأخيرة، لم يكن ليبقى سوى حوالي 188.5 مليون دولار تحت التفويض الأصلي البالغ مليار دولار. أما السقف الجديد فيترك للشركة 1.19 مليار دولار متاحة عبر برنامج إعادة شراء الأسهم الممتازة.
وقد تحرك نمط الإنفاق في الاتجاه المعاكس للإطار الذي وضعته الإدارة عندما بدأت التدخل.
خططت الشركة في البداية للشراء بقوة أكبر عندما كانت أسهم STRC تتداول بأقل من 100 دولار بكثير، حيث كانت عمليات إعادة الشراء تقدم عوائد أفضل، قبل تقليص حضورها مع تضييق الخصم وتولي الطلب الخارجي المسؤولية.
وكانت أسهم STRC قد انخفضت إلى حوالي 71 دولاراً قبل بدء الحملة. أنفقت الشركة 25 مليون دولار في الأسبوع الأول بمتوسط 86.52 دولاراً، تلتها مشتريات أسبوعية بقيمة 81.2 مليون دولار، و108.6 مليون دولار، و132.2 مليون دولار، و136.4 مليون دولار، و151.8 مليون دولار مع اقتراب السهم الممتاز من قيمته الاسمية. وشراء الأسبوع الأخير البالغ 176.3 مليون دولار هو الأكبر حتى الآن.
وهذا يعني أن التكلفة الدولارية لدعم أسهم STRC استمرت في الارتفاع حتى مع انهيار الخصم الذي تشتري الشركة عنده من أكثر من 13% خلال الأسبوع الأول إلى أقل من 3%.
كل سهم يتم إلغاؤه بأقل من القيمة الاسمية يزيل 100 دولار من رأس المال الممتاز مع التزام توزيعات الأرباح المرتبطة به بخصم، وهي ميزة تتضاءل مع اقتراب السهم من قيمته الاسمية.
ويمنح التفويض الموسع الشركة مساحة أكبر بكثير لمواصلة هذه الصفقة حتى بعد استهلاك أكثر من 80% من البرنامج الأصلي.
البيتكوين يعود للتوقف
في هذه الأثناء، أنتج التدخل الأخير أيضاً انعكاساً حاداً عن تخصيص رأس المال الذي أظهرته الشركة قبل أسبوع واحد فقط.
خلال فترة التقرير السابقة، جمعت الشركة 602.8 مليون دولار من مبيعات أسهم MSTR، وأنفقت 151.8 مليون دولار لإعادة شراء أسهم STRC، وما زالت وجهت 369.7 مليون دولار نحو 4,603 بيتكوين.
وأنهى هذا الشراء فترة توقف استمرت حوالي شهرين في تجميع البيتكوين، وأشار إلى أن الشركة يمكنها مرة أخرى تمويل التزامات أسهمها الممتازة وتوسيع الأصل في مركز استراتيجية خزينتها.
ومع ذلك، استمر هذا المزيج أسبوعاً واحداً فقط.
في الأسبوع الأخير، لم تبع الشركة التي يقودها سايلور أي أسهم عبر برنامجها للسوق المفتوحة بين 31 أغسطس و7 سبتمبر، ولم تشترِ أي بيتكوين. وجاء كامل مبلغ 176.3 مليون دولار المستخدم لإعادة شراء أسهم STRC من رصيدها النقدي بالدولار الأمريكي.
وبلغ هذا الرصيد 1.44 مليار دولار في نهاية الفترة وله ولاية واسعة. وتقول الشركة إن النقد يمكن استخدامه لاقتناء البيتكوين، أو زيادة احتياطي الدولار الأمريكي، أو إدارة هيكل رأس مالها، أو تمويل أغراض أخرى لشركة خزانة البيتكوين.
أما احتياطي الدولار الأمريكي المنفصل فبلغ 5.10 مليار دولار، وهو مخصص لدعم توزيعات أرباح الأسهم الممتازة والفوائد على الديون القائمة.
سؤال المليارَي دولار
لدى الشركة حافز قوي لمواصلة دفع أسهم STRC نحو 100 دولار لأن السهم يصبح أكثر فائدة بكثير بمجرد أن يتمكن من التداول بشكل موثوق حول قيمته الاسمية.
صُممت أسهم STRC كأداة تمويل دائمة يمكن تعديل توزيعاتها المتغيرة لتشجيع سعر السوق على البقاء قريباً من قيمته الاسمية البالغة 100 دولار.
واعتمدت الشركة أيضاً سياسة ضد إصدار أسهم STRC إضافية بأقل من قيمتها الاسمية، مما يعني أن السهم لا يمكنه أن يؤدي دور التمويل المقصود بالكامل بينما يتداول بخصم.
العودة المستدامة إلى 100 دولار ستعيد فتح هذه القناة. يمكن للشركة مرة أخرى إصدار أسهم ممتازة إضافية لجمع رأس المال دون الاعتماد بشكل كبير على مبيعات أسهم MSTR العادية.
وقد أظهرت أسهم STRC بالفعل حجم رأس المال الذي يمكنها جذبه. تم توسيع طرحها الأولي في 2025 من 5 ملايين سهم متوقعة إلى أكثر من 28 مليون سهم بعد طلب قوي من المستثمرين، وجمعت في النهاية حوالي 2.52 مليار دولار.
ومنذ ذلك الحين نما السهم إلى قيمة سوقية تبلغ حوالي 10 مليارات دولار، مما يجعله منتج الأسهم الممتازة الرئيسي للشركة ومكوناً رئيسياً في هيكل رأس مالها الأوسع.
هذا يجعل إعادة أسهم STRC إلى منطقة الإصدار أمراً مهماً بشكل متزايد.
ومع ذلك، فإن معلم 8 سبتمبر الذي حدده سايلور لم يكن أبداً موعداً نهائياً تعاقدياً، وقد تعافت أسهم STRC بشكل حاد من أدنى مستوياتها في مايو لتصل إلى بضعة دولارات من قيمتها الاسمية.
لكن قرار مجلس الإدارة بمضاعفة تفويض إعادة الشراء يُظهر أن المرحلة الأخيرة من هذا التعافي قد تتطلب دعماً أكبر للميزانية العمومية مما توقعته الشركة في البداية.
ومع ذلك، فإن الاختبار التالي هو مقدار التفويض الإضافي الذي يجب على الشركة استخدامه قبل أن يتمكن الطلب الخارجي من تثبيت السهم عند 100 دولار، مما يسمح لأسهم STRC بالتحول من امتصاص رأس مال الشركة إلى جمعه.
الأسئلة الشائعة
س: لماذا ضاعفت شركة ستراتيجي برنامج إعادة شراء أسهمها الممتازة إلى 2 مليار دولار؟
ج: ضاعفت الشركة البرنامج لأن أسهمها الممتازة (STRC) ما زالت تتداول أقل من قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار، وكانت على وشك استنفاد التفويض الأصلي البالغ مليار دولار. التوسيع يمنحها مساحة أكبر لمواصلة دعم السهم والدفع به نحو قيمته الاسمية.
س: ما الفائدة التي تحصل عليها الشركة من إعادة شراء الأسهم الممتازة؟
ج: عندما تشتري الشركة الأسهم بأقل من قيمتها الاسمية، فإنها تحذف 100 دولار من رأس المال الممتاز مع التزام توزيعات الأرباح المرتبط به بخصم. وهذا يقلل الأعباء المالية ويساعد السهم على العودة للتداول عند 100 دولار، مما يسمح للشركة بإصدار أسهم ممتازة جديدة لاحقاً لجمع رأس المال.
س: كيف أثر دعم أسهم STRC على مشتريات البيتكوين؟
ج: في الأسبوع الأخير، لم تبع الشركة أي أسهم عبر برنامج السوق المفتوحة، لذلك استخدمت كامل مبلغ 176.3 مليون دولار من رصيدها النقدي لإعادة شراء الأسهم الممتازة ولم تشترِ أي بيتكوين. هذا يظهر أن دعم الأسهم الممتازة يمكن أن يؤثر مؤقتاً على وتيرة تجميع البيتكوين عندما لا يتوفر تمويل جديد من مبيعات الأسهم.
