العوائد على العملات الرقمية تبدو كأفضل الحلول: تحتفظ بأصولك وفي نفس الوقت تحقق أرباحًا دورية. هكذا تعلن المنصات عن منتجات الإقراض الخاصة بها، بمعدلات فائدة أعلى بكثير من حسابات التوفير.
لكن هذا الادعاء صحيح جزئيًا فقط. ما تحتفظ به في العادة ليس عملتك الرقمية نفسها، بل وعدًا باسترجاعها. وقيمة هذا الوعد تعتمد على من يقف في الطرف الآخر، وأي قانون يُطبّق عند حدوث مشكلة. وفي الاتحاد الأوروبي، الإجابة على السؤال الثاني أضعف مما يتوقع معظم الناس: اللائحة التي تنظّم سوق العملات الرقمية الأوروبية منذ 2024 تستثني هذا النشاط تحديدًا من نطاق تغطيتها.
الإقراض الرقمي: تسلّم أصولك وتحصل على وعد بالاسترداد
في الإقراض الرقمي، تترك عملاتك لفترة معينة لدى طرف آخر في السوق، يقوم بتوظيفها ويدفع لك رسومًا مقابل ذلك. من الناحية الضريبية، هذا تحويل مؤقت للاستخدام؛ وبالعامية، يسميه معظم مقدمي الخدمة “فائدة”.
الخطوة الحاسمة تحدث عند الضغط على زر التأكيد: تنتقل عملاتك إلى حيازة شركة أو إلى عقد ذكي، ويبقى في حسابك رقم يمثل حقًا في السداد. من يحتفظ بالعملات بنفسه يتحمل مخاطر السعر ومخاطر فقدان الوصول؛ ومن يُقرضها يتحمل هاتين المخاطرتين ويضيف إليهما مخاطر تخلف الطرف الآخر عن السداد. العائد هو الدفع مقابل هذه المخاطرة الثالثة.
من أين تأتي الفائدة في الإقراض الرقمي؟
الفائدة لا تنشأ من سلسلة الكتل نفسها. يجب أن يكون هناك شخص مستعد للدفع مقابل العملات المقترضة، وهم في الغالب متداولون يريدون توسيع مراكزهم برأس مال مقترض: من يراهن على ارتفاع الأسعار يقترض العملات المستقرة ويشتري بها، ومن يراهن على انخفاضها يقترض العملة نفسها ويبيعها.
من هذا تنبع قاعدة تؤكدها كل دورة سوقية: عوائد الإقراض ترتفع عندما يريد العديد من المشاركين استخدام الرافعة المالية، وتنخفض عندما يختفي هذا الطلب. لذلك، المعدلات المرتفعة باستمرار هي علامة تحذير وليست شارة جودة. السؤال الأهم لأي عائد مُعلن: من يدفع هذه الفائدة، ولماذا يفعل ذلك؟
الإقراض المركزي (CeFi): شركة تحتفظ بعملاتك وتقرضها للآخرين
في الإقراض المركزي، تنقل عملاتك إلى شركة تجمع أصول العديد من العملاء وتقرضها لشركاء مؤسسيين. يظهر في حسابك رصيد متزايد، وتتم المدفوعات بضغطة زر طالما توجد سيولة كافية.
هذه الراحة لها ثمن، وهو موضح في الشروط والأحكام وليس في صفحة المنتج. عادة لا تعرف لمن تُقرض العملات، أو كيف تحوّل الشركة آجال الاستحقاق، أي كيف تستبدل أموال العملاء التي يمكن سحبها في أي وقت بقروض طويلة الأجل.
أظهر السوق في 2022 كيف يمكن أن ينقلب هذا الميزان بسرعة، عندما أوقفت عدة شركات إقراض مركزي كبيرة عمليات السحب خلال أسابيع. من استثمر في ذلك الوقت لم يرتكب خطأ في محفظته ومع ذلك وجد نفسه بدون وصول إلى أمواله. قبل تسليم أي رصيد، يجب فحص المزود جيدًا.
الإقراض اللامركزي (DeFi): العقد الذكي يحل محل الطرف المقابل، لكن ليس المخاطرة
في الإقراض اللامركزي، لا توجد شركة بينك وبين المقترض. تودع عملاتك في مجمع سيولة يديره عقد ذكي. يحدد كود البرنامج من يمكنه الاقتراض وكم، ومتى يتم تصفية الضمانات؛ وسعر الفائدة يتبع عادة نسبة استخدام المجمع تلقائيًا. في المقابل، تنتقل المخاطرة إلى مكانين آخرين.
أخطاء في كود البرنامج
العقد الذكي ينفذ ما تم برمجته بالضبط، حتى لو كان البرمجة خاطئة. تقارير المراجعة من شركات أمنية خارجية تقلل هذه المخاطرة دون إزالتها: المراجعة هي لقطة لحالة واحدة من الكود، الذي يطوَّر لاحقًا.
التلاعب بأسعار الأوراكل
كل بروتوكول إقراض يحتاج سعرًا ليقرر متى لم يعد الضمان كافيًا. الأوراكل يوفر هذا السعر. إذا تم التلاعب به، عبر سعر مشوه في سوق ضعيف التداول، يمكن للمهاجم اقتراض أكثر مما يسمح به الضمان.
الضمان الزائد وعتبة التصفية: الآلية وراء كل قرض رقمي
لكي يكون لرصيدك المُقرض فرصة في السداد، يجب على المقترض تقديم ضمان. في سوق العملات الرقمية يتم ذلك عبر الضمان الزائد: من يريد اقتراض قيمة يودع قيمة أكبر مما يستلم. حدود القرض إلى القيمة الشائعة تتراوح بين 50 و80 بالمئة، حسب تقلب العملة.
مثال عملي: يقترض شخص عملات بيتكوين بقيمة 10,000 يورو ويقترض مقابل 60% منها، فيستلم 6,000 يورو بعملات مستقرة. إذا انخفض سعر البيتكوين بمقدار الثلث، تبقى قيمة الضمان حوالي 6,700 يورو، ويقترب المطالبة من الحد الأقصى. هنا تعمل عتبة التصفية: البروتوكول يبيع الضمان تلقائيًا قبل أن تصبح المطالبة غير مغطاة.
بالنسبة لك كمزود لرأس المال، هذه الآلية التلقائية هي الحماية الحقيقية، وتعمل فقط طالما يمكن بيع الضمان فعليًا في اللحظة الحاسمة. في الانخفاض السريع للسوق، يتم تصفية العديد من المراكز دفعة واحدة، وتواجه أوامر البيع دفاتر أوامر رقيقة، وينخفض السعر المحقق دون المفترض. إذا بقي فرق، يسمى دينًا معدومًا، وفي حالة الشك يتحمله مزودو رأس المال، أي أنت.
لائحة MiCA تستثني صراحةً إقراض واقتراض الأصول الرقمية
لائحة الأسواق في الأصول الرقمية، المعروفة اختصارًا بـ MiCA، سارية في الاتحاد الأوروبي منذ 2024. بموجبها، يحتاج المزودون إلى ترخيص، وتنظم حيازة أصول العملاء، ويجب الإفصاح عن التكاليف والمخاطر. يستنتج كثير من المستثمرين أن كل شيء مغطى.
بالنسبة للإقراض، هذا غير صحيح، واللائحة تقول ذلك بنفسها. الفقرة 94 تنص على: “لا ينبغي لهذه اللائحة تنظيم إقراض واقتراض الأصول الرقمية، بما في ذلك رموز النقود الإلكترونية، وبالتالي لا ينبغي أن تمس القانون الوطني المعمول به. وينبغي مواصلة تقييم جدوى وضرورة تنظيم هذه الأنشطة.” وفي موضع آخر، تكلف اللائحة المفوضية الأوروبية بتقييم الحاجة لهذا التنظيم في المقام الأول.
لذلك يمكن لمنصة تداول أن تعلن بشكل مشروع عن حصولها على ترخيص MiCA وتقدم في نفس الواجهة منتج إقراض لا تنطبق عليه الأحكام الوقائية لهذا الترخيص. هيئة الأوراق المالية الأوروبية ESMA أشارت إلى هذا تحديدًا في بيان يوليو 2025: من يقدم خدمات منظمة وغير منظمة جنبًا إلى جنب يجب ألا يعطي العملاء انطباعًا خاطئًا عن نطاق الحماية. ترخيص مزودك إذن لا يقول الكثير عن مدى حماية رصيدك المُقرض.
لا يوجد ضمان للودائع، ولا حتى للعملات المستقرة
الأرصدة البنكية في الاتحاد الأوروبي محمية بنظام ضمان الودائع القانوني حتى 100,000 يورو لكل عميل ومؤسسة. هذه الحماية مرتبطة بمفهوم الوديعة، والأصول الرقمية ليست ودائع. بالنسبة للعملات المُقرضة، لا يوجد دعم قانوني مماثل، مهما كانت واجهة المزود تشبه حسابًا جاريًا.
المفهوم الخاطئ شائع بشكل خاص مع العملات المستقرة. الرمز المرتبط باليورو يحمل سعرًا ثابتًا لكنه يبقى أصلًا رقميًا. إذا أقرضته، فأنت تتخلى عنه كما تفعل مع البيتكوين، وفي حالة إفلاس المزود، تقف في صف الدائنين العاديين. التأمين الطوعي أو صناديق الحماية التي يقدمها بعض المزودين هي وعود قانونية خاصة بحدود قصوى، وتصل قيمتها إلى مدى قدرة الشركة التي تقف خلفها.
دخل الإقراض يُعتبر “إيرادات أخرى” وفق قانون الضرائب الألماني
من الناحية الضريبية، تتعامل ألمانيا مع دخل الإقراض بشكل مختلف عن فائدة حساب التوفير. ضريبة الاقتطاع الثابتة لا تنطبق هنا؛ ما ينطبق هو الإيرادات الأخرى من الخدمات. حددت الوزارة الاتحادية للمالية ذلك في تعميمها الصادر في 6 مارس 2025 بشأن الأصول الرقمية، والذي يحتوي قسمًا خاصًا عن الإقراض.
تترتب ثلاث نتائج: أولًا، ينطبق معدل ضريبة الدخل الشخصي بدلًا من 25% الثابتة. ثانيًا، هناك حد إعفاء منفصل: بموجب الفقرة 22 رقم 3 جملة 2 من قانون ضريبة الدخل، يبقى هذا الدخل معفيًا إذا كان أقل من 256 يورو في السنة التقويمية. من يتجاوز هذا الحد يدفع ضريبة على المبلغ كله وليس فقط على الزيادة، لأن حد الإعفاء يعمل بشكل مختلف عن الخصم. ثالثًا، لحظة الاستلام هي المهمة: العملات المستلمة تُقيَّم بسعر السوق لحظة إيداعها وتُعتبر مقتناة في نفس الوقت، مما يبدأ فترة احتفاظ خاصة لأي بيع لاحق.
هذا الدور المزدوج لكل إيداع هو ما يجعل التسجيل اليدوي مستحيلًا: مع المدفوعات اليومية، تنشأ مئات الإيداعات سنويًا، لكل منها سعر وتاريخ اقتناء خاص.
فترة العشر سنوات ما زالت في القانون، والوزارة لا تطبقها
قلة من القواعد جذبت قدرًا كبيرًا من الأدلة القديمة مثل فترة الاحتفاظ الممتدة. الفقرة 23(1) جملة 1 رقم 2 جملة 4 من قانون ضريبة الدخل تمدد فترة المضاربة للأصل من سنة إلى عشر سنوات إذا كان قد حقق دخلًا من استخدامه في سنة تقويمية واحدة على الأقل. بناءً على النص، العملات المُقرضة تستوفي هذا الشرط.
ادعاء واسع الانتشار يقول إن هذه الجملة حُذفت. لم تُحذف؛ إنها قائمة دون تغيير في القانون الساري. السؤال يُحل على مستوى مختلف: في تعميمها الصادر في 6 مارس 2025، توضح الوزارة الاتحادية للمالية، تحت عنوان فرعي خاص، أنها لا تطبق التمديد على الأصول الرقمية. للمستثمرين الأفراد، تبقى فترة السنة الواحدة سارية، حتى لو كانت العملات مُقرضة في هذه الأثناء. الفرق بين حكم محذوف وحكم غير مطبق ليس تفصيلًا تافهًا: التعميم الوزاري يلزم مكاتب الضرائب، لكنه لا يلزم المحاكم.
مثال عملي: ما المتبقي من العائد الإجمالي بعد الضريبة؟
إليك الحساب الذي نادرًا ما يظهر في المواد التسويقية. لنفترض أنك أقرضت عملات مستقرة بقيمة 10,000 يورو بمعدل مُعلن قدره 5% سنويًا. إجماليًا، يعطيك ذلك 500 يورو. حد الإعفاء البالغ 256 يورو تجاوزته، فالمبلغ كامل خاضع للضريبة. بمعدل ضريبة شخصي 30%، يتبقى حوالي 350 يورو، قبل رسوم التضامن وضريبة الكنيسة. من ذلك، تُخصم رسوم السحب والشبكة، ومع البروتوكولات اللامركزية، تكاليف المعاملات لكل تفاعل.
النتيجة يهيمن عليها رقم آخر تمامًا: السعر. عائد سنوي 5% على عملة تفقد 30% من قيمتها في نفس الفترة لا يحقق ربحًا. لمعظم المستثمرين الأفراد، يصبح الإقراض منطقيًا بشكل خاص مع العملات المستقرة، لأن مخاطر السعر تبقى صغيرة ويصبح العائد مرئيًا فعلًا.
فحص عرض إقراض رقمي: ما الذي يجب أخذه بعين الاعتبار
القاعدة الذهبية المجربة أولًا: أقرض فقط الجزء من أصولك الذي يمكنك تحمل خسارته بالكامل.
الأسئلة الشائعة
هل الإقراض الرقمي آمن مثل حساب التوفير البنكي؟
لا. حسابات التوفير البنكية في الاتحاد الأوروبي محمية بنظام ضمان الودائع حتى 100,000 يورو. أما العملات الرقمية المُقرضة فلا تتمتع بأي حماية قانونية مماثلة، وتتحمل مخاطر تخلف الطرف المقابل عن السداد بالإضافة إلى مخاطر السوق.
ما الفرق بين الإقراض المركزي واللامركزي؟
في الإقراض المركزي، تضع عملاتك لدى شركة تديرها وتقرضها للآخرين. في الإقراض اللامركزي، تودع عملاتك في عقد ذكي بدون وسيط، لكنك تتحمل مخاطر أخطاء البرمجة والتلاعب بأسعار الأوراكل. الفائدة في كلاهما تأتي من المتداولين الذين يستخدمون الرافعة المالية.
كيف تُفرض الضرائب على دخل الإقراض الرقمي في ألمانيا؟
يُعتبر دخل الإقراض “إيرادات أخرى” وليس فائدة بنكية، ويخضع لمعدل ضريبة الدخل الشخصي وليس معدل 25% الثابت. الحد المعفى هو 256 يورو سنويًا، وإذا تجاوزته تدفع ضريبة على المبلغ كامل. فترة الاحتفاظ للعملات المُقرضة تبقى سنة واحدة للمستثمرين الأفراد حسب تعميم الوزارة الاتحادية للمالية.
(اعتبارًا من 16 أغسطس 2026. هذه المقالة ليست نصيحة استثمارية. الأسعار وهياكل الرسوم تتغير؛ تحقق من الشروط مع المزود قبل الشراء.)
