منصة ديفي تتخلى عن تطبيق المستهلك وتتحول لإقراض كبار التقنية خارج البورصة بعد انهيار الإيرادات 75%
منصة إقراض لامركزية (DeFi) حققت ذات يوم إيرادات بلغت 80 مليون دولار، فككت تطبيقها المخصص للمستخدمين بشكل هادئ، مما أدى إلى قطع وصول المستخدمين الأفراد تمامًا، بينما يحتفظ مكتب الإقراض خارج البورصة (OTC) الخاص بها، والذي يخدم عمالقة التكنولوجيا، بقروض مستحقة تبلغ 260 مليون دولار. يكشف هذا التحول كيف أن بعض شركات العملات الرقمية تعيد توجيه نفسها جذريًا نحو الطلب المؤسسي بعد أن قضى السوق الهابط على حماس المستخدمين الأفراد.
تداعيات السوق الهابط
خلال ذروة الدورة السابقة، حققت المنصة 80 مليون دولار من قاعدة مستخدمين شملت المقترضين والمقرضين الأفراد. ومع انهيار أسعار الأصول وجفاف النشاط على السلسلة، انهارت هذه الإيرادات إلى 20 مليون دولار فقط—أي بانخفاض 75%—مما أجبر الفريق على إعادة تفكير استراتيجية كاملة. بدلاً من انتظار تعافي السوق على أمل عودة المستخدمين الأفراد، اتخذ الفريق قرارًا بإغلاق واجهة المستخدم وإعادة تموضع البنية التحتية للإقراض كخدمة خاصة خارج البورصة.
هذا الخروج الصعب من تمويل DeFi الاستهلاكي ليس قصة معزولة. العديد من البروتوكولات التي ازدهرت بفضل المستخدمين الأفراد الباحثين عن العوائد خلال السوق الصاعد تكافح الآن للحفاظ على السيولة. أعمال الإقراض خارج البورصة في المنصة، التي تبلغ قروضها المستحقة 260 مليون دولار بالفعل، هي الآن القطاع الأسرع نموًا لديها. وتتوقع الإدارة أن يصل هذا الرقم إلى مليار دولار بنهاية العام، محولةً ما كان في السابق منتجًا جانبيًا إلى محرك الإيرادات الرئيسي للشركة.
الإقراض خارج البورصة يتصدر المشهد
يتيح الإقراض خارج البورصة للمؤسسات—صناديق التحوط، ومكاتب العائلات الثرية، والآن شركات التكنولوجيا الكبرى—اقتراض الأصول الرقمية مباشرة دون المرور عبر مجمعات الإقراض الآلية. تكمن الجاذبية في الشروط المخصصة، والسيولة الأعمق، وغياب الانزلاق السعري على السلسلة الذي يمكن أن يزعزع الأسواق العامة. بالنسبة لمنصة DeFi، يعني ذلك أيضًا تكاليف أقل لاكتساب المستخدمين وتدفق رسوم أكثر استقرارًا من عدد قليل من الأطراف المقابلة الكبيرة والموثوقة.
هدف المليار دولار طموح، لكنه ليس دون سابقة بالنظر إلى الطلب الحالي. لم يقتل السوق الهابط شهية المؤسسات لاقتراض العملات الرقمية؛ بل نقلها من المنصات العامة إلى مكاتب خاصة ومتفاوض عليها. القوى نفسها التي دفعت ترميز الأصول الحقيقية لتجاوز 20 مليار دولار على السلسلة تدفع DeFi نحو بنية أكثر ملاءمة للمؤسسات. يعكس تحول المنصة هذا التوازن الأوسع.
ومع ذلك، فإن الانتقال من DeFi الاستهلاكي إلى الإقراض المؤسسي يحمل مخاطر تتعلق بالسمعة والتنظيم. خدمة البوابات الخلفية لكبرى شركات التكنولوجيا تعني غالبًا تشغيل عملية أكثر مركزية، مع فحوصات تعرف على الطرف المقابل وأطر قانونية متفاوض عليها تقوض روح التمويل غير المرخص. يبقى السؤال مفتوحًا حول ما إذا كانت الجهات التنظيمية ستصنف هذه المكاتب خارج البورصة كوسطاء أوراق مالية غير مسجلين أو كمحولي أموال، خاصة مع ضغط البنوك ضد تشريعات العملات الرقمية. المعركة السياسية حول أكبر مشروع قانون للعملات الرقمية في التاريخ الأمريكي تُظهر مدى هشاشة المسار التشريعي.
تحول مؤسسي أوسع
حركة المنصة هي صورة مصغرة لتغيير هيكلي في DeFi. مع جفاف أحجام التداول من المستخدمين الأفراد، أصبح عدد المستخدمين الذي جذب رأس المال الاستثماري يومًا ما عبئًا وليس أصلًا. الحفاظ على تطبيق استهلاكي أنيق مع دعم على مدار الساعة وامتثال للواجهة الأمامية وحوافز لتوفير السيولة مكلف. بالمقابل، تشغيل مكتب إقراض خارج البورصة خفيف التكلفة لعشرات العملاء من كبار الممولين يتطلب نفقات عامة أقل بكثير ويمكن أن يحقق هوامش ربح أعلى.
حتى مع بقاء نشاط المطورين على سلاسل الكتل الرئيسية مثل إيثيريوم وسولانا قويًا، فإن طبيعة البناء تتغير. المزيد من الفرق تنسخ أكواد الإقراض القائمة لإنشاء منتجات مؤسسية بالعلامة البيضاء، بينما تكافح التطبيقات الاستهلاكية للاحتفاظ بالودائع. المفاجأة ليست في أن منصة واحدة تخلت عن تطبيقها الاستهلاكي؛ بل في أن المزيد لم يفعل ذلك بعد.
ما يبقى غير مؤكد هو ما إذا كانت المنصة قادرة على الحفاظ على نموها خارج البورصة دون هالة العلامة التجارية لتطبيق DeFi العام. علاقات الإقراض مع عمالقة التكنولوجيا تتطلب غالبًا مستوى من الصقل التشغيلي والامتثال القانوني قد تفتقر إليه الشركات الناشئة التي تحولت حديثًا في قطاع العملات الرقمية. الوصول إلى مليار دولار في القروض المستحقة سيكون دليلًا قويًا، لكن الفجوة بين عدد قليل من الصفقات الخاصة وحجم إقراض موسع كبيرة.
سيراقب السوق ما إذا كانت أسماء أخرى في DeFi ستحذو حذوها. لقد قام السوق الهابط بالفعل بتقليص المجال؛ المرحلة التالية قد تكافئ أولئك الذين يتخلون عن الطموحات الاستهلاكية تمامًا ويصبحون البنية التحتية الصامتة للشركات التي تريد فقط اقتراض الأصول بكفاءة. بالنسبة لقطاع وعد يومًا بخدمة من لا يملكون حسابات بنكية، فإن الرحلة إلى الميزانيات العمومية لكبرى شركات التكنولوجيا هي انعكاس لافت للمسار.
الأسئلة الشائعة
ما هو الإقراض خارج البورصة (OTC) في العملات الرقمية؟
الإقراض خارج البورصة هو عملية اقتراض وإقراض الأصول الرقمية بشكل مباشر بين طرفين (مثل شركة تكنولوجيا كبرى وصندوق استثماري) دون المرور عبر منصة عامة أو مجمع سيولة آلي. يتم التفاوض على الشروط بشكل خاص، مما يوفر سيولة أعمق ومرونة أكبر مقارنة بالإقراض التقليدي على المنصات العامة.
لماذا تتخلى منصات DeFi عن المستخدمين الأفراد؟
لأن الحفاظ على تطبيقات استهلاكية مكلف ويتطلب دعمًا وامتثالًا مستمرين، بينما انخفضت إيرادات المستخدمين الأفراد بشكل حاد بعد السوق الهابط. في المقابل، يقدم الإقراض المؤسسي خارج البورصة هامش ربح أعلى وتكاليف تشغيل أقل، مما يجعله خيارًا أكثر استدامة ماليًا للشركات التي تسعى للبقاء.
هل يصل إجمالي القروض خارج البورصة إلى مليار دولار؟
تتوقع إدارة المنصة أن يصل إجمالي القروض المستحقة إلى مليار دولار بنهاية العام، مقارنة بـ 260 مليون دولار حاليًا. هذا الهدف طموح لكنه قابل للتحقيق نظرًا للطلب المؤسسي المتزايد على اقتراض الأصول الرقمية بشكل خاص ومباشر، خاصة من شركات التكنولوجيا الكبرى وصناديق التحوط.
