شركة Strategy (المعروفة سابقًا بـ MicroStrategy) تدفع بالفعل أرباحًا سنوية بنسبة 11.5% على أسهمها فائقة المخاطرة STRC (Stretch). لكن مستخدمي التمويل اللامركزي (DeFi) يضيفون الآن مخاطر إضافية ورافعة مالية لرفع هذه النسبة إلى 39%.
في عالم المال، غالبًا ما تحدد أسعار الفائدة حسب مخاطر الخسارة الكلية. مع استثناءات قليلة جدًا، عندما يقدم شخص سعر فائدة مرتفع، فهذا لأنه من المرجح جدًا ألا يعيد لك أموالك.
بدون أي اهتمام، يقوم المتداولون الآن بإعادة توجيه أرباح Strategy عبر بروتوكولات بلوكتشين متعددة لتوليد عوائد مضاعفة أو ثلاثية أو أكثر مما تدفعه STRC فعليًا.
يضيف المتداولون التزامات مستقبلية مقابل مكاسب قصيرة الأجل، ويستفيدون من الحوافز المؤقتة لبروتوكولات DeFi غير المعروفة، ويضيفون أنواعًا غريبة من الرافعة المالية لتضخيم التعرض النظري لاستثمار صغير في الأصل.
في العالم السفلي الغريب لـ STRC المرمزة، يوجد ما لا يقل عن خمسة بروتوكولات تقدم الآلات المالية لمزارعي عوائد DeFi، ناهيك عن مخاطر الأمناء ومزودي التكنولوجيا المرتبطين بهذه البروتوكولات.
سلسلة متصلة من مخاطر DeFi لتضخيم STRC
Apyx يغلف حوالي 136 مليون دولار من STRC في رمز اصطناعي يشبه العملة المستقرة يسمى apxUSD. Saturn يغلف حوالي 85 مليون دولار من STRC في منتجه USDat. بروتوكول ترميز آخر هو xStocks الذي وضع حوالي 53 مليون دولار من STRC على السلسلة.
في الوقت نفسه، Pendle Finance يقسم رموز STRC هذه والأرباح المدفوعة لحاملي أسهم STRC إلى مكونات قابلة للتداول منفصلة ذات سعر ثابت وسعر متغير. وMorpho يوفر آلية إعادة الإقراض في النهاية لإضافة المزيد من الرافعة المالية على هذه الأدوات.
عند إيداع الأصول لاقتراض هذه الرموز، التي يتم تداولها تحت رموز مختلفة مثل STRCx وapyUSD وapxUSD وUSADT وsUSADT وstrcUSX، يقوم المتداولون باقتراض الرموز، ثم يعيدون إيداع جزء من تلك القروض للحصول على قروض إضافية، وهكذا دواليك.
كلما زاد عدد حلقات الإقراض وضيق نطاق الأسعار الذي يستخدمه المستخدم كضمان، زادت احتمالية قيام البروتوكول بتصفية المركز قسرًا.
أرباح غير مسؤولة، مضخمة
العائد الأساسي لـ STRC بدون أي ترميز هو بالفعل متطرف. STRC تدفع 11.50% سنويًا، أي حوالي 450 نقطة أساس فوق متوسط السندات غير المرغوب فيها (Junk Bonds).
في الواقع، رفعت Strategy سعر أرباحها سبع مرات منذ إطلاق STRC بنسبة 9% في يوليو 2025.
كل زيادة كانت اعترافًا ضمنيًا بأن الطلب على السعر السابق كان ضعيفًا جدًا لدعم تداول STRC في بورصة ناسداك عند السعر المستهدف 100 دولار للسهم.
بدلاً من تخفيف الرافعة المالية في ضوء الهواء الرقيق، كان رد فعل DeFi هو التعامل مع نسبة 11.5% كحالة مستقرة لبناء هياكل أعلى منها.
أغلقت Apyx Finance جولة تمويل بقيمة 300 مليون دولار في فبراير كبروتوكول عملة مستقرة مدعومة بأرباح الأسهم.
تصدر Apyx عملة apxUSD المدعومة بـ STRC وأداة مفضلة مشابهة مثل SATA الخاصة بـ Strive المشابهة لـ STRC، مع apyUSD كنسخة تحمل عوائد من نفس المطالبة. جمعت Saturn Credit 800,000 دولار من Sora Ventures وYZi Labs التابعة لتشانغبنغ جاو في يناير لتشغيل نفس اللعبة من خلال USDat وsUSDat.
يقوم كل من هذين البروتوكولين المرمّزين لـ STRC بلف رموزهم الناتجة في Pendle، حيث يحقق PT-apyUSD عوائد ثابتة تبلغ حوالي 14.84%.
ثم يقوم المستخدمون بإيداع رموز PT تلك في بروتوكول DeFi Morpho كضمان لاقتراض USDC بأسعار فائدة تصل إلى 1.59%.
الحساب ليس معقدًا. حلقة إقراض برافعة مالية 5x أسفرت عن عائد سنوي قدره 64%. وقام محلل منفصل بتوثيق عائد سنوي قدره 39%.
الأمل والدعاء بأن لا تنفصل STRC عن قيمتها الأصلية لفترة طويلة
في 14 أبريل، كانت STRC تقترب من تاريخ توزيع أرباحها الشهري، وهو ما يعرف بـ “بدون أرباح” في لغة وول ستريت، مما تسبب في انخفاض سعرها. هذا الانخفاض دفع سعر صرف sUSDat إلى ما دون الحد الأعلى الذي يستخدمه Pendle لحكم تراكم العوائد لرمز Saturn.
اضطرت Pendle إلى شرح هذه الظاهرة لمستخدميها. قالت: “تراكم العوائد على YT-sUSDat متوقف حاليًا بسبب حدث توزيع أرباح STRC في 14 أبريل، مما دفع سعر الصرف إلى ما دون الحد الأعلى”.
وطمأنت حاملي الرموز بأنه “إذا تعافت STRC إلى 100 دولار، فسيتم استعادة الحد الأعلى، وسيستأنف تراكم العوائد، ولن تتأثر أرباحك الإجمالية في النهاية”.
كالعادة، كلمة “إذا” الشرطية تقوم بعمل شاق جدًا.
في الواقع، إذا تم تداول STRC بالقرب من 100 دولار ودفعت أرباحًا قريبة من 11.5% إلى الأبد، فسينجح كل شيء بشكل رائع.
في الحقيقة، انخفضت STRC إلى 90.52 دولار في 21 نوفمبر 2025، وإلى 93.10 دولار في فبراير 2026. لهذا السبب سعر الأرباح هو حيث هو. لا ينبغي أن يكون لغزًا لماذا تحتاج Strategy لدفع سعر أرباح مرتفع كهذا.
لسوء حظ متداولي STRC في DeFi، لا شيء من هذا مضمون. الارتباط شبه الثابت بالسعر قد فشل بالفعل مرتين في الأشهر الستة الماضية. علاوة على ذلك، يمكن لمجلس إدارة Strategy خفض الأرباح حسب تقديره.
يتعرض متداولو DeFi أيضًا لعدد لا يحصى من مخاطر البروتوكولات والبلوكتشين والعقود الذكية وأمناء الحفظ، مما يضاعف هذه المخاطر أكثر.
الأسئلة الشائعة (FAQ)
- س: ما هي STRC ولماذا تدفع أرباحًا عالية جدًا؟
ج: STRC هو سهم ممتاز (أداة مالية) أصدرته شركة Strategy (سابقًا MicroStrategy) يدفع أرباحًا سنوية عالية جدًا (11.5%) لجذب المستثمرين. لكن الأرباح المرتفعة تأتي مع مخاطر كبيرة، ويعني سعرها المرتفع أن الشركة بحاجة لدفع هذا المبلغ للحفاظ على قيمة السهم في السوق. - س: كيف يحقق مستخدمو DeFi عوائد تصل إلى 39% من STRC؟
ج: يقوم المتداولون باستخدام بروتوكولات DeFi مثل Apyx وSaturn وPendle وMorpho لزيادة الرافعة المالية. يقومون بإيداع STRC كضمان لاقتراض عملات أخرى، ثم يعيدون إيداع القروض لاقتراض المزيد، وهكذا في حلقات متعددة. هذا يضاعف العوائد المحتملة، لكنه أيضًا يضاعف المخاطر بشكل كبير جدًا. - س: ما المخاطر الرئيسية التي يواجهها متداولو STRC في DeFi؟
ج: المخاطر كبيرة جدًا وتشمل: احتمال انخفاض سعر STRC أسفل 100 دولار مما يؤدي لتصفية المراكز قسرًا، إمكانية خفض الشركة للأرباح في أي وقت، مخاطر تقنية في العقود الذكية والبروتوكولات المستخدمة، بالإضافة لمخاطر أمناء الحفظ. وقد فشل الارتباط بالسعر بالفعل مرتين خلال ستة أشهر فقط.
