عقود كريبتو الطويلة والقصيرة: حماية بناة البنية التحتية للتمويل اللامركزي

مرحبًا بكم في نشرتنا المؤسسية (كريبتو لونغ آند شورت). هذا الأسبوع:

حماية بناة البنية التحتية للتمويل اللامركزي

هناك اتجاه تصاعدي مستمر لشركات التمويل التقليدية وهي تعلن عن مبادرات متعلقة بالتمويل اللامركزي (DeFi). ومن المثير أن هذه الشركات تتبنى ابتكارات تكنولوجية ستكون بمثابة البنية التحتية لتمويل القرن الحادي والعشرين. يبدو أيضًا أن هناك فهمًا متزايدًا بأن التكنولوجيا مفتوحة المصدر، وغير المصرح بها، والقابلة للبرمجة، وغير الحافظة، والمتاحة عالميًا، والقابلة للتشغيل البيني تمثل ترقيات كبيرة لأجزاء معينة من النظام المالي.

إذا كنت جديدًا في التمويل اللامركزي (DeFi)، أو تخطط للاعتماد عليه، أو تريد ربط عملائك به، فإننا في (صندوق تعليم التمويل اللامركزي)، وهو منظمة غير ربحية وغير حزبية، ندعوك للانضمام إلينا للمساعدة في حماية التكنولوجيا والبنية التحتية التي تجعله ذا قيمة. هناك بعض الأهداف السياسية عالية المستوى التي نعتقد أنها تستحق الدفاع عنها:

لأشهر، شارك فريقي في مناقشات مثمرة مع أعضاء الكونغرس من كلا الحزبين ومجلسي النواب والشيوخ. لقد أعجبنا كيف انخرط العديد من قادة الكونغرس بحسن نية لبناء تشريعات تعكس فهمًا أساسيًا للتكنولوجيا المحايدة واللامركزية. ظهرت حماية مطوري البرمجيات كموضوع نقاش في المناقشات الأخيرة حول هيكل السوق وسياسات العملات الرقمية الأوسع. لماذا؟ يتفق غالبية المشاركين في الصناعة على أننا إذا كنا سنستخدم التمويل اللامركزي، فيجب علينا حماية الأشخاص الذين يبنونه.

على سبيل المثال، في 26 فبراير 2026، قدم النواب (سكوت فيتزجيرالد) و(بن كلاين) و(زوي لوفغرين) قانون تعزيز الابتكار في تطوير بلوكتشين لعام 2026 (PIBDA) لحماية مطوري البرمجيات – الذين يكتبون الأكواد ولا يسيطرون على أموال الآخرين – من سوء التصنيف بموجب المادة 1960 من القانون الجنائي. يوضح القانون أن المادة 1960 تنطبق فقط على أولئك الذين يسيطرون على أصول العملاء وينقلون الأموال نيابة عنهم، مما يتوافق مع نية الكونغرس وتفسير وزارة الخزانة التنظيمي طويل الأمد.

عند مناقشة مشروع القانون، قال النائب (سكوت فيتزجيرالد): “لسنوات، وقع المبتكرون ومطورو البرمجيات في مرمى نهج تنظيمي عدواني يعاملهم كمجرمين. قانون تعزيز الابتكار في تطوير بلوكتشين يرسم خطًا واضحًا بين من يطورون وينشرون برمجيات بلوكتشين وأولئك الذين ينقلون أو يديرون الأموال بالفعل. إنه يوفر وضوحًا قانونيًا طال انتظاره، ويحمي الابتكار هنا في الداخل، ويسمح لإنفاذ القانون بالتركيز على الأنشطة الإجرامية الحقيقية بدلاً من تثبيط القيادة التكنولوجية الأمريكية.”

مثل الإنترنت المبكر في التسعينيات، تكنولوجيا بلوكتشين هي ابتكار جديد يتطور أسرع من اللوائح الحالية. المهندسون الذين يطورون أنظمة مفتوحة ووسيطة لا يتناسبون بشكل جيد مع اللوائح المالية المصممة لنظام يفترض وجود وسطاء.

مع تفاعل المزيد من الأفراد والشركات مع البنية التحتية اللامركزية، يمكن لصوتنا المشترك أن يلعب دورًا بناءً في تشكيل نتائج سياسية مدروسة ودائمة. يجب علينا بشكل جماعي دعم المبادرات التشريعية والتنظيمية التي تعزز الوضوح، وتقلل من عدم اليقين، وتمكن المشاركة المسؤولة في كل من الأسواق المركزية واللامركزية.

شكرًا لأخذ أدوات وتكنولوجيا التمويل اللامركزي على محمل الجد، وآمل أن تنضم إلينا في الدفاع عن مبادئ السياسة التي تجعل بناء واستخدام التمويل اللامركزي ممكنًا.

مشكلة توسع إيثريوم لم تكن أبدًا في سرعة المعالجة

اعترف (فيتاليك بوتيرين) مؤخرًا أن معظم شبكات الطبقة الثانية (Layer 2) تعمل على تجزئة إيثريوم بدلاً من توسيعها. إنه محق، لكن التشخيص لا يتعمق بما فيه الكفاية. لم يكن نموذج التجميع (rollup) سيوفر توسعًا موحدًا أبدًا لأنه صُمم حول افتراض خاطئ: أن قيد إيثريوم كان سرعة المعالجة، بينما كان القيد الفعلي دائمًا هو كيفية انتقال القيمة بين المشاركين.

عالجت التجميعات الازدحام عن طريق إنشاء بيئات تنفيذ متوازية، كل منها يعالج المعاملات بشكل مستقل ويرسل البراهين المضغوطة إلى الطبقة الأساسية. على الورق، هذا يزيد السعة. في الممارسة العملية، أنتج عشرات من مجمعات السيولة المعزولة التي لا يمكنها التفاعل دون توجيه الأصول عبر البنية التحتية للجسور. التركيز واضح: (Base) و(Arbitrum) تستحوذان الآن على 77٪ من إجمالي القيمة المقفلة (TVL) للتمويل اللامركزي (DeFi) على الطبقة الثانية، بينما انخفض الاستخدام عبر التجميعات الأصغر بنسبة 61٪ منذ يونيو 2025. الذيل الطويل ينهار، ورأس المال المتبقي يتجزأ أكثر. نزفت البنية التحتية للجسور 2.5 مليار دولار منذ عام 2021 لسبب بسيط: في كل مرة تتحرك القيمة بين التجميعات، تمر عبر نقطة اختناق حافظة. المهاجمون لا يحتاجون لاختراق السلاسل على كلا الجانبين، كل ما يحتاجونه هو اختراق ما بينهما.

استجابت الصناعة لكل اختراق جسر ببناء جسور أفضل. هذه الغريزة، رغم أنها منطقية في ذلك الوقت، كانت خاطئة. موطن الضعف ليس في تنفيذ الجسر. إنه في الافتراض بأن القيمة تحتاج إلى المرور عبر وسيط على الإطلاق. قنوات الحالة (state channels) تلغي هذا الافتراض تمامًا من خلال السماح للمشاركين بإجراء معاملات نظير لنظير خارج السلسلة (off-chain)، مع عمل الطبقة الأساسية كآلية إنفاذ بدلاً من معالج المعاملات. التسوية تلمس البلوكشين فقط بعد انتهاء معاملات قنوات الحالة، ويمكن لأي من الطرفين استدعاء الإنفاذ على السلسلة (on-chain) في أي نقطة إذا أساء الطرف المقابل التصرف.

هذا ليس تحسنًا تدريجيًا على نموذج التجميع، بل هو رفض للافتراض الذي خلق التجزئة في المقام الأول. حيث تضاعف التجميعات بيئات التنفيذ ثم تحاول إعادة توصيلها، تحافظ قنوات الحالة على اتصال المشاركين منذ البداية وتشرك الطبقة الأساسية فقط عند الحاجة إلى الإنهاء النهائي.

تستعد لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) للموافقة على أول إطار عمل أمريكي للعقود الآجلة الدائمة (perpetual futures)، مما سيسحب حصة كبيرة من حجم المشتقات البالغ 14 تريليون دولار في الخارج إلى منصات منظمة. لوضع حجم هذا التحول في سياقه، تتعامل المنصات الأمريكية المنظمة حاليًا مع 1.6٪ فقط من حجم المشتقات الرقمية العالمي. البنية التحتية التي ستمتص حتى جزءًا بسيطًا من الـ 98.4٪ المتبقية تحتاج إلى تسوية عبر السلاسل (cross-chain)، في الوقت الفعلي، دون المرور عبر نقاط اختناق حافظة. التجميعات، بطبيعتها، ليست مرشحة لهذه المهمة.

توقع (21Shares) بأن معظم شبكات الطبقة الثانية لن تبقى حتى عام 2026 يبدو متشائمًا، لكن السبب أهم من الجدول الزمني. فشلت التجميعات في تقديم توسع موحد لأنها عالجت قيد إيثريوم كمشكلة سرعة معالجة. بدأ السوق في تسعير أن القيد الحقيقي كان دائمًا الثقة في طبقة الوسيط، وأن البنية التحتية التي تلغي تلك الطبقة تمامًا هي حيث سيهاجر رأس المال والبناة.

عناوين الأسبوع

تسلط عناوين هذا الأسبوع الضوء على أنه بينما تستمر الجسور بين التمويل التقليدي وقطاع العملات الرقمية في النمو، فإن الدمار الناجم عن استغلال العقود الذكية يضرب السوق.

حصة سوق (Aave) تتراجع بعد استغلال rsETH

انخفضت حصة سوق (Aave) من إجمالي القيمة المقفلة (TVL) بشكل حاد من حوالي 51.5٪ في فبراير إلى حوالي 39٪ اليوم بعد استغلال KelpDAO rsETH في 18 أبريل، مما جمد أسواق rsETH وتسبب في سحب الودائع. كانت حصة القروض النشطة أكثر ثباتًا، حيث انخفضت بنسبة 2٪ فقط (من 54٪ إلى حوالي 52٪)، حيث لم يتمكن المقترضون الحاليون من فك مراكزهم بسهولة. انخفض رمز (AAVE) بحوالي 50٪ من ذروته في يناير، مما يسعر مخاطر الديون المعدومة والتكلفة السمعة لكونه أكبر منصة لإقراض التمويل اللامركزي عند فشل أصل ضمان.

الأسئلة الشائعة (FAQ)

• س: ما هو قانون تعزيز الابتكار في تطوير بلوكتشين (PIBDA)؟
  ج: هو قانون أمريكي جديد يهدف لحماية مطوري برمجيات بلوكتشين الذين يكتبون الأكواد فقط ولا يلمسون أموال المستخدمين، من أن يعاملوا كمجرمين بموجب القوانين القديمة. يوضح القانون أن العقوبات تنطبق فقط على من يتحكم فعليًا بأصول العملاء وينقل الأموال نيابة عنهم.
• س: ما هي قنوات الحالة (State Channels) وكيف تحل مشكلة التجزئة في إيثريوم؟
  ج: هي طريقة تسمح للمستخدمين بإجراء معاملات فيما بينهم مباشرة خارج سلسلة الكتل (off-chain)، ولا يتم تسجيل المعاملة النهائية إلا على السلسلة عندما ينتهي الطرفان. هذا يلغي الحاجة إلى الجسور والوسطاء، مما يقلل الاختراقات ويجعل التوسع حقيقيًا دون تجزئة السيولة.
• س: لماذا تعتبر حماية مطوري التمويل اللامركزي (DeFi) مهمة؟
  ج: لأن مطوري البرمجيات هم بناة البنية التحتية الجديدة للتمويل. إذا تمت ملاحقتهم قانونيًا بسبب أكواد لا يسيطرون من خلالها على أموال الناس، فسيخاف المبتكرون من العمل، مما يقتل الابتكار ويدفع المواهب إلى خارج الولايات المتحدة، ويترك النظام المالي دون تطور.