بحلول 18 يوليو 2028، قد تظل العملات المستقرة قادرة على التنقل بحرية بين شبكات البلوكشين، لكنها قد تختفي من قائمة الشراء في البورصات الأمريكية. وفقًا للقواعد المقترحة من وزارة الخزانة الأمريكية بموجب قانون “GENIUS”، لن يتمكن مزود خدمة الأصول الرقمية من عرض أو بيع عملة مستقرة للدفع لشخص داخل الولايات المتحدة بعد هذا التاريخ، إلا إذا كان مُصدرها يندرج ضمن الفئات المسموح بها قانونًا.
الاقتراح لا يحظر تداول العملة خارج الولايات المتحدة أو تحويلها بين المحافظ الخاصة؛ بل يتحكم فقط في كيفية توزيع الشركات الخاضعة للتنظيم لهذه العملة داخل السوق الأمريكي. بالنسبة لعملة “تيثير” USDT، فإن المشكلة الأكبر هي ما إذا كانت البورصة الأمريكية قادرة على الاستمرار في عرضها للعملاء، حتى لو استمرت العملة نفسها في الوجود والعمل على سلسلة الكتل.
هذا التمييز هو ما يحول قانون GENIUS من مجرد قانون ترخيص نظري إلى شيء يمكن للمستخدمين رؤيته والتفاعل معه فعليًا. تتوقع وزارة الخزانة أن يبدأ النظام الأوسع في 18 يناير 2027، مما يمنح المُصدرين والمنصات التي تحمل رموزهم 18 شهرًا إضافيًا للاستعداد لقيود التوزيع الأوسع في عام 2028.
البورصة أصبحت هي الحدود
يقسم التاريخان التنفيذ إلى مراحل. ابتداءً من 18 يناير 2027، لن تتمكن الشركات من إصدار عملة مستقرة للدفع في الولايات المتحدة دون الدخول في نظام GENIUS. سيواجه مزود الخدمة الأمريكي الذي يحمل عملة صادرة من الخارج شروطًا أولية مرتبطة بقدرة المُصدر والتزامه بالامتثال للأوامر القانونية والترتيبات المتبادلة ذات الصلة. في 18 يوليو 2028، سيدخل القاعدة الأوسع حيز التنفيذ، ولن يتمكن المزودون المشمولون من حمل العملات إلا من مُصدرين مرخصين أو مُصدرين أجانب مؤهلين.
“مزود خدمة الأصول الرقمية” يبدو وكأنه فئة قانونية ضيقة، لكنه يغطي معظم الشركات التي من خلالها يشتري المستخدمون العاديون العملات المشفرة ويخزنونها. البورصات تندرج ضمنه، وكذلك الحافظون والشركات التي تنقل الأصول الرقمية أو تقدم خدمات معينة مرتبطة بإصدارها. إذا كانت إحدى هذه الشركات تخدم عملاء أمريكيين بهدف الربح، فقد تضطر إلى اتخاذ قرار بشأن ما إذا كانت كل عملة مستقرة على منصتها لديها مسار صالح بموجب GENIUS.
كما تمنح وزارة الخزانة معنى أوسع بكثير لعبارة “عرض أو بيع”. يمكن للمنصة أن تندرج ضمن القاعدة إذا أعلنت عن عملة مستقرة، أو وافقت على بيعها، أو أخبرت شخصًا اتصل بالشركة أولاً أنها مستعدة لإتمام الصفقة. مساعدة العميل في تجاوز ضوابط الموقع الجغرافي يمكن أن تُحتسب أيضًا. لا يمكن للبورصة بالضرورة الدفاع عن عملية بيع بالقول إن المشتري طلب العملة دون أن يُطلب منه ذلك.
البورصة المركزية تعرف بالفعل من فتح الحساب وإلى أي دولة ينتمي هذا الحساب، بينما يتحكم تطبيقها في الأصول التي يمكن للعميل شراءها. الحافظون يقررون أي الرموز سيحتفظون بها، والمحافظ المُدارة تختار مسارات الشراء والتبادل التي تدعمها. ستستخدم وزارة الخزانة هذه الضوابط الحالية لجعل الشركات الأقرب إلى العميل تتحقق من الوضع القانوني للمُصدر.
بالنسبة للأفراد، يعتمد اختبار الموقع بشكل أساسي على التواجد الفعلي. المقيم الأمريكي الموجود مؤقتًا في الخارج يُعتبر عمومًا خارج البلاد بالنسبة لمعاملة تتم هناك. غير المقيم الأمريكي الذي يزور الولايات المتحدة فقط يحصل على استثناء ضيق في ظروف محددة. القاعدة تستهدف المكان الذي تُقدم فيه الخدمة فعليًا، لذا فهي لا تلتصق بشكل دائم بكل محفظة يملكها أمريكي.
الحفظ الذاتي خارج معظم هذا الإطار
الاقتراح يستثني الأشخاص الذين يرسلون عملات مستقرة لحسابهم الخاص، والتحويلات المباشرة بين الأفراد، والبرمجيات التي تساعد الشخص ببساطة على الاحتفاظ بأصوله. لذلك يمكن لأمريكي أن يستمر في امتلاك عملة صادرة في الخارج أو استلامها مباشرة حتى لو لم تعد البورصة الخاضعة للتنظيم قادرة على بيعها. يبدأ الاحتكاك عندما يحاول هذا الشخص استخدام شركة خاضعة للتنظيم لشراء العملة أو تبديلها أو إيداعها.
تقر وزارة الخزانة بأن هذا النهج قد يجعل السوق أكثر تركيزًا. اقتراحها يحدد تكاليف التحويل وتقليل خيارات المستهلك ضمن التكاليف المحتملة، ورفضت الوكالة ملاذًا آمنًا مؤقتًا أوسع للعملات المستقرة الأجنبية الأصغر. عندما يواجه البورصة عملة واحدة من مُصدر أمريكي مرخص بالكامل وأخرى تتطلب مراجعة قانونية وفحوصات تقنية ومراقبة مستمرة، فإن لديها سببًا تجاريًا لاختيار الإدراج الأسهل.
عندما يصبح كود العملة المستقرة دليلًا على الامتثال
المُصدرون الأجانب لا يزال لديهم طريق إلى السوق الأمريكية بموجب القسم 18 من قانون GENIUS. يجب أن تعمل بلادهم بنظام للعملات المستقرة تعتبره وزارة الخزانة مشابهًا للنظام الأمريكي. ثم يجب على المُصدر التسجيل لدى مكتب مراقب العملة وإظهار أنه قادر على الامتثال للأوامر الأمريكية القانونية.
هذا الشرط الأخير هو ما يجلب كود العملة المستقرة فعليًا إلى العملية التنظيمية. تسأل وزارة الخزانة عما إذا كان ينبغي أن تشمل العناية الواجبة للبورصة فحص العقود الذكية للمُصدر الأجنبي والتأكد من قدرته على الاستيلاء على الرموز أو تجميدها أو حرقها عند طلب ذلك قانونيًا. هذه الوظائف تسمح للمُصدر بمنع الأموال في عنوان معين أو إزالة رموز محددة من التداول.
تطلب وزارة الخزانة حاليًا من الجمهور ما إذا كانت هذه الفحوصات التقنية يجب أن تصبح جزءًا من القاعدة النهائية، لأنها لم تأمر بعد كل منصة بتنفيذها. ومع ذلك، يُظهر الاقتراح ما قد يضطر المُصدر الخارجي إلى إثباته. تقارير الاحتياطي وسياسات الاسترداد توضح ما إذا كانت العملة مدعومة ماليًا، بينما تظهر ضوابط العقود الذكية ما إذا كان مُصدرها قادرًا على تنفيذ أمر محكمة. الوصول إلى البورصات الأمريكية قد يعتمد على كليهما.
“تيثير” هي أفضل مثال حقيقي لأن USDT صادرة خارج الولايات المتحدة لكنها متاحة حاليًا للعملاء الأمريكيين من خلال منصات مثل كوينبيس وكراكن، وفقًا لقواعد الأهلية الخاصة بكل منصة. تيثير لديها تراخيص أصول رقمية وعملات مستقرة في السلفادور وأثبتت بالفعل قدرتها على تجميد العناوين أثناء العمل مع السلطات الأمريكية.
كما قامت الشركة ببناء رمز منفصل للسوق المحلي. أطلقت تيثير عملة USA₮ في يناير كعملة مستقرة بالدولار خاضعة للتنظيم الفيدرالي، وقالت إن USDT تتقدم نحو الامتثال لقانون GENIUS. يمكنها السعي للحصول على وضع المُصدر الأجنبي المؤهل لـ USDT، أو توجيه المزيد من الاستخدام الأمريكي نحو USA₮، أو اتباع كلا المسارين. الاقتراح لا يخبر تيثير بالخيار الذي تختاره، ولا يحدد مسبقًا ما ستفعله البورصات في 2028.
أكبر ثلاث عملات دولارية ذات صلة تقترب من هذا الموعد النهائي من نقاط انطلاق مختلفة جدًا:
- USDT تجلب سيولة عالمية أكبر بكثير من العملتين الأخريين.
- USDC و PYUSD تقتربان من GENIUS من خلال مُصدرين محليين.
- ستحتاج البورصات إلى الموازنة بين قيمة تلك السيولة والعمل القانوني والتقني المطلوب لإبقاء كل أصل متاحًا.
القيمة السوقية الكبيرة يمكن أن تجعل العملة جذابة تجاريًا، لكنها لا يمكن أن تحل محل مسار تنظيمي معتمد.
عملة واحدة، قوائم بلدان متعددة
أصبحت العملات المستقرة جزءًا ضخمًا من الأسواق المالية والعملات المشفرة العالمية لأنها يمكن أن تسوي المعاملات في أي ساعة عبر عدة بورصات وشبكات بلوكشين. اقتراح وزارة الخزانة يترك هذه القابلية التقنية للنقل في مكانها بينما يقسم الوصول الخاضع للتنظيم حسب الاختصاص القضائي، مما يعني أن المنصة يمكنها حمل عملة مستقرة واحدة للعملاء الأمريكيين وأخرى للمستخدمين في مكان آخر.
هذا الانقسام سيخلق إزعاجات صغيرة تتراكم عبر السوق. مزودو السيولة قد يحتاجون إلى مخزونات منفصلة للمنصات المحلية والخارجية، بينما قد يضطر المستخدمون الذين يرسلون أموالًا من محفظة خاصة إلى بورصة أمريكية إلى تحويل عملة دولارية إلى أخرى أولاً. أزواج التداول يمكن أيضًا أن تُفصل حسب المنطقة حتى لو كانت كل عملة مستقرة مصممة لتمثل نفس الدولار الأساسي.
يمكن لوزارة الخزانة إنشاء هذه الحدود لأن البورصة الخاضعة للتنظيم أو الحافظ أسهل في الإشراف من ملايين التحويلات المباشرة على البلوكشين. قانون GENIUS يجعل هذه الشركات تتحقق من المُصدر قبل توفير الوصول، تاركًا البروتوكول حرًا في معالجة التحويلات التي تحدث بدونها. لذلك تظهر الحدود القانونية حول العملة، عند النقطة التي تلتقي فيها بحساب خاضع للتنظيم.
الفحص السابق من CryptoSlate لتنفيذ GENIUS وصف كيف ستحدد قواعد الوكالة مدى تطبيق إطار العملات المستقرة الذي وضعه الكونغرس. قدمت وزارة الخزانة الآن النسخة التفصيلية الأولى، والسجل الفيدرالي يمنح الجمهور حتى 19 أكتوبر للتعليق. يمكن للوكالة بعد ذلك مراجعة تعريفاتها ومعايير العناية الواجبة قبل إصدار القاعدة النهائية.
من المتوقع أن يبدأ النظام العام في 18 يناير 2027، ويصل قيد مزود الخدمة الأوسع في 18 يوليو 2028. بحلول ذلك التاريخ الثاني، ستحتاج كل بورصة تخدم العملاء الأمريكيين إلى سبب موثق لحمل كل عملة مستقرة في قائمتها، مما يجعل الوصول الأمريكي يعتمد أقل على ما إذا كانت العملة يمكنها عبور البلوكشين وأكثر على ما إذا كانت الشركة التي تقدمها لديها إذن لإبقاء زر الشراء مفعلًا.
الأسئلة الشائعة
س: ماذا يعني قانون GENIUS للعملات المستقرة المتاحة حاليًا في البورصات الأمريكية؟
ج: يعني أن البورصات الأمريكية ستضطر في النهاية إلى التحقق من أن كل عملة مستقرة تقدمها صادرة من مُصدر مرخص أمريكي أو مُصدر أجنبي مؤهل. إذا لم يستطع المُصدر تلبية المتطلبات، فقد تُجبر البورصة على إزالة العملة من قائمة الشراء للعملاء الأمريكيين، حتى لو استمرت العملة في العمل على البلوكشين.
س: هل يمكن للأمريكيين الاحتفاظ بالعملات المستقرة الأجنبية مثل USDT بعد عام 2028؟
ج: نعم، يمكن للأفراد الاحتفاظ بالعملات المستقرة في محافظهم الخاصة أو استلامها مباشرة من أطراف أخرى. القيود تنطبق فقط على الشركات الخاضعة للتنظيم مثل البورصات والحافظين. لكن شراء أو إيداع هذه العملات من خلال بورصة أمريكية قد يصبح غير متاح إذا لم يحصل المُصدر على وضع مؤهل.
س: ما الفرق بين تاريخ 2027 وتاريخ 2028 في تطبيق القانون؟
ج: في 18 يناير 2027، يبدأ النظام الأساسي حيث لا يمكن لأي شركة إصدار عملة مستقرة في أمريكا دون ترخيص، وتواجه منصات التداول شروطًا أولية للعملات الأجنبية. في 18 يوليو 2028، يدخل القيد الأوسع حيز التنفيذ حيث لا يمكن للمنصات تقديم أي عملة مستقرة للعملاء الأمريكيين إلا من مُصدرين مرخصين بالكامل أو مُصدرين أجانب مؤهلين.
