شهد عالم التمويل اللامركزي (DeFi) تحولاً كبيراً نحو مكافأة الأرباح الحقيقية. في الثلاثين يوماً الماضية، قامت منصات مثل Hyperliquid وPump.fun وEdgeX بتوزيع حوالي 96.3 مليون دولار على حاملي الرموز المميزة.
يُظهر هذا الاتجاه أن المستثمرين بدأوا يتجهون نحو البروتوكولات التي تُدرّ وتُشارك أرباحاً حقيقية، وليس فقط الوعود بالنمو، أو سرعات المعاملات العالية، أو أرقام النشاط الوهمية.
بحسب بيانات من DefiLlama، تصدرت Hyperliquid المجموعة بتوزيع 50.95 مليون دولار بالكامل على مستخدميها. تلتها Pump.fun بتوزيع 22.09 مليون دولار من إيرادات بلغت 38.81 مليون دولار.
من ناحية أخرى، سجلت EdgeX إيرادات بروتوكول بلغت 23.26 مليون دولار، مرتفعة من 8.26 مليون دولار، مما يشير إلى وجود احتياطي أو مصدر تمويل آخر لدفع التوزيعات. تُظهر هذه الأرقام تحولاً متزايداً في قطاع العملات الرقمية.
لماذا يركز مستثمرو DeFi على الإيرادات الآن؟
تنافست منتجات DeFi لسنوات على مقاييس مثل إجمالي القيمة المقفلة (TVL)، والمستخدمين اليوميين، وسرعة المعاملات. لكن مع ابتعاد المتداولين عن الوعود طويلة الأجل نحو نماذج أعمال مستدامة، يتغير شعور السوق.
لخص روبي كلاجيس المشهد الجديد بقوله إن المستثمرين لم يعودوا يهتمون إذا كانت سلسلة الكتل تعالج “10 أضعاف المعاملات في الثانية” إذا كانت لا تستطيع تحقيق أرباح. تصريحاته جزء من نظرة أوسع تنظر لمشاريع DeFi كشركات، وليس كشبكات تجريبية.
كما أن ظروف السوق الأصعب دفعت المستثمرين نحو الأماكن التي يمكنهم رؤية الدخل فيها بوضوح. وهذا يعني أيضاً أنه مع تصاعد المنافسة وعدم الرغبة في المخاطرة، فإن البروتوكولات التي تفتقر لنماذج إيرادات قوية تواجه خطر النظر إليها كمشاريع بلا طريق نجاح واضح.
يتضح حجم هذا الاتجاه أيضاً في الأرقام السنوية. حققت Hyperliquid إيرادات سنوية تقدر بـ 945.87 مليون دولار، ذهبت جميعها للحاملين. حققت Pump.fun 481.15 مليون دولار سنوياً، ووصلت EdgeX إلى 236.42 مليون دولار. يسعى حاملو الرموز الآن بشكل متزايد إلى قيمة اقتصادية مباشرة من البروتوكولات التي يدعمونها، مما يجعل هذا التحول أساسياً.
بدلاً من انتظار ارتفاع أسعار الرموز بالمضاربة، يتطلع العديد من المستثمرين الآن إلى منصات تشارك الإيرادات مثل دفع الأرباح أو إعادة الشراء، تماماً كما يحدث في التمويل التقليدي.
كيف تقارن منصات DeFi الراسخة مع الجديدة؟
تُظهر البيانات الحديثة أيضاً كيف تتنافس تطبيقات DeFi الناشئة تدريجياً مع بعض الأسماء الرائدة في الصناعة. قدمت Chainlink 4.63 مليون دولار لحاملي الرموز في نفس الفترة، بينما أعادت Aerodrome 3.53 مليون دولار. وزعت Uniswap 3.29 مليون دولار عبر 44 شبكة بلوكتشين.
في المقابل، حققت PancakeSwap إيرادات بلغت 3.94 مليون دولار ولكنها أعادت 2.48 مليون دولار فقط للحاملين، بعد إنفاق حوالي 905,260 دولاراً على الحوافز. أصبح من المهم جداً الآن التمييز بين توليد الإيرادات والتوزيعات الفعلية.
- بعض البروتوكولات تنفق بسخاء على الحوافز لجذب السيولة والمستخدمين.
- بينما تعيد أخرى الأرباح مباشرة لحاملي الرموز.
هذا الانقسام قد يؤثر على كيفية تقييم المستثمرين لمشاريع DeFi في المستقبل. البروتوكول الذي لديه تداول أقل لكن توزيعات نقدية قوية قد يصبح أكثر جاذبية للمستثمرين من منصة ذات أحجام تداول عالية ولكن أرباح ضعيفة.
من الواضح أيضاً أن المنصات الأحدث تتحدى علامات DeFi القديمة، حيث تقدم فوائد اقتصادية أوضح لمجتمعاتها.
هل يصبح DeFi بنية تحتية مالية حقيقية؟
يأتي الحديث عن إيرادات DeFi بعد نمو الصناعة السريع من المضاربة وتداول عملات الميم. في أحدث تدوينة له، قال أندريه كرونيي إن DeFi في 2026 يشبه بشكل متزايد بنية تحتية مالية وظيفية، وليس مجالاً تجريبياً للعملات الرقمية.
أشار إلى سوق العملات المستقرة المزدهر، الذي تبلغ قيمته اليوم أكثر من 320 مليار دولار، بقيادة شركات مثل Tether وCircle. كما أشار إلى أن البورصات اللامركزية تتعامل مع أكثر من 160 مليار دولار شهرياً من حجم التداول الفوري، وأن بورصات العقود الدائمة اللامركزية تعالج حوالي 540 مليار دولار شهرياً.
قال كرونيي إن العديد من منصات الإقراض، بما في ذلك Aave وMorpho وMaple Finance، تدير الآن حوالي 28 مليار دولار من القروض النشطة. هذا نوع جديد من الضمانات المرتبطة بشكل مباشر بالأصول الحقيقية، ويُستخدم بشكل متزايد كضمان على السلسلة.
النقطة الأكبر هي أن DeFi قد يدخل مرحلة أكثر نضجاً. بعض البروتوكولات بدأت تعمل كشبكات مالية تُدر أموالاً مع أداء أعمال قابل للقياس، بدلاً من المضاربة. لكن الاستدامة ستكون التحدي التالي.
سيراقب المستثمرون عن كثب ما إذا كانت هذه البروتوكولات قادرة على تحقيق إيرادات قوية دون الاعتماد على حوافز الرموز أو حملات النمو العدوانية.
الأسئلة الشائعة
ما هي أهم البروتوكولات التي وزعت أرباحاً كبيرة مؤخراً؟
أكثر ثلاثة بروتوكولات وزعت أرباحاً في الثلاثين يوماً الماضية هي Hyperliquid بقيمة 50.95 مليون دولار، وPump.fun بقيمة 22.09 مليون دولار، وEdgeX بقيمة 23.26 مليون دولار.
لماذا يركز مستثمرو DeFi حالياً على الإيرادات بدلاً من أرقام النشاط؟
بسبب تحول السوق نحو نماذج الأعمال المستدامة، لم يعد المستثمرون مقتنعين بوعود النمو أو سرعة المعاملات. إنهم يريدون بروتوكولات تحقق أرباحاً حقيقية وتشاركها مع حاملي الرموز، بدلاً من المضاربة على أسعار الرموز.
هل تظهر البيانات أن DeFi أصبح بنية تحتية مالية حقيقية؟
نعم، تشير البيانات إلى أن DeFi يتجه نحو مرحلة أكثر نضجاً، حيث تعمل البروتوكولات كشبكات مالية تدر أموالاً حقيقية. لكن الاستدامة تبقى التحدي الأكبر للتأكد من أن هذه الإيرادات لا تعتمد فقط على الحوافز المؤقتة.
