الشركة التي ألهمت كتاب “فلاش بويز” للكاتب مايكل لويس حققت انتصارًا جديدًا على واحدة من أقوى شركات التداول في وول ستريت. محكمة الاستئناف الفيدرالية رفضت طعن شركة “سيتاديل سيكيوريتيز” ضد بورصة الخيارات الجديدة لشركة “IEX”، مما مهد الطريق لإطلاق قد يغير طريقة تداول الخيارات في أمريكا.
في 29 مايو، أصدرت محكمة الاستئناف الأمريكية للدائرة الحادية عشرة حكمًا ضد “سيتاديل سيكيوريتيز”، وأيدت موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) على بورصة “IEX أوبشنز”. كانت الموافقة قد مُنحت في 18 سبتمبر 2025، لكن “سيتاديل” تقدمت بطلب إلى المحكمة بعد شهر واحد فقط، في 17 أكتوبر، مما أوقف خطط “IEX” في حالة من الغموض القانوني.
هذا الغموض قد انتهى الآن. تخطط مجموعة “IEX” لإطلاق البورصة الجديدة في 2 أكتوبر 2026.
صراع الـ350 ميكروثانية
في قلب هذه المعركة القانونية يوجد شيء يُسمى “معامل مخاطر الخيارات” أو ORP. إنها ميزة تعتمد على الأجهزة تُحدث تأخيرًا قدره 350 ميكروثانية في عملية التداول. لتوضيح ذلك، 350 ميكروثانية تعادل حوالي ثلث المللي ثانية. طرفة عين تستغرق حوالي 300 ألف ميكروثانية.
بكلمات بسيطة: هذا وقف قصير جدًا لا يُلاحظ بالعين مصمم لحماية مزودي السيولة (الشركات التي تقدم أوامر الشراء والبيع في البورصة) من أن تتفوق عليهم المتداولون الأسرع الذين يستغلون فروق التوقيت. فروق التوقيت هي ممارسة استغلال مزايا سرعة صغيرة للغاية للتداول قبل الآخرين، أي تحقيق أرباح من كونك أسرع ببضعة ميكروثوانٍ من الجميع.
شركة “IEX” تخوض هذه الحرب منذ سنوات. منصة الأسهم الخاصة بها حصلت على الموافقة على آلية “مطب سرعة” مماثلة في عام 2022. “سيتاديل” طعنت في ذلك أيضًا، لكنها خسرت أيضًا.
شركة “سيتاديل سيكيوريتيز”، بقيادة كين غريفين، جادلت باستمرار بأن آليات التأخير في “IEX” غير تنافسية. المحكمة، للمرة الثانية، اختلفت مع هذا الرأي. منظمة “بيتر ماركتس” غير الربحية، التي تدافع عن تنظيم مالي أقوى، قدمت ملخصًا قانونيًا داعمًا لـ “IEX” وسلطت الضوء على الفوائد المحتملة للمستثمرين الأفراد.
لماذا بورصة خيارات IEX مهمة
بورصة “IEX أوبشنز” صُممت حول مبدأين رئيسيين. أولاً، تعطي الأولوية لأوامر العملاء. ثانيًا، تستخدم نموذج توزيع نسبي، مما يعني أن الأوامر تُنفذ بنسب متساوية بدلاً من نظام “من يأتي أولاً يُخدم أولاً” الصارم الذي يكافئ أسرع الاتصالات.
شركة “IEX” أسسها براد كاتسوياما، الذي أصبح اسمًا مألوفًا (على الأقل في الأوساط المالية) بعد كتاب لويس في 2014 الذي كشف كيف أن المتداولين عاليي السرعة كانوا يتقدمون على المستثمرين العاديين. الشركة أعلنت في البداية عن خطط لبورصة الخيارات في 2024، بهدف إطلاقها في نهاية الربع الأول من 2026. دعوى “سيتاديل” القضائية أخرت الجدول الزمني قليلاً، لكن ليس كثيرًا.
أسئلة وأجوبة شائعة
- س: ما هو الحكم القضائي الأخير في قضية IEX وسيتاديل؟
ج: محكمة الاستئناف الفيدرالية رفضت طعن شركة سيتاديل سيكيوريتيز، وأيدت موافقة هيئة الأوراق المالية على إطلاق بورصة خيارات IEX. هذا يزيل العقبة القانونية أمام إطلاق البورصة في أكتوبر 2026. - س: ما هو “معامل مخاطر الخيارات” (ORP) الذي تتحدث عنه المقالة؟
ج: هو ميزة أمان تُحدث تأخيرًا صغيرًا جدًا (350 ميكروثانية) في التداول. الهدف منه هو حماية المتداولين العاديين من المتداولين السريعين الذين يستغلون فروق الوقت الضئيلة لتحقيق أرباح غير عادلة. - س: كيف ستؤثر بورصة IEX الجديدة على المتداولين؟
ج: البورصة ستعطي الأولوية لأوامر العملاء وتستخدم نظام توزيع عادل، مما يعني أن الصفقات ستُنفذ بشكل متساوٍ بدلاً من إعطاء أفضلية لأسرع المتداولين. هذا يُفيد المستثمرين الأفراد والمزودين البطيئين.
