“دليل مايكروستراتيجي: الإيجابيات، السلبيات، والمفاجآت الصادمة!”

هذا الجزء مأخوذ من نشرة 0xResearch الإخبارية. لقراءة النسخ الكاملة، اشترك الآن.

شبح الرافعة المالية الرخيصة يخيم على عالم العملات الرقمية

تقوم شركات “خزينة الأصول الرقمية” (DATs) بتجميع كميات كبيرة من البيتكوين عن طريق تمويلها بالديون والأسهم منخفضة التكلفة.

الأمر الغريب هنا هو أن هذه الظاهرة لا تقتصر على شركات الخدمات المالية فقط. فقد اشترت شركة GameStop ما يقارب 4,710 بيتكوين، بينما جمعت شركة Metaplanet اليابانية للفنادق ما قيمته 930 مليون دولار من البيتكوين. كما أعلنت مجموعة Basel Medical Group في سنغافورة عن اتفاقية شراء تصل قيمتها إلى مليار دولار من البيتكوين.

ولم تكن شركة Trump Media بعيدة عن الأضواء، حيث أعلنت الأسبوع الماضي عن صفقة لشراء بيتكوين بقيمة 2.5 مليار دولار.

ولا تقتصر هذه الظاهرة على البيتكوين فقط. فقد جمعت شركة DeFi Development Corp (المعروفة سابقًا باسم Janover) 609,190 عملة SOL (ما يعادل 107 مليون دولار)، بينما تعمل شركة Sharplink Gaming المدعومة من Consensys على جمع 425 مليون دولار لشراء الإيثيريوم. كما جمعت شركة VivoPower 121 مليون دولار لإنشاء خزينة من عملة XRP.

كيف يتم تمويل هذه الصفقات؟

تقوم شركات DATs بتمويل عمليات الشراء هذه عن طريق إصدار سندات بأسعار فائدة منخفضة (0-5%).

من يشترون هذه السندات؟

• صناديق التحوط المحايدة في السوق: تشتري هذه الصناديق السندات وتقوم ببيع أسهم MSTR على المكشوف في نفس الوقت للتحوط من المخاطر. تعتمد أرباحها على تقلبات سعر سهم MSTR.
• مديرو الأصول الذين يشترون فقط (مثل Allianz وCalamos): إذا ارتفع سعر MSTR فوق سعر التحويل للسند، يصبح السند أشبه بالأسهم ويمكن أن يرتفع قيمته بشكل كبير.

لماذا لا تشتري هذه الصناديق صناديق ETF بدلاً من ذلك؟

كما أوضح Cosmo Jiang من Pantera في رسالته الأخيرة: “إذا اشتريت MSTR بسعر ضعف صافي القيمة الدفترية (NAV)، فأنت تشتري 0.5 بيتكوين بدلاً من شراء 1.0 بيتكوين مباشرة. لكن إذا تمكنت MSTR من زيادة رأس المال ونمو قيمة البيتكوين لكل سهم (BPS) بنسبة 50% سنويًا، فستحصل في النهاية على 1.1 بيتكوين بعد عامين – أي أكثر مما لو اشتريت البيتكوين مباشرة.”

المخاطر المحتملة

لا يوجد شيء اسمه “حلقة المال اللامتناهية” في الواقع. تروج شركات DATs لأسهمها على أنها توفر “عائدًا”، لكن هذا العائد غير موجود فعليًا إلا إذا ظل سعر السهم أعلى من صافي القيمة الدفترية.

بينما كانت سندات MSTR غير مضمونة في البداية، تقوم الشركات المقلدة الآن بجمع رأس المال بشروط مضمونة، مما يعرضها لخطر التصفية الحقيقية.

الأسئلة الشائعة

ما هي شركات DATs؟

هي شركات تقوم بشراء كميات كبيرة من العملات الرقمية مثل البيتكوين والإيثيريوم عن طريق التمويل بالديون والأسهم منخفضة التكلفة.

كيف تربح صناديق التحوط من هذه الصفقات؟

تشتري هذه الصناديق السندات وتبيع أسهم MSTR على المكشوف في نفس الوقت، مستفيدة من تقلبات سعر السهم لتحقيق أرباح.

ما هي المخاطر الرئيسية لهذه الاستراتيجية؟

تعتمد هذه الاستراتيجية على استمرار ارتفاع سعر السهم فوق صافي القيمة الدفترية. كما أن بعض الشركات تستخدم شروطًا مضمونة، مما يعرضها لخطر التصفية إذا انخفضت الأسعار.