شهدت شركات الحوسبة السحابية الجديدة (Neoclouds) نمواً سريعاً هذا العام بفضل الطلب المتزايد على قدرات الحوسبة. ويتجلى هذا النمو من خلال الصفقات الضخمة التي أبرمتها في السنوات الأخيرة.
على سبيل المثال، أبرمت مجموعة Nebius Group مؤخراً صفقة ضخمة بقيمة 27 مليار دولار مع شركة Meta Platforms (META). كما أبرمت شركة CoreWeave شراكات كبرى مع شركات مثل Microsoft وMeta Platforms وAnthropic.
هذه الصفقات تغذي نمو إيراداتها. فالنتائج الأخيرة أظهرت أن Nebius حققت إيرادات بلغت 399 مليون دولار في الربع الأول، بزيادة قدرها 684% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي. ويتوقع محللو وول ستريت استمرار هذا النمو، حيث من المتوقع أن تصل الإيرادات السنوية إلى 3.4 مليار دولار هذا العام، و11.2 مليار دولار في العام المقبل.
أما شركة CoreWeave، فقالت إن إيراداتها قفزت إلى 2.07 مليار دولار، مقارنة بـ 982 مليون دولار في العام الماضي. ويتوقع المحللون أن تقفز إيراداتها السنوية بنسبة 146% هذا العام لتصل إلى 12.67 مليار دولار، و24 مليار دولار في العام المقبل. كما قفزت قائمة العقود المستقبلية (الطلبات المتراكمة) للإيرادات إلى ما يقرب من 100 مليار دولار.
المستثمرون يرهنون أسهم NBIS وCRWV على البيع (Short Selling)
ورغم هذه الأرقام، هناك مؤشرات على أن المستثمرين يتجهون لبيع أسهم هذه الشركات على المكشوف (Short Selling). فأسهم Nebius لديها نسبة 20% من الأسهم المباعة على المكشوف، بينما تبلغ النسبة في CoreWeave 14%. كما تشهد شركات أخرى في قطاع الحوسبة السحابية الجديدة مثل IREN وBitfarms وMARA Holdings نسباً مرتفعة من البيع على المكشوف.
أسباب زيادة البيع على المكشوف
هناك عدة أسباب لذلك. أولاً، تعاني هذه الشركات من معدلات استهلاك مرتفعة. أظهرت أحدث الأرقام أن Nebius بلغت تكاليف الاستهلاك والإطفاء لديها 210 ملايين دولار، بزيادة قدرها 332% عن العام السابق. أما تكاليف CoreWeave فبلغت 1.15 مليار دولار، أي 50% من إجمالي إيراداتها.
القلق الأكبر هو أن وحدات معالجة الرسوميات (GPUs) والخوادم التي تنفق عليها هذه الشركات أموالاً طائلة حالياً ستفقد قيمتها بمجرد إطلاق NVIDIA لإصدارات جديدة.
السبب الرئيسي الآخر لزيادة البيع على المكشوف هو أن هذه الشركات رفعت مستوى اقتراضها بشكل كبير مؤخراً. تظهر البيانات أن Nebius رفعت إجمالي ديونها إلى أكثر من 9.5 مليار دولار. أما CoreWeave فقد اقترضت بقوة أكبر، حيث قفزت ديونها إلى أكثر من 25 مليار دولار.
كما كانت هذه الشركات شديدة التخفيف (Dilutive) للمساهمين في سعيها لزيادة الإنفاق الرأسمالي. فجزء كبير من إجمالي ديونها يأتي من خلال سندات قابلة للتحويل، والتي تتحول في النهاية إلى أسهم (حقوق ملكية) بمرور الوقت.
المنافسة تتصاعد
أصبحت المنافسة مشكلة كبيرة في هذه الصناعة مع إطلاق المزيد من الشركات لمنتجات مماثلة. معظم هذه المنافسة تأتي من شركات تعدين البيتكوين التي توسعت في هذا المجال. وتشمل هذه الشركات MARA Holdings وRiot Platforms وCipher Mining.
على الجانب الإيجابي، أصبحت CoreWeave وNebius شبه احتكار ثنائي (Duopoly) في هذه الصناعة، مما سيساعدها على الاستمرار في جذب عملاء جدد بمرور الوقت.
الأسئلة الشائعة (FAQ)
- س: لماذا يشهد سهمي Nebius (NBIS) وCoreWeave (CRWV) عمليات بيع على المكشوف رغم نمو إيراداتهما؟
ج: بسبب المخاوف من ارتفاع تكاليف الاستهلاك والإطفاء (D&A) التي تلتهم جزءاً كبيراً من الإيرادات، وارتفاع مستويات الديون بشكل كبير، بالإضافة إلى الخوف من فقدان معدات الحوسبة قيمتها عند إصدار NVIDIA لأجيال جديدة من الرقائق. - س: ما هي أكبر المخاطر التي تواجه شركات الحوسبة السحابية الجديدة مثل Nebius وCoreWeave؟
ج: المخاطر الرئيسية تشمل: سرعة تقادم المعدات (GPUs والخوادم) مما يؤدي لخسائر كبيرة، وارتفاع الديون التي قد تثقل كاهل الشركات، وزيادة عدد المنافسين في السوق (خاصة من شركات تعدين البيتكوين)، بالإضافة إلى تخفيف قيمة الأسهم بسبب إصدار سندات قابلة للتحويل. - س: هل هناك أي نقاط إيجابية لشركتي Nebius وCoreWeave رغم التحديات؟
ج: نعم، فقد أصبحتا في وضع يشبه الاحتكار الثنائي (Duopoly) في سوق الحوسبة السحابية الجديدة، مما يمنحهما ميزة تنافسية لجذب المزيد من العملاء والعقود الضخمة في المستقبل، خاصة مع توقعات استمرار نمو إيراداتهما بشكل كبير.
