يتأهب رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش لإلقاء واحد من أهم خطاباته خلال ولايته حتى الآن، هذا الأسبوع في جاكسون هول. السؤال الجوهري الذي تبحث الأسواق ومسؤولو الفيدرالي عن إجابة له واضح: هل استمرار التضخم في الولايات المتحدة عند مستويات مرتفعة يعود لصدمات مؤقتة مثل الرسوم الجمركية والحرب مع إيران، أم أن الاقتصاد ما زال قوياً للغاية من ناحية الطلب؟
الإجابة على هذا السؤال قد تحدد ما إذا كان الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة في الفترة القادمة أم لا. وفي حين أن الخلافات داخل الفيدرالي أصبحت أكثر وضوحاً، فقد صوّت ثلاثة مسؤولين لصالح رفع الفائدة الشهر الماضي. كما أشار بعض المسؤولين الآخرين إلى أنهم قد ينضمون إلى هذه المجموعة إذا لزم الأمر. لكن وارش لم يوضح موقفه بشكل صريح حتى الآن، بسبب أسلوبه الجديد القائم على تقليل التواصل.
وقال أنيل كاشياب، الخبير الاقتصادي في جامعة شيكاغو، إنه من المتوقع الآن أن يقدم وارش حجته، مضيفاً: “وإلى أن يفعل ذلك، قد يكون من الصعب عليه حشد اللجنة خلفه”.
رسائل التضخم في خطاب جاكسون هول ستكون محل متابعة
سيبحث المستثمرون عن مؤشرات، خاصة فيما يتعلق بتقييم وارش للاقتصاد والظروف التي قد يشدّد فيها السياسة النقدية، في خطابه في مؤتمر جاكسون هول السنوي الذي يستضيفه بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي بولاية وايومنغ يوم الجمعة.
ويمكن تفسير التوقعات الاقتصادية التي ورثها وارش بطريقتين مختلفتين، وهذان السيناريوهان يشيران إلى نتائج مختلفة تماماً من حيث السياسة النقدية.
وفقاً للسيناريو الأول، فإن التضخم ظل أعلى من هدف الفيدرالي لأكثر من عام بسبب سلسلة من الصدمات المؤقتة، مثل الرسوم الجمركية واضطرابات أسواق الطاقة الناجمة عن الحرب مع إيران. هذا الرأي يشير إلى أن البنك المركزي قد لا يحتاج إلى الرد على هذه الصدمات برفع أسعار الفائدة؛ إذ يمكن أن ينخفض التضخم تلقائياً بمجرد زوال آثار الصدمات.
أما في السيناريو الثاني، فإن هذه التطورات تخفي اختلالات أعمق في الاقتصاد. إذا كان الطلب ينمو بشكل أسرع من العرض، مما يسمح للشركات بجعل زيادات الأسعار دائمة، فلا يمكن توقع انخفاض التضخم من تلقاء نفسه، وقد يحتاج الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة.
بيانات التضخم الأكثر اعتدالاً التي صدرت في الشهرين الأخيرين خففت الضغط على الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة في اجتماع سبتمبر مؤقتاً. ومع ذلك، لا يزال من غير الواضح ما إذا كان مستوى أسعار الفائدة الحالي مقيداً بما يكفي لخفض التضخم بشكل مستدام.
هناك مخاوف من أن الحرب مع إيران، والرسوم الجمركية الجديدة، والزيادة الهائلة في الاستثمار في الذكاء الاصطناعي قد تضع ضغوطاً تصاعدية مطولة على الأسعار.
وقد جادل وارش سابقاً بأن الفيدرالي فشل في مهمته الأساسية لتحقيق تضخم منخفض، وتعهد بإعادة تشكيل المؤسسة. لكن تنفيذ هذا النهج يتطلب تشخيصاً واضحاً لسبب استمرار التضخم المرتفع.
في الولايات المتحدة، انخفض التضخم من حوالي 7 بالمئة إلى أقل من 3 بالمئة، لكنه ارتفع مرة أخرى بعد ذلك، متوقفاً عن مساره التنازلي. التضخم ظل أعلى من هدف الفيدرالي البالغ 2 بالمئة لأكثر من خمس سنوات.
كما يختلف مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي حول ما إذا كان سعر الفائدة الحالي عند حوالي 3.6 بالمئة مرتفعاً بما يكفي لإبطاء الاقتصاد وخفض التضخم.
المسؤولون من ذوي الميول المتشددة يدعون إلى مزيد من التشديد النقدي، مستشهدين بإنفاق استهلاكي قوي، وطفرة في استثمارات الذكاء الاصطناعي، وطلب قوي على العمالة والائتمان. ووفقاً لهذه المجموعة، فإن الفيدرالي يجد صعوبة متزايدة في الادعاء بأن لديه خطة موثوقة لخفض التضخم إلى هدفه.
بينما يعتقد مسؤولون آخرون أن الضغوط على الأسعار قد تضعف تلقائياً مع مرور الوقت. وقال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند توم باركين الشهر الماضي إن الشركات التي تبيع للمستهلكين متشائمة جداً بشأن جعل زيادات الأسعار دائمة. وفقاً لباركين، فإن المستهلكين يتجهون إلى منتجات أرخص أو يؤجلون عمليات الشراء الكبيرة.
استراتيجية وارش الصامتة في التواصل محل نقاش
من أبرز ما ميّز فترة تولي وارش رئاسة الفيدرالي هو دوره الأقل في تقديم التوجيهات للأسواق.
فقد جادل وارش منذ فترة طويلة بأن محافظي البنوك المركزية يتحدثون كثيراً، وأن التوقعات المنشورة ينظر إليها السوق في النهاية على أنها التزامات. ومع ذلك، في وقت تتزايد فيه الخلافات داخل الفيدرالي، فإن عدم مشاركة الرئيس لآرائه الخاصة قد يجعل من الصعب عليه قيادة اللجنة.
في اجتماع الشهر الماضي، قيل إن وارش بذل جهداً ضئيلاً لإقناع الأعضاء المعترضين، مما أدى إلى تصويت ثلاثة مسؤولين في الفيدرالي لصالح رفع أسعار الفائدة. وكان هذا أعلى عدد من أصوات المعارضة في ما يقرب من عقد من الزمان.
كما قيل إن وارش لم يقدم إطاراً تفصيلياً لتقييمه للتوقعات الاقتصادية في اجتماعات الفيدرالي.
قبل اجتماع يونيو، تبنّت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) بيان سياسة أقوى يؤكد التزامها بخفض التضخم. وفسرت الأسواق هذا التحول على أنه متشدد، مما زاد بشكل كبير من احتمالية رفع أسعار الفائدة بحلول سبتمبر.
عوائد السندات طويلة الأجل تصل لأعلى مستوى منذ 2007
أسلوب وارش في التواصل خضع لمزيد من التدقيق بعد اجتماع يوليو. ففي مؤتمره الصحفي، لم يجب رئيس الفيدرالي بشكل مباشر على أسئلة حول كيفية قيام سياسة أسعار الفائدة الحالية بخفض التضخم.
وجادل تيم دوي، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في SGH Macro Advisors، بأن تصريحات وارش قد لا تكون كافية لإقناع أعضاء الاحتياطي الفيدرالي.
بينما كان وارش يتحدث، انخفضت عوائد السندات قصيرة الأجل، لكن عائد السندات الأمريكية لأجل 30 عاماً ارتفع إلى أعلى مستوى له منذ عام 2007. كما وصل عائد الرهن العقاري لأجل 30 عاماً إلى أعلى مستوى له هذا العام عند حوالي 6.75 بالمئة.
حركة السوق هذه أشارت إلى أن المستثمرين يعتقدون أن الفيدرالي يمكنه تحمل تضخم أعلى قليلاً في المدى القصير، لكن هذا قد يستلزم رفع أسعار الفائدة بشكل أكبر في وقت لاحق.
قبل اجتماع يوليو، كان وارش قد جادل بأن ارتفاع عوائد السندات قد شدد الأوضاع المالية بالفعل، وأن هذا جزء من وظيفة الفيدرالي.
يؤمن رئيس الفيدرالي بأنه يمكن استخلاص معلومات أكثر من تحركات الأسعار في الأسواق المالية إذا لم يقدم البنك المركزي توجيهات مستمرة للأسواق.
لذلك، فإن خطاب جاكسون هول يوم الجمعة حاسم ليس فقط لتوقعات أسعار الفائدة قصيرة الأجل، ولكن أيضاً لفهم كيفية تشكيل تواصل السياسة النقدية للفيدرالي تحت قيادة وارش.
- هذا ليس نصيحة استثمارية.
الأسئلة الشائعة
س: لماذا يعتبر خطاب جاكسون هول مهماً جداً هذه المرة؟
ج: لأن رئيس الفيدرالي كيفن وارش سيكشف عن رؤيته للتضخم وما إذا كان سيرفع أسعار الفائدة أم لا، وهذا سيؤثر على الأسواق وقرارات الاستثمار.
س: ما هو الخلاف الرئيسي داخل الفيدرالي حالياً؟
ج: هناك انقسام بين مسؤولين يرون أن التضخم مرتفع بسبب عوامل مؤقتة مثل الحرب والرسوم الجمركية، وآخرين يعتقدون أن الاقتصاد قوي جداً ويحتاج لرفع أسعار الفائدة لكبح الطلب.
س: كيف يؤثر أسلوب وارش في التواصل على الأسواق؟
ج: وارش يقلل من التوجيهات المباشرة للأسواق، مما يزيد من حالة عدم اليقين ويجعل المستثمرين يراقبون عن كثب أي إشارات في خطاباته لمعرفة الاتجاه القادم للسياسة النقدية.
