شهد سوق الأصول الحقيقية المُرمَّزة (RWAs) قفزة هائلة خلال عام واحد فقط، حيث تضاعف حجمه ثلاث مرات تقريبًا ليصل إلى 32.22 مليار دولار بحلول نهاية يونيو 2026، مقارنة بـ 11.8 مليار دولار فقط في العام السابق. ويرى جيف كيندريك، رئيس أبحاث الأصول الرقمية في بنك ستاندرد تشارترد، أن هذه مجرد بداية لتحول أكبر، متوقعًا أن تصل الأصول المُستخدمة في التمويل اللامركزي (DeFi) إلى 2.7 تريليون دولار بحلول عام 2030.
لماذا هذا النمو السريع؟ وماذا يقف خلفه؟
الأرقام مذهلة، لكن السؤال الأهم هو: لماذا تتسارع وتيرة ترميز الأصول الحقيقية الآن؟ الإجابة تجمع بين ثلاثة عوامل رئيسية: زخم تنظيمي قوي، وطلب متزايد من المؤسسات المالية الكبرى على أدوات توليد العائدات على السلسلة (On-chain)، ونظام بيئي للتمويل اللامركزي (DeFi) ناضج بما يكفي لاستيعاب المنتجات المالية التقليدية.
توقعات كيندريك ليست مجرد أرقام افتراضية. حاليًا، 10% فقط من الأصول الحقيقية المُرمَّزة تجد طريقها إلى بروتوكولات التمويل اللامركزي. إذا ارتفعت هذه النسبة إلى 30% المتوقعة بحلول عام 2030، فإن حجم الأصول التقليدية المتدفقة عبر البنية التحتية اللامركزية سيمثل إعادة هيكلة جذرية لكيفية عمل الأسواق المالية. وقد نما عدد حاملي الأصول الحقيقية المُرمَّزة بالفعل إلى 937,928، بزيادة قدرها 13% في شهر واحد فقط، وفقًا لبيانات منصة RWA.xyz.
وبغض النظر عن التوقعات طويلة المدى، فإن الأرقام الحالية تحكي قصة فئة أصول تنتقل من كونها تجربة إلى كونها بنية تحتية أساسية.
سندات الخزانة الأمريكية: مرساة التمويل المُرمَّز
تُعد سندات الخزانة الأمريكية أكبر فئة من الأصول المُرمَّزة، بقيمة 15 مليار دولار على السلسلة، وهيمنتها منطقية. سندات الخزانة والأذون والسندات هي أدوات مألوفة ومنخفضة المخاطر وسائلة وتدر عوائد لا تستطيع العملات المستقرة التقليدية توفيرها.
صندوق BUIDL من بلاك روك، الذي تم إطلاقه في مارس 2024، أصبح المثال الرائد. تجاوزت قيمة أصوله الإجمالية 2.9 مليار دولار بحلول يونيو 2025، ويعمل عبر 8 سلاسل بلوكتشين: إيثريوم، سولانا، بوليجون، أفالانش، أربيتروم، أوبتيميزم، أبتوس، وسلسلة BNB. هذا الانتشار متعدد السلاسل يشير إلى التزام مؤسسي حقيقي وليس مجرد إثبات مفهوم. في فبراير 2026، جعلت كل من Uniswap Labs و Securitize أسهم BUIDL متاحة للتداول على UniswapX، مما وضع صندوقًا مؤسسيًا خاضعًا للتنظيم مباشرة على منصة تبادل لا مركزية.
“هذا هو الإنجاز الذي كنا نعمل من أجله: الجمع بين الثقة والمعايير التنظيمية للتمويل التقليدي مع السرعة والانفتاح الذي تشتهر به التمويل اللامركزي” صرح بذلك كارلوس دومينغو، الرئيس التنفيذي لشركة Securitize.
رمز BENJI من Franklin Templeton، الذي يمثل صندوق الأموال الحكومية الأمريكية على السلسلة، وصل إلى 2.44 مليار دولار. تشمل المنتجات الهامة الأخرى USYC من Circle بقيمة 3.1 مليار دولار، ومجموعة منتجات Ondo بقيمة 3.7 مليار دولار، وWTGXX من WisdomTree بقيمة 764 مليون دولار.
الائتمان الخاص وعلاوة العائد
برز الائتمان الخاص – وهو القروض التي تصدرها وتحتفظ بها مؤسسات غير مصرفية – كفئة أصول جذابة في عالم الأصول الحقيقية المُرمَّزة، لأنه يقدم شيئًا لا تستطيع سندات الخزانة توفيره: عوائد أعلى. يعالج الترميز أيضًا واحدة من أكثر المشاكل الهيكلية استمرارًا في الائتمان الخاص: حبس رأس المال الذي قد يستمر لسنوات. يمكن لأمين صندوق شركة أو مدير أصول يحمل مراكز ائتمان خاص مُرمَّز الآن تحويلها على السلسلة، أو استخدامها كضمان، أو استردادها بمرونة أكبر بكثير.
تُعد Maple Finance و Stokr المنصتين الرائدتين في هذا المجال، حيث تبلغ حصة كل منهما حوالي 22% من السوق. مجتمعة، يبلغ حجم الائتمان الخاص المُرمَّز حوالي 6.2 مليار دولار، وهي فئة بالكاد كانت موجودة قبل ثلاث سنوات.
الأسهم وصناديق المؤشرات: صغيرة الآن، كبيرة قريبًا
تمثل الأسهم المُرمَّزة حاليًا 2.19 مليار دولار من القيمة على السلسلة، وهي حصة متواضعة من إجمالي الأصول الحقيقية المُرمَّزة، لكنها نمت بنحو 50% خلال الثلاثين يومًا الماضية فقط. تتلاقى عدة تطورات لتسريع هذا النمو بشكل أكبر.
في مايو 2026، أعلنت شركة الإيداع والمقاصة (DTCC) عن خططها لتجربة تداول الأوراق المالية المُرمَّزة. هذه ليست تجربة هامشية: تقوم DTCC بمقاصة وتسوية جميع تداولات الأسهم الأمريكية تقريبًا وتحتفظ بأكثر من 114 تريليون دولار من الأوراق المالية. تغطي التجربة أسهم مؤشر راسل 1000، وصناديق المؤشرات الرئيسية، وسندات الخزانة الأمريكية، بمشاركة أكثر من 50 مؤسسة مالية، بما في ذلك بلاك روك، وجولدمان ساكس، وجي بي مورجان، وسيتي جروب، وبنك أوف أمريكا، ومورجان ستانلي، وسيركل، وأوندو فاينانس، وريبل برايم. ومن الممكن إطلاق تجاري كامل بحلول أكتوبر 2026.
تحركت Ondo Finance بقوة في هذا المجال. تمتلك الشركة الآن حوالي 60% من سوق الأسهم المُرمَّزة من خلال منصتها Global Markets. في مارس 2026، عقدت شراكة مع Franklin Templeton لترميز خمسة صناديق مؤشرات، وفي أبريل، تعاونت مع Broadridge Financial Solutions للسماح لحاملي الأسهم وصناديق المؤشرات المُرمَّزة بتقديم تفضيلات التصويت للأسهم الأساسية. في أحدث خطوة، أصبحت منصة العقود الآجلة الدائمة من Ondo Finance الأولى التي تسمح للمتداولين باستخدام الأسهم المُرمَّزة كضمان، مما مكن المستخدمين في مرحلة ما قبل ألفا من تداول العقود الآجلة الدائمة المرتبطة بالسلع مثل النفط والذهب، بالإضافة إلى الأسهم الشائعة. منصة التداول التي تعمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع دون إذن متاحة للمتداولين خارج الولايات المتحدة وبنما والولايات القضائية المحظورة الأخرى.
“نحن نقترب بسرعة من تجربة استثمارية أفضل بكثير مما يمكن أن يقدمه حساب الوساطة التقليدي”، صرح بذلك إيان دي بود، رئيس Ondo Finance.
الذهب والسلع: سوق لا يغلق أبدًا
الذهب المُرمَّز هو أكبر فئة فرعية للسلع، وقد خضع عام 2026 لاختبار ضغط لم يتوقعه أحد. عندما تصاعدت التوترات بين الولايات المتحدة وإيران في وقت سابق من العام، كانت الأسواق التقليدية مغلقة. لكن أسواق النفط والذهب المُرمَّزة لم تكن مغلقة. وجدت مكاتب التداول في وول ستريت نفسها تستخدم العقود الآجلة الدائمة على السلسلة كالملاذ الوحيد المتاح لتسعير أصول الملاذ الآمن خلال ساعات خارج أوقات العمل الرسمية.
زادت أحجام تداول العقود الآجلة الدائمة للسلع على السلسلة خلال عطلات نهاية الأسبوع تسعة أضعاف منذ بداية عام 2026. تشكل العقود الآجلة الدائمة للسلع على السلسلة الآن أكثر من 67% من العقود التي ينشرها المطورون في البورصات اللامركزية. بلغت قيمة السلع المُرمَّزة ذروتها عند 5.8 مليار دولار في مارس 2026 قبل أن تتراجع إلى 4.7 مليار دولار حاليًا، ويشكل الذهب الغالبية العظمى منها.
ربما الأكثر أهمية من الحجم هو إشارة النضج: تجاوز الارتباط بين الذهب المُرمَّز والذهب التقليدي عتبة 0.70 في الربع الأول من عام 2026، وهي علاقة كانت ضعيفة تاريخيًا ولكنها تعززت بشكل كبير. لم يعد سوق السلسلة يسعر بمعزل عن الآخرين، بل أصبح جزءًا من عملية اكتشاف السعر العالمية.
العقارات: الفئة ذات المسافة الأطول للقطع
ترميز العقارات لا يزال صغيرًا – بقيمة 202.7 مليون دولار على السلسلة – لكن عام 2026 جلب معالم تنظيمية هامة. افتتحت دائرة الأراضي في دبي المرحلة الثانية من مشروع الترميز في فبراير 2026، مما أتاح وحدات عقارية مُرمَّزة لإعادة البيع. وافقت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ على منتجات ترميز العقارات من Derlin Holdings في نفس الربع. الجاذبية هيكلية: تسمح الملكية الجزئية للمستثمرين بالاحتفاظ بحصص متناسبة من دخل الإيجار وتداول المراكز دون انتظار بيع العقار بالكامل.
التبني المؤسسي ولحظة التنظيم الحاسمة
يتغير المشهد التنظيمي بوتيرة لم يتوقعها المشاركون المؤسسيون. في مارس، وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على اقتراح بورصة ناسداك للسماح بتداول وتسوية بعض الأسهم عبر الرموز. يتوقع المحللون موافقة أوسع على تداول الأسهم المُرمَّزة، حيث من المتوقع على نطاق واسع أن يمد رئيس هيئة الأوراق المالية بول أتكينز إعفاءً للابتكار من شأنه أن يفتح الباب رسميًا أمام الأسهم المُرمَّزة على نطاق واسع.
ما يجعل هذه اللحظة مثيرة للاهتمام من الناحية التحليلية هو التقاء الأحداث: تجربة DTCC، وتحرك هيئة الأوراق المالية بشأن اقتراح ناسداك، والمشاركة الواسعة لشركات وول ستريت الكبرى ليست مصادفة. إنها تعكس إجماعًا مؤسسيًا على أن البنية التحتية للأوراق المالية المُرمَّزة قادمة، وأن الشركات التي تبني الطلاقة في التعامل معها الآن ستحصل على مزايا هيكلية عندما يتضاعف الحجم. السؤال المتبقي ليس ما إذا كانت الأصول التقليدية ستهاجر إلى السلسلة، بل أي فئات الأصول وأي المنصات ستسيطر على السوق الجديد.
الأسئلة الشائعة (FAQ)
- س: ما هو الحجم الحالي لسوق الأصول الحقيقية المُرمَّزة (RWAs)؟
ج: وصل السوق إلى 32.22 مليار دولار من القيمة على السلسلة بحلول يونيو 2026، أي ما يقرب من ثلاثة أضعاف قيمته البالغة 11.8 مليار دولار قبل عام. - س: ما هي الأصول التي تهيمن على سوق الأصول الحقيقية المُرمَّزة؟
ج: تقود سندات الخزانة الأمريكية السوق بقيمة 15 مليار دولار على السلسلة، يليها الائتمان الخاص بقيمة 6.2 مليار دولار، والذهب المُرمَّز بقيمة 4.7 مليار دولار، والأسهم وصناديق المؤشرات المُرمَّزة بقيمة 2.19 مليار دولار، والعقارات بقيمة 202.7 مليون دولار. - س: كيف يتطور التنظيم حول الأوراق المالية المُرمَّزة في الولايات المتحدة؟
ج: وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) على اقتراح ناسداك لتداول وتسوية بعض رموز الأسهم على السلسلة. أطلقت DTCC تجربة لتداول الأوراق المالية المُرمَّزة اعتبارًا من مايو 2026، مع إطلاق تجاري محتمل بحلول أكتوبر. ومن المتوقع على نطاق واسع المزيد من الموافقات التنظيمية الأوسع.
