الاحتياطي الفيدرالي قد يفتح مسارات تسوية مباشرة لشركات العملات الرقمية وسط تحذيرات البنوك من مخاطر السيولة
في عالم الدفع الرقمي، هناك جزء خفي لا تراه أبدًا. عندما يقول تطبيق إن أموالك قد انتقلت، يتغير رقم على شاشتك، وتشعر أن المعاملة قد اكتملت. لكن تحت هذه الواجهات، هناك سلسلة مخفية من الاحتياطيات المصرفية وحسابات التسوية والبنية التحتية للاحتياطي الفيدرالي (Fed) التي تحدد متى تصل أموالك فعليًا، ومن يتحكم في تلك التسوية، والمؤسسات المسموح لها بالمشاركة فيها.
بالنسبة للمدفوعات بالعملات الرقمية، كان هذا النظام الأساسي محظورًا. كانت البورصات وشركات العملات الرقمية مضطرة لتوجيه جميع مدفوعاتها بالدولار عبر بنوك شريكة، والتي كانت تتولى التسوية الفعلية مع الاحتياطي الفيدرالي نيابة عنها. وعندما انهارت هذه العلاقات خلال فشل بنكي “سيلفرغيت” و”سيجنتشر” في عام 2023، اتضح مدى هشاشة هذا الترابط، ومنذ ذلك الحين والصناعة تبني حججها للوصول المباشر إلى الاحتياطي الفيدرالي.
هذا الأسبوع، تقاربت تطوران رئيسيان ليصلا بهذه القضية إلى ذروتها. في ديسمبر 2025، طلب الاحتياطي الفيدرالي رسميًا تعليقات عامة على “حساب دفع” جديد من شأنه أن يسمح للمؤسسات غير المصرفية المؤهلة بتسوية المدفوعات عبر البنية التحتية للفيدرالي، دون الحصول على مجموعة الامتيازات الكاملة المتاحة لحسابات البنوك الرئيسية التقليدية.
ثم في 19 مايو، وقع الرئيس ترامب أمرًا تنفيذيًا بعنوان “دمج ابتكار التكنولوجيا المالية في الأطر التنظيمية”، يوجه الاحتياطي الفيدرالي لتقديم مراجعة شاملة لإطار الوصول إلى المدفوعات في غضون 120 يومًا، ووضع إجراءات تقديم طلبات شفافة في غضون 90 يومًا. لا يمكن للأمر التنفيذي إجبار الفيدرالي على التحرك، لكن الدعم السياسي بهذا المستوى عادة ما يوضح الاتجاه الذي تتجه إليه الأنظار المؤسسية.
كريكين تكسر الحاجز: أول شركة عملات رقمية تحصل على وصول مباشر
قدمت بورصة كريكين (Kraken) أول دليل واقعي في مارس الماضي. وافق الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي على حساب رئيسي محدود الغرض لشركة “Kraken Financial”، الذراع المصرفي للبورصة المرخص في وايومنغ، في 4 مارس. هذا جعلها أول شركة عملات رقمية في الولايات المتحدة تحصل على وصول مباشر إلى نظام المدفوعات الأساسي للاحتياطي الفيدرالي بعد أكثر من خمس سنوات من التعاملات التنظيمية.
الحساب يربط “Kraken Financial” مباشرة بشبكة “Fedwire”، وهي شبكة التسوية الإجمالية في الوقت الفعلي التي تعالج تريليونات الدولارات يوميًا. هذا يلغي البنوك الوسيطة التي كانت تتولى تسوية الدولار نيابة عن كريكين سابقًا.
لكنه ترتيب محدود: البورصة لا تحصل على فائدة على الاحتياطيات، ولا تملك وصولًا إلى نافذة الخصم أو الائتمان اليومي من الفيدرالي. ما حصلت عليه هو استقلالية التسوية عن النظام المصرفي للمراسلة، وبالنسبة لشركة تتعامل مع كميات مؤسسية ضخمة، هذا تغيير هيكلي ضخم.
- الوصول: اتصال مباشر بـ Fedwire، قطع البنوك الوسيطة.
- القيود: لا فوائد على الاحتياطيات، لا وصول لائتمان طارئ.
- الأثر: استقلالية تسوية الدولار وتقليل المخاطر التشغيلية.
ماذا سيفعل حساب الدفع الجديد الذي اقترحه الفيدرالي؟
حساب الدفع الذي اقترحه الفيدرالي في ديسمبر يختلف هيكليًا عن الحساب الرئيسي الكامل. الحساب الرئيسي الكامل يسمح لمؤسسة إيداع منظمة بالاحتفاظ بأرصدة في الفيدرالي، وكسب فائدة على تلك الاحتياطيات، والوصول إلى الائتمان اليومي، والاقتراض من نافذة الخصم أثناء فترات ضغط السيولة.
حساب الدفع المقترح يزيل كل ذلك. المؤسسات المؤهلة يمكنها التسوية عبر Fedwire وFedNow وخدمة التسوية الوطنية، والاحتفاظ بأرصدة احتياطية محدودة، ومعالجة المدفوعات عبر البنية التحتية للفيدرالي. لكن الفيدرالي كان دقيقًا في توضيح أن نوع الحساب الجديد لن يوسع أو يغير الأهلية القانونية لخدماته. معظم المتقدمين سيظلون بحاجة للتأهل تحت المعايير الحالية، وستطبق حدود على الأرصدة.
شركات العملات الرقمية والتكنولوجيا المالية ستظل ترى فوائد عملية. البورصات ومصدرو العملات المستقرة يعتمدون حاليًا على وسطاء مصرفيين لتسوية الدولار، مما يركز المخاطر التشغيلية. عندما يواجه شريك مصرفي مشاكل تنظيمية أو ينسحب من عملاء العملات الرقمية، يمكن أن تصل التأثيرات إلى عدة منصات في وقت واحد.
الوصول المباشر إلى بنية التسوية للفيدرالي يقلل من هذا التعرض ويمنح الشركات تحكمًا أكثر إحكامًا في سيولة دولارها خلال فترات الحجم العالي. لمصدري العملات المستقرة تحديدًا، القدرة على تحريك الاحتياطيات بسرعة وبشكل يمكن التنبؤ به خلال فترات الاسترداد الكثيفة يمكن أن تشكل الفرق بين سوق منظم وسوق فوضوي.
عضو مجلس محافظي الفيدرالي كريستوفر والر قال إن حساب الدفع المبسط يجب أن يكون قيد التشغيل بحلول أواخر 2026، مما يشير إلى أن البنك المركزي يرى هذا كهدف قريب المدى وليس طموحًا بعيدًا.
لماذا تقاتل البنوك الفيدرالي؟ وما الذي يقلقهم حقًا؟
معارضة الصناعة المصرفية لإطار حساب الدفع كانت صاخبة ومنظمة. من المهم فحصها بعناية، لأنها تخلط بين مخاوف مشروعة وقلق تنافسي.
معهد سياسات البنوك، المدعوم من JPMorgan وBank of America ومؤسسات كبرى أخرى، جادل بأن حتى الوصول المحدود إلى Fedwire لشركات العملات الرقمية والتكنولوجيا المالية يمكن أن يهدد الاستقرار المالي ويخلق ثغرات في غسيل الأموال.
عضو الفيدرالي مايكل بار اعترض على اقتراح ديسمبر لأسباب تتعلق بالتمويل غير المشروع، قائلاً إنه يفتقر إلى الضمانات الكافية. حساب كريكين الرئيسي جذب انتقادات فورية من جماعات الضغط المصرفية، التي قالت إن موافقة كانساس سيتي تفتقر للشفافية حول ضوابط المخاطر المفروضة.
بعض هذه الحجج صحيحة. المؤسسات غير المصرفية التي تعمل على Fedwire ستفعل ذلك تحت إطار إشرافي مختلف عن البنوك المؤمنة، والامتثال لمكافحة غسيل الأموال في شركات العملات الرقمية كان تاريخيًا أقل تدقيقًا. مشاكل السيولة المحتملة تستحق الأخذ بجدية أيضًا: إذا انتقلت الأموال بشكل أسرع من الودائع المصرفية المؤمنة إلى منصات غير مصرفية ذات وصول مباشر للتسوية، تصبح تدفقات الودائع أكثر تقلبًا. فشل تشغيلي في مؤسسة غير مصرفية متصلة خلال فترة ضغط سوقي يمكن أن يولد اضطرابات في التسوية تمتد إلى أبعد من تلك الشركة.
البعد التنافسي أقل مناقشة بشكل علني. البورصات ومنصات العملات الرقمية الأخرى تدفع حاليًا للبنوك مقابل الوصول المصرفي للمراسلة الذي تحتاجه للعمل بالدولار. التسوية المباشرة مع الفيدرالي ستعيد هيكلة هذا الترتيب، مما يجلب استقلالية التسوية للشركات التي كانت تدفع ثمنها سابقًا. بالنسبة للمؤسسات الكبيرة التي تدعم حملة المعارضة، خطر فقدان أعمال الوساطة هذه هو على الأرجح محفز بقدر خطر الاضطراب النظامي.
تصميم الفيدرالي يحاول تخطي الفرق: حسابات ضيقة، لا ضمانات حكومية، لا تكافؤ وظيفي مع البنوك المؤمنة، وشروط أهلية لن يستوفيها معظم المتقدمين تلقائيًا.
ما إذا كان هذا الهيكل سيبقى تحت ضغط متزامن من شركات العملات الرقمية التي تدفع للمزيد والجماعات المصرفية التي تدفع للا شيء، هو أمر مفتوح حقًا. حساب كريكين محدود الغرض لا يزال تجربة حية، فترة التعليقات على اقتراح ديسمبر مستمرة، والأمر التنفيذي لترامب لم يمض عليه أسبوع.
لأول مرة، الجدل حول من يحق له تسوية الدولارات داخل نظام الاحتياطي الفيدرالي يُختبر في الممارسة العملية بدلاً من مناقشته نظريًا.
الأسئلة الشائعة
س: ما الفرق بين حساب الدفع الجديد والحساب الرئيسي الكامل في الفيدرالي؟
ج: حساب الدفع الجديد يسمح للمؤسسات غير المصرفية بتسوية المدفوعات عبر شبكات الفيدرالي مثل Fedwire، لكنه لا يمنحهم فوائد على الاحتياطيات أو وصولًا لائتمان الطوارئ. الحساب الرئيسي الكامل مخصص للبنوك المؤمنة ويشمل هذه الامتيازات.
س: لماذا حصول كريكين على حساب في الفيدرالي مهم لصناعة العملات الرقمية؟
ج: هذا أول دليل على أن شركة عملات رقمية يمكنها الوصول المباشر لنظام التسوية الفيدرالي، مما يقلل اعتمادها على البنوك الوسيطة ويخفض المخاطر التشغيلية. هو اختبار حي قد يفتح الباب لشركات أخرى مثل ريبل وسيركل.
س: هل ستؤثر معارضة البنوك على خطط الفيدرالي؟
ج: نعم، البنوك الكبرى تعارض لأنها تخسر أعمال الوساطة، وتقول إن هناك مخاطر تتعلق بالاستقرار المالي وغسيل الأموال. الفيدرالي يحاول موازنة الأمر بحسابات محدودة، لكن النتيجة النهائية لا تزال غير واضحة وتحت الاختبار.
