وجدت دراسة جديدة من البنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند تفسيرًا مثيرًا لسبب تصرف العملات الرقمية بشكل مختلف تمامًا عن الأصول المالية التقليدية: الأمريكيون الذين يشترون العملات الرقمية ليس لديهم فقط خصائص ديموغرافية أو رغبة مختلفة في المخاطرة، بل لديهم توقعات مختلفة جذريًا حول العوائد المستقبلية لهذه الأصول الرقمية.
هذا الاكتشاف قد يساعد في تفسير التقلبات المستمرة للعملات الرقمية، وطريقة جذب الارتفاعات لمشترين جدد، مما قد يخلق حلقة تفاعلية ترتفع فيها الأسعار لتعزز التوقعات الصعودية وتجذب المزيد من المستثمرين إلى السوق.
توقعات العوائد هي المفتاح
استخدم الباحثون مايكل ويبر، وبرناردو كانديا، وأوليفييه كويبيون، ويوري جورودنيشنكو استطلاعات متكررة شملت ما يصل إلى 25 ألف أسرة أمريكية في كل جولة، ووجدوا أن التوقعات حول عوائد العملات الرقمية تفسر التباين في ملكية العملات الرقمية أكثر من مجموعة واسعة من الخصائص الديموغرافية.
أظهرت الورقة البحثية، التي تحمل عنوان “هل تملك العملات الرقمية يا أخي؟ العملات الرقمية في التمويل العائلي”، أيضًا تجربة معلومات عشوائية أظهرت أن مجرد تزويد الناس بمعلومات حول الأداء الأخير للبتكوين يمكن أن يزيد من رغبتهم في تخصيص أموال للعملات الرقمية ويشجعهم على الشراء لاحقًا.
ويشير الباحثون إلى أن النتائج تكشف عن آلية محتملة وراء الفقاعات المضاربية: المكاسب السابقة تجذب مستثمرين جدد، الذين تدفع مشترياتهم الأسعار للارتفاع، مما قد يجذب المزيد من المشترين.
وكتب الباحثون: “العوائد الإيجابية تجذب مشاركين جدد، مما يرفع السعر أكثر”.
هذه الديناميكية لافتة بشكل خاص لأن العملات الرقمية لا تزال غير مفهومة جيدًا من قبل شريحة كبيرة من السكان. في استطلاع الباحثين لعام 2021، قال 87% من الأشخاص الذين لا يملكون عملات رقمية إنهم لا يعرفون العائد المتوقع منها خلال العام التالي. بين مالكي العملات الرقمية، كانت النسبة لا تزال 54%.
الملكية مرتبطة بتوقعات عوائد ثنائية الخانة
بالنسبة لأولئك المستعدين لتقديم توقعات، كانت الفجوة هائلة. توقع مالكو العملات الرقمية عائدًا متوسطًا بنسبة 22% خلال العام التالي، مقارنة بـ 7% فقط بين غير المالكين. كما كان المالكون يميلون إلى اعتبار العملات الرقمية أقل خطورة مما يعتقده غير المالكين.
وجد الباحثون أن العوائد المتوقعة كانت قوية بشكل غير عادي في تحديد الملكية. فزيادة نقطة مئوية واحدة في العائد المتوقع للفرد من العملات الرقمية ارتبطت بزيادة قدرها 0.8 نقطة مئوية في احتمال امتلاك العملات الرقمية. التوقعات حول العوائد والمخاطر معًا فسرت تباينًا أكبر بكثير في ملكية العملات الرقمية مقارنة بالخصائص الملحوظة مثل العمر والدخل والجنس.
هذا يجعل العملات الرقمية حالة استثنائية مقارنة بالأسهم والسندات والذهب. بالنسبة للأصول التقليدية، تمتلك الخصائص الديموغرافية والمالية قوة تفسيرية أكبر بكثير من الاختلافات في العوائد المتوقعة. أما العملات الرقمية فتعكس هذه العلاقة.
الملف الديموغرافي لمستثمري العملات الرقمية
يبقى الملف الديموغرافي لمستثمري العملات الرقمية مميزًا. كان الأشخاص تحت سن 40 أكثر احتمالًا لامتلاك العملات الرقمية بنسبة 13 نقطة مئوية مقارنة بمن هم فوق 60 عامًا، حتى بعد التحكم في الخصائص الأخرى. كما كان الرجال أكثر احتمالًا من النساء لامتلاك العملات الرقمية بنحو 4 نقاط مئوية، بينما كانت الأسر ذات الدخل والثروة الأعلى أكثر عرضة للمشاركة أيضًا.
تقدم التجربة ربما النتيجة الأكثر تأثيرًا في الورقة البحثية لأسواق العملات الرقمية.
في عام 2025، كلف الباحثون بشكل عشوائي أسرًا بتلقي معلومات حول البتكوين، أو الأسهم، أو جيم ستوب، أو التضخم. المشاركون الذين عُرض عليهم عائد البتكوين خلال الاثني عشر شهرًا الماضية زادوا تخصيصهم المطلوب لمحفظة العملات الرقمية بنحو نقطتين مئويتين، أي حوالي زيادة 47% مقارنة بالتخصيص المطلوب البالغ 4.3% في المجموعة الضابطة. كما ارتفعت المشتريات الفعلية اللاحقة للعملات الرقمية بنحو 2.5 نقطة مئوية.
وصف المؤلفون النتيجة بأنها “تقديم معلومات حول عوائد البتكوين الأخيرة يدفع بعض الأسر لبدء شراء العملات الرقمية”.
تركز التأثير على الأشخاص الذين قالوا إنهم لا يملكون عملات رقمية بسبب نقص المعلومات الكافية. أولئك الذين يعتقدون بالفعل أن العملات الرقمية استثمار سيئ لم يستجيبوا عمومًا لمعالجة المعلومات.
تأثير ثروة العملات الرقمية على الاستهلاك
وجدت الورقة أيضًا أن ثروة العملات الرقمية يمكن أن تمتد إلى استهلاك الأسر. مضاعفة سعر البتكوين جعلت الأسرة التي تملك محفظتها المالية بالكامل في العملات الرقمية أكثر احتمالًا بنسبة 1.4 نقطة مئوية لشراء سلعة معمرة، وهو ما يعادل زيادة بنحو 7% مقارنة بالاحتمال غير المشروط لمثل هذا الشراء. لكن التأثير لم يستمر في الإنفاق العادي.
هذا قاد الباحثين إلى مقارنة صارخة: مكاسب العملات الرقمية تبدو وكأنها تُعامل أكثر مثل “دخل القمار” أو أرباح اليانصيب وليس زيادة دائمة في الثروة.
الآثار الأوسع هي أن تقلبات العملات الرقمية قد تكون متجذرة جزئيًا في الخلاف والتعلم وليس فقط في أساسيات السوق. خلص المؤلفون إلى أن العملات الرقمية تبرز لأنها غير مفهومة جيدًا، ويشكل المستثمرون آراء مختلفة بشكل حاد حول آفاقها، والمعلومات الجديدة حول العوائد السابقة يمكن أن تغير كلًا من التوقعات والسلوك.
وكتب المؤلفون: “غياب المعلومات والمعتقدات المشتركة حول العملات الرقمية بين المستثمرين يشير إلى أن تقلب الأسعار سيستمر في كونه أحد أكثر الخصائص تحديدًا لهذا الأصل الجديد في المستقبل المنظور”.
لأسواق العملات الرقمية، يشير هذا إلى نتيجة غير مريحة محتملة: الموجة القادمة من طلب التجزئة قد لا تعتمد فقط على سعر البتكوين، بل على ما يقال للمستثمرين عن السعر الذي سبقه.
الأسئلة الشائعة
لماذا تختلف العملات الرقمية عن الأصول التقليدية في سلوكها؟
الفرق الرئيسي أن مستثمري العملات الرقمية لديهم توقعات مختلفة جذريًا حول العوائد المستقبلية مقارنة بمستثمري الأصول التقليدية، وهذا الاختلاف في التوقعات يفسر التملك بشكل أكبر من العوامل الديموغرافية مثل العمر والدخل.
هل يمكن أن تجذب المعلومات عن أداء البتكوين مستثمرين جدد؟
نعم، أظهرت الدراسة أن تقديم معلومات حول عوائد البتكوين الأخيرة للأشخاص يزيد من رغبتهم في تخصيص أموال للعملات الرقمية ويشجعهم فعليًا على الشراء، خاصة بين أولئك الذين قالوا إنهم يفتقرون للمعلومات الكافية.
هل ستستمر تقلبات العملات الرقمية في المستقبل؟
وفقًا للباحثين، نعم. بما أن المستثمرين لديهم آراء مختلفة جدًا حول آفاق العملات الرقمية ويفتقرون إلى معلومات مشتركة، فمن المرجح أن يستمر تقلب الأسعار كخاصية أساسية لهذا الأصل الجديد في المستقبل المنظور.
