تم الآن الكشف عن النص النهائي للغة “عائد العملات المستقرة” في قانون الوضوح (CLARITY Act)، وهو يرسم خطًا فاصلًا واضحًا: لم يعد بإمكان منصات العملات الرقمية تقديم عوائد سلبية على غرار البنوك لمجرد الاحتفاظ بالعملات المستقرة. المكافآت المرتبطة بالنشاط الفعلي على السلسلة، مثل المدفوعات أو التحويلات، لا تزال مسموح بها.
قام السيناتوران توم تيليس (جمهوري عن ولاية كارولينا الشمالية) وأنجيلا ألسوبروكس (ديمقراطية عن ولاية ماريلاند) بوضع اللمسات النهائية على النص التوافقي مساء الجمعة، منهين بذلك أشهرًا من النقاشات التي أوقفت قانون وضوح سوق الأصول الرقمية الأوسع. ذكرت “بنش بول نيوز” لأول مرة عن الاتفاق، وتم أيضًا مشاركة النص على منصة إكس.
هذه الصفقة مهمة لأنها تزيل واحدة من آخر العقبات الرئيسية أمام لجنة مجلس الشيوخ المصرفية لمناقشة مشروع القانون، وهو ما يُستهدف الآن تحقيقه في شهر مايو.
ماذا تقول لغة العائد الجديدة للعملات المستقرة بالضبط؟
القسم الجديد، المُدرَج باسم القسم 404 من مشروع القانون، يحظر على ما يُسمى “الأطراف المشمولين” دفع أي شكل من أشكال الفائدة أو العائد للعملاء الأمريكيين في حالتين محددتين:
- عندما يكون الدفع مرتبطًا بشكل مباشر أو غير مباشر بمجرد الاحتفاظ بالعملة المستقرة.
- عندما يقلد البرنامج هيكل الفائدة المصرفية التقليدية.
بعبارات بسيطة: لا يمكن لمنصة تداول عملات رقمية مكافأة المستخدمين لمجرد إيداع العملات المستقرة في حساباتهم، تمامًا كما يدفع البنك فائدة على رصيد حساب التوفير.
يُعرّف مشروع القانون “الأطراف المشمولين” بأنهم مقدمو خدمات الأصول الرقمية والشركات التابعة لهم. ويستثني من ذلك مُصدري العملات المستقرة المرخصين والمُصدرين الأجانب المسجلين، والذين مُنعوا بالفعل من دفع فوائد مباشرة بموجب قانون العبقرية (GENIUS Act)، وهو قانون العملات المستقرة الذي وقعه الرئيس دونالد ترامب في 18 يوليو 2025.
ما هو قانون العبقرية (GENIUS Act) ولماذا هو مهم هنا؟
وضع قانون العبقرية أول إطار فيدرالي لمُصدري العملات المستقرة للدفع في الولايات المتحدة. فقد حدد متطلبات الاحتياطي، والتزامات الاسترداد، وقواعد مكافحة غسل الأموال. كما منع مصدري العملات المستقرة من دفع الفوائد مباشرة إلى الحائزين.
ومع ذلك، ترك قانون العبقرية فجوة: فهو لم يتناول بشكل صريح ما يمكن لمنصات التداول أو الشركات التابعة لأطراف ثالثة فعله فيما يتعلق ببرامج مكافآت العملات المستقرة. البنوك أشارت إلى هذه الفجوة ودفعت بقوة من أجل سدها في قانون الوضوح (CLARITY Act). لغة العائد الجديدة هي الجواب على هذا الضغط.
ما هي المكافآت التي لا تزال مسموحًا بها؟
الحظر لا ينطبق على المكافآت المرتبطة بما يسميه النص “الأنشطة الحقيقية أو المعاملات الحقيقية”. هذه حوافز مرتبطة باستخدام المنصة الفعلي، وليس مجرد الاحتفاظ بأصل ما.
يوجه النص هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC)، ووزير الخزانة إلى إصدار قواعد مشتركة في غضون عام لتحديد قائمة غير شاملة للأنشطة المسموح بها. من المتوقع أن تشمل هذه القائمة:
- المدفوعات والتحويلات.
- أنشطة الإقراض والاقتراض.
- المعاملات التجارية.
- استخدام التطبيقات اللامركزية.
في تنازل ملحوظ لشركات العملات الرقمية، ينص مشروع القانون أيضًا على أن المكافآت القائمة على الأنشطة المسموح بها “يجوز حسابها بالإشارة إلى الرصيد، أو المدة، أو الفترة الزمنية، أو أي مزيج مما سبق”. هذه اللغة تمنح المنصات مرونة في مراعاة مقدار ما يملكه المستخدم ومدة احتفاظه، طالما أن المكافأة الأساسية مرتبطة بنشاط مؤهل.
وصف أحد المصادر الصناعية هذا بأنه تحول من نموذج “اشترِ واحتفظ” إلى نموذج “اشترِ واستخدم”، لكن الكيفية التي سيعمل بها هذا بالضبط عمليًا ستعتمد بشكل كبير على عملية وضع القواعد.
لماذا كانت كوين بيز (Coinbase) في قلب هذه المعركة؟
كانت كوين بيز الأكثر تعرضًا تجاريًا من بين أي شركة واحدة في هذه المفاوضات. فقد أعلنت المنصة عن إيرادات بقيمة 1.35 مليار دولار من العملات المستقرة في عام 2025، معظمها مرتبط بمدفوعات التوزيع من شراكتها في عملة USDC مع شركة سيركل (Circle).
كانت المنصة قد سحبت دعمها من نسخة سابقة من لغة العائد، مما ساهم في إلغاء لجنة مجلس الشيوخ المصرفية لجلسة مناقشة كانت مقررة في يناير في اللحظة الأخيرة. كما فشلت مسودة ثانية صدرت في أواخر مارس، مما تسبب في انخفاض سهم سيركل بنحو 20% في جلسة تداول واحدة.
نشر الرئيس التنفيذي لشركة كوين بيز، بريان أرمسترونغ، على إكس بعد اتفاق الجمعة: “فلنبدأ المناقشة”. وقال كبير مسؤولي السياسات، فاريار شيرزاد، إن الصناعة حمت “قدرة الأمريكيين على كسب المكافآت، بناءً على الاستخدام الفعلي لمنصات وشبكات العملات الرقمية”.
أضاف كبير المسؤولين القانونيين، بول جريوال، أن اللغة النهائية تحافظ على المكافآت القائمة على النشاط و”لا ينبغي أن تكون أساسًا لأي اعتراض”، مجادلًا بأن الكثير من النقاش السابق كان مدفوعًا بمخاوف حول كيفية عمل برامج مكافآت العملات الرقمية التي لم تكن تطابق الواقع الفعلي لكيفية عملها.
كيف سيتم معاقبة المخالفات؟
إلى جانب حظر العائد، يتضمن النص الجديد عدة آليات للإنفاذ:
- عقوبات مدنية تصل إلى 5 ملايين دولار لكل مخالفة.
- سلطة للجهات التنظيمية لوقف البرامج غير القانونية.
- إمكانية اتخاذ إجراءات قضائية ضد المخالفين.
يجب على وزارة الخزانة ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع أيضًا إصدار قواعد في غضون عام من إقرار القانون، ويجب على الاحتياطي الفيدرالي، ومكتب مراقب العملة (OCC)، والمؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع (FDIC)، وإدارة الاتحادات الائتمانية الوطنية (NCUA)، ووزارة الخزانة تقديم تقرير مشترك إلى الكونغرس في غضون عامين حول كيفية تأثير تبني العملات المستقرة على عوائد سندات الخزانة وأحجام الودائع المصرفية.
هل الجميع يدعم هذا الحل الوسط؟
ليس تمامًا. حذر جي كيم من مجلس الابتكار للعملات الرقمية من أن القيود تذهب “إلى أبعد من ذلك بكثير” مما يتطلبه قانون العبقرية (GENIUS Act)، وقد تحد من حوافز المستهلكين. كما أثار مخاوف بشأن التنافسية الأمريكية، نظرًا لأن معظم النشاط العالمي للعملات الرقمية يحدث بالفعل في أسواق خارج البلاد.
أشار كوري فراير من اتحاد المستهلكين الأمريكي إلى أن لغة وضع القواعد تعطي الجهات التنظيمية بعض المرونة في تحديد ما يُعتبر نشاطًا مؤهلاً، مما قد يفتح أو يغلق الأبواب اعتمادًا على كيفية تفسير الوكالات له.
رحبت كل من جمعية البلوكشين و”الغرفة الرقمية” بإصدار النص، واعتبرته خطوة نحو مناقشة قانون الوضوح (CLARITY Act) الأوسع.
ماذا يحدث بعد ذلك مع قانون الوضوح (CLARITY Act)؟
صفقة عائد العملات المستقرة لا تعني أن قانون الوضوح قريب من الإقرار. لا تزال عدة أحكام أخرى دون حل، بما في ذلك القواعد المتعلقة بالاقتصاد الرمزي، وحماية التمويل اللامركزي، ومسؤولية مطوري البرمجيات.
قال رئيس لجنة مجلس الشيوخ المصرفية، تيم سكوت، إن مشروع القانون سيحتاج إلى دعم جمهوري موحد قبل أن يمكن المضي قدمًا في مناقشته. ومع أن هذا الدعم أصبح الآن أكثر احتمالًا، فإن جلسة المناقشة في مايو أصبحت الهدف القصير المدى.
حتى بعد جلسة المناقشة، سيظل مشروع القانون بحاجة إلى اجتياز مجلس الشيوخ بكامل هيئته ثم التوفيق مع أي تشريع في مجلس النواب قبل أن يصبح قانونًا.
الخلاصة
النص النهائي لقانون الوضوح (CLARITY Act) بخصوص عوائد العملات المستقرة يحظر العوائد السلبية المشابهة للبنوك عند الاحتفاظ بالعملات المستقرة، بينما يحمي المكافآت المرتبطة باستخدام المنصة الفعلي. يمنح النص سلطة وضع القواعد لهيئة الأوراق المالية والبورصات، ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع، ووزارة الخزانة، ويحدد عقوبات مدنية تصل إلى 5 ملايين دولار لكل مخالفة، ويتطلب تقريرًا للكونغرس حول تبني العملات المستقرة في غضون عامين. تبقى مناقشة لجنة مجلس الشيوخ المصرفية، المستهدفة الآن في مايو، هي الخطوة التالية المباشرة، على الرغم من أن عدة أحكام من قانون الوضوح الأوسع لا تزال قيد التفاوض.
الأسئلة الشائعة (FAQ)
س1: ما هو التغيير الرئيسي الذي يقدمه قانون الوضوح (CLARITY Act) بخصوص عوائد العملات المستقرة؟
ج: يمنع القانون منصات العملات الرقمية من دفع فوائد أو عوائد للمستخدمين لمجرد الاحتفاظ بالعملات المستقرة في حساباتهم، وهو ما يشبه نموذج البنوك التقليدية. لكنه يسمح بالمكافآت المرتبطة باستخدام المنصة فعليًا، مثل إجراء المدفوعات أو التحويلات.
س2: لماذا كانت شركة كوين بيز معارضة بشدة لهذه التغييرات في البداية؟
ج: كانت كوين بيز الأكثر تأثرًا ماليًا لأن جزءًا كبيرًا من إيراداتها من العملات المستقرة (1.35 مليار دولار في 2025) جاء من برامج توزيع الأرباح المرتبطة بالاحتفاظ بالعملات المستقرة مع شريكها سيركل. القانون الجديد ينهي هذا النموذج من العوائد السلبية.
س3: ما هي الخطوة التالية لإقرار قانون الوضوح (CLARITY Act)؟
ج: الخطوة التالية هي مناقشة مشروع القانون في لجنة مجلس الشيوخ المصرفية، والمستهدفة الآن في شهر مايو. بعد ذلك، سيحتاج القانون إلى اجتياز مجلس الشيوخ الكامل ومجلس النواب ليصبح نافذًا، مع العلم أن عدة قضايا أخرى لا تزال عالقة.
