منحت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) شركة فرانكلين تمبلتون موافقة خاصة تسمح لها باستخدام صندوق سوق المال الرمزي (FOBXX) في جميع صناديقها المسجلة، وهي خطوة يقول الخبراء إنها قد تمثل نموذجًا تحتذي به شركات إدارة الأصول الأخرى.
أعلنت لجنة إدارة الاستثمار في الهيئة يوم 12 أغسطس أنها لن توصي باتخاذ إجراءات إنforcement ضد استخدام صناديق فرانكلين لترتيب حفظ جديد للاستثمار في صندوق فرانكلين أون تشين للحكومة الأمريكية (FOBXX)، بشرط التزام الشركة بنحو اثني عشر شرطًا. ويبلغ حجم أصول الصندوق، الذي انطلق في عام 2021، حوالي 721 مليون دولار في نهاية يوليو.
يساعد هذا القرار فرانكلين على تجاوز قواعد الحفظ التي صُممت للأوراق المالية المادية ولا تناسب بسهولة الصناديق القائمة على تقنية البلوكتشين. وأوضح خبراء لمنصة ساند مارك أن مديري الأصول الآخرين قد يحذون حذو فرانكلين، خاصة في إدارة النقد والضمانات، لكن هذه الموافقة تنطبق فقط على ترتيب فرانكلين ولا تغير القواعد الحالية.
ماذا يعني هذا القرار لصناعة الصناديق؟
قال جواو لاجيس، المؤسس المشارك لمنصة الترميز Lympid، لمنصة ساند مارك: “رغم أن هذا سابقة قوية، إلا أنه ليس دعوة مفتوحة للصناديق الرمزية”. وأضاف أن مديري الأصول الآخرين يمكنهم محاولة نسخ الترتيب الأساسي لكنهم سيحتاجون إلى ضوابط مماثلة حول وكلاء التحويل وإدارة المفاتيح والتسوية والرقابة.
كما قال ريان هاتشينسكي، رئيس الشراكات البروتوكولية في شركة البنية التحتية للويب 3 GlobalStake، إن ترتيب فرانكلين يمكن أن يوفر “قالبًا قابلًا للتطبيق” لشركات أخرى، لكنه حذّر من أنه “يشير إلى انفتاح تنظيمي، وليس قاعدة عامة”.
قواعد مصممة للأوراق المالية المادية
المشكلة الأساسية تتعلق بكيفية مطالبة الصناديق بالاحتفاظ بأصولها، حيث كُتبت بعض قواعد حفظ الأوراق المالية في هيئة الأوراق المالية عندما كانت الأوراق المالية ما تزال محتفظًا بها في شكل مادي. على سبيل المثال، تتطلب إحدى القواعد الاحتفاظ بأوراق مالية معينة في خزنة.
وهذا لا ينطبق على صندوق FOBXX، حيث يتم تسجيل الملكية إلكترونيًا باستخدام نظام فرانكلين تمبلتون وتقنية البلوكتشين. ولهذا السبب، طلبت فرانكلين من الهيئة السماح لها باستخدام ترتيب حفظ مختلف، حيث يكون لكل صندوق مستثمر محفظة بلوكتشين خاصة به. كما ستُفحص المعاملات يوميًا وسيتحقق محاسبون مستقلون بانتظام من الاستثمارات.
وقال هاتشينسكي إن القرار يزيل “عقبة حقيقية ومحددة” أمام فرانكلين، حيث يمكن الآن لصناديقها الاحتفاظ بأسهم صناديق سوق المال الرمزية “دون تعارض مع قواعد الحفظ المصممة للشهادات المادية”. لكنه أضاف أن القرار يحل مشكلة الحفظ المحددة فقط ولا يجيب عن الأسئلة التنظيمية الأوسع حول الأوراق المالية الرمزية.
النقد والضمانات قد يكونان المفتاح
أخبرت فرانكلين الهيئة أن صناديقها تريد استخدام FOBXX لإدارة النقد والأصول المستخدمة كضمانات عند إقراض الأوراق المالية، وهو استخدام يقول لاجيس إنه قد يصبح من أكبر استخدامات الصناديق الرمزية.
وقال لاجيس: “هذا التوجيه الجديد سيكسر حاجزًا مؤسسيًا مهمًا في كيفية تفكير الصناديق في التدفقات النقدية وإدارة الضمانات على أوراق مالية داخل السلسلة”.
وأشار إلى أن الشركات التي تحتفظ بالأصول وتساعد في تشغيل الصناديق قد تستفيد إذا انتقلت المزيد من الصناديق إلى السلسلة، بينما قد تواجه الشركات التي تساعد حاليًا في معالجة وتسوية الصفقات منافسة أكبر.
لكن هذا ليس هو الحال مع الموافقة الممنوحة لفرانكلين فقط، حيث قال هاتشينسكي: “رسائل عدم اتخاذ إجراء لا تحمل قوة القانون، فهي غير رسمية وقابلة للإلغاء ولا تلزم قيادة هيئة الأوراق المالية المستقبلية ولا تمتد إلى ما هو أبعد من الوقائع المحددة التي تمت مراجعتها”.
وأضاف أن قواعد أكثر وضوحًا من الهيئة ما تزال ضرورية قبل أن يمكن استخدام الأصول الرمزية على نطاق واسع من قبل الصناديق المشتركة والصناديق المتداولة في البورصة (ETFs). في الوقت الحالي، أظهرت فرانكلين طريقة واحدة يمكن أن تعمل بها الصناديق الرمزية في ظل القواعد الحالية، لكن مديري الأصول الآخرين غير مضمونين بالحصول على نفس المعاملة.
يأتي هذا القرار في وقت يستمر فيه نمو الترميز، حيث بلغت قيمة الأصول الرمزية على البلوكتشين العامة حوالي 38 مليار دولار في أوائل أغسطس، وتشكل منتجات الخزانة الأمريكية نحو 16 مليار دولار من ذلك الإجمالي، وفقًا لمنصة RWA.xyz.
الأسئلة الشائعة
ما الذي سمحت به هيئة الأوراق المالية لشركة فرانكلين تمبلتون؟
سمحت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لشركة فرانكلين تمبلتون باستخدام صندوق سوق المال الرمزي FOBXX في جميع صناديقها المسجلة، مع ترتيب حفظ خاص يتوافق مع تقنية البلوكتشين بدلًا من القواعد المصممة للأوراق المالية المادية.
هل يمكن لشركات أخرى الاستفادة من هذا القرار؟
يمكن لشركات إدارة الأصول الأخرى محاولة نسخ النموذج الأساسي الذي اتبعته فرانكلين، لكن الموافقة تنطبق فقط على فرانكلين نفسها، وقد تحتاج الشركات الأخرى إلى الحصول على موافقات مماثلة من الهيئة مع تطبيق ضوابط مماثلة.
ما أهمية هذا القرار لصناعة الأصول الرمزية؟
يمثل القرار خطوة مهمة نحو قبول تنظيمي أكبر للأصول الرمزية، خاصة في إدارة النقد والضمانات، وقد يشجع شركات أخرى على استكشاف صناديق مماثلة، رغم أن حاجة ما تزال قائمة لقواعد أوضح من الهيئة قبل الاستخدام الواسع للصناديق الرمزية.
