اقترحت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مؤخرًا إلغاء قاعدة “الدفع مقابل الوصول” (Pay-to-Play)، وهي القاعدة التي تمنع مستشاري الاستثمار من تحصيل رسوم من العملاء الحكوميين لمدة عامين إذا قاموا بتقديم تبرعات سياسية لمسؤولين يمكنهم التأثير على اختيار المستشارين.
من المستفيد من إلغاء القاعدة؟
إذا نجح هذا الاقتراح، فسيستفيد بشكل كبير مستشارو الاستثمار وموظفوهم البالغ عددهم حوالي 1.11 مليون موظف موزعين على 16,434 شركة مسجلة لدى الهيئة. حاليًا، تمنع القاعدة الشركات التي تقدم تبرعات سياسية من أخذ رسوم من الجهات الحكومية لمدة سنتين.
أكثر المستفيدين هم المديرون الذين يتنافسون على أعمال القطاع العام، مثل صناديق التقاعد الحكومية وأنظمة التقاعد العامة وأوقاف الجامعات الحكومية، التي تدير استثمارات ضخمة. كان الهدف الأساسي من القاعدة ضمان عدم تأثير التبرعات السياسية على الفوز بتلك العقود.
ومن المهم معرفة أن إلغاء القاعدة لن يلغي بالكامل الحماية الموجودة، حيث ستبقى سارية قوانين مكافحة الاحتيال والالتزامات الائتمانية وقواعد الامتثال والمدونات الأخلاقية، بالإضافة إلى قوانين مكافحة الفساد والمشتريات على المستويات الفيدرالية والولائية والمحلية.
لماذا تريد الهيئة إلغاء هذه القاعدة؟
تصف هيئة الأوراق المالية هذه القاعدة التي عمرها 15 عامًا بأنها معقدة وغير واضحة ومرهقة، وتعتبرها بمثابة “معيار مسؤولية صارم بحكم الأمر الواقع”. فحتى التبرعات الصغيرة نسبيًا التي لا تنطوي على أي نية غير لائقة قد تؤدي إلى عقوبة التجميد لمدة عامين.
كما أن القاعدة تنظر إلى التبرعات التي تمت قبل أن يصبح الموظف مشمولاً بها، وقد تؤدي التبرعات للحملات الفيدرالية إلى تعريض المتبرع للمساءلة إذا كان المرشح يشغل منصبًا حكوميًا محليًا أو ولائيًا.
تأتي هذه الخطوة ضمن توجه أوسع لتخفيف القيود التنظيمية، حيث صرح رئيس الهيئة بول أتكينز في أبريل الماضي بوجود محاولات للتخلص من القواعد غير الضرورية.
ماذا كانت القاعدة تهدف لمنعه؟
الأبحاث التي شملت حوالي 22,000 شركة استشارية مسجلة لدى الهيئة بين عامي 2001 و2016 أظهرت أن التبرعات لسلطات الولايات واللجان السياسية كانت ترتبط بزيادة الأعمال المقدمة من صناديق التقاعد العامة. كما لاحظ الباحثون انخفاضًا كبيرًا في التبرعات السياسية من المديرين الذين لديهم الكثير من الأعمال الحكومية بعد تطبيق القاعدة.
من جهة أخرى، تدعو جمعية مستشاري الاستثمار إلى إصلاح القاعدة بدلاً من إلغائها تمامًا، حيث تفضل تقييد المساهمات في الحملات الانتخابية بطرق لا ترتبط بالصفقات التجارية، مع اقتراح نهج أكثر مرونة يقلل متطلبات الامتثال.
توقيت مثير للجدل
يأتي الاقتراح في وقت يتزايد فيه الإنفاق السياسي للشركات بشكل ملحوظ. فقد أنفقت الشركات 646 مليون دولار في انتخابات التجديد النصفي لعام 2026، بزيادة 40% عن إجمالي ما تم إنفاقه في دورة انتخابات 2024 بأكملها. وساهمت شركات العملات المشفرة بمبلغ 206 ملايين دولار من هذا الإجمالي.
هذا يخلق لحظة حساسة سياسيًا، حيث تسعى الهيئة لإزالة العقوبات المتعلقة بالتبرعات السياسية لمستشاري الاستثمار في وقت تشهد فيه انتخابات الشركات إنفاقًا غير مسبوق. لم يتم إقرار أي شيء نهائيًا بعد، حيث ستستمر فترة التعليق العام 60 يومًا من تاريخ نشر الاقتراح في السجل الفيدرالي، ويبقى السؤال ما إذا كانت التعليقات العامة ستؤثر على قرار الهيئة النهائي.
الأسئلة الشائعة
ما هي قاعدة الدفع مقابل الوصول في الاستثمار؟
هي قاعدة تمنع مستشار مالي من الحصول على أموال من جهة حكومية لمدة سنتين إذا قدم تبرعات سياسية لمسؤول يمكنه التأثير على اختيار المستشار، وتهدف لمنع تأثير المال السياسي على عقود الاستثمار الحكومية.
هل إلغاء القاعدة يعني السماح بالرشوة السياسية؟
لا، إلغاء القاعدة لا يعني إلغاء الحماية بالكامل، فستبقى قوانين مكافحة الاحتيال والفساد والالتزامات الائتمانية سارية، بالإضافة إلى قوانين المشتريات العامة على جميع المستويات الحكومية.
كم سيكون عدد المستفيدين من إلغاء القاعدة؟
سيستفيد حوالي 16,434 شركة استشارية مسجلة لدى الهيئة وما يقارب 1.11 مليون موظف يعملون في هذه الشركات، خاصة تلك التي تسعى للتعاقد مع الجهات الحكومية وصناديق التقاعد العامة.
