في عالم الكريبتو، قد لا تكون الصفقة الكبيرة القادمة عملة رقمية جديدة تمامًا. تشير دراسة حديثة من HTXResearch إلى أن العقود الدائمة للأسهم الأمريكية على السلسلة (On-Chain U.S. Equity Perpetuals) قد تمثل الفرصة الكبرى القادمة، حيث تحول التركيز من قصص العملات الرقمية التخمينية نحو الأسهم الأمريكية، خاصة تلك المرتبطة بالذكاء الاصطناعي والشركات التي لم تطرح أسهمها للاكتتاب العام بعد.
هذه الفكرة مهمة لأنها تشير إلى تغيير أعمق داخل عالم الكريبتو. الصناعة لديها بالفعل طرق تداول سريعة وعالمية تعمل على مدار الساعة. لكنها غالبًا ما تفتقر إلى تدفق مستمر من الأصول ذات الأساسيات القوية والأخبار الكثيفة وجذب انتباه المستثمرين على نطاق واسع. وترى الدراسة أن الأسهم الأمريكية تملأ هذه الفجوة بشكل أفضل من الكثير من العملات الرقمية المتاحة حاليًا.
النتيجة هي ادعاء لافت للنظر: قد يبدأ اكتشاف السعر للأسهم الأمريكية في تطوير مسار موازٍ على السلسلة (On-Chain)، يتم بناؤه بواسطة متداولين يستخدمون المحافظ الرقمية والعقود الدائمة (Perpetual Futures) وضمانات العملات المستقرة (Stablecoins) وعادات التداول الخاصة بالكريبتو، بدلاً من حسابات الوساطة التقليدية.
لماذا أصبحت الأسهم الأمريكية الحدود الجديدة لتداول الكريبتو؟
الحجة الأساسية لـ HTXResearch واضحة ومباشرة. فرصة الكريبتو القادمة قد تكون تداول الأسهم الأمريكية على السلسلة، وليس مطاردة دورة عملة رقمية أخرى.
من قصص العملات الرقمية إلى الأصول الحقيقية
تقدم الدراسة هذه الفكرة كقصة “ملاءمة المنتج للسوق” تمامًا كما هي قصة سوقية. لقد نضجت البنية التحتية لتداول الكريبتو حول العقود الدائمة، وضمانات USDT و USDC، والمحافظ على السلسلة، وسيولة CLOB و AMM، ومعدلات التمويل، والتصفية الآلية. ولكن مع تحسن هذه البنية التحتية، يصبح النقص في الأصول عالية الجودة وطويلة الأمد أكثر وضوحًا.
وهذا يساعد في تفسير لماذا تجذب الأسهم الأمريكية اهتمامًا متجددًا من متداولي الكريبتو. فهي تأتي مع أساسيات قوية، وأرباح، وتطورات في سلسلة التوريد، ودورات منتج، وإنفاق رأسمالي، وقوانين تنظيمية، وأحداث مؤسسية يمكن أن تخلق تقلبات حقيقية. وفقًا للدراسة، فإنها توفر بيئة تداول أكثر استدامة من العديد من قصص العملات الرقمية قصيرة العمر.
كما أن نشاط الأسهم المرمزة (Tokenized Stocks) لم يعد نظريًا. تشير البيانات إلى وجود ما يقرب من 1.08 مليار دولار في قيمة الأسهم المرمزة، وحوالي 2.3 مليار دولار في حجم التحويل الشهري، وحوالي 190,000 حامل.
لماذا يريد مستخدمو الكريبتو التعرض للأسهم؟
تقول HTXResearch إن العقود الدائمة للأسهم الأمريكية على السلسلة تناسب مستخدمي الكريبتو بشكل أفضل من شركات الوساطة التقليدية. المنطق عملي: متداولو الكريبتو معتادون على تسجيل الدخول بالمحفظة، وضمانات العملات المستقرة، والرافعة المالية، والبيع على المكشوف، والوصول المستمر إلى السوق.
هذا يجعل هذه المنتجات تبدو وكأنها ليست بديلاً لامتلاك الأسهم على غرار تطبيق Robinhood، بل كشكل تداول مصمم لقاعدة مستخدمين مختلفة. في رأي الدراسة، العديد من هؤلاء المستخدمين لا يريدون فتح حسابات وساطة عبر الحدود أو الاحتفاظ بأسهم لسنوات. بدلاً من ذلك، يريدون تداول الأحداث، والأرباح، والاكتتابات العامة، وفترات التقلب.
لماذا هذا مهم: إذا كانت هذه الفرضية صحيحة، فإن البنية التحتية لتداول الكريبتو تتوقف عن كونها نظامًا مغلقًا لـ BTC و ETH و SOL والعملات البديلة. وتبدأ في أن تصبح طبقة توزيع للأصول العالمية.
كيف تعمل العقود الدائمة للأسهم الأمريكية على السلسلة عمليًا؟
تسلط الدراسة الضوء على ثلاثة نماذج للتداول على السلسلة: TradeXYZ و Ostium و Lighter. كل منها يشير إلى رؤية مختلفة لكيفية استيعاب البنية التحتية لتداول الكريبتو للأصول التقليدية.
TradeXYZ و Ostium و Lighter
- TradeXYZ: تُقدم كطبقة اكتشاف سعر خاصة بالكريبتو، خاصة للعقود الدائمة للشركات قبل الاكتتاب العام (Pre-IPO) وعقود الأسهم المدرجة.
- Ostium: المبنية على Arbitrum، تُوصف بأنها منصة تداول أكثر احترافية للأصول الواقعية (RWA) تشمل الأسهم والمؤشرات والسلع والعملات الأجنبية.
- Lighter: تُقدم كنموذج بورصة عالي الأداء مبني على نهج ZK-rollup CLOB.
الرسالة الأوسع هي أن العقود الدائمة للأسهم الأمريكية على السلسلة ليست مجرد منتج واحد. إنها تظهر من خلال هياكل متعددة، وهذا التنوع مهم، لأنه يشير إلى أن هذه الفئة تتوسع إلى ما هو أبعد من تجربة فردية ضيقة.
ما الذي يجعلها مختلفة عن شركات الوساطة؟
لا تزال شركات الوساطة التقليدية هي المهيمنة في حفظ الأصول والامتثال والملكية المباشرة. لكن الدراسة تجادل بأنها غالبًا ما تكون غير مناسبة لعادات متداولي الكريبتو. عملية التسجيل يمكن أن تكون معقدة، ساعات التداول محدودة، الرافعة المالية قد تكون مقيّدة، وتحويل العملات التقليدية عبر الحدود قد يكون بطيئًا.
على النقيض، تُطرح العقود الدائمة للأسهم الأمريكية على السلسلة كأدوات تعمل دائمًا أو بشكل شبه دائم، يمكن ضمانها بـ USDC أو USDT، ويمكن تداولها شراءً أو بيعًا على المكشوف، ومتصلة بأدوات التمويل اللامركزي (DeFi) وأنظمة الاستراتيجيات وتدفقات التداول الاجتماعي.
هذا الاختلاف قد يكون أقوى نقطة “لماذا هذا مهم” في الفرضية بأكملها. إذا كان المنتج الفائز ليس ملكية الأسهم بل تقلب الأسهم في شكل كريبتو، فإن المجموعة التنافسية تتحول من شركات الوساطة إلى البورصات ومنصات العقود الدائمة.
وتشير الدراسة أيضًا إلى أن HTX قد أدرجت 66 عقدًا دائمًا تقليديًا (TradFi) حتى 21 مايو 2026. ويُستخدم هذا الرقم لإظهار مدى سرعة توسع جانب البورصة في السوق إلى ما هو أبعد من العملات الرقمية الأصلية.
في الوقت نفسه، تقول HTX إنها أطلقت “HTXAI Skills” للنظام البيئي لوكلاء الذكاء الاصطناعي. وتوصف هذه الإمكانية بأنها تمكن من تنفيذ إجراءات فورية ومستقبلية مدفوعة بالذكاء الاصطناعي، بما في ذلك أوامر السوق، والأوامر المحددة، وإلغاء الأوامر، وتعديل الرافعة المالية، وإعدادات جني الأرباح أو وقف الخسارة.
كيف أظهرت “سيريبراس” أن العقود الدائمة قبل الاكتتاب العام يمكنها تحريك اكتشاف السعر؟
أقوى دراسة حالة في التقرير هي شركة “سيريبراس سيستمز” (Cerebras Systems)، والتي تستشهد بها HTXResearch كدليل مهم على صحة العقود الدائمة للشركات قبل الاكتتاب العام على السلسلة.
ارتفاع السعر قبل الاكتتاب العام
وفقًا للتقرير، ارتفع سعر سهم Cerebras على منصة TradeXYZ على السلسلة من نطاق 290 دولارًا إلى 380 دولارًا. كما يشير إلى أن الشركة حددت سعر اكتتابها العام التقليدي عند 185 دولارًا قبل أن يفتح التداول عند 350 دولارًا.
هذه الفجوة هي ما يعطي المثال قوته. تجادل HTXResearch بأن إدراج Cerebras أظهر أن الأسواق على السلسلة لم تكن ببساطة تردد الأسعار التقليدية، بل كانت تبني سوق توقعات عامًا ونشطًا قبل الاكتتاب العام.
تتعامل الدراسة مع هذا على أنه أكثر من مجرد ارتفاع مؤقت في التداول. وتقول إن الإدراج الأخير لـ Cerebras كان بمثابة دليل مهم على صحة العقود الدائمة قبل الاكتتاب العام، لأنه أثبت أن أسواق الكريبتو يمكنها التعبير عن وجهات نظر سعرية قبل أن تكتمل عملية دفتر الأوامر العامة التقليدية.
لماذا يتغير تسعير السوق الخاص؟
هنا تصبح الفرضية أكثر طموحًا. أسواق الأسهم الخاصة التقليدية مثل Forge و Hiive مبنية حول النقل الفعلي للأسهم، لكنها يمكن أن تكون محدودة الدخول ومجزأة وأبطأ في التحديث وغير متاحة إلى حد كبير للمتداولين العاديين في جميع أنحاء العالم.
تعمل العقود الدائمة قبل الاكتتاب العام بشكل مختلف. فهي لا تتطلب تسليم الأسهم، وتسمح بالمراكز الطويلة والقصيرة، وتعمل من خلال منصات تداول عامة، وتستخدم الهامش، وتجمع التوقعات في الوقت الفعلي.
هذا يعني أن الاضطراب لا يتعلق فقط بالوصول. إنه يتعلق بمن يساعد في تكوين السعر. في إطار الدراسة، فإن اكتشاف سعر الأسهم الأمريكية يطور مسارًا موازيًا. إذا استمر هذا، فإن الأسماء المرتبطة بالذكاء الاصطناعي قبل الاكتتاب العام يمكن أن تصبح واحدة من أوضح نقاط التقاطع بين سيولة الكريبتو والطلب على الأسهم التقليدية.
أسهم الذكاء الاصطناعي أصبحت موضوعًا للتداول في عالم الكريبتو
ترى HTXResearch أيضًا أن أسهم الذكاء الاصطناعي ليست مجرد قصة شركات عملاقة. إنها بشكل متزايد صفقة سلسلة توريد، مع فرص تمتد عبر الذاكرة، والاتصالات البينية، والشبكات، والطاقة، والتبريد، والدوائر المتكاملة الخاصة بالتطبيقات (ASICs).
صفقة سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي
تقول الدراسة إن فرضية الذكاء الاصطناعي للأعوام 2026 إلى 2028 يمكن فهمها من خلال فكرة واحدة واسعة: تمكين رموز أرخص وأكثر وفرة وأكثر كفاءة. من هذا المنظور، Nvidia هي مجرد قطعة واحدة من السوق.
تصف الدراسة التعرض للذكاء الاصطناعي عبر عدة طبقات من الاختناقات والموردين، تشمل: وحدة معالجة الرسوميات (GPU)، ذاكرة HBM، الوصلات البصرية، أنظمة التبريد، تصميم الرقائق. هذا الإطار مفيد لمتداولي الكريبتو لأنه يحول الأسهم إلى مجموعات تقلب دوّارة بدلاً من حيازات ثابتة طويلة الأجل. تصف الدراسة أسهم الذكاء الاصطناعي بأنها قصة انتشار في سلسلة التوريد، حيث يمكن لرأس المال أن ينتقل من وحدات معالجة الرسوميات إلى ذاكرة HBM، ثم إلى الوصلات البصرية، ثم إلى أنظمة الطاقة، ثم إلى تصميم الرقائق والبنية التحتية.
HTX كبوابة للذكاء الاصطناعي والأصول الواقعية والمشتقات
دور HTX في التقرير لا يقتصر على إدراج العقود. يتم تقديم المنصة كأنها تحاول ربط ثلاثة اتجاهات في وقت واحد: الذكاء الاصطناعي، الأصول الواقعية، والمشتقات. الجزء الأول هو توسيع الأصول. الجزء الثاني هو التفاعل، حيث تتيح HTXAI Skills لأنظمة الذكاء الاصطناعي فهم وتنفيذ مهام التداول الفورية والمستقبلية باستخدام اللغة الطبيعية. بشكل عام، يوضح هذا الموقع أين تعتقد البورصات أن المنافسة القادمة قد تحدث: ليس فقط على إدراج العملات الرقمية، ولكن على من يصبح البوابة لتداول الأصول العالمية من خلال قنوات الكريبتو.
الجزء الصعب: التسعير، إغلاق السوق، والإجراءات المؤسسية
الدراسة واضحة أيضًا في أن هذه الفئة لديها تعقيد تقني حقيقي. التحدي الأكبر للعقود الدائمة للأسهم الأمريكية على السلسلة هو التسعير عندما يكون سوق الأسهم الأساسي مغلقًا. الكريبتو يتداول على مدار الساعة، لكن الأسهم الأمريكية لا تفعل ذلك. هذا يخلق سؤالًا صعبًا لتسعير أوراكل، خاصة خلال عطلات نهاية الأسبوع والعطلات الرسمية وساعات خارج أوقات التداول عندما تنكسر الأخبار ولكن أسعار السوق الخارجية قد تكون محدودة أو غير متاحة.
تصف الدراسة مناهج مختلفة عبر المنصات. بعض الأنظمة تعتمد بشكل أكبر على التغذية الخارجية وتنعيم دفتر الطلبات الداخلي. البعض الآخر يتماشى بشكل أكثر دقة مع ساعات السوق. والبعض الآخر يقلل المخاطر عن طريق الحد من توسع المركز أثناء الإغلاق.
الإجراءات المؤسسية تضيف طبقة أخرى. أرباح الأسهم، وتقسيم الأسهم، وتعديلات تاريخ توزيع الأرباح يمكن أن تخلق مشاكل في المراجحة أو التتبع إذا لم يتم تصميم العقود الدائمة بعناية. بعبارة أخرى، جلب الأسهم على السلسلة لا يتعلق فقط بإدراج رمز، بل يعني إعادة بناء مجموعة كاملة من آليات السوق التي لا تحتاجها العقود الدائمة للكريبتو عادةً.
هذا سبب آخر يستحق هذه الفكرة الاهتمام. إذا استمرت هذه المنتجات في النمو رغم التعقيد، فهذا يشير إلى أن الطلب قوي بما يكفي لتبرير بناء نسخة أكثر اكتمالاً من تداول الأسهم داخل البنية التحتية للكريبتو.
ماذا يحدث إذا كانت الفرضية صحيحة؟
النقطة الأكبر في الدراسة هي أن الكريبتو قد ينتقل من “تداول الكريبتو” إلى تداول الأصول العالمية من خلال أنظمة الكريبتو. إذا حدث ذلك، فقد لا يكون الفائزون هم فقط مصدري العملات الرقمية. قد يكونون هم المنصات التي يمكنها تجميع الأسهم الأمريكية، والعقود الدائمة للشركات قبل الاكتتاب العام، وتقلب قطاع الذكاء الاصطناعي، والتسوية بالعملات المستقرة، والتنفيذ بمساعدة الذكاء الاصطناعي في بيئة تداول واحدة متماسكة.
لسنوات، ركز وعد الأصول الواقعية (RWAs) غالبًا على ترميز الملكية. هذه الفرضية تحول التركيز إلى ترميز الوصول والسيولة واكتشاف السعر بدلاً من ذلك. وإذا كانت Cerebras إشارة مبكرة، فإن ساحة المعركة القادمة قد تكون أقل حول اختراع العملة التالية وأكثر حول تحديد أين يقوم السوق بتسعير الشركة الكبيرة القادمة أولاً.
الأسئلة الشائعة (FAQ)
ما هي العقود الدائمة للأسهم الأمريكية على السلسلة (On-Chain U.S. Equity Perpetuals)؟
هي نوع من العقود الرقمية التي تسمح لك بالمضاربة على سعر الأسهم الأمريكية (مثل أسهم شركات التكنولوجيا) دون امتلاكها فعليًا. يتم التداول بها على منصات الكريبتو باستخدام محافظك الرقمية وعملات مستقرة مثل USDT، ويمكنك التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع.
لماذا يتجه متداولو الكريبتو إلى الأسهم الأمريكية بدلاً من العملات الرقمية الجديدة؟
لأن الأسهم الأمريكية توفر أساسيات قوية وأخبارًا مستمرة وتقلبات يمكن التداول عليها، مما يجعلها أصولًا أكثر استقرارًا وموثوقية مقارنة بالكثير من العملات الرقمية الجديدة التي تعتمد على قصص مؤقتة وتخمينية. هذا يخلق فرصة لتداول أكثر دوامًا.
ما هو التحدي الأكبر في تداول الأسهم الأمريكية على السلسلة؟
التحدي الأكبر هو التسعير. أسواق الأسهم التقليدية تغلق في عطلات نهاية الأسبوع والعطلات الرسمية، بينما الكريبتو يعمل 24/7. لذا، فإن تحديد سعر عادل للعقود الدائمة أثناء إغلاق السوق، خاصة عند حدوث أخبار مهمة، يمثل صعوبة تقنية وأيضًا فرصة للابتكار.
