لماذا تسعى CME لتداول عقود نيفيديا برافعة مالية عبر الهاتف في الثالثة فجرًا بعد تراجع الأرباح

في الساعة 4:05 مساءً بتوقيت نيويورك، تعلن شركة تقنية كبرى عن نتائج أعمالها. انتهى جلسة التداول الرئيسية للأسهم، ويبدأ المسؤولون التنفيذيون مكالمتهم الجماعية، وتبدأ مليارات الدولارات في التحرك عبر كل أداة مالية مرتبطة بالشركة. تتحرك الأسهم في منصات التداول خارج الساعات الرسمية، وتعيد مكاتب الخيارات حساب التقلبات، وتمتص عقود المؤشرات الآجلة رد الفعل الأوسع، ويستعد المستثمرون في آسيا ليوم تداولهم الخاص.

والآن، وضعت بورصة شيكاغو التجارية (CME) أداة أخرى داخل هذه المنافسة على أول سعر موثوق.

في 27 يوليو، أطلقت البورصة 55 عقدًا آجلًا قياسيًا على الأسهم الفردية و22 نسخة مصغرة (Micro) مرتبطة ببعض الشركات الأمريكية الأكثر تداولًا، بما في ذلك Apple وAmazon وAlphabet وMeta وMicrosoft وNvidia وTesla. تُتداول هذه العقود لمدة 23 ساعة خلال أسبوع العقود الآجلة من الأحد إلى الجمعة، مع توقف يومي لمدة ساعة واحدة، مما يمنح المستثمرين طريقة أخرى للاستجابة بينما تكون الجلسة الأمريكية الرئيسية مغلقة.

على الرغم من أن هذه لحظة ضخمة للسوق المالي، إلا أنها في الحقيقة ليست المرة الأولى التي نرى فيها عقودًا آجلة على الأسهم الفردية في الولايات المتحدة. كان أول إطلاق رئيسي لها في نوفمبر 2002 بدعم من العديد من كبار مشغلي بورصات شيكاغو، لكن المنتج أمضى ما يقرب من عقدين في البحث عن جمهور ولم يتمكن من العثور عليه. توقفت بورصة OneChicago عن العمل في سبتمبر 2020، منهيةً التجربة الأمريكية الأولى.

تشغّل CME التجربة مرة أخرى الآن. ومع ذلك، هذه المرة يتم إطلاق العقود في سوق مختلفة تمامًا، سوق اعتادت على العملات الرقمية، وتطبيقات الوساطة المالية، والخيارات ذات اليوم الواحد، والحاجة المطلقة لبقاء الأصول متاحة في كل ساعة من كل يوم.

العقود الآجلة التي تقدمها CME الآن تغيرت قليلًا فقط على الحواف، لكن المتداولين الأكثر احتمالًا لاستخدامها تغيروا بشكل لا يمكن التعرف عليه.

مركز أسهم برافعة مالية في عقد واحد

العقد الآجل على سهم فردي هو اتفاقية يتبع سعرها أسهم شركة واحدة. عقد Nvidia الآجل يتبع Nvidia، وعقد Tesla الآجل يتبع Tesla، وعقد Apple الآجل يتبع Apple.

يحصل المشتري على تعرض اقتصادي لسعر السهم من خلال عقد آجل. عند انتهاء الصلاحية، تسوي CME الفرق نقدًا، لذا تتحرك الأموال وفقًا للقيمة النهائية للعقد بينما تبقى الأسهم في مكانها.

تمثل العقود القياسية لـ CME 100 سهم، بينما تمثل عقود Micro 10 أسهم. عند سعر آجل قدره 200 دولار، يتحكم الإصدار القياسي في تعرض بقيمة 20,000 دولار، ويتحكم إصدار Micro في 2,000 دولار. هذا التعرض الإجمالي هو القيمة الاسمية للعقد. يودع المتداول مبلغًا أصغر لدعم المركز، مما يخلق رافعة مالية ويضخم كل ربح أو خسارة.

يكشف تنسيق Micro الكثير عن الجمهور المستهدف لهذا المنتج. مؤسسة تدير مليارات الدولارات لا تريد ولا تحتاج إلى عقد يمثل 10 أسهم. عميل الوساطة الذي يتداول من هاتفه يمكنه استخدام هذا العقد الأصغر لاتخاذ مركز برافعة مالية دون التحكم في عشرات الآلاف من الدولارات من الأسهم.

تقول CME إن الشركات الـ55 الأساسية تولد أكثر من 200 مليار دولار من النشاط الاسمي اليومي المتوسط. من حيث الوزن في المؤشرات، تمثل حوالي 55٪ إلى 65٪ من كل من S&P 500 وNasdaq-100.

سيصل هذا المنتج بعمق إلى هذه المجموعة من الشركات التي تقود أكبر مؤشرات الأسهم الأمريكية، بما في ذلك أسماء التكنولوجيا التي تهيمن على اهتمام الأفراد والأداء العالمي للسوق.

تشرح مواصفات العقد كيف يعمل المنتج، بينما يشرح سلوك المستثمرين لماذا تعتقد CME أن التوقيت تحسن هذه المرة.

العقود الآجلة للأسهم الفردية جاءت قبل عملائها الأوائل

قضت العقود الآجلة للأسهم الفردية معظم الثمانينيات والتسعينيات داخل معركة تنظيمية. وجد العقد الآجل المرتبط بشركة فردية نفسه ممزقًا بين تنظيم الأوراق المالية والسلع، تاركًا هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) تتقاتلان حول من يسيطر على المنتج.

حسم الكونغرس النزاع من خلال قانون تحديث العقود الآجلة للسلع لعام 2000، الذي رفع حظرًا دام 19 عامًا وأنشأ إشرافًا مشتركًا بين SEC وCFTC. أصبحت النتيجة ورقة مالية بموجب قانون الأوراق المالية الفيدرالي وعقدًا آجلًا بموجب قانون السلع، حاملةً متطلبات من نظامين تنظيميين في عقد واحد.

بدأت OneChicago تداول 21 عقدًا آجلًا على الأسهم الفردية في 8 نوفمبر 2002. بحلول نهاية تلك السنة، كانت قدمت 83 عقدًا آجلًا مرتبطًا بشركات فردية وصناديق ETFs. دعمت CME وCboe وبورصة شيكاغو للتجارة المشروع، مما أعطى الإطلاق دعمًا مؤسسيًا جادًا ووصولًا إلى مشغلي مشتقات ذوي خبرة.

نجا السوق لسنوات وجذب بعض الاستخدام المؤسسي، لكن نطاقه بقي ضئيلًا بجانب صناعة الخيارات. تعاملت OneChicago مع حوالي 11.7 مليون عقد في عام 2015. بعد عقد من الزمن، كان سوق الخيارات في الولايات المتحدة يتعامل مع متوسط 61 مليون عقد في يوم واحد.

عملت عدة قوى ضد هذا المنتج. يمكن للمستثمرين بالفعل استخدام عقود الخيارات (Calls and Puts) للتعرض برافعة مالية، بينما قضى الوسطاء وصناع السوق سنوات في بناء أنظمة حول الخيارات. الأسهم العادية وصناديق القطاع والعقود الآجلة للمؤشرات الواسعة قدمت جميعها طرقًا إضافية للتعبير عن نفس الآراء أساسًا، تاركة العقود الآجلة للأسهم الفردية بمزايا قليلة قوية بما يكفي للتغلب على السيولة المركزة في مكان آخر.

أي كفاءة لرأس المال ربما كانت لديهم أضعفتها اللوائح أيضًا. قواعد SEC-CFTC الأصلية تطلبت عمومًا هامشًا للعميل يساوي 20٪ من القيمة السوقية للعقد الآجل على ورقة مالية. خفض المنظمون الحد الأدنى إلى 15٪ في عام 2020، مطابقين إياه بمنتجات هامش المحفظة المماثلة. تم تنفيذ التغيير بعد وقت قصير من توقف OneChicago عن التداول، جالبًا الراحة فقط بعد نفاد الوقت من السوق.

يفضل المتداولون العقود التي بها العديد من المشترين والبائعين، وفروق أسعار طلب/عرض ضيقة، وتنفيذ موثوق. هذه الظروف تجذب المزيد من النشاط، مما يحسن السوق مرة أخرى. المشاركة الضعيفة تخلق الدورة العكسية، مع تسعير أضعف يدفع العملاء نحو المنتجات الراسخة.

يمكن لـ OneChicago بناء المنصة ونشر المواصفات وتوظيف صناع السوق، لكن الطلب المستدام كان يجب أن يأتي من المتداولين. للأسف، لم يحدث ذلك أبدًا.

وول ستريت وجدت عميل الرافعة المالية المثالي

المستثمر الأمريكي العادي في عام 2026 لا يشبه إطلاقًا المستثمر العادي في عام 2002. وضعت المنصات الخالية من العمولات المشتقات بجانب الأسهم العادية، واختصرت واجهات الهواتف المراكز المعقدة إلى بضع نقرات فقط، وحوّلت وسائل التواصل الاجتماعي أحداث السوق إلى ترفيه حي يتابعه الملايين في وقت واحد.

سجلت الخيارات الأمريكية رقمها القياسي السنوي السادس على التوالي في عام 2025، مع تداول أكثر من 15.2 مليار عقد. وصل متوسط الحجم اليومي إلى 61 مليون عقد، بينما زاد النشاط في الخيارات المرتبطة بأسهم فردية بنسبة 28٪ عن عام 2024.

أصبحت الخيارات ذات اليوم الواحد سوقًا بحد ذاتها. العقود المرتبطة بـ S&P 500 والتي تنتهي خلال ساعات بلغ متوسطها 2.3 مليون عقد يوميًا في عام 2025، مما يمثل 59٪ من إجمالي نشاط خيارات SPX. المستثمرون الذين اشتروا أسهمًا وانتظروا سنوات يتداولون الآن أدوات عمرها بالكامل يناسب فترة ما بعد الظهر.

Robinhood هو في الواقع المنصة التي تُظهر لنا نوع العميل الذي تأمل CME في الوصول إليه. في مايو 2026، تداول مستخدموها ما يقدر بـ 231 مليون عقد خيارات. وصلت أرصدة هامش عملاء الشركة إلى 19.5 مليار دولار، أي أكثر من ضعف مستواها قبل عام، بينما وصل حجم الأسهم الشهري إلى 315 مليار دولار.

بينما لا يمكن لهذه الأرقام ضمان الطلب على العقود الآجلة للأسهم الفردية، إلا أنها تظهر أن هناك بالفعل جمهورًا ضخمًا مرتاحًا للرافعة المالية الاتجاهية، وتواريخ انتهاء الصلاحية، والتعرض المدعوم بالهامش. لم تعد CME مضطرة لتقديم المفهوم الأساسي؛ كل ما عليها فعله هو إقناع المستثمرين باستخدام نسخة مختلفة منه.

في عام 2002، كان على البورصات شرح لماذا قد يرغب مستثمر فردي في عقد برافعة مالية مرتبط بشركة واحدة. في عام 2026، قد يبقي هذا المستثمر سلسلة خيارات، وبورصة عملات رقمية، ومنصة أسهم ليلية مفتوحة عبر نفس مجموعة الشاشات. يُظهر توسع Robinhood عبر فئات الأصول السباق الأوسع لبناء منصة شاملة حول نفس العميل.

العملات الرقمية غيّرت الساعة

يمكنك القول إن المساهمة الأكثر ديمومة للعملات الرقمية في التمويل جاءت من التوقعات التي خلقتها حول الوصول.

تتداول Bitcoin خلال عطلات نهاية الأسبوع والأعياد والانتخابات والحروب وإخفاقات البنوك. يستمر سعرها في التحرك عندما تغلق البورصات التقليدية، مما يدرب جيلًا من المستثمرين على رؤية إغلاقات السوق على أنها اختيارية. تبقى الهواتف مفتوحة، وتستمر الأخبار العالمية في التحرك، ويظل رأس المال دائمًا يبحث عن مكان للاستجابة.

أمضت CME سنوات في محاولة تكييف مشتقاتها الرقمية المنظمة مع تلك الثقافة. تمثل عقود Bitcoin الآجلة ليوم الجمعة 1/50 من BTC وتنتهي كل يوم جمعة، مما يجمع بين عقد أصغر ودورة قصيرة مألوفة. عالجت العقود الآجلة والخيارات الرقمية لـ CME ما يقرب من 3 تريليونات دولار من القيمة الاسمية خلال عام 2025، مع وصول متوسط الفائدة المفتوحة إلى حوالي 26 مليار دولار.

في مايو 2026، وسعت CME المشتقات الرقمية المنظمة إلى التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. بعد شهرين، أطلقت عقودًا آجلة لمدة 23 ساعة على Nvidia وTesla وعشرات الأسهم الكبرى الأخرى. يُظهر هذا كيف يمكن لأفكار المنتجات أن تهاجر بين الأسواق: استوعبت CME جدول العملات الرقمية، ثم حملت خيارات تصميم مماثلة إلى الأسهم.

كشفت أول عطلات نهاية أسبوع حية أيضًا عن المخاطر التي جاءت مع الجدول الجديد. كما وجد CryptoSlate بعد إطلاق CME للتداول على مدار الساعة، فإن التنفيذ المستمر لا يزال يترك السيولة والرافعة المالية والتسوية في أيام العمل كأسئلة بدون إجابات.

العقود على الأسهم مختلفة هيكليًا عن العقود الدائمة للعملات الرقمية. منتجات CME تنتهي كل ثلاثة أشهر، وتسوى نقدًا، وتعمل ضمن إطار مشترك منظم للأوراق المالية والعقود الآجلة. العقود الدائمة للعملات الرقمية عادة ما تستمر دون انتهاء تقليدي وتستخدم مدفوعات تمويل متكررة لإبقاء أسعارها متوافقة مع الأصل الأساسي.

جاذبيتها المشتركة تأتي من التعرض المباشر الطويل أو القصير، والرافعة المالية، والوصول خارج يوم البورصة التقليدي. طبّعت العملات الرقمية هذه الميزات للعملاء الأفراد، وبدأ التمويل التقليدي في إعادة تنظيم نفسه حول الطلب الناتج.

منصات العملات الرقمية تتوسع في الأسهم والمنتجات المرتبطة بالأسهم، بينما تتبنى البورصات التقليدية ساعات أطول وعقودًا أصغر برافعة مالية مرتبطة بالعملات الرقمية.

السباق لامتلاك أول سعر

إطلاق CME هو جزء من توسع أوسع في ساعات التداول الأمريكية. تستعد Nasdaq لجدول زمني مدته 23 ساعة في أيام الأسبوع، بينما تتابع NYSE Arca تمديدًا مشابهًا. كل منصة رئيسية تريد حصة أكبر من النشاط الذي يحدث خارج الجلسة العادية.

تطبق المنصات الأصلية للعملات الرقمية نفس الضغط، فقط من خارج وول ستريت. لقد قدموا بالفعل تعرضًا لعطلة نهاية الأسبوع مرتبطًا بـ S&P 500 وجلبوا مشتقات على مدار الساعة للسلع التي كانت تسيطر عليها تقليديًا بورصات العقود الآجلة الكبيرة.

هذا يخلق منافسة على تكوين الأسعار خلال الساعات التي يكون فيها السوق الأمريكي الرئيسي مغلقًا. عندما تعلن Nvidia أرباحها بعد الجرس، يمكن لأسهمها أن تتحرك على أنظمة التداول خارج الساعات الرسمية، ويمكن لعقدها الآجل الفردي أن يتداول على CME، ويمكن للعقود الآجلة للمؤشرات أن تمتص التأثير عبر السوق الأوسع. كل منصة تريد أن تصبح المكان الذي يثق فيه المستثمرون برد الفعل الأول.

هذا الموقف يحمل قيمة تجارية هائلة. المنصة ذات السيولة الأعمق خلال الليل تجذب صناع السوق والتحوط المؤسسي وأوامر التجزئة وعملاء البيانات، مما يعزز موقعها مع نمو النشاط.

تواجه شركات الوساطة أيضًا نفس الحافز. منصة تقدم الأسهم والخيارات والعقود الآجلة والعملات الرقمية يمكنها إبقاء ضمانات العملاء وانتباههم داخل نظام بيئي واحد لساعات أكثر كل يوم. يصبح اتساع المنتج استراتيجية التوزيع الأكثر أهمية، مع كل سوق جديد يخلق سببًا آخر للعملاء للبقاء.

اقتربت CME من هذا السباق من جانب البورصة. حجمها عبر أسعار الفائدة والسلع ومؤشرات الأسهم والعملات الرقمية يسمح للعملاء بإدارة عدة أشكال من المخاطر ضمن منصة مشتقات واحدة. توفر العقود الآجلة للأسهم الفردية رابطًا مباشرًا للشركات التي تهيمن على انتباه الأفراد مع توسيع نطاق وصول CME إلى ساعات كانت مرتبطة سابقًا ببورصات العملات الرقمية والمنصات المتخصصة خلال الليل.

يمكن أن يكون الوصول الممتد مفيدًا بعد إعلانات الأرباح والأحداث الجيوسياسية وقرارات البنوك المركزية. كما يخلق ساعات أكثر قد تكون المشاركة خلالها ضعيفة.

تحذر FINRA من أن التداول خارج الساعات الرسمية غالبًا ما يتضمن أطرافًا مقابلة أقل، وتقلبات أعلى، وفروق أسعار طلب/عرض أوسع، وأسعارًا غير متسقة عبر المنصات. قد تحصل الأوامر على تنفيذ جزئي، أو تملأ بسعر أدنى، أو تبقى دون تنفيذ. الرافعة المالية تجعل كل من هذه المخاطر أكثر تكلفة.

العقود المصغرة تقلل الحجم المطلق للمركز مع الحفاظ على الخصائص الاقتصادية للعقود الآجلة، بما في ذلك متطلبات الهامش، والمكاسب والخسائر اليومية، وإمكانية التغييرات السريعة في الضمانات المطلوبة. العقود الأصغر توسع الوصول، على الرغم من أنها لا تزيل الخطر الذي يأتي مع الرافعة المالية.

العقد الآجل لمدة 23 ساعة يخلق قيمة عندما يبقى صناع السوق نشطين، ويوفر العملاء حجمًا كافيًا لدعم الأسعار التنافسية. خلال الفترات الضعيفة، يمكن لنفس المنتج أن يقدم وصولًا بتكلفة تنفيذ عالية.

أظهرت المحاولة الأمريكية الأولى لنا مدى أهمية هذا التمييز. تصميم المنتج يفتح منصة، لكن المشاركة المركزة تخلق سوقًا يعمل.

المحاولة الثانية تبدأ

عالجت CME العديد من نقاط الضعف التي تبعث تجربة 2002. التسوية النقدية تبسط انتهاء الصلاحية، والعقود المصغرة تقلل حجم المركز، وتغطي ساعات التداول معظم أيام الأسبوع، والقائمة الأولية تركز على الشركات ذات النشاط الأساسي الهائل. العميل المحتمل الآن يأتي أيضًا مع سنوات من الخبرة في الخيارات والصناديق ذات الرافعة المالية والمشتقات الرقمية.

السيولة التي تستطيع العقود الآجلة للأسهم الفردية جذبها ستقرر ما إذا كانت ستتحول إلى نجاح.

حجم الأسبوع الأول، والفائدة المفتوحة، والمشاركة الليلية، وفروق أسعار الطلب/العرض ستكشف أكثر من قائمة إطلاق CME. دعم الوسطاء سيشكل الوصول، والتزام صناع السوق سيشكل التنفيذ، والتركيز في Nvidia وTesla وحفنة من الأسماء الأخرى قد يحدد ما إذا كانت مجموعة المنتجات الأوسع تتطور أو تصبح كتالوجًا به عدد قليل فقط من العقود النشطة.

يقيس الإطلاق ما إذا كانت افتراضات التشغيل للعملات الرقمية يمكن أن تهاجر إلى مركز تمويل الأسهم الأمريكية. الوصول المستمر، والعقود الأصغر برافعة مالية، والعميل العالمي غير المقيد بيوم التداول في نيويورك قد غيرت بالفعل الأصول الرقمية. تختبر CME الآن نفس الشهية عبر الشركات التي تهيمن على سوق الأسهم الأمريكية.

دخلت العقود الآجلة للأسهم الفردية عالم وساطة سطح المكتب، والعمولات باهظة الثمن، وسوق خيارات بميزة توزيع قوية عندما أطلقت قبل 24 عامًا. في عام 2026، ومع ذلك، فإنها تدخل عالمًا يتداول فيه ملايين العملاء المشتقات من هواتفهم، وتعالج CME تريليونات الدولارات في التعرض للعملات الرقمية، وأكبر البورصات الأمريكية تستعد لجلسات أسهم شبه مستمرة.

هذه الظروف تعطي CME بداية أقوى بكثير مما كانت عليه OneChicago على الإطلاق. يمكن للبورصة تصميم العقد وتقليل حجمه وتمديد الساعة، بينما ستقرر المشاركة المستدامة ما إذا كانت المحاولة الثانية ستنتج سوقًا دائمًا.

الأسئلة الشائعة

ما هي العقود الآجلة للأسهم الفردية التي أطلقتها CME؟

العقود الآجلة للأسهم الفردية هي اتفاقيات يتتبع سعرها سهم شركة معينة مثل Apple أو Nvidia. أطلقت CME في 27 يوليو 55 عقدًا قياسيًا يمثل كل منها 100 سهم و22 عقدًا مصغرًا يمثل كل منها 10 أسهم، وتتداول لمدة 23 ساعة يوميًا من الأحد إلى الجمعة، مما يمنح المستثمرين طريقة للتفاعل مع الأخبار والأرباح خارج ساعات التداول الرسمية.

لماذا فشلت المحاولة الأولى للعقود الآجلة للأسهم الفردية في 2002؟

فشلت المحاولة الأولى لأن السوق لم يكن جاهزًا. كانت المنافسة قوية من سوق الخيارات الذي كان يتمتع بسيولة كبيرة، ولم يكن هناك جمهور كافٍ من المتداولين الأفراد المهتمين. كما أن متطلبات الهامش المرتفعة (20٪) قللت من كفاءة رأس المال، مما جعل المنتج أقل جاذبية بالمقارنة مع البدائل الموجودة.

ما الذي Changed هذه المرة لصالح نجاح العقود الآجلة للأسهم الفردية؟

تغيرت عدة عوامل: ظهور تطبيقات التداول المجانية التي جعلت المشتقات في متناول الجميع، ونمو هائل في تداول الخيارات خاصة ذات اليوم الواحد، واعتياد المستثمرين على ساعات التداول الممتدة بفضل العملات الرقمية التي تتداول 24/7، وظهور جيل كامل من المتداولين مرتاح للرافعة المالية والتعرض بالهامش. هذه العوامل خلقت جمهورًا جاهزًا لمثل هذه المنتجات.