الإجابة المختصرة أولاً: العائد على $USDe يأتي من صفقة تداول في أسواق المشتقات المالية، وليس من فوائد على ودائع بالدولار. خلف هذا الرمز توجد حيازات من الأصول المشفرة، يقابلها مركز معاكس بنفس الحجم في سوق العقود الآجلة الدائمة (Perpetual Futures). ما يتبقى كدخل هو في الأساس “معدل التمويل” (Funding Rate)، وهو التسوية الدورية التي تدفع بين مراكز الشراء والبيع في ذلك السوق.
وهناك إجابة ثانية لا تظهر في أي نص ألماني عن هذا الرمز: في عام 2025، أمرت هيئة الرقابة المالية الألمانية (BaFin) شركة Ethena GmbH بتصفية أعمالها التي تتطلب ترخيصًا في هذا الرمز تحديدًا. هذا المقال يشرح الأمرين معًا، ويوضح كيف تعمل آلية الدخل ومتى تنقلب، وما تعنيه أوامر BaFin لعام 2025 بالنسبة لك اليوم. كل رقم يحمل تاريخًا ومصدرًا، حتى تتمكن من التحقق من الحسابات بنفسك. لن تجد هنا توقعًا لسعر العملة.
ما هو $USDe ولماذا ليس عملة مستقرة مدعومة باحتياطي مثل $USDC؟
$USDe هو رمز مشفر مصمم لتتبع الدولار الأمريكي، لكن استقرار سعره يتحقق من خلال صفقة تحوط (Hedging) وليس عبر دولارات محفوظة في حساب بنكي. هذا هو بالضبط ما يفصله عن $USDC أو $USDT، اللتين تحتفظان بودائع بنكية وأذون خزانة قصيرة الأجل كدعم أساسي.
وصفت BaFin الهيكل في إشعارها الاستهلاكي الصادر في 21 مارس 2025 بعبارات واضحة: Ethena GmbH هي مُصدرة رمز مرتبط بأصل (Asset-Referenced Token) يسمى $USDe، وتحتفظ “وفقًا لبيانها الخاص، حصريًا بأصول مشفرة أخرى كاحتياطي أصول”، ومن المفترض أن يتم ضمان استقرار السعر “عبر خوارزمية بمساعدة مشتقات التحوط”. هذه هي النسخة الرسمية المختصرة لما تسميه الصناعة “الدولار الاصطناعي” (Synthetic Dollar).
الرمز المرتبط بأصل، والمدرج تحت هذا الاسم في اللائحة الأوروبية للأسواق في الأصول المشفرة (MiCAR)، هو أصل مشفر يهدف إلى الحفاظ على قيمته مستقرة بالإشارة إلى قيم أو حقوق أو عملات أخرى. هذا التصنيف ليس شكليًا، لأنه يحدد الترخيص الذي يحتاجه المُصدر في أوروبا، وكان نقطة البداية للإجراءات بأكملها ضد الشركة الألمانية.
مقارنة بالأحجام توضح التصميم. وفقًا لقياس أجري في 21 أغسطس 2026 الساعة 12:39 بالتوقيت العالمي عبر واجهة أسعار CoinGecko، تبلغ القيمة السوقية لـ$USDe حوالي 4.063 مليار دولار بسعر 0.9997 دولار، أو 0.85497 يورو. ويبلغ $USDT في نفس الاستعلام 183.04 مليار دولار، بينما يبلغ $USDC 72.80 مليار دولار. إذًا $USDe كبير بما يكفي ليلاحظه النظام، وصغير بما يكفي ليبقى آلية عمله غير معروفة لمعظم حامليه.
من أين يأتي عائد $USDe؟ المراكز المحايدة دلتا ومعدل التمويل
مصطلح “محايد دلتا” (Delta-Neutral) يعني: مركزان متعاكسان متساويان في الحجم يلغي كل منهما حركة السعر للآخر، بحيث لا يعود الربح معتمدًا على السعر. من يحتفظ بأصول مشفرة ويبيع نفس الكمية على المكشوف عبر عقد آجل، لا يكسب شيئًا عندما ترتفع الأسعار ولا يخسر شيئًا عندما تنخفض. ما يتبقى هو ما يدفعه سوق المشتقات مقابل حمل المركز المعاكس.
يسمى هذا الدفق من المدفوعات “معدل التمويل” (Funding Rate). العقد الآجل الدائم هو عقد مستقبلي بدون تاريخ استحقاق؛ ولمنع سعره من الابتعاد نهائيًا عن السعر الفوري، يدفع المشترون والبائعون لبعضهم تسويات على فترات قصيرة. عندما يكون السوق في اتجاه صاعد، تدفع مراكز الشراء (Long) لمراكز البيع (Short). لذا، من يحمل الأصل ويكون في مركز بيع يحصل على المال. أما كيف تعمل هذه الآلية بالتفصيل، وما دور حدود التصفية السعرية وما تثيره من مسائل ضريبية، فقد فصّلنا ذلك في شروحات سابقة عن منصات التداول الدائم ومعدل التمويل.
دخل الدولار الاصطناعي إذًا ليس دفعة فائدة بالمعنى المصرفي. إنه الثمن الذي يدفعه سوق مشتقات متفائل في الغالب مقابل مواجهة مقاومة (رياح معاكسة). طالما أن رأس المال يراهن على ارتفاع الأسعار أكثر من انخفاضها، تتدفق الأموال نحو جانب البيع. وهذا يفسر أيضًا لماذا تنهمر عوائد هذه البنيات في المراحل الصاعدة وتجف في الأسواق الهادئة.
ماذا يحدث عندما يتحول معدل التمويل إلى السالب؟
إذا انقلبت المعنويات في سوق المشتقات، ينعكس اتجاه الدفع: عندها تدفع مراكز البيع لمراكز الشراء، ويتحول مصدر الدخل في النموذج إلى بند مصاريف. يبقى المركز المُحوط غير حساس لحركة السعر، لكن من تلك اللحظة يبدأ بتكلفة المال باستمرار بدلًا من جلب الدخل.
عبئان إضافيان يظهران في مثل هذه المراحل، وهما ليسا مسألة جانبية. أولًا، التحوط نفسه يوجد على منصات المشتقات: من يودع ضمانات هناك يتحمل مخاطر تخلف هذه المنصة عن السداد. ثانيًا، المركز المعاكس لا يكون جيدًا إلا بقدر السيولة المتاحة لإغلاقه. في الأسواق المتوترة، تتسع الفروق بين سعري العرض والطلب، ويصبح تفكيك مركز محايد على الورق أكثر كلفة مما يقترحه النموذج.
بالنسبة لك كحامل، تتبع من هذا سؤال اختبار بسيط. العائد الناتج عن معدل التمويل مرتبط بشرط سوقي لا يمكن لأحد أن يضمنه. هذا يجعله ليس سعر فائدة ثابتًا، حتى لو أحببت المواد التسويقية جعله يبدو كذلك.
$USDe وsUSDe: لماذا يعتمد العائد على رمز ثانٍ؟
العائد لا يتدفق تلقائيًا إلى كل حامل لـ$USDe. يصل فقط عندما يقوم الحامل بمبادلة الرمز إلى نسخة ثانية تدر عائدًا. هذه النسخة الثانية تحمل الرمز sUSDe. وصف BaFin الصلة بين الاثنين حرفيًا في إشعاره المؤرخ 21 مارس 2025: “يرتبط رمزا $USDe وsUSDe بحيث يمكن للمستثمرين الحصول على رمز sUSDe مقابل رمز $USDe. يمنح رمز sUSDe هذا المستثمرين الحق في استرداد رمز $USDe بالإضافة إلى عائد إضافي.”
كانت هذه البنية أيضًا نقطة فتح فيها المُنظم جبهة ثانية. في نفس النص، أعلن BaFin عن “اشتباهه المبرر بشكل كاف” في أن أوراقًا مالية تُعرض علنًا في ألمانيا عبر رموز sUSDe دون نشرة الإصدار المطلوبة. نشرة الإصدار هي الوثيقة التي يجب على المزود بموجبها الكشف عن مخاطر الورقة المالية المعروضة علنًا؛ وحيثما تكون مفقودة، يفتقر المستثمر إلى أساس المعلومات المُدقق.
ما حجم $USDe مقارنة بـ$USDT و$USDC؟
بقيمة سوقية تبلغ 4.063 مليار دولار، يعتبر $USDe رمز دولار متوسط الحجم، ومع ذلك فقد تفوق كثيرًا على الأصول التي لا تحمل دعمًا بنكيًا تقليديًا. للسياق، قياساتنا الخاصة مرة أخرى، بتاريخ 21 أغسطس 2026 الساعة 12:39 بالتوقيت العالمي: $USDT عند 183.04 مليار دولار، $USDC عند 72.80 مليار دولار، $USDe عند 4.063 مليار دولار.
الفجوة إلى الشركة الرائدة في السوق إذًا تبلغ حوالي 45 ضعفًا. من يريد مقارنة مسألة الدعم لدى كبار المزودين سيجد احتياطيًا مُدققًا في $USDT، مع رأي تدقيق من KPMG في أغسطس 2026، وسيجد في $USDe مركز تداول يُعاد تعديله باستمرار. الفرق بين حيازة احتياطية مُدققة ومركز تداول مُحوط باستمرار هو الجوهر الحقيقي لهذه المقارنة.
ماذا أمرت BaFin ضد Ethena GmbH منذ مارس 2025؟
في إجراءات الترخيص الجارية، وجدت BaFin أوجه قصور خطيرة وفقًا لبيانها الخاص، وأصدرت في 21 مارس 2025 تدابير قابلة للتنفيذ فورًا. وفقًا للإشعار الرسمي، شملت هذه التدابير: الأمر بتجميد احتياطي الأصول عبر الجهات الحافظة، وتقييد صلاحية المديرين التنفيذيين في التصرف في هذا الاحتياطي، والأمر بإيقاف الأعمال الجديدة مع العملاء، وتعيين مبعوث خاص لمراقبة الامتثال. المبعوث الخاص هو شخص ينصبه المُنظم ليتولى واجبات وصلاحيات داخل الشركة.
تنتمي بعض البيانات الأساسية من نفس المصدر إلى السياق. شركة Ethena GmbH، ومقرها فرانكفورت أم ماين، كانت قد أصدرت الرمز في ألمانيا منذ 28 يونيو 2024 وتقدمت بطلب ترخيص في 29 يوليو 2024، مما سمح لها باستخدام النظام الانتقالي MiCAR. في وقت الإشعار، كان هناك حوالي 5.4 مليار رمز متداول، جزء كبير منها صدر خارج ألمانيا قبل 28 يونيو 2024. منذ 1 يناير 2025، قامت شركة Ethena BVI Limited، ومقرها جزر فيرجن البريطانية، بإصدار الرمز نفسه أيضًا.
المسار اللاحق موثق في إشعار 15 أبريل 2025. سحبت الشركة طلب الترخيص في 3 أبريل 2025، مما أنهى الإجراء وأزال النظام الانتقالي. في 4 أبريل 2025 فرض المُنظم غرامة جزائية بلغ مجموعها 600 ألف يورو مع حظر على المدفوعات والتصرفات؛ وفي 14 أبريل جاء الأمر بتصفية الأعمال التي تتطلب ترخيصًا. كان الأساس القانوني هو قانون الإشراف على أسواق التشفير الألماني. في نفس الإشعار، تسجل الهيئة أن الشركة لم تكن قادرة على تزويدها بأرقام موثوقة حول عدد العملاء في الاتحاد الأوروبي، وأن هذا كان أول تطبيق لتدابير MiCAR.
الإنصاف يتطلب ذكر الجانب الآخر، وهو موجود في الإشعارات نفسها: رفعت Ethena GmbH اعتراضًا على القرارات في 22 أبريل 2025، ووفقًا للمُنظم كانت التدابير قابلة للتنفيذ فورًا لكنها لم تكن نهائية. تم رفع أوامر 21 مارس 2025 بأثر مستقبلي اعتبارًا من 25 يونيو 2025، لأن أمر التصفية حلت محلها.
إجراءات الاسترداد والتصفية: ما ينطبق منذ 7 أغسطس 2025؟
في 25 يونيو 2025 فتحت BaFin إجراءات الاسترداد ومنحت الحاملين مهلة 42 يومًا تقويميًا. بصيغة الهيئة نفسها: “يتاح لحاملي رموز $USDe الفرصة من الآن وحتى 6 أغسطس 2025 (إجمالي 42 يومًا تقويميًا) لتقديم مطالبات الاسترداد ضد Ethena GmbH وفقًا لأحكام لائحة الأسواق في الأصول المشفرة للاتحاد الأوروبي (MiCAR).” سار الإجراء تحت إشراف مبعوث خاص.
ثلاث نتائج لهذا الأمر جديرة بالمعرفة، لأنها تنطبق حتى اليوم. أولًا، تعتبر Ethena GmbH قد صُفيت في ألمانيا والاتحاد الأوروبي والمنطقة الاقتصادية الأوروبية. ثانيًا، منذ 7 أغسطس 2025، يمكن تقديم المطالبات فقط ضد Ethena (BVI) Limited، أي ضد شركة خارج الإطار الإشرافي الأوروبي. ثالثًا، الرمز الصادر عن المُصدر يتم استبداله منذ ذلك الحين حصريًا برمز $USDC.
بخصوص قابلية التداول، هناك بيان رسمي يجب أن تضعه في اعتبارك عند قراءة تقارير السوق باللغة الإنجليزية. في إشعار 15 أبريل 2025، كتبت BaFin: “التداول في رموز $USDe في السوق الثانوية لم يعد مسموحًا به في الاتحاد الأوروبي.” في 21 مارس 2025، كانت نفس الهيئة لا تزال تصف السوق الثانوية بأنها غير متأثرة بتدابيرها. كيف تنفذ منصة التداول الخاصة بك هذا الموقف القانوني اليوم هو قرارها هي، بموجب ترخيصها الخاص؛ وعليك التحقق هناك بنفسك.
هذه القضية تتبع نمطًا أصاب المستثمرين الألمان عدة مرات منذ دخول القواعد الأوروبية حيز التنفيذ. عندما أوقفت Revolut تداول $USDT للعملاء الأوروبيين، انتهى ذلك لكثير من الحاملين بعملية تحويل قسرية ذات عواقب ضريبية. الفرق في قضية $USDe أن المُنظم لم يبدأ من منصة التداول، بل من مُصدر الرمز نفسه.
ماذا تغير منشأة الائتمان بمليار دولار من FalconX فيما يخص الدعم؟
في 19 أغسطس 2026، أعلنت شركة الوساطة الرئيسية FalconX وEthena عن منشأة ائتمان مضمونة بقيمة مليار دولار أمريكي، من خلالها يُفترض أن يتدفق رأس المال من الأصول التي تقف خلف $USDe إلى قروض مؤسسية مضمونة بأكثر من قيمة القرض. هذا ما يقوله البيان الصحفي للشركتين المعنيتين، المنشور عبر خدمة توزيع.
البنية موصوفة هناك أيضًا: الإقراض يتم عبر كيان خاص بالغرض (SPV). الضمانات للقروض الممولة محفوظة لدى جهات حافظة مؤهلة، ويتولى FalconX أدوار المُقرض والمسؤول الإداري ومدير الضمانات. مصطلح “مضمون بأكثر من قيمة القرض” (Overcollateralised) يعني أن المقترض يقدم ضمانات أكثر من قيمة الائتمان الذي يحصل عليه.
ما يعنيه ذلك بالنسبة لآلية الدخل قاله المشاركون أنفسهم، ويجب نسبه إليهم. اقتبس الإعلان عن غاي يونغ، مؤسس Ethena Labs، قوله: “الإقراض المؤسسي المضمون هو أحد أكبر وأكثر مصادر العائد متانة في التمويل، ورأس المال على السلسلة بالكاد لمسته.” أما كريغ بيرشال، المسؤول عن أعمال الإقراض في FalconX، فتحدث عن خطوة بعيدًا عن “المجمعات المجزأة” نحو هياكل رأس مال متكاملة. مترجمًا إلى سؤال هذا المقال: جزء من الدخل سيأتي مستقبلًا من فوائد القروض، أي من مصدر آخر غير معدل التمويل.
أمران غير موجودين صراحة في الإعلان. لا يوجد حصة محددة يُفترض أن تمثلها هذه المنشأة من إجمالي الدعم، ولا يوجد شيء عن العائد الذي ستنتجه لحاملي الرمز الذي يدر عائدًا. أي شخص يقرأ الإعلان كدليل موثق على تحسن وضع الدخل يقرأ فيه أكثر مما يقول.
الأرقام المقابلة لارتفاع $ENA: رأس مال أكثر، مستخدمون أقل
ارتفع رمز الحوكمة $ENA بشكل أقوى بكثير من السوق العام خلال الـ 24 ساعة الماضية، بينما تشير أرقام استخدام البروتوكول في الاتجاه المعاكس. قياسنا الخاص عبر واجهة CoinGecko للأسعار في 21 أغسطس 2026 الساعة 12:39 بالتوقيت العالمي: $ENA عند 0.140268 دولار، أو 0.119961 يورو، بزيادة قدرها 41.87 بالمئة في 24 ساعة، بقيمة سوقية تبلغ 1.378 مليار دولار. في نفس الفترة، أضافت بيتكوين 7.16 بالمئة ليصل سعرها إلى 76,871 دولارًا، لذا فالسوق العام يتحرك بوضوح في نفس الاتجاه. جزء من هذه الحركة إذًا يعود لظروف السوق العامة، وجزء آخر يعود للأصل نفسه؛ وأي حصة هي التي تعود لكل منهما لا يمكن استخلاصها من هذه الأرقام.
الأكثر إثارة للاهتمام من السعر هي أرقام التشغيل، وهنا يستحق الحساب المقابل من خدمة المتخصصين AMBCrypto بتاريخ 20 أغسطس 2026 القراءة. في الجانب الإيجابي: قيمة الأموال المودعة في البروتوكول، والمعروفة في المصطلحات التقنية بالقيمة الإجمالية المجمدة (TVL)، ارتفعت بمقدار 114 مليون دولار لتصل إلى 4.398 مليار دولار بين 18 أغسطس وموعد التحرير، وسجلت خدمة البيانات Artemis رقمًا قياسيًا بزيادة صافية في الودائع بلغت 214 مليون دولار. في الجانب السلبي: انخفضت العناوين النشطة يوميًا من 2,700 في 7 أغسطس إلى 1,400، وانخفضت إيرادات البروتوكول في أول 19 يومًا من أغسطس إلى 136,000 دولار بعد أن كانت 709,000 دولار في مايو، ومن أصل 3.67 مليون دولار من الرسوم خلال سبعة أيام، لم يتبق سوى 84.11 دولارًا في آخر 24 ساعة بحسب هذا الحساب.
التالي: حالة التفاؤل (Bull Case) وحالة التشاؤم (Bear Case) تقعان جنبًا إلى جنب بوضوح، وكلاهما ينسب إلى مصدره. القراءة المتفائلة، كما صيغت من قبل AMBCrypto، ترى رأس مال جديدًا يدخل وتقرأ ذلك كدليل على ثقة متزايدة. القراءة المتشككة من نفس التحليل تعارض بأن تدفقات رأس المال تأتي ظاهريًا من عناوين قليلة وأن وضع الدخل يتخلف عن حركة السعر. الخدمة نفسها تلخص استنتاجها بالقول إن المزيد من المال دون مزيد من المستخدمين قد يكون الإشارة الأكثر دلالة في هذه الحركة.
ضريبة التشفير في ألمانيا: ماذا تسبب عملية تحويل قسرية إلى $USDC؟
في ألمانيا، مبادلة رمز مشفر بآخر تعتبر تصرفًا في الأول واقتناءً للثاني، بغض النظر عما إذا قمت بها طواعية. هنا تصل أوامر الهيئة الإشرافية إلى إقرارك الضريبي.
بالنسبة لقضية $USDe، يعني ذلك تحديدًا: من قام بتبادل $USDe بـ$USDC في إجراءات الاسترداد فقد تصرف فيه في نظر القانون الضريبي. ما إذا كان لذلك أثر ضريبي يعتمد على فترة الاحتفاظ وحجم الفرق بين قيمة الاقتناء وقيمة التصرف. مع رمز يدور حول دولار غالبًا ما تكون هذه المبالغ صغيرة، لكن تحركات أسعار الصرف بين اليورو والدولار قد تجعلها أكبر مما تتوقع.
نقطة ثانية تتعلق بالدخل نفسه. التدفقات الواردة من رمز يدر عائدًا أمر مختلف لأغراض ضريبية عن مكسب رأس المال من البيع، ويجب تسجيلها بشكل فردي. أي شخص يُضاف له مبالغ صغيرة على مدى أشهر سيجد في نهاية العام قائمة طويلة يصعب إعادة بنائها يدويًا بدقة.
المصطلحات الأساسية من هذا المقال، كل منها في جملة واحدة
حتى لا تتعثر في المصطلحات التقنية عند قراءة مصادر أخرى، إليك مصطلحات هذا المقال في تعريف واحد لكل منها:
- الدولار الاصطناعي: رمز مشفر يستهدف استقرار قيمته عند الدولار عبر مراكز تحوط في المشتقات وليس عبر ودائع بنكية.
- محايد دلتا: استراتيجية يلغي فيها مركزان متعاكسان متساويان تأثير حركة السعر على الربح.
- معدل التمويل: دفعة دورية بين مراكز الشراء والبيع في العقود الآجلة الدائمة تحافظ على اقتراب السعر من السعر الفوري.
- العقد الآجل الدائم: عقد مستقبلي بدون تاريخ انتهاء يسوي الأرباح والخسائر باستمرار.
- الرمز المرتبط بأصل: أصل مشفر مصمم للحفاظ على قيمة مستقرة بالإشارة إلى أصول أو عملات أخرى بموجب MiCAR.
- نشرة الإصدار: وثيقة قانونية يكشف بها المزود عن مخاطر الورقة المالية المطروحة للجمهور.
- المبعوث الخاص: شخص يعينه المُنظم ليتولى مهامًا وصلاحيات محددة داخل شركة خاضعة للرقابة.
ثلاثة فحوصات قبل أن تحتفظ برمز دولار يدر عائدًا
السؤال الحاسم مع أي رمز يعد بعائد هو: من يدفع هذا العائد، وما الذي يجب أن يظل صحيحًا ليستمر ذلك؟ من قضية $USDe يمكن استخلاص عدة فحوصات تنطبق على بنيات أخرى بنفس القدر. أولًا، وضح مما يتكون الدعم. الودائع البنكية والسندات الحكومية شيء مختلف عن مركز تداول يُعاد تعديله باستمرار، والتصميمان لهما نقاط ضعف مختلفة. ثانيًا، تحقق من مكان مقر المُصدر والجهة التنظيمية المسؤولة عنه، لأنه في النزاع يحدد ذلك من يمكنك اللجوء إليه أصلًا. ثالثًا، انظر ما إذا كان العائد يتراكم تلقائيًا أم أنه مرتبط برمز ثانٍ، لأن سؤالًا قانونيًا مستقلاً يتوقف على ذلك. رابعًا، تذكر أن عملية التحويل القسرية تصيبك ضريبيًا حتى عندما لم تكن تريدها أبدًا.
Ethena $USDe: ما تستفيده من هذا المقال
للقراءة في المصدر: إشعار المستهلك الصادر من المُنظم حول إجراءات الاسترداد موجود في قسم منشورات BaFin، وإعلان منشأة الائتمان في البيان الصحفي لـFalconX. (حتى 21 أغسطس 2026. هذا المقال ليس نصيحة استثمارية. الأسعار وهياكل الرسوم تتغير؛ تحقق من الشروط مع المزود قبل الشراء.)
الأسئلة الشائعة
1. هل $USDe عملة مستقرة مثل $USDC؟
لا. $USDe هو رمز مرتبط بأصل يسمى “دولار اصطناعي” يحقق استقرار سعره عبر مراكز تحوط في سوق المشتقات، وليس عبر ودائع بنكية أو سندات حكومية مثل $USDC أو $USDT. الفرق الجوهري هو أن الدعم في حالة $USDe هو مركز تداول يُعاد تعديله باستمرار وليس احتياطيًا نقديًا محفوظًا في البنوك.
2. لماذا أمرت BaFin بتصفية أعمال Ethena GmbH؟
وجدت الهيئة الرقابية الألمانية أوجه قصور خطيرة في إجراءات الترخيص، وأصدرت أوامر بتجميد احتياطي الأصول وإيقاف الأعمال الجديدة مع العملاء. بعد سحب الشركة لطلب الترخيص في أبريل 2025، أمرت الهيئة بتصفية الأعمال التي تتطلب ترخيصًا، وفتحت إجراءات استرداد لحاملي الرمز. اعتبارًا من 7 أغسطس 2025، يجب توجيه المطالبات إلى Ethena BVI Limited خارج الإطار الإشرافي الأوروبي.
3. هل العائد على $USDe مضمون؟
لا. العائد يأتي من “معدل التمويل” الذي يدفعه المتداولون في سوق العقود الآجلة الدائمة، وهو يعتمد على معنويات السوق. عندما يكون السوق متفائلًا، يتلقى حاملو $USDe مدفوعات؛ لكن عندما ينقلب الاتجاه، ينعكس الدفع ويصبح المركز مكلفًا بدلًا من أن يدر دخلًا. هذا يجعله عائدًا غير ثابت ولا يمكن ضمانه.
