هاشكي تشين تتعاون مع مورفو لدمج الامتثال والتمويل اللامركزي في الإقراض المؤسسي لـ CeDeFi وأصول العالم الحقيقي

الإقراض، الذي كان حكرًا على الخزائن ولجان الائتمان، ينتقل الآن إلى سلاسل الكتل، ولكن ليس عبر المسارات غير المصرح بها التي اعتاد عليها معظم رواد التمويل اللامركزي. مزيج جديد من البنية التحتية المتوافقة أولاً والبروتوكولات المفتوحة للإقراض يتشكل بهدوء، وقد يجذب رؤوس الأموال المؤسسية إلى السلسلة بشكل أعمق مما فعلته مجمعات السيولة من قبل.

أعلنت شبكة هاش كي عن شراكة استراتيجية مع مورفو، وهو بروتوكول إقراض لا مركزي غير وصائي، لبناء منتجات إقراض مؤسسية هجينة (CeDeFi) وأصول حقيقية (RWA)، وفقًا للتقارير الأصلية. سيدمج هذا التعاون بين الإطار التنظيمي ومتطلبات الامتثال لمجموعة هاش كي – القائم على تراخيص عمليات الأصول الافتراضية في هونغ كونغ – مع محرك تحسين الائتمان الآلي الخاص بمورفو.

التمويل اللامركزي الهجين يحصل على طبقة امتثال

التمويل اللامركزي الهجين (CeDeFi)، وهو النموذج المختلط الذي يغلف الامتثال المركزي حول المسارات المالية اللامركزية، كان موضوع نقاش لسنوات. معظم المحاولات لم تتجاوز الأوراق البيضاء البراقة. لكن هذه الشراكة تضع بنية تحتية تشغيلية خلف الفكرة. تمتلك مجموعة هاش كي ترخيص منصة تداول أصول افتراضية وترخيص إدارة أصول من النوع 9 من هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ. هذا الوضع القانوني يعني أن التحقق من الهوية (KYC) ومكافحة غسل الأموال (AML) والحفظ ليست ميزات إضافية بل هي جوهر البنية التحتية.

مورفو يجلب المكون الموجود على السلسلة. بروتوكوله يحسن كفاءة رأس المال عن طريق مطابقة المقرضين والمقترضين بشكل مباشر (P2P) مع الاستفادة من السيولة من الأسواق الأساسية فقط عند الحاجة. بدلاً من إعادة إنشاء مجمعات التجزئة المدعومة بالإنزال الجوي، يهدف الطرفان إلى إنشاء خزائن مصرح بها حيث تودع المؤسسات ضمانات رمزية وتقترض مقابلها بموجب شروط قانونية قابلة للتنفيذ.

الضمانات الرمزية ودفعة العشرين مليار دولار

التوقيت مهم. لقد تجاوزت رمزية الأصول الحقيقية (RWA) عتبة نفسية. صناديق الخزانة، والائتمان الخاص، وحتى العقارات يتم تمثيلها على السلسلة بشكل كبير. تتجاوز موجة الرمزية الآن 20 مليار دولار من القيمة الإجمالية، ويدير الأصول يبحثون عن طرق متوافقة لاستخدام تلك الضمانات في أسواق الائتمان بدلاً من مجرد الاحتفاظ بها دون استخدام.

خطوة شبكة هاش كي تضعها كقناة لهذا رأس المال. صندوق مسجل في هونغ كونغ يمتلك أذون خزانة أمريكية رمزية يمكن، نظريًا، اقتراض عملات مستقرة مقابل تلك الحيازة على السلسلة دون مغادرة المحيط التنظيمي، باستخدام محرك المطابقة لمورفو. هذه نقلة نوعية عن الإقراض مجهول الهوية وغير المضمون الذي ميز التمويل اللامركزي المبكر.

الرغبة المؤسسية لهذا النوع من الوصول المنظم ليست تخمينية. ظهرت مؤخرًا في نظام SUI عندما بدأت شركة مدرجة في بورصة ناسداك في التوقيع المساهم (Staking) وقامت منصة الدفع Paga بدمج الشبكة، مما أدى إلى ارتفاع السعر بنسبة 18%. صعود SUI أكد أن البنية التحتية المتوافقة على السلسلة هي ما يحرك تدفقات رأس المال، وليس مجرد ترقيات البروتوكول.

آسيا تتحرك بينما واشنطن تتقاتل

تسلط الشراكة الضوء أيضًا على انقسام تنظيمي متزايد. بينما تصدر هونغ كونغ وسنغافورة تراخيص وأطرًا رسمية لإقراض الأصول الرقمية، لا تزال الولايات المتحدة في حالة جمود تشريعي. البنوك تضغط بنشاط لعرقلة مشروع قانون رئيسي للعملات الرقمية في مجلس الشيوخ، مما يترك المشاركين المؤسسيين في أمريكا بدون الوضوح الذي توفره الآن مناطق مثل هونغ كونغ.

هذه الفجوة ليست سياسية فحسب. بالنسبة للمقرضين والمقترضين، فهي تحدد أين سيجلس رأس المال. إذا كان بإمكان صندوق ما تقديم ضمانات والحصول على ائتمان في هونغ كونغ بموجب مجموعة قوانين معروفة، بينما نفس المعاملة في نيويورك تخاطر بغموض قانوني، يصبح قرار الموقع واضحًا. هاش كي تراهن على أن الأموال المؤسسية ستختار الوضوح القانوني على حساب حجم السوق وحده.

ما لا يزال بحاجة للإثبات

نجاح هذه الشراكة غير مضمون. الإقراض المدعوم بأصول حقيقية (RWA) على السلسلة يقدم مشاكل في التقييم والتنفيذ القانوني تتجنبها الضمانات المشفرة البحتة. العقارات الرمزية أو المستحقات تتطلب أوراكل موثوقة، ومصدرين موثوقين، ومسارات واضحة للاستيلاء على الأصول في حالة التخلف عن السداد. مجمعات مورفو غير المصرح بها أثبتت مرونتها، لكن الخزائن المصرح بها مع ضمانات معقدة خارج السلسلة تمثل تحديًا هندسيًا وقانونيًا مختلفًا.

علاوة على ذلك، فإن التبني سيعتمد على ما إذا كان أمناء الخزانة المؤسسية مستعدين لمعاملة خطوط الائتمان على السلسلة كبدائل لمرافق إعادة الشراء (Repo) أو الهامش التقليدية. البنية التحتية قد تكون جاهزة قبل أن يتغير العقلية. لكن هذه الفجوة تضاءلت بشكل ملحوظ في العام الماضي.

شراكة هاش كي-مورفو تشير إلى نسخة من التمويل اللامركزي لم يكن أحد ليتعرف عليها في عام 2020. إنها ليست حول الإقراض المجهول أو الحوافز الرمزية. إنها حول بناء مسارات ائتمانية متوافقة تربط العناية الواجبة على المستوى المصرفي بالتسوية على سلسلة الكتل. حجم القروض وأداء التخلف عن السداد في هذه الخزائن المصرح بها سيكون المقياس الحقيقي للمتابعة.

الأسئلة الشائعة

• ما هو الفرق بين هذا التعاون وإقراض التمويل اللامركزي التقليدي؟
  الفرق الرئيسي هو الامتثال. هذا التعاون يبني خزائن مصرح بها حيث تودع المؤسسات ضمانات وتقترض بموجب قوانين واضحة، بدلاً من الإقراض المجهول وغير المنظم الذي كان سائدًا في التمويل اللامركزي المبكر.
• لماذا تختار المؤسسات هونغ كونغ بدلاً من الولايات المتحدة لهذا النوع من الإقراض؟
  لأن هونغ كونغ توفر أطرًا تنظيمية واضحة وتراخيص رسمية لإقراض الأصول الرقمية، بينما تعاني الولايات المتحدة من جمود تشريعي وغموض قانوني، مما يجعل هونغ كونغ أكثر جاذبية لرؤوس الأموال المؤسسية التي تبحث عن اليقين القانوني.
• ما التحدي الأكبر الذي يواجه نجاح هذا النموذج الجديد؟
  التحدي الأكبر هو التعامل مع الضمانات المعقدة مثل العقارات أو المستحقات خارج السلسلة، حيث تحتاج إلى طرق موثوقة لتقييمها والاستيلاء عليها في حالة التخلف عن السداد، وهو ما يختلف عن سهولة التعامل مع العملات المشفرة كضمان.