أسعد الله يومكم، هذه نشرتكم المؤسسية “كريبتو لونغ آند شورت”. وهذا ما جاء هذا الأسبوع:
شكراً لانضمامكم إلينا!
الأسهم المرمّزة: النموذج الكامن وراء الصفقة
أسواق الأسهم تتجه نحو التداول المستمر على مدار الساعة، والحديث حتى الآن تركز على ساعات عمل البورصات. بورصة ناسداك تعمل الآن 23 ساعة يومياً، وبورصة نيويورك “أرغا” اقترحت الأمر نفسه، وشركة المقاصة NSCC مددت التسوية إلى 24/5 اعتباراً من يونيو 2026. هذه تحسينات حقيقية، لكنها لا تصنع أسواقاً مستمرة بشكل كامل. تمديد ساعات التنفيذ على بنية تسوية دفعات وتسوية T+1 قد يوسع الفجوة بين لحظة إتمام الصفقة ولحظة تغيير الملكية رسمياً، مما يزيد الاحتكاك بدلاً من تقليله. التحول الأهم يحدث في طبقة التسوية نفسها، وهنا تصبح الأسهم المرمّزة ذات أهمية كبيرة.
إشارة الطلب
العقود الآجلة الدائمة للأسهم المرمّزة، وهي مشتقات تمثل التعرض للسعر وليس الملكية المباشرة، نمت من حوالي 16 مليار دولار في 2025 إلى أكثر من 590 مليار دولار في 2026 حتى الآن. التداول الفوري، أي الملكية الفعلية للرمز على السلسلة، ارتفع من 38 مليار دولار في 2025 إلى أكثر من 88 مليار دولار حتى الآن هذا العام، وهو في طريقه لتجاوز 145 مليار دولار بنهاية العام الكامل. كلا المسارين يشيران في نفس الاتجاه: طلب كبير ومتسارع على التعرض للأسهم عبر البنية التحتية للبلوكتشين.
القيمة السوقية للأسهم المرمّزة على السلسلة تبلغ حالياً 2.1 مليار دولار، مقارنة بسوق أسهم عالمي يبلغ 151.9 تريليون دولار، أي ما يعادل دولار واحد من كل 72,000 دولار. الفجوة بين مكان إشارة الطلب ومكان القيمة السوقية حالياً هي بالضبط مكان الفرصة بينما تنضج البنية التحتية.
التمييز المهم
ليست كل الأسهم المرمّزة هي نفس الأداة. هناك ثلاثة نماذج تعمل في السوق اليوم. في النموذج الذي يصدره المُصدر، الرمز هو السهم نفسه، ويحمل حقوق التصويت الكاملة، والأرباح، وحماية إجراءات الشركة، ويكون الحامل معترفاً به كمساهم مسجل. في النموذج الحفظي، يحصل الحامل على نفس الحقوق الاقتصادية لكنه يصل إليها عبر وسيط للأوراق المالية وليس مباشرة. في النموذج الاصطناعي، يمتلك المستثمر حقاً تعاقدياً ضد طرف ثالث، وليس السهم الأساسي إطلاقاً.
الأسئلة الشائعة
ما هي الأسهم المرمّزة بالضبط؟
الأسهم المرمّزة هي تمثيل رقمي للأسهم التقليدية على البلوكتشين، مما يسمح بتداولها على مدار الساعة مع إمكانية نقل الملكية بشكل أسرع وأكثر شفافية، وتأتي بنماذج مختلفة منها ما يحمل حقوق الملكية الكاملة ومنها ما يمثل تعرضاً للسعر فقط.
لماذا نما الطلب على الأسهم المرمّزة بهذه السرعة؟
لأنها توفر وصولاً أسهل للأسواق العالمية دون قيود ساعات التداول، وتتيح السيولة المستمرة وتسوية أسرع، مما يجذب المستثمرين المؤسسيين والأفراد الباحثين عن مرونة أكبر.
هل الأسهم المرمّزة بديل كامل للأسهم التقليدية؟
ليس بعد. السوق ما زال صغيراً جداً مقارنة بالسوق العالمية، وتختلف النماذج في درجة الحقوق الممنوحة للحامل، لذا يجب فهم نوع الرمز الذي تشتريه والاطلاع على الشروط القانونية لكل منتج قبل الاستثمار.
