آرك تطلب من هيئة الأوراق المالية الأمريكية الموافقة على فئة أسهم ممثلة برموز لصندوقها الاستثماري

طلبت شركة “آرك لإدارة الاستثمارات” (ARK Investment Management) من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) الإذن لإصدار فئة أسهم من صندوقها الاستثماري المغامر، على أن يتم تسجيل ملكية هذه الأسهم باستخدام تقنية دفتر الأستاذ الموزع (البلوكتشين)، وفقًا لطلب تقدّم به الفريق إلى الهيئة. وقد نشرت الهيئة إشعارًا بالطلب في 24 أغسطس، وحددت موعد 18 سبتمبر للنظر في طلبات عقد جلسات استماع، وبعدها يمكنها إصدار أمر بالموافقة.

تسعى “آرك” إلى إطلاق هذه الفئة المرمّزة عبر المسار القياسي للإعفاء التنظيمي، بدلاً من انتظار قواعد الترميز التي أشارت إليها الهيئة ولم تصدرها بعد. ولا يطلب التطبيق أي إعفاء بخصوص آليات البلوكتشين نفسها، حيث ورد في حاشية سفلية أن المتقدمين “لا يسعون للحصول على إعفاء بخصوص ما إذا كانت التقنية تستخدم أم لا، أو كيفية استخدام الصندوق لدفتر الأستاذ الموزع للاحتفاظ بسجل للمساهمين”.

المتقدم هو صندوق “آرك فانشر” (ARK Venture Fund)، وهو صندوق مغلق مستمر العرض من نوع “الفاصل الزمني” (interval fund)، وقد بلغ إجمالي أصوله 562 مليون دولار حتى 31 يناير، وفقًا لتقريره نصف السنوي. وقد بلغ سعر أسهمه الحالية من الفئات (D) و(S) و(U) نحو 49.83 و49.69 و49.70 دولارًا على التوالي في 15 مايو، بقيمة سوقية إجمالية للأطراف غير المرتبطة تبلغ حوالي 912.6 مليون دولار. هذا الصندوق منفصل عن صندوق “آرك للابتكار” المتداول في البورصة (ARK Innovation ETF) الذي تبلغ أصوله 6.55 مليار دولار، والمسجل ضمن كيان آخر هو “آرك ETF تراست”.

فئتان جديدتان من الأسهم

قدّم فريق “آرك” والصندوق الطلب في 20 مايو، وعدّلاه في 11 يونيو و7 أغسطس تحت الرقم المرجعي 812-16031. ويهدف التعديل إلى تعديل أمر سابق صدر في نوفمبر 2025 كان يسمح بفئات متعددة من الأسهم. وتشير “آرك” في طلبها إلى أن ذلك الأمر السابق “تضمن تعهدًا بعدم إدراج أسهم الصناديق في أي بورصة للأوراق المالية أو عرضها على أي وسيلة تسعير”.

سيؤدي الأمر المعدل إلى إنشاء فئتين جديدتين: فئة “التداول في البورصة” (Exchange Class) سيتم إدراجها في بورصة وطنية للأوراق المالية، وفئة “الأسهم المرمّزة” (Tokenized Class) التي سيتم تسجيل ملكيتها “باستخدام دفتر الأستاذ الموزع”، ويمكن تداولها على أنظمة التداول البديلة المسجلة بموجب لائحة (Regulation ATS)، أو على وسائل تسعير أخرى، أو عبر تحويلات مباشرة بين المحافظ المصرح لها. ولا تسعى “آرك” للحصول على إعفاء لإدراج أو تسعير الأسهم المرمّزة على منصات التمويل اللامركزي.

سيتم إصدار أسهم الفئة المرمّزة عبر عملية الاكتتاب في الصندوق بسعر صافي قيمة الأصول، وبيعها بدون رسوم تحميل، وتوزيعها إما عبر وسطاء مسجلين أو مباشرة من قبل وكيل التحويل الخاص بالصندوق. وستتحمل هذه الفئة تكاليفها الخاصة، بما في ذلك رسوم المعاملات على مبيعات الأسهم وإعادة الشراء وتوزيعات الأرباح. وتسعى “آرك” للحصول على إعفاء بموجب المواد 6(c) و18 و17(d) من قانون شركات الاستثمار، وبموجب القاعدتين 23c-3 و17d-1. وتتولى شركة “ديكرت” (Dechert) القانونية تقديم المشورة في هذا الطلب.

لم يتم تسمية مزوّد الخدمة

لا يذكر التطبيق اسم مزوّد خدمة الترميز أو وكيل التحويل أو اسم شبكة البلوكتشين المحددة، مشيرًا فقط إلى “وكلاء الترميز” و”وكيل تحويل الصندوق” كبنود للنفقات. ويُعد بنك “نيويورك ميلون” (Bank of New York Mellon) وكيل التحويل ومدير الصندوق وأمين الحفظ الحالي، وفقًا للتقرير نصف السنوي.

يمتلك صندوق “آرك فانشر” حصة في شركة “سكيوريتايز” (Securitize)، التي أُدرجت في بورصة نيويورك في يوليو، بالإضافة إلى سند قابل للتحويل بقيمة 10 ملايين دولار بفائدة 5% يستحق في سبتمبر 2028، وقد حصل عليه في 30 سبتمبر 2025. وتُعد “سكيوريتايز” وكيل التحويل لصندوق “بلاك روك” المرمّز (BUIDL)، وقد وقّعت اتفاقيات ترميز عبر منتجات مسجلة متعددة.

القواعد التنظيمية لا تزال معلّقة

الإطار التنظيمي الذي ستعمل ضمنه الفئة المرمّزة لصندوق “آرك” لم يكتمل بعد. فلم تعتمد هيئة الأوراق المالية والبورصات حتى الآن “الإعفاء المبتكر” لقواعد الترميز الذي توقعته الصناعة، ولم تطرحه رسميًا، كما تم الإبلاغ عن تأخيرات متكررة في إصداره. واقتراح رئيس الهيئة “بول أتكينز” المسمى “تنظيم الأصول المشفرة” الصادر في 18 أغسطس يغطي إعفاءات العروض لمصدري الأصول المشفرة، ولا يشمل فئات أسهم الصناديق المرمّزة، وهو مفتوح للتعليقات حتى 20 أكتوبر.

كما اقترحت الهيئة في 1 سبتمبر أول إصلاح شامل لقواعد وكلاء التحويل منذ حوالي أربعة عقود، مشيرةً إلى استخدام “تقنية البلوكتشين فيما يتعلق بعروض الأوراق المالية ونقل الأسهم”. ويستقبل هذا الاقتراح التعليقات حتى 3 نوفمبر.

الأسئلة الشائعة

ما هي الأسهم المرمّزة التي تطلبها “آرك” من هيئة الأوراق المالية؟

تطلب “آرك” الإذن لإطلاق فئة جديدة من أسهم صندوقها المغامر، يتم تسجيل ملكيتها على تقنية البلوكتشين بدلاً من السجلات التقليدية، ويمكن تداولها على أنظمة تداول بديلة أو عبر تحويلات مباشرة بين محافظ رقمية مصرح بها، مع إمكانية إدراج فئة أخرى للتداول في البورصات التقليدية.

هل وافقت الهيئة على هذا النوع من الأسهم من قبل؟

لا، لا تزال القواعد التنظيمية الخاصة بترميز أسهم الصناديق قيد الإعداد ولم تصدر بشكل نهائي. وتستخدم “آرك” مسارًا تنظيميًا قياسيًا يسمى “الإعفاء الضروري” لتقديم طلبها، بينما لم تصدر الهيئة حتى الآن الإطار التنظيمي الشامل المخصص للترميز الذي تنتظره الصناعة.

ما الفرق بين فئة الأسهم المرمّزة والأسهم التقليدية في الصندوق؟

الفئة المرمّزة تستخدم تقنية البلوكتشين لتسجيل الملكية وتوزيع الأرباح، وتُباع مباشرة بسعر صافي قيمة الأصول بدون رسوم تحميل، وتتحمل تكاليف تشغيلية خاصة بها مثل رسوم المعاملات، بينما الأسهم التقليدية تُسجل لدى وكيل تحويل مركزي وتُداول بالطرق المعتادة.