إطلاق شركة سيركل (CRCL) لسلسلة “أرك” (Arc) blockchain القادمة وطرحها المبدئي للرموز بقيمة 222 مليون دولار يثير سؤالاً كبيراً لمستثمري العملات الرقمية: هل يجب تقييم سيركل بشكل أساسي كمُصدر للعملات المستقرة، أم كشركة بنية تحتية تبني مسارات التمويل الرقمي؟
إلى جانب أرباحها الفصلية هذا الأسبوع، أعلنت الشركة عن جولة تمويل كبرى لسلسلة “أرك” قبل إطلاقها المخطط له في الصيف، مما قيّم الشبكة بنحو 3 مليارات دولار بدعم من مستثمرين منهم a16z crypto وأبولو وبلاك روك وARK Invest.
وبينما كانت نتائج الأرباح متباينة، لاقى الخبر صدى جيداً لدى المستثمرين، حيث قفزت أسهم سيركل بأكثر من 15% يوم الاثنين، مما يشير إلى أن الإطلاق يعالج فجوة امتثال حاسمة لوول ستريت.
وقال جيريمي ألير، الرئيس التنفيذي، خلال مكالمة الأرباح: “لقد بنينا ما نعتقد أنه سيكون أحد أكثر الشبكات جاهزية للمؤسسات في العالم”، واصفاً “أرك” بأنها نظام صُمم لتعمل به المؤسسات المالية مع “الثقة المطلوبة للبنية التحتية الاقتصادية العالمية”.
ورغم أن هذه الخطوة لاقت ترحيباً من السوق وبعض المحللين، مثل أوين لاو من Clear Street الذي وصف “أرك” بأنها “محرك النمو الثاني” لشركة USDC، إلا أنه لا تزال هناك أسئلة حول تقييم أسهم سيركل مقابل رمز “أرك”، بالإضافة إلى المنافسة المتزايدة.
وتأتي هذه الخطوة أيضاً مع تقدم الكونغرس في تشريعات العملات المستقرة التي قد تسمح للبنوك وشركات التكنولوجيا المالية وشركات الدفع بإصدار دولارات رقمية خاصة بها. وهذا الاحتمال دفع بعض المستثمرين للتساؤل عما إذا كانت العملات المستقرة نفسها قد تصبح سلعة رخيصة بمرور الوقت.
ما هي سلسلة “أرك” (Arc)؟
سلسلة “أرك”، التي تعمل في وضع الاختبار منذ أكتوبر مع خطط للإطلاق هذا الصيف، هي محاولة سيركل لتوسيع أعمالها في العملات المستقرة إلى طبقة بنية تحتية أوسع.
وخلال مكالمة الأرباح يوم الاثنين، قدم الرئيس التنفيذي جيريمي ألير “أرك” على أنها “نظام تشغيل اقتصادي” مصمم لشركات الدفع ومصدري الأصول وأسواق رأس المال.
وقال ألير: “لقد بنينا الطرق السريعة لـ USDC. والآن نفتحها أمام مصدري العملات المستقرة والأصول الواقعية الآخرين”. وأضاف أن الفكرة هي جعل العملات المستقرة والأصول الرمزية أسهل في التداول، مع الحفاظ على مستوى السيطرة والامتثال والموثوقية الذي تتوقعه المؤسسات المالية الكبيرة. كما أشار إلى أن السلسلة تُبنى لتكون جاهزة لعملاء الذكاء الاصطناعي الذين يكتسبون زخماً في التمويل.
تصريحات ألير هي علامات على اتجاه صناعة العملات المستقرة. القيمة السوقية للصناعة عند أعلى مستوى لها على الإطلاق، متجاوزة 320 مليار دولار. تقريباً كل شركة عملات رقمية أو تقليدية إما تبني عملة مستقرة أو مسارات لخدمة الصناعة، مروجة لبديل أكثر كفاءة وأقل تكلفة من الأنظمة القديمة. وربما وصفت a16z، المستثمر الرئيسي في تمويل “أرك”، الأمر بدقة عندما قالت إن العملات المستقرة أصبحت “واحدة من أهم أدوات التمويل العالمي”.
ومع ذلك، أشارت شركة رأس المال المغامر إلى أن البنية التحتية لسلسلة الكتل لا تزال مجزأة ومحسنة إلى حد كبير لمستخدمي العملات الرقمية الأصليين وليس للبنوك والشركات. وفقاً لـ a16z، هنا يأتي دور “أرك”، بهدف سد هذه الفجوة، من خلال تقديم تسوية سريعة وخصوصية قابلة للتكوين ومدققين معروفين، وهي ميزات تتوافق بشكل أكبر مع متطلبات المؤسسات.
أسهم سيركل مقابل رمز “أرك”
ومع ذلك، نظراً للطرح المبدئي لرمز “أرك”، تبقى أسئلة حول كيفية تأثير “أرك” على تقييم سيركل على المدى الطويل: لماذا يجب شراء الأسهم إذا كان بإمكانك الآن شراء الرمز؟
بالنسبة لأوين لاو من Clear Street، فهما “مفهومان مختلفان تماماً”. ووصف “أرك” بأنها طبقة البنية التحتية بينما تعمل USDC كتطبيق يعمل فوقها. وقال لاو: “لديك نفق إضافي لتشغيل تطبيقاتك. هذا يعني فقط أن لديك قناة إضافية، وفرصة أكبر لتوسيع USDC في المستقبل”.
قارن لاو “أرك” بإيثريوم أو سولانا — سلاسل كتل من الطبقة الأولى تدعم التطبيقات والمدفوعات والأصول الرمزية. وفي مذكرة في وقت سابق من يوم الاثنين، جادل بأن الشبكة يمكن أن تعزز اعتماد USDC، خاصة مع توجه سيركل نحو المدفوعات المعتمدة على الذكاء الاصطناعي والتمويل الرمزي وأنظمة التسوية التجارية.
ومع ذلك، أقر لاو بأن “أرك” لا تزال تخمينية للغاية، على الأقل في الوقت الحالي. وقال: “يعتمد ذلك على نشاط الشبكة. ما زلنا لا نعرف أي التطبيقات ستعمل فعلياً على أرك”. في الوقت الحالي، يعتبر لاو “أرك” “قيمة اختيارية” وليس مساهماً ملموساً في أعمال سيركل.
هذا الحذر يشاركه المحلل إد إنجل من Compass Point، الذي حذر المستثمرين من إعطاء قيمة كبيرة جداً للمشروع قبل ظهور استخدام ذي معنى. وكتب إنجل: “نفضل الانتظار حتى تحقق أرك نشاط معاملات ذا معنى قبل إسناد قيمة لرموز ARC. وأضاف أن شركات رأس المال المغامر في العملات الرقمية لديها تاريخ طويل في دعم مشاريع سلسلة الكتل بتقييمات مرتفعة، فقط لتنخفض أسعار الرموز بعد الإطلاق.
الاقتصاديات الكامنة وراء “أرك” تظل سؤالاً مفتوحاً آخر. قالت سيركل إن الرسوم على الشبكة يمكن أن تكون بعملات مستقرة بينما تظل القيمة تتراكم لرمز ARC من خلال مكافآت المدققين وحرق الرموز. يقول المحللون إن الهيكل يشبه نموذج إيثريوم، حيث يدفع نشاط الشبكة الطلب على الرمز الأساسي.
قال لاو إن التقييم البالغ 3 مليارات دولار المرتبط بالطرح المبدئي يبدو معقولاً نظراً لمستوى المؤسسات الاستثمارية المشاركة. وأضاف: “لا أعتقد أن هذا جنوني”. في الوقت الحالي، قد تكون “أرك” أقل أهمية لما تنتجه اليوم مما تشير إليه حول طموحات سيركل المستقبلية.
‘منافسة كبيرة’
الخلاف حول ما يجب شراؤه: الرمز أم السهم، يسلط الضوء على نقاش رئيسي يظهر الآن حول سيركل وصناعة العملات المستقرة: ما إذا كانت امتلاك البنية التحتية لسلسلة الكتل يصبح أكثر أهمية مع زيادة المنافسة على إصدار الدولار الرقمي نفسه.
من ناحية، مع إطلاق “أرك”، ستواجه الشبكات الحالية منافسة متزايدة، وفقاً لبنك FRNT للاستثمار في الأصول الرقمية. وكتب البنك: “ستواجه الشبكات الحالية منافسة كبيرة مع زيادة نضج حلول مثل أرك”.
من ناحية أخرى، تهيمن على الصناعة عملتا Tether’s USDT و Circle’s USDC، وعملات مستقرة أخرى مثل PayPal لا تكتسب حصة سوقية، وفقاً لاو من Clear Street. لكنه أضاف أن إضافة سيركل لـ “أرك” يخلق توترات تنافسية جديدة.
بإطلاق سلسلة الكتل الخاصة بها، لم تعد سيركل مجرد عميلة لمزودي البنية التحتية للعملات الرقمية مثل إيثريوم وسولانا. قال لاو إن “أرك” تتنافس الآن مباشرة مع تلك الشبكات وربما مع سلسلة Base التابعة لكوين بيس.
وبينما توجد أسئلة حول التقييم والتأثير التنافسي طويل المدى، فإن إطلاق “أرك” يتناسب مع نمط تحول فيه تطورات العملات الرقمية التركيز بشكل متزايد نحو المؤسسات المالية الكبيرة وول ستريت، بدلاً من المستخدمين الأفراد.
شركة Tempo، التي احتضنتها عملاقة المدفوعات سترايب وشركة الاستثمار Paradigm، جمعت 500 مليون دولار بتقييم 5 مليارات دولار في أكتوبر لإطلاق سلسلة كتل تركز على المدفوعات. شركة Digital Asset، مطورة شبكة Canton، حظيت بدعم من جولدمان ساكس وDRW وCitadel Securities وBNY وناسداك، ويقال إنها ترفع 300 مليون دولار أخرى بتقييم 2 مليار دولار.
تمويل “أرك” هو مثال آخر على أن المستثمرين الكبار يراهنون على أن المؤسسات المالية الكبيرة تريد بشكل متزايد بنية تحتية لسلسلة الكتل مصممة حول كيفية تحرك الأموال فعلياً — المدفوعات عبر الحدود، إدارة الخزانة، الصرف الأجنبي والأصول الرمزية — بدلاً من الأنظمة المفتوحة التي تركز على الأفراد والتي بدأت بها العملات الرقمية. وسيركل تراهن على هذا الاتجاه بالذهاب بكامل قوتها نحو “أرك”.
الأسئلة الشائعة (FAQ)
- س: ما هي سلسلة “أرك” (Arc) من سيركل؟
ج: “أرك” هي شبكة سلسلة كتل جديدة من شركة سيركل، صانعة عملة USDC المستقرة. تهدف أن تكون “نظام تشغيل اقتصادي” للمؤسسات المالية لتشغيل المدفوعات والأصول الرقمية بشكل أكثر أماناً وكفاءة. - س: كيف يختلف رمز ARC عن سهم سيركل؟
ج: سهم سيركل يمثل ملكية في الشركة بأكملها (بما في ذلك USDC)، بينما رمز ARC هو عملة رقمية خاصة بشبكة “أرك” قد تزيد قيمتها مع زيادة استخدام الشبكة، مثل عملة إيثريوم (ETH). - س: لماذا يعتبر إطلاق “أرك” مهماً؟
ج: الإطلاق مهم لأنه يحول سيركل من مجرد مُصدر لعملة مستقرة إلى شركة بنية تحتية تتنافس مع شبكات مثل إيثريوم وسولانا، مما قد يفتح مصادر دخل جديدة ويجذب المؤسسات الكبيرة التي تحتاج إلى أنظمة مالية رقمية موثوقة.
