أعلنت شركة Hut 8 عن احتفاظها بأكثر من 7 مليارات دولار من النقد والنقد المقيد وما يعادله حتى 30 يونيو، لكن إيداعها الفصلي الصادر في 4 أغسطس يُظهر أن 233.6 مليون دولار فقط كانت غير مقيدة ومتاحة للاستخدام العام للشركة. أما المبلغ المتبقي البالغ 6.8 مليارات دولار، أي ما يعادل 96.7% من الإجمالي، فكان مقيدًا.
هذا التمييز يجعل الرقم الإجمالي الذي تتصدر به Hut 8 بياناتها المالية مقياسًا مضللًا لمرونة السيولة المتاحة للشركة، خاصة إذا تأخرت مشاريع مراكز الذكاء الاصطناعي الضخمة أو تجاوزت ميزانياتها المخطط لها.
تفاصيل النقد المقيد ومصادر التمويل
امتلكت Hut 8 نحو 7.02 مليارات دولار نقدًا في 30 يونيو، لكن 96.7% منها كان مقيدًا لتمويل المشاريع والالتزامات المرتبطة بها. ويتكون الرصيد المقيد بشكل أساسي من عائدات الأوراق المالية (السنوات) الصادرة لتمويل مشروعي River Bend وBeacon Point المخصصين للذكاء الاصطناعي.
يُعد تعرض Hut 8 المباشر لديون المشاريع محصورًا في الشركات التابعة. فالسندات بقيمة 3.25 مليارات دولار وبفائدة 6.19% الخاصة بمشروع River Bend هي التزامات على Hut 8 DC LLC فقط، بينما السندات بقيمة 4.25 مليارات دولار وبفائدة 6.13% الخاصة بمشروع Beacon Point تعود حصريًا إلى Beacon Point DC LLC. وتبقى كل حزمة سندات معزولة على مستوى الشركة التابعة، حيث لا تتحمل Hut 8 Corp أي جزء من هيكل الضمانات.
يبدأ المشروعان سداد الفوائد في نوفمبر 2026، على أن يبدأ سداد أصل الدين في مايو 2028 لمشروع River Bend ومايو 2030 لمشروع Beacon Point. ولم توضح Hut 8 الشروط أو السيناريوهات التي قد تتطلب ضخ أسهم إضافية من الشركة الأم إذا حدث تأخير أو تجاوز في التكاليف، ويظل هذا الأمر القضية المركزية غير المجاب عنها في البيانات المالية.
الأداء المالي في الربع الثاني
سجلت Hut 8 خسارة صافية بلغت 177.1 مليون دولار في الربع الثاني، وتضمنت هذه الخسارة نحو 138.6 مليون دولار كخسارة في الأصول الرقمية، وصفتها الشركة بأنها غير محققة في معظمها.
وبموجب التعريف المعدل للشركة (وهو مقياس غير معترف به رسميًا تحت مبادئ المحاسبة العامة GAAP)، والذي يستبعد التغيرات في القيمة السوقية للأصول الرقمية، بلغت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) 10.4 ملايين دولار إيجابية. أما عند تضمين تلك التغيرات السوقية، فكانت النتيجة سالبة بقيمة 94.6 مليون دولار. وكلا الرقمين يمثلان مقاييس غير رسمية، لذا يتطلب تقييم التدفق النقدي قياسًا منفصلًا.
التدفق النقدي والفوائد والديون
يقدم التدفق النقدي صورة أقل دراماتيكية. فقد استخدمت Hut 8 نحو 32.8 مليون دولار من النقد التشغيلي في النصف الأول من العام، منها 27.2 مليون دولار في الربع الأول، مما يعني أن استهلاك النقد التشغيلي في الربع الثاني بلغ حوالي 5.6 ملايين دولار فقط.
وسجلت الشركة مصروف فوائد بقيمة 51.2 مليون دولار في الربع، قابلها جزئيًا دخل فوائد بلغ 27.1 مليون دولار، جاء أساسًا من العائدات غير المستخدمة لتمويل مشروعي River Bend وBeacon Point. وأظهر جدول استحقاق الديون عدم وجود أصل ديون طويلة الأجل يستحق في النصف الثاني من عام 2026، بينما يبلغ المستحق في 2027 حوالي 235.1 مليون دولار.
يتضمن مبلغ 2027 قرضًا بقيمة 200 مليون دولار بفائدة 7% من شركة FalconX يستحق في 30 أبريل. هذا القرض مضمون بالبيتكوين، ويشمل عتبة نداء الهامش عند 130% وعتبة التصفية عند 105%، مع اقتصار حق اللجوء على البيتكوين المرهون فقط.
حيازات البيتكوين وتوزيعها
أفادت Hut 8 بامتلاكها 17,316 بيتكوين عبر مجموعتها الموحدة، منها 9,314 عملة تحتفظ بها Hut 8 مباشرة و8,002 عملة تملكها American Bitcoin. وأظهرت فئات الحيازات المنفصلة وجود 9,376 بيتكوين في الحفظ، و3,090 مرهونة لشراء معدات التعدين، و4,850 مرهونة كضمانات.
ولم تحدد الشركة كيفية توزيع هذه الفئات بين الشركتين، كما لم يكشف عن مقدار البيتكوين الذي يضمن قرض FalconX.
باختصار، تمتلك Hut 8 نحو 233.6 مليون دولار من النقد لأغراض عامة، إلى جانب صناديق مخصصة لمشاريعها، ولا توجد أقساط أصل سندات مستحقة قبل 2028، لكن عبء الفوائد واستحقاق قرض البيتكوين في 2027 يبقى الاختبار الأوضح على المدى القريب.
أسئلة شائعة
س1: لماذا يعتبر النقد الذي تملكه Hut 8 مقيدًا في معظمه؟
الجواب: لأن 96.7% من النقد البالغ 7 مليارات دولار مخصص حصريًا لتمويل مشروعي River Bend وBeacon Point للذكاء الاصطناعي، وهو مقيد في شركات تابعة منفصلة ولا يمكن استخدامه لأغراض عامة أخرى للشركة.
س2: متى تبدأ Hut 8 بسداد ديون مشاريعها الكبيرة؟
الجواب: يبدأ سداد الفوائد في نوفمبر 2026، بينما يبدأ سداد أصل الدين في مايو 2028 لمشروع River Bend ومايو 2030 لمشروع Beacon Point، مع وجود قرض FalconX المضمون بالبيتكوين بقيمة 200 مليون دولار يستحق في أبريل 2027.
س3: ما المبلغ المتاح فعليًا لـ Hut 8 للاستخدام العام؟
الجواب: المبلغ المتاح بحرية للاستخدام العام هو 233.6 مليون دولار فقط، وهو ما يمثل جزءًا صغيرًا من إجمالي النقد المعلن، بالإضافة إلى حيازات البيتكوين الموزعة بين الشركة وAmerican Bitcoin.
