أصبحت المواقف المختلفة لعمالقة الصناعة المالية علنية الآن بعد أن نشرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) الردود على طلبها للتعليق بشأن “الصناديق المتداولة الجديدة” (ETFs). وكما يوحي الاسم، تشمل هذه الصناديق أصولاً غير تقليدية أو تستخدم استراتيجيات أقل شيوعاً، بما في ذلك الاستثمار في الأصول المشفرة. في المجمل، طرحت الهيئة 27 سؤالاً، بينما سيكون قرارها بشأن جانبين من النقاش الدائر هو العامل الحاسم في سرعة وصول صندوق التداول المشفر القادم وجودته.
أولاً، تختلف المواقف حول ما إذا كان ينبغي إبقاء طلبات الصناديق المتداولة علنية حتى تتمكن من بدء التداول. ثانياً، اتخذت الشركات مواقف متباينة بشأن مدى سرعة عملية الموافقة.
نسخ مقلدة من صناديق الذكاء الاصطناعي
النقاش حول الإيداعات العامة مقابل السرية له جوانب إيجابية وسلبية. سابقاً، شاركت هيئة الأوراق المالية ملاحظات المشاركين في السوق بأن “عدة طلبات صناديق متداولة جديدة قدمت على التوالي وهي متطابقة إلى حد كبير”، حيث يُشتبه في أن الذكاء الاصطناعي يساعد المنافسين على نسخ الطلبات بشكل أسرع. لذلك، تطلب شركة Grayscale العملاقة في مجال العملات المشفرة، التي تقدم الآن 18 صندوق تداول، فترة إيداع سرية لأنها ستقلل من “الحافز للمنافسين لتقديم طلبات تسجيل مقلدة أو مكررة”.
كما يدعم مجلس الابتكار للعملات المشفرة (CCI) عملية إيداع سرية اختيارية “لتقليل الطلبات المقلدة التي قد تعيق الابتكار الحقيقي”.
في المقابل، تعارض شركة Charles Schwab العملاقة في التمويل التقليدي، التي تواصل تعزيز موقعها في سوق البيتكوين والعملات المشفرة، عملية الإيداع السرية الكاملة. وتجادل الشركة الوسيطة بأن الإيداعات العامة تسمح لها بالاستعداد للصناديق المتداولة القادمة، بما في ذلك تثقيف مستثمريها، قبل إطلاق أداة استثمارية جديدة.
ومع ذلك، اقترحت الشركة، التي تمتلك أصولاً بقيمة 13 تريليون دولار، حلاً وسطاً إذا تم تقديم السرية. في هذه الحالة، إذا تعاملت هيئة الأوراق المالية مع جهة راعية لصندوق متداول بشكل سري، فيجب أن يكون الطلب عاماً لمدة 75 يوماً على الأقل قبل أن يصبح الصندوق فعالاً. وهذا من شأنه أن يمنح الوسيط مزيداً من الوقت للتحضير.
في كلتا الحالتين، معظم منتجات الأصول المشفرة الفورية في الولايات المتحدة ليست قانونياً صناديق تداول، بل هي صناديق ائتمانية مسجلة بموجب قانون مختلف دون فعالية تلقائية. الآن، يطلب مجلس الابتكار للعملات المشفرة من هيئة الأوراق المالية تمديد آلية الـ 75 يوماً لتشملها، حتى يكون للجهات الراعية تاريخ مضمون يمكنها التخطيط للإطلاق بناءً عليه.
السرعة مقابل الجودة
وهنا تظهر الفجوة الرئيسية الثانية. بينما تريد Grayscale مزيداً من السرية، فإنها تطلب أيضاً فترة انتظار أقصر وموعداً نهائياً قدره 45 يوماً للرد من هيئة الأوراق المالية. كما يجادل مجلس الابتكار للعملات المشفرة بأن هذه العملية السرية يجب ألا “تمدد أو توقف فترة الفعالية التلقائية أو المراجعة”، بينما تضيف شركة A16z أنه يتعين على الهيئة تقصير عملية المراجعة. وفقاً لشركة رأس المال الاستثماري العملاقة، فإن الطلبات الآن “تقدم إلكترونياً، والإفصاحات نمطية إلى حد كبير، والأسئلة التحليلية المطروحة في فئة منتج معين تميل إلى التكرار عبر الجهات الراعية”.
أيضاً، وفقاً للشركة، “الأسواق التي صممت هذه المنتجات للوصول إليها تتحرك في أفق زمني أقصر من فترة المراجعة الحالية”. ومع ذلك، تؤكد A16z أن هذه العملية الأسرع لا تعني “مراجعة أخف”.
مثل Charles Schwab، تعارض شركة Jane Street أيضاً العملية الأسرع، بحجة أنها قد تخلق منتجات استثمارية منخفضة الجودة وأقل تنافسية وأقل سيولة. وهذا قد يضر أيضاً بمستثمري التجزئة من خلال فروق أسعار أوسع، أو الفجوة بين سعر الشراء وسعر البيع في أي لحظة.
وعلقت شركة Jane Street في ملاحظاتها: “مراجعة إطار التسجيل لتقليل الطلبات المتسرعة يمكن أن تشجع الصناديق المتداولة على التماس ردود الفعل والدعم من مجموعة أوسع من صناع السوق بشأن هيكل الصندوق وتوفير السيولة”.
ماذا يحتاج مستثمر العملات المشفرة حقاً؟
لذلك، إذا منحت هيئة الأوراق المالية شركات Grayscale وA16z ومجلس الابتكار للعملات المشفرة والشركات التي تقف خلف المجلس ما يطلبونه، فقد تحصل على المزيد من الصناديق المتداولة، بما في ذلك تلك التي تتبع العملات البديلة الأقل شهرة، وبسرعة أكبر. ومع ذلك، فإن السرية ستعني أن الوسطاء والسوق بشكل عام قد يكونون أقل اطلاعاً واستعداداً لفرص الاستثمار القادمة. كما أن العملية الأسرع، خاصة إذا غرقت الهيئة بالطلبات، قد تعني منتجات أقل جودة، ومن خلال فروق أسعار أوسع، منتجات أكثر تكلفة للمستثمرين.
على العكس من ذلك، فإن العملية الأكثر علانية والأبطأ قد تجلب منتجات أقل عدداً ولكن بجودة أفضل. والسؤال هو ما الأهم لمستثمري الأصول المشفرة، الذين اعتادوا على المخاطرة بعملات غامضة ومنتجات عالية الرافعة المالية في سوق سريع التغير.
الآن، سينتظر السوق قرار هيئة الأوراق المالية بشأن هذا الأمر. ومع ذلك، من غير المعروف متى، أو ما إذا كان، سيتغير أي شيء بعد مراجعة جميع هذه التعليقات، بينما قد تستمر التعليقات الجديدة في الوصول. كما قد يتم ترتيب المزيد من الاجتماعات مع اللاعبين في الصناعة الذين يحاولون الدفاع عن مواقفهم.
في هذه الأثناء، لدى المستثمرين بالفعل قائمة واسعة من صناديق الأصول المشفرة المتداولة للاختيار من بينها. وفقاً لبيانات ETF.com، يوجد في الولايات المتحدة بالفعل 174 صندوق تداول مرتبط بالأصول المشفرة. أكبرها هو صندوق Ishares Bitcoin Trust ETF (IBIT) من Blackrock، بأصول تحت الإدارة تبلغ حوالي 61 مليار دولار، أي حوالي 38٪ من جميع صناديق الأصول المشفرة المتداولة.
الأسئلة الشائعة
ما هي الصناديق المتداولة الجديدة (Novel ETFs)؟
هي صناديق استثمارية متداولة في البورصة تحتفظ بأصول غير تقليدية أو تستخدم استراتيجيات أقل شيوعاً، وتشمل بشكل أساسي الاستثمار في العملات المشفرة مثل البيتكوين والعملات البديلة الأخرى.
لماذا تختلف الشركات حول سرية طلبات الصناديق؟
بعض الشركات مثل Grayscale تريد فترة سرية لمنع المنافسين من نسخ أفكارها بسرعة باستخدام الذكاء الاصطناعي، بينما تعارض شركات مثل Charles Schwab ذلك لأنها تريد وقتاً كافياً لتثقيف مستثمريها والاستعداد للصناديق الجديدة قبل إطلاقها.
هل السرية والسرعة الأكبر في الموافقات جيدة للمستثمر؟
ليس بالضرورة. فالعملية الأسرع والأكثر سرية قد تجلب منتجات أكثر وأسرع، لكنها قد تكون أقل جودة وأكثر تكلفة بسبب فروق الأسعار الأوسع، بينما العملية الأبطأ والأكثر شفافية قد تنتج منتجات أفضل جودة رغم أن عددها أقل.
