أسهم رمزية تهدد بتكرار «أزمة الورق» في وول ستريت خلال الستينيات، حسبما يقول الرئيس التنفيذي لـ Fairmint
يشهد قطاع العملات الرقمية موجة جديدة من الاهتمام بالأسهم المرمزة (Tokenized Stocks)، لكن هذا النمو السريع قد يعيد إنتاج أزمة تاريخية عانى منها سوق الأسهم الأمريكي قبل أكثر من نصف قرن، وفقًا لجوريس ديلانوي، الرئيس التنفيذي لشركة فيرمينت (Fairmint) المتخصصة في البنية التحتية للأوراق المالية على السلسلة.
في أواخر ستينيات القرن الماضي، أدى الازدهار الكبير في تداول الأسهم الأمريكية إلى إغراق السوق الذي كان يعتمد على الموظفين في معالجة شهادات الأسهم الورقية. تراكمت الأعمال المتأخرة، وفُقدت الأوراق المالية، وتضاعفت حالات فشل التسوية. حتى أن بورصة نيويورك اضطرت للإغلاق أيام الأربعاء خلال جزء من عام 1968 لتمكين الشركات من اللحاق بالركب.
ساعدت هذه الأزمة في إعادة تصميم البنية التحتية لما بعد التداول في الولايات المتحدة، بما في ذلك إنشاء مراكز الإيداع المركزية للأوراق المالية وتأسيس شركة الإيداع信托 (DTC).
وقال ديلانوي في مقابلة: “السؤال الرئيسي اليوم هو: هل نعيد إنتاج أزمة الورق، ولكن كأزمة رقمية؟”.
وأوضح أن الخطر يكمن في أن البورصات والكيانات ذات الأغراض الخاصة (SPV) والأغلفة الرمزية (Token Wrappers) ودفاتر الأستاذ الخاصة قد تؤدي إلى تجزئة سجلات الملكية مع نمو الأسهم المرمزة.
وأضاف ديلانوي: “الرمز ليس سهمًا، لكن السهم يمكن أن يكون رمزًا. عندما يكون السهم رمزًا، يتمتع هذا الرمز بنفس الضمانات والحماية والثقة التي كانت موجودة في النظام السابق”.
ومع ذلك، توفر بعض منتجات الأسهم المرمزة تعرضًا اقتصاديًا فقط للسهم الأساسي دون ملكية قانونية فعلية. وهذا يمكن أن يترك المستثمرين معتمدين على الوسطاء، ويخلق حالة من عدم اليقين بشأن حقوق التصويت وأرباح الأسهم والمطالبات بالأصول إذا فشل المُصدر أو الكيان ذو الأغراض الخاصة.
الأسهم المرمزة: نمو سريع وطلب عالمي متزايد
تسارعت عملية ترميز الأصول الحقيقية (RWA) مع تجربة البنوك ومديري الأصول وشركات العملات الرقمية في وضع الأسهم والسندات والصناديق والأصول التقليدية الأخرى على شبكات البلوكشين. وقد برزت الأسهم المرمزة كمجال نشط بشكل خاص، مدفوعة بالطلب على وصول أسهل وعلى مدار الساعة للأسهم الأمريكية في جميع أنحاء العالم.
نمت السوق العالمية للأسهم المرمزة إلى حوالي 2 مليار دولار، من أقل من 500 مليون دولار في نهاية الربع الأول، على الرغم من أنها لا تزال صغيرة جدًا مقارنة بسوق الأسهم التقليدية الذي يتجاوز 100 تريليون دولار.
توفر فيرمينت (Fairmint) بنية تحتية على السلسلة لإصدار الأوراق المالية وإدارتها وتسجيلها، وتعمل كوكيل نقل مسجل لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، مع استخدام البلوكشين كسجل موثوق للمساهمين.
وافقت بوليش (Bullish)، الشركة الأم لكوين ديسك، في مايو على الاستحواذ على وكيل التحويل إكوي نيتي (Equiniti) مقابل 4.2 مليار دولار لإضافة هذه القدرات إلى بورصة الأصول الرقمية الخاصة بها.
لماذا يقبل المستثمرون على الأسهم المرمزة؟
الطلب حقيقي، خاصة من المستثمرين خارج الولايات المتحدة الذين يسعون للتعرض للأسهم الأمريكية، كما يقول ديلانوي.
وأضاف: “الناس قللوا من تقدير الطلب حول العالم على امتلاك جزء من شركة أمريكية، وحتى أكثر من ذلك على أسهم مجموعة السبع الرائعة (Magnificent Seven) التي يرغب أي شخص في آسيا أو أوروبا في إدراجها في محفظته”.
الأسئلة الشائعة
ما هي الأسهم المرمزة؟
الأسهم المرمزة هي تمثيل رقمي لأسهم الشركات التقليدية على شبكة البلوكشين، مما يسمح للمستثمرين حول العالم بشراء حصص في شركات أمريكية كبرى بسهولة وعلى مدار الساعة، دون الحاجة للتعامل مع الأنظمة المالية التقليدية.
هل الأسهم المرمزة آمنة مثل الأسهم التقليدية؟
ذلك يعتمد على المنتج. بعض الأسهم المرمزة توفر ملكية قانونية كاملة للسهم الأساسي مع نفس الضمانات التقليدية، بينما يقدم البعض الآخر تعرضًا اقتصاديًا فقط دون ملكية قانونية، مما قد يترك المستثمرين معتمدين على الوسطاء ويخلق مخاطر إضافية.
ما الفرق بين الأزمة الورقية التاريخية وأزمة الترميز الرقمية المحتملة؟
في الستينيات، عانى السوق من فوضى بسبب تداول شهادات ورقية يصعب تتبعها. اليوم، مع نمو الأسهم المرمزة على منصات متعددة ودفاتر أستاذ مختلفة، قد تنشأ مشكلة مشابهة تتمثل في تجزئة سجلات الملكية، مما قد يؤدي إلى ارتباك حول من يملك ماذا في النظام الرقمي الجديد.
