رئيسة المفوضية الأوروبية أورسولا فون دير لاين وقفت أمام قادة الأعمال الفرنسيين أواخر الشهر الماضي ووصفت تريليونات اليورو من مدخرات الأسر الموجودة في الحسابات المصرفية بأنها “خاملة بلا حراك”. وأضافت أن أوروبا بحاجة إلى “توظيف هذه المدخرات لصالح شركاتها”.
هاجسها له ما يبرره، ببعض المقاييس. الشركات الأوروبية تواجه صعوبات في الحصول على رأس المال اللازم لتوسيع أعمالها، بينما تحتفظ الأسر بجزء كبير من ثرواتها في ودائع بنكية.
لكن عبارة “خاملة بلا حراك” تكشف افتراضاً حول من يملك هذه المدخرات فعلياً، وما إذا كان يمكن الوثوق بالأفراد لتقييم المخاطر واتخاذ قراراتهم بأنفسهم بشأن إدارة أموالهم. المشروع الأوروبي يستطيع ويجب أن يجعل الاستثمار الرأسمالي أكثر جاذبية، لكن عندما تبدأ هذه المبادرات بالتعدي على مفهوم الملكية الخاصة، هناك خطر من أن تظن الدولة أنها قاضٍ أفضل من الناس أنفسهم في تحديد ما يفعلونه بأموالهم.
أوروبا تواجه مشكلة تمويل حقيقية
الفجوة التمويلية في أوروبا تستحق أن تؤخذ على محمل الجد. استراتيجية المفوضية الأوروبية للاتحاد المدخراتي والاستثماري تشير إلى تقديرات تقرير دراغي أن الاتحاد الأوروبي يحتاج إلى استثمارات إضافية تتراوح بين 750 و800 مليار يورو سنوياً بحلول عام 2030. البنوك تبقى محورية في الاقتصاد الأوروبي، لكن شركات التكنولوجيا الناشئة تحتاج إلى رأسمال ملكية وأسواق عميقة قادرة على استيعاب المخاطر. العديد من الشركات الواعدة ما زالت تعبر المحيط الأطلسي لتتوسع أو تبيع نفسها لشركات أجنبية أكبر.
الأسر الأوروبية أيضاً تدخر نسبة أكبر من دخلها مقارنة بالأمريكيين بينما تضع جزءاً أقل بكثير في الأسواق المالية. في خطاب نوفمبر 2024، صرحت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد أن معدل مدخرات الأسر كان حوالي 13% في أوروبا مقارنة بـ 8% في الولايات المتحدة. وقالت إن الأوروبيين احتفظوا بنحو 11.5 تريليون يورو نقداً وفي ودائع خلال عام 2023، أي ما يعادل ثلث الأصول المالية للأسر.
تكلفة الفرصة البديلة للنمو الاقتصادي قد تكون كبيرة بالفعل. تحليلات البنك المركزي الأوروبي تقدر أن مطابقة نسبة الودائع إلى الأصول المالية الأمريكية قد تعيد توجيه ما يصل إلى 8 تريليونات يورو إلى السوق الأوروبية. أوروبا حددت وجود اختناق بين المدخرين والشركات، وإصلاحه قد يثري الأسر نظرياً بينما يساعد الشركات الأوروبية على النمو.
ماذا تقترح بروكسل فعلياً؟
اللغة المستخدمة حول “تعبئة” المدخرات أثارت مخاوف من أن بروكسل تخطط لمصادرة الودائع. السياسة المنشورة لا تدعم هذا الادعاء. توصية المفوضية لشهر سبتمبر 2025 بشأن حسابات الادخار والاستثمار تطلب من الدول الأعضاء إنشاء حسابات استثمارية بسيطة تمنح المدخرين الأفراد إمكانية الوصول إلى الأسهم والسندات والصناديق المنظمة. ولا توصي بحد أدنى لرصيد الافتتاح، وتسمح بحسابات متعددة وبانتقال الأصول بين مقدمي الخدمات دون فرض ضرائب.
بدلاً من ذلك، تهدف المفوضية إلى جذب الاستثمار الرأسمالي عبر معاملة ضريبية ميسرة من خلال الخصومات أو الإعفاءات أو التأجيل أو معدل ضريبي موحد. وتُشجع الدول الأعضاء على إقران هذه الحوافز بحسابات بسيطة ووصول واسع لمقدمي الخدمات. لا شيء في توصية الحسابات يُلزم الأسرة بفتح حساب. مقدمي الخدمات يُشجعون على تقديم استثمارات متنوعة عبر فئات الأصول والمناطق الجغرافية، مع خيارات تدعم الأولويات الأوروبية مثل البنية التحتية الرقمية والدفاع والبنية التحتية “الخضراء”. التوصية تستبعد معظم الأصول المشفرة من هذه الحسابات، رغم أن الأدوات المالية التي تتعرض للعملات المشفرة قد تكون مؤهلة بموجب القواعد الحالية.
الوديعة البنكية تقوم بعمل بالفعل
مع ذلك، وصف الودائع بأنها خاملة له معنى فقط من منظور الاستثمار الذي تريده أوروبا. الوديعة تبدو غير نشطة لأنها لم تتحول بعد إلى حصة في شركة ناشئة أو سند أصدرته شركة تصنيع أوروبية أو صندوق يمتلك أوراقاً مالية أوروبية. الأسرة التي تحتفظ بها قد يكون لديها هدف مختلف تماماً.
الوديعة البنكية توفر سيولة واستقراراً ومرونة في الاختيار. قد تمثل إيجار الشهر القادم، أو مدخرات للاحتياجات الطبية أو رعاية المسنين، أو وسادة أمان تسمح للأسرة بالنجاة من البطالة. كما تظهر كالتزام في الميزانية العمومية للبنك وتدعم وظائف الإقراض والسيولة في النظام المصرفي. العائد قد يكون منخفضاً، خاصة بعد احتساب التضخم، لكن العائد المنخفض قد يكون الثمن الذي يدفعه المدخر عن علم لوصوله الفوري إلى أمواله ولانخفاض التقلبات.
أدلة البنك المركزي الأوروبي نفسه تساعد في تفسير هذه العقلية. لاغارد ذكرت أن 45% من المستهلكين الأوروبيين يفتقرون إلى الثقة بأن النصائح المالية تخدم مصالحهم الفضلى. المستثمرون الأفراد الأوروبيون في صناديق الاستثمار المشتركة دفعوا رسوماً أعلى بنحو 60% من نظرائهم الأمريكيين. الأسرة التي تستجيب للرسوم المرتفعة والمخاطر المجهولة وانعدام الثقة قامت باختيار في ظروف غير مثالية. أسواق أفضل قد تحقق تقدماً بطيئاً وثابتاً في تغيير العقول، لكن وصف مدخرات الناس التي اكتسبوها بشق الأنفس بأنها “خاملة” يحجب الإخفاقات المؤسسية التي أنتجت هذا الموقف.
البيتكوين يجعل سؤال الملكية ملموساً
البيتكوين لا يمكن أن يحل النقص الفوري في تمويل الأسهم الأوروبية. لا يمكن أن يساعد أوروبا في اللحاق بسباق تطوير التكنولوجيا المتطورة التي تتخلف عنها الآن بشكل كبير. لكن البيتكوين ذات صلة بهذا النقاش بسبب الطريقة التي توفر بها نقوداً منفصلة عن أي دولة أو حكومة.
مالك البيتكوين يحمل المفاتيح المطلوبة للسماح بالمعاملة. شبكة البيتكوين ليس لديها جهة إصدار مركزية أو مسؤول حسابات لديه سلطة إعادة توجيه الأرصدة نحو هدف صناعي معتمد. الحكومات يمكنها تنظيم المنصات وفرض الضرائب على الأرباح ومحاكمة المجرمين. يمكنها أيضاً إجبار الناس عبر القوة القانونية والجسدية العادية. البروتوكول نفسه لا يوفر رافعة إدارية لإعادة توزيع العملات لأن المسؤولين يعتقدون أن استخداماً آخر سيكون أكثر إنتاجية.
هذه البنية تعطي شكلاً تكنولوجياً لفكرة قديمة. المدخرات هي استهلاك مؤجل نتج عن العمل والحكم الذاتي وضبط النفس. مالكها قد يستثمرها أو ينفقها أو يقرضها أو يبقيها دون لمس. البيتكوين يسمح بأن يبقى هذا القرار مع الحائز عندما يُحتفظ به بالحفظ الذاتي، طالما أن الحائز مسؤول بما يكفي ومريح مع التكنولوجيا.
سعر البيتكوين أقل تقلباً مما كان عليه سابقاً، لكنه ما زال أكثر تقلباً مما يرتاح له كثيرون كأداة ادخار وحيدة. من ناحية أخرى، التقلب وخطر الفقدان الدائم للقوة الشرائية شيئان مختلفان. المدخرون بحاجة إلى حرية تحديد مقدار التقلب الذي يرتاحون له، علماً أن هذا التقلب يأتي معه خطر أقل من التضخم والتدخلات السياسية المصادرة.
أوروبا يجب أن تتنافس على رأس مال مواطنيها
لو حاولنا تقديم أفضل حجة ممكنة لصالح الاتحاد المدخراتي والاستثماري، لوجدنا أنه من السهل دعم مقترحاته لحسابات استثمارية مبسطة، ورسوم صناديق أقل، وقواعد متسقة، وإفصاح أفضل عن المخاطر لإعطاء الأسر الثقة والوصول الذي تحتاجه إلى أسواق كانت مجزأة ويصعب التعامل معها سابقاً. وإذا قدمت الشركات الأوروبية عوائد جذابة وحمت أوروبا حقوق الملكية، فإن رأس مال الأسر ستكون لديه أسباب لاستثمار مدخراته.
لكن الدفاع عن حقوق الملكية الخاصة في أوروبا كان تاريخياً غير متسق في أحسن الأحوال. في حالات قصوى (تظهر كل بضعة عقود على الأقل)، صادرت دول مدخرات مباشرة من الحسابات، أو حتى جمعت ملايين الأشخاص ونقلتهم من منازلهم وأخذت ممتلكاتهم. هذا يعني أن الأوروبيين إذا كانوا بحاجة إلى مزيد من المدخرات ليشعروا بالراحة، فإنهم وصلوا إلى هذا الموقف بصدق. لبناء الثقة في الأسواق، الهندسة المالية القوية ضرورية لكنها غير كافية. تنمية ثقافة الحرية الفردية واحترام الملكية الخاصة سيفعل الكثير لمواءمة مواقف المدخرين الأوروبيين مع نظرائهم في الولايات المتحدة. سيكون من الجيد للمفوضية الأوروبية أن تدرك الحاجة إلى هذا التحول الثقافي وأن تتخذ خطوات لدفعه قدماً، بل وحتى الاعتراف بالبيتكوين كجزء من الصورة.
عبارة فون دير لاين التقطت إلحاحية نقص رأس المال في أوروبا، لكنها كشفت أيضاً حاجة إلى نقاش عام حول سبب انخفاض الثقة في الأسواق الأوروبية نسبياً. حالة الاستثمار القوية تكسب رأس المال بتقديم شروط يقبلها المدخرون. المدخرات هي اختيارات متراكمة. أوروبا قد تتنافس عليها. الكلمة الأخيرة يجب أن تعود للأشخاص الذين قاموا بالعمل.
الأسئلة الشائعة
ما هي خطة المفوضية الأوروبية لحسابات الادخار والاستثمار؟
الخطة تقترح إنشاء حسابات استثمارية بسيطة تتيح للمدخرين الأفراد الوصول إلى الأسهم والسندات والصناديق المنظمة، مع مزايا ضريبية مثل الخصومات أو الإعفاءات لتشجيع الاستثمار في الأسواق المالية الأوروبية، دون إجبار أي شخص على فتح هذه الحسابات.
هل تخطط بروكسل لمصادرة الودائع البنكية في أوروبا؟
لا، السياسات المنشورة لا تدعم ذلك. التوصيات تركز على تشجيع الاستثمار عبر الحوافز الضريبية والحسابات المبسطة، لكنها لا تلزم الأسر بتحويل ودائعها ولا تسمح بأي شكل من أشكال المصادرة المباشرة للمدخرات.
ما علاقة البيتكوين بنقاش المدخرات الأوروبية؟
البيتكوين يمثل شكلاً من أشكال الملكية الخاصة المنفصلة تماماً عن سيطرة الدولة، حيث لا توجد جهة مركزية يمكنها إعادة توجيه الأرصدة. هذا يعزز فكرة أن قرار استثمار المدخرات يجب أن يبقى بيد الفرد نفسه وليس بيد الجهات الحكومية.
