إيداعات الأصول الحقيقية (RWA) تقفز ثلاثة أضعاف إلى 7.4 مليار دولار رغم ركود التمويل اللامركزي (DeFi): CoinShares
بلغت ودائع الأصول الحقيقية المرمزة (RWA) عبر منصات الإقراض والتبادلات اللامركزية 7.4 مليار دولار في الربع الثاني من عام 2026، أي أكثر من ثلاثة أضعاف ما كانت عليه قبل عام عندما سجلت 2.3 مليار دولار، وفقًا لتقرير نشرته CoinShares في 6 أغسطس.
خلال الفترة نفسها، انخفض إجمالي الودائع في التمويل اللامركزي (DeFi) بحوالي 15% بسبب سحب المستثمرين لأموالهم وضعف أسعار العملات الرقمية.
تشير هذه البيانات إلى تحول من إصدار الرموز إلى الاستخدام المالي النشط. وقالت CoinShares إن القيمة السوقية على السلسلة للأموال والأسهم والسلع المرمزة تجاوزت بالفعل 40 مليار دولار. أما رقم 7.4 مليار دولار فيغطي الأصول المستخدمة في منصات الإقراض والتداول، وليس القيمة الإجمالية المصدرة للقطاع بأكمله.
نمو ودائع RWA بينما يتقلص التمويل اللامركزي العام
ساهمت أموال الخزانة المرمزة وصناديق الاستراتيجيات المتعددة في معظم هذه الزيادة. وذكر التقرير أسماء مثل JTRSY وBUIDL من BlackRock وsUSDS من Sky بين المساهمين الرئيسيين. وجاءت منتجات الائتمان الخاص، بما في ذلك JAAA وsyrupUSDT وsyrupUSDC وPRIME، في المرتبة التالية، بينما مثل sUSDe من Ethena استراتيجية محايدة لدلتا.
يمكن لهذه المنتجات مواصلة توليد الدخل مع العمل كضمان، مما يقلل من تكلفة تجميد رأس المال في سوق الإقراض. وظلت الودائع مركزة في المنصات القائمة مثل Aave وMorpho وKamino. وكان ما يقرب من 70% من هذه الودائع في أسواق الإقراض القائمة على إيثيريوم، بينما جاءت Plasma في المرتبة الثانية، وكانت حصة سولانا مدفوعة بشكل كبير بـ Kamino.
يعكس ريادة إيثيريوم السيولة المتاحة بالفعل للمقترضين والمقرضين. أما الشبكات الأحدث فيجب عليها جذب الأصول والمقترضين وصناع السوق في نفس الوقت. يمكن للأسواق القائمة البناء على النشاط الحالي، مما يجعل الانتقال إليها أصعب حتى عندما تقدم السلاسل المنافسة تكاليف أقل.
بيانات التداول تظهر نمو الأسواق الثانوية للأصول
ارتفع حجم التداول الفوري للأصول الحقيقية المرمزة بحوالي 220% على أساس سنوي بينما انخفض حجم التبادل اللامركزي الإجمالي بحوالي 70%. وساهمت منتجات الذهب المرمزة XAUt وPAXG في معظم هذا النشاط حيث تفاعل المتداولون مع تحركات أسعار السبائك. كما ساهم sUSDe من Ethena بعد انتقال السيولة من Uniswap v3 إلى v4.
يشير هذا الارتفاع إلى أن المنتجات المرمزة تطور أسواقًا ثانوية يمكن للمستثمرين من خلالها نقل الملكية دون العودة مباشرة إلى المصدرين. وكما ذُكر سابقًا في التغطية السوقية، كان السوق الأوسع قد توسع بشكل كبير بالفعل خلال عام 2026، بقيادة منتجات الخزانة وإيثيريوم.
كما نما النشاط في العقود الآجلة الدائمة. وسجلت TradeXYZ، وهي منصة متخصصة في الأصول الحقيقية مبنية على Hyperliquid، زيادة في الحجم بمقدار عشرين ضعفًا تقريبًا منذ إطلاقها. وتركز التداول على السلع ومؤشر S&P 500 ومؤشر ناسداك 100 وأسهم التكنولوجيا، بينما استمرت الفائدة المفتوحة في الارتفاع.
توفر هذه العقود تعرضًا لسعر الرافعة المالية بدلاً من ملكية الورقة المالية أو السلعة الأساسية. لذلك فإن نموها يقيس الطلب على الوصول المستمر إلى السوق، ولكن لا ينبغي دمجه مع ودائع الأموال المرمزة عند حساب الأصول المدارة.
منتجات الخزانة الأمريكية تحول العائد إلى ضمان
شملت أكبر مجموعة ضمانات في التقرير منتجات مرتبطة بالديون الحكومية الأمريكية والدولارات المدرة للعائد. كما انتقل BUIDL من BlackRock إلى سير العمل المؤسسي للتداول. وقالت Securitize في أبريل إن عملاء OKX المؤهلين يمكنهم تقديم BUIDL كضمان بينما احتفظت Standard Chartered به خارج البورصة.
يدعم هذا الترتيب نتيجة التقرير بأن الإصدار أصبح بنية تحتية مالية. وفي تغطية ضمانات ذات صلة، أُضيف BUIDL إلى إطار يتعامل مع الصندوق إلى جانب الأصول الدولارية المستخدمة للهامش المؤسسي.
أظهرت Sky توريد 4.61 مليار sUSDS ومعدل ادخار 3.52% عند المراجعة. وتذكر Sky أن المعدل يُحدد من خلال الحوكمة، ويمكن أن يتغير، وغير مضمون. تقول Ethena بالمثل إن مكافآت sUSDe تعتمد على الدخل من الأصول الداعمة وتُوزع من خلال آلية البروتوكول.
قامت CoinShares بقياس العوائد عبر المنتجات عند حوالي 3.2% إلى 5.5%. كانت أموال الخزانة قريبة من الطرف الأدنى، بينما قدم الائتمان الخاص وخزائن الإقراض واستراتيجيات معدل التمويل عوائد أكثر مع مخاطر ضمانات وسيولة وأطراف مقابلة مختلفة.
كما وجد التقرير فجوة بين مجموعات المستثمرين. كانت محافظ BUIDL تحتفظ بمتوسط أرصدة بعشرات الملايين من الدولارات، بينما كان للأسهم المرمزة متوسط أرصدة أصغر ونمو أسرع في عدد الحائزين. أظهرت التغطية الحديثة للأموال أيضًا كيف يتطور الاستخدام المؤسسي للضمانات والوصول بالتجزئة من خلال منتجات مختلفة.
بيانات الإيرادات تظهر أن نشاط RWA لا يزال مبكرًا
توسع الإقراض والتداول في الأصول الحقيقية المرمزة، لكن إيرادات التطبيقات انخفضت عبر قطاع التمويل اللامركزي الأوسع بين الربعين الثانيين من 2025 و2026. قال التقرير إن نشاط الأصول الحقيقية ظل صغيرًا جدًا لعكس الإيرادات الأضعف من الإقراض والتداول المشفر الأصلي.
حقق Hyperliquid إيرادات تطبيقات أكثر من المنصات الأخرى المدروسة لأنه يفرض رسومًا في كل من طبقة التبادل وطبقة التسوية. ومع ذلك، لم يدّعِ التقرير أن أسواق الأصول الحقيقية أنتجت معظم تلك الإيرادات. يظل نشاط المشتقات الأوسع هو المحرك الرئيسي.
قال جان ماري مونييه، الرئيس التنفيذي لشركة CoinShares، إن النمو خلال تراجع التمويل اللامركزي أظهر أن الطلب كان مدفوعًا بـ “الفائدة المالية، وليس بدورات السوق”.
هذا البيان هو تفسير CoinShares للتباين. وهو لا يثبت أن الطلب على الأصول الحقيقية المرمزة معزول عن أسعار العملات الرقمية أو أسعار الفائدة أو تغير ظروف السيولة.
كما أن الدراسة لها نطاق محدد. فهي تغطي الأموال والأسهم والسلع المرمزة القابلة للتحويل أو الموزعة. وتستبعد الأصول الممثلة على الشبكات حيث لا يمكن تحريك الرموز على نطاق واسع إلى منصات الإقراض والتداول التي تم فحصها.
على مدى الثمانية عشر شهرًا القادمة، ستكون أوضح المقاييس هي ودائع الضمانات وحجم التداول الفوري والفائدة المفتوحة ونمو الحائزين والإيرادات التي تحتفظ بها التطبيقات. قالت CoinShares إن نشاط الأصول الحقيقية “من المحتمل” أن يصبح مصدر إيرادات أكبر إذا استمر في النمو بشكل أسرع من الأسواق المشفرة الأصلية. يظل هذا رأيًا استشرافيًا وليس نتيجة مؤكدة.
الأسئلة الشائعة
ما هي الأصول الحقيقية المرمزة (RWA)؟
الأصول الحقيقية المرمزة هي أصول من العالم الحقيقي مثل السندات الحكومية والأسهم والذهب والائتمان الخاص يتم تحويلها إلى رموز رقمية على سلسلة الكتل. هذا يسمح للمستثمرين بشرائها وبيعها واستخدامها كضمان في منصات التمويل اللامركزي بسهولة وشفافية.
لماذا تنمو ودائع RWA بينما ينخفض سوق DeFi؟
تنمو ودائع الأصول الحقيقية لأنها توفر عوائد مستقرة وأمانًا نسبيًا مقارنة بالعملات الرقمية المتقلبة. المستثمرون يبحثون عن أدوات تولد دخلًا حقيقيًا ويمكن استخدامها كضمان للإقراض، مما يجعلها جذابة حتى عندما تكون أسعار العملات الرقمية ضعيفة.
هل يمكن استخدام BUIDL كضمان في التداول؟
نعم، يمكن لعملاء OKX المؤهلين تقديم BUIDL من BlackRock كضمان للتداول بينما تحتفظ Standard Chartered به خارج البورصة. هذا يعني أن أموال الخزانة المرمزة أصبحت جزءًا من البنية التحتية المالية المؤسسية، وليس مجرد أداة استثمارية.
