أهلاً بكم أيها المستشارون!
هناك فرق كبير بين أرقام “الربح والخسارة المحققة” التي تظهر في تقارير أرباح العملات المشفرة ربع السنوية، وبين ما يحدث فعلياً في الميزانية العمومية للشركات. إذا كنت تعتمد على بيانات الدخل الربعية لقياس سلوك الشركات في الاحتفاظ بالعملات المشفرة، فمن المحتمل أنك تنظر إلى الرقم الخاطئ.
لماذا تتجاهل تقارير الأرباح الرقم الصحيح؟
عندما أعلنت شركة Strategy عن نتائجها المتوقعة للربع الثاني في ملف قدمته في 6 يوليو، حذّرت المستثمرين من خسارة متوقعة بقيمة 8.32 مليار دولار في الأصول الرقمية: 8.31 مليار دولار كخسائر غير محققة، و900 ألف دولار فقط كخسائر محققة. لكن عندما صدرت النتائج الفعلية في 30 يوليو، وصفت البيانات الصحفية كامل المبلغ البالغ 8.32 مليار دولار بأنه خسارة غير محققة، واختفى الرقم “المحقق” بسبب قواعد التقريب بين ملف وآخر.
قد يبدو هذا أمراً صغيراً، لكنه يمثل المشكلة بأكملها.
باعت شركة Strategy مبلغ 1,363 عملة بيتكوين في 29 و30 يونيو مقابل 80.8 مليون دولار، بمتوسط 59,256 دولاراً للعملة الواحدة. وبالمقارنة مع متوسط سعر الشراء البالغ 75,578 دولاراً الذي كشفت عنه الشركة حتى 30 يونيو، فإن شراء نفس الكمية من العملات كان سيكلف حوالي 103 ملايين دولار. وهذا يعني فجوة تبلغ حوالي 22 مليون دولار في عملية بيع واحدة فقط. ومع ذلك، بلغت الخسارة المحققة المعلنة للربع بأكمله 900 ألف دولار فقط. كلا الرقمين قابلان للدفاع عنه، لكنهما ببساطة ليسا نفس المقياس، وواحد منهما فقط هو ما يعنيه المعيار المحاسبي بكلمة “محققة”.
المعيار المحاسبي ASU 2023-08 يتطلب أن تُسجَّل الأصول المشفرة بالقيمة السوقية العادلة مع إعادة القياس من خلال صافي الدخل. وبما أن الأصل يُقيَّم حتى تاريخ البيع، فإن الفرق بين آخر تقييم وعائدات البيع يكون عادة صغيراً وقد يصل أحياناً إلى الصفر، لأنه يلتقط التغير منذ القياس السابق فقط، وليس الجدوى الاقتصادية الكاملة للمركز المالي. وقد توقعت هيئة المعايير المحاسبية المالية (FASB) هذا الأمر مسبقاً. ففي الأساس المنطقي للقرار، أوضحت الهيئة أن بعض الممارسين يتعاملون مع هذا الفرق كربح أو خسارة محققة، لكنها أكدت بوضوح أنه لا يمثل إجمالي الربح أو الخسارة المحققة من التصرف في الأصل، والذي يُحسب على أنه الفرق بين سعر البيع وتكلفة اقتناء الأصل. وهذا الرقم المرتبط بتكلفة الاقتناء هو ما يتطلب المعيار من الشركات الإفصاح عنه سنوياً.
كيف يعمل نموذج أعمال Strategy؟
لا تزال شركة Strategy تبني وتبيع برمجيات تحليل المؤسسات المدعومة بالذكاء الاصطناعي، وتحقق مئات الملايين من الإيرادات السنوية الثابتة (حوالي 477 مليون دولار). لكن بدلاً من استخدام أرباح البرمجيات لشراء العملات المشفرة، تقوم الشركة بإصدار سندات دين وطرح أسهم عادية جديدة للمستثمرين المؤسسيين، وتقوم فوراً بتحويل هذا النقد المجمّع إلى شراء بيتكوين مباشرة من السوق.
وبدلاً من الاحتفاظ بالبيتكوين مباشرة، يشتري العديد من المستثمرين المؤسسيين أسهم MSTR بدلاً من ذلك. هذا الطلب غالباً ما يرفع قيمة سهم MSTR إلى مستوى أعلى من القيمة السوقية الفعلية للبيتكوين التي تمتلكها الشركة. وتستخدم MSTR هذا الفارق (العلاوة السعرية) لتخفيف أسهمها باستمرار، وشراء المزيد من البيتكوين، وتنمية مؤشرها الخاص بـ”بيتكوين لكل سهم”.
الجدول الزمني المحدث للعملات المستقرة
في تطور آخر، التزمت 21 من كبرى البنوك العالمية، بما في ذلك بنك أوف أمريكا، وسيتي، وغولدمان ساكس، ودويتشه بنك، ويو بي إس، بإطلاق شركة مشتركة للعملات المستقرة، تستهدف إطلاق عملة مستقرة مقومة بالدولار في النصف الأول من عام 2027.
تغييرات تنظيمية قادمة
تقترح هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تحديث قواعد وكلاء التحويل للاعتراف رسمياً بتقنية البلوكشين كسجل معتمد لمعاملات الأوراق المالية، مع فتح فترة تعليق عام تمتد 60 يوماً. كما تعمل دول مجموعة العشرين (G20) على وضع قواعد جديدة للعملات المشفرة والعملات المستقرة.
تعتبر شبكة Anvil طبقة ضمان مشتركة على السلسلة، مبنية على خطاب اعتماد قابل للبرمجة، حيث تحتفظ بالأصول كضمان دون قرض أو فائدة، مع الاحتفاظ الكامل بالسيطرة على الأصول والعوائد.
الأسئلة الشائعة
س1: ما الفرق بين الخسارة المحققة وغير المحققة في تقارير العملات المشفرة؟
الخسارة غير المحققة هي انخفاض قيمة العملة التي ما زلت تمتلكها ولم تبعها بعد. أما الخسارة المحققة فتحدث عندما تبيع العملة فعلياً بسعر أقل من سعر شرائها، ويكون الفرق بين المبلغ الذي استلمته من البيع والمبلغ الذي دفعته للشراء هو الخسارة المحققة الحقيقية.
س2: لماذا تظهر خسائر الشركات في تقاريرها أقل من الواقع؟
لأن المعايير المحاسبية الجديدة تطلب إعادة تقييم العملات المشفرة حتى تاريخ البيع، وعند البيع يُحتسب الفرق منذ آخر تقييم فقط، وليس منذ تاريخ الشراء الأصلي، مما يجعل الأرقام المحققة المعلنة أصغر بكثير من الخسارة الاقتصادية الفعلية للصفقة.
س3: كيف تستخدم Strategy البيتكوين في نموذج أعمالها؟
تقترض الشركة أموالاً من خلال إصدار سندات وبيع أسهم جديدة، ثم تشتري بيتكوين مباشرة. وعندما يرتفع سهمها فوق قيمة البيتكوين التي تملكها، تصدر المزيد من الأسهم وتشتري بيتكوين إضافية، مما يزيد من كمية البيتكوين لكل سهم ويجذب المزيد من المستثمرين المؤسسيين.
