عاد الاستخدام النشط للأصول الرقمية المرمزة (Tokenized Real-World Assets) في التمويل اللامركزي (DeFi) إلى حوالي 3.77 مليار دولار، وهو مستوى قريب مما كان عليه قبل هجوم 18 أبريل الذي تسبب في انخفاض بقيمة 13 مليار دولار عبر قطاع DeFi بأكمله خلال 48 ساعة.
وتظهر بيانات منصة “ديفاي لاما” (DefiLlama) أن هذا التعافي استغرق حوالي 95 يومًا من تاريخ الصدمة حتى 22 يوليو.
وكان الفشل يتمثل في اختراق إعدادات التحقق، مما سمح للمهاجمين بتزوير رسالة عبر السلاسل (cross-chain message) وإطلاق حوالي 116,500 وحدة من عملة rsETH غير المدعومة، بقيمة 292 مليون دولار تقريبًا، عبر البنية التحتية متعددة السلاسل لبروتوكول LayerZero من خلال منصة KelpDAO.
وقبلت منصة “آفي” (Aave) الرمز كضمان، فاقترض المهاجم ضده، مما أدى إلى سحب 8.45 مليار دولار من Aave في غضون يومين، وامتد التأثير إلى أسواق الإقراض التي ليس لها أي تعرض يذكر لعملة rsETH.
يتيح إيداع صندوق مرمز كضمان في منصات مثل Aave أو Morpho أو Kamino إمكانية استخدام الرمز لدعم قرض، أو توفير خزينة، أو التحرك عبر استراتيجية متعددة السلاسل، مما يحول الرصيد الثابت إلى رأس مال عامل.
تصف منصة “ديون” (Dune) هذا النموذج بأنه “عجلة طائرة” (flywheel): كل تكامل يجعل الأصل أكثر فائدة، والمزيد من الاستخدام يجذب رأس المال، ورأس المال الجديد يمول المزيد من التكامل. وتعتبر عملتا syrupUSDC و syrupUSDT من منصة “مابل” (Maple) أمثلة جيدة، حيث تم نشرهما الآن عبر شبكات إيثريوم، وسولانا، وموناد، وبيس، وأربيتروم، وبلازما.
تتعقب منصة DefiLlama حوالي 51.9 مليار دولار من إجمالي قيمة الأصول الحقيقية المرمزة (RWA)، و7% فقط منها موجود داخل رقم DeFi النشط المذكور أعلاه.
السلاسل التي تقود التعافي
لا تزال شبكة إيثريوم (Ethereum) تدعم السوق المتعافي، حيث تحتوي على حوالي 1.98 مليار دولار، أي 53% من الإجمالي النشط. يتوزع هذا الرصيد عبر syrupUSDC بحوالي 415 مليون دولار، و syrupUSDT بحوالي 323 مليون دولار، و XAUT المدعوم بالذهب بحوالي 235 مليون دولار، و reUSD بقيمة 157 مليون دولار، و PRIME بقيمة 155 مليون دولار، و JAAA بقيمة 152 مليون دولار، و USTB بقيمة 134 مليون دولار.
حوالي 47% من القيمة النشطة موجودة الآن خارج إيثريوم. وحتى بعد استبعاد مركز الأسهم غير المعتاد بقيمة 212 مليون دولار لشبكة Provenance، فإن حصة غير إيثريوم لا تزال قريبة من 42%.
تحتوي سولانا (Solana) على السوق الأكثر تنوعًا خارج إيثريوم، بحوالي 464 مليون دولار نشطة. يمثل رمز إعادة التأمين ONyc حوالي 166 مليون دولار، ورمز الائتمان الخاص PRIME حوالي 144 مليون دولار، و syrupUSDC حوالي 79 مليون دولار، إلى جانب الأسهم المرمزة مثل SPYx و TSLAx و NVDAx و QQQx المستخدمة كضمان عبر منصة Kamino.
برزت شبكة موناد (Monad) كمركز نشر جديد، حيث تحتوي على حوالي 337 مليون دولار. يتركز كل هذا المبلغ تقريبًا في ثلاثة منتجات: syrupUSDC بقيمة 174 مليون دولار، و VUSD للائتمان الخاص بقيمة 110 ملايين دولار، وتعرض صندوق aHYPER للتحوط المحايد للدلتا بقيمة 46 مليون دولار.
تظهر شبكة أفالانش (Avalanche) كيف يمكن لتخصيص مؤسسي واحد أن ينشط سلسلة: قيمتها النشطة البالغة 261 مليون دولار من الأصول الحقيقية المرمزة تأتي بالكامل تقريبًا من JAAA، صندوق CLO التابع لشركة Janus Henderson، الذي تم نشره عبر منصة Grove Finance.
تحكي بلازما (Plasma) قصة تركيز مماثلة، حيث يبلغ نشاطها حوالي 211 مليون دولار، و 206 ملايين دولار من ذلك موجودة في رمز syrupUSDT من Maple وحده.
الائتمان الخاص هو الفئة الأكبر نشاطًا
الائتمان الخاص هو أكبر فئة نشطة، بقيادة رمزي الائتمان من Maple وحدهما، اللذين يحتويان على حوالي 1.3 مليار دولار عبر كل سلسلة تدرجهما. يضيف JAAA حوالي 412 مليون دولار من التعرض لـ CLO، ويحمل رمز إعادة التأمين ONyc و reUSD من إيثريوم معًا أكثر من 330 مليون دولار، ويساهم XAUT المدعوم بالذهب بحوالي 235 مليون دولار.
تتخلف صناديق الخزانة المرمزة وصناديق أسواق المال عن هذا المعدل، حيث يحمل USTB حوالي 137 مليون دولار نشطة، و WTGXX حوالي 67 مليون دولار.
أشار تحليل Dune لشهر أبريل إلى أن الائتمان لم يشكل سوى 17% من قيمة الأصول المرمزة في ذلك الوقت، وشكل حوالي 80% من ودائع DeFi، لأن الضمانات ذات العائد الأعلى تدعم الاقتراض واستراتيجيات التداول المتكررة التي لا تستطيع الأصول منخفضة العائد مضاهاتها بسهولة.
يمكن للسوق أن يسجل 3.77 مليار دولار كقيمة إجمالية محتجزة (TVL) نشطة ويظل ضعيفًا أو مركزًا أو يصعب الخروج منه في حالة ضغط، وهي بالضبط السمات التي سمحت لجسر واحد مخترق باستنزاف الأسواق دون تعرض مباشر له في أبريل.
منذ ذلك الحين، صرحت LayerZero بأن شبكة التحقق الخاصة بها لن توقع بعد الآن كشاهد مطلوب وحيد على أي قناة، ونسقت حوكمة Aave مع شركاء في السوق لاستعادة دعم rsETH وتغطية الديون المعدومة الناتجة.
تغلق هذه الخطوات الفجوة المحددة التي كشف عنها هجوم أبريل. ما إذا كانت بقية الجسور والمغلفات وقوائم الضمانات في السوق المتعافي ستقيّم مخاطر السلاسل المتقاطعة بنفس الدقة يظل أمرًا غير محسوم.
الاختبار التالي للضغط
في السيناريو الإيجابي (Bull Case)، تستمر أسواق الإقراض في تشديد معايير الضمانات، ويوسع مصدرو الأصول الحقيقية المرمزة نطاق نشرهم عبر سلاسل وأنواع أصول أكثر، وتتجاوز القيمة الإجمالية المحتجزة النشطة 4 مليارات دولار مع توسع الائتمان وإعادة التأمين وأسهم الضمانات معًا.
في السيناريو السلبي (Bear Case)، يؤدي فشل آخر في جسر أو إدراج ضمانات إلى إجبار البروتوكولات على خفض حدود العرض أو تجميد الأسواق، وتتراجع قيمة الأصول الحقيقية المرمزة النشطة إلى ما بين 2.5 مليار دولار و 3.2 مليار دولار مع انسحاب رأس المال من استراتيجيات التركيب العدوانية.
سيتحدد مدى مرونة السوق في مواجهة الفشل التالي لجسر أو قائمة ضمانات من خلال تكوين السوق الجديد (3.77 مليار دولار)، ومدى توزعه وسيولته وجودة الاكتتاب فيه.
الأسئلة الشائعة (FAQ)
س: ما الذي حدث في هجوم أبريل الذي تسبب في انهيار DeFi؟
ج: حدث اختراق في نظام التحقق من LayerZero سمح للمهاجمين بتزوير رسالة وإطلاق عملات rsETH غير مدعومة بقيمة 292 مليون دولار. تم إيداع هذه العملات كضمان في منصة Aave، مما أدى إلى سحب 8.45 مليار دولار من السيولة في يومين فقط.
س: ما حجم سوق الأصول الحقيقية المرمزة النشطة في DeFi الآن؟
ج: وصل الاستخدام النشط للأصول الحقيقية المرمزة في DeFi إلى حوالي 3.77 مليار دولار، وهو قريب من مستويات ما قبل الهجوم. من المهم ملاحظة أن هذا الرقم يمثل فقط 7% من إجمالي قيمة الأصول الحقيقية المرمزة البالغة 51.9 مليار دولار.
س: ما هي أكبر فئة من الأصول الحقيقية المرمزة النشطة في DeFi؟
ج: الائتمان الخاص هو أكبر فئة نشطة حاليًا، وتقودها رموز الائتمان من منصة Maple مثل syrupUSDC و syrupUSDT، والتي تمتلك معًا حوالي 1.3 مليار دولار موزعة عبر سلاسل متعددة مثل إيثريوم وسولانا وموناد.
