مع ساعة الربحية تدق بصوت أعلى لمعدّني البيتكوين، كشفت بيانات حديثة أن حوالي واحد من كل أربعة أجهزة تعدين رئيسية يعمل بخسارة. ففي السادس من أغسطس، كانت 22.7% من 22 طرازاً رئيسياً لأجهزة التعدين (ASIC) تحقق عائداً يومياً سلبياً بعد احتساب تكاليف الكهرباء وظروف الشبكة الحالية. وبالنسبة لصناعة تعيش على هوامش ربح ضئيلة، فهذه إشارة لا يمكن للسوق تجاهلها دون مخاطرة كبيرة.
هذا الرقم لا يعني أن جميع تلك الأجهزة توقفت عن العمل، لكنه يسلط الضوء على سعر الإيقاف لأكثر المعدات كفاءة في استهلاك الطاقة، والذي يقدر بحوالي 46,787 دولاراً. فإذا انخفض سعر البيتكوين عن هذا المستوى، فإن أفضل الأجهزة ستكتفي بتغطية تكاليفها فقط. أما الأجهزة الأقدم والأقل كفاءة، فإن عتبة الخسارة لديها أعلى. عندما يقترب السعر الفوري من مستويات تجعل التشغيل اليومي خاسراً، يواجه المشغلون خياراً صعباً: إما إيقاف الأجهزة أو الاستمرار في خسارة الأموال.
قوة التجزئة والتعديل الحتمي
عندما تنقطع المعدات غير المربحة عن الشبكة، تنخفض قوة التجزئة الإجمالية في البداية. هذا يؤدي إلى تفعيل آلية تعديل الصعوبة المدمجة في البيتكوين، والتي تنخفض تلقائياً كل أسبوعين تقريباً. ونتيجة لذلك، تنخفض تكلفة تعدين كل عملة لمن يبقون في الشبكة، مما يعيد التوازن تدريجياً. هذه الدورة معروفة جيداً، لكنها لا تلغي المخاطر قصيرة المدى. إذا انخفض سعر البيتكوين أكثر واستقر تحت 47,000 دولار لفترة طويلة، فقد تتسارع عمليات الخروج بشكل يفوق قدرة الشبكة على إعادة ضبط الصعوبة، مما يترك فجوة مؤقتة تبطئ معالجة المعاملات وتزيد تركز التعدين بين الشركات الكبرى الممولة جيداً.
هناك عامل آخر يتمثل في سوق الطاقة الأوسع. كثير من كبار المعدنين أبرموا اتفاقيات شراء طاقة طويلة الأجل، مما يعني أن نقطة التعادل الفعلية لديهم قد تختلف عن هذا التقدير العام. ومع ذلك، فإن الرقم الرئيسي من مركز البيانات يعكس المشاعر العامة. فهو يخبر البورصات وصناديق التحوط وأسواق العقود الآجلة أن جزءاً من الشبكة يعمل تحت الماء، وأي بيع قسري للعملات المعدنة لتغطية تكاليف التشغيل قد يزيد الضغط الهبوطي على السعر.
هوامش ما بعد التنصيف وتحولات استراتيجية
منذ أن خفض حدث التنصيف في 2024 مكافآت الكتلة إلى 3.125 بيتكوين، أصبحت الصناعة في بحث مستمر عن كهرباء أرخص ورقاقات أكثر كفاءة. العديد من شركات التعدين العامة تحولت نحو الحوسبة عالية الأداء واستضافة مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، مدركة أن تعدين البيتكوين وحده قد لا يدعم التقييمات إذا بقي سعر الهاش (الإيراد لكل وحدة قوة تعدين) منخفضاً. هذه الصورة الأخيرة للربحية تعزز سبب تحول التنويع إلى استراتيجية بقاء. كما تفسر موجة عمليات الاندماج والاستحواذ وترقية الأساطيل التي ميزت العام الماضي.
ما لا تظهره البيانات هو مقدار قوة التجزئة الحالية التي تعود لأجهزة محمية مالياً. يمكن للمعدنين استخدام المشتقات المالية أو القروض المضمونة بالبيتكوين لتنعيم التدفقات النقدية، مما يمنحهم وقتاً إضافياً حتى عندما تكون العوائد اليومية سلبية. هذا يعني أن رقم 22.7% هو ضوء تحذيري وليس حكماً بالإعدام. لكنه يزيل السردية التي تقول إن جميع المشغلين الكبار يحققون أرباحاً مريحة عند الأسعار الحالية. شريحة كبيرة منهم ليست كذلك، والسوق أصبح يدرك الآن جيداً المستوى الذي تبدأ عنده مشاكل أعمق.
ما المهم في المرحلة القادمة؟
مسار سعر البيتكوين سيحدد ما إذا كانت هذه البيانات مجرد رقم عابر أم محفزاً لتغير أكبر. فوق 48,000 دولار، يبقى معظم كبار المعدنين في منطقة الربح، وتستمر الشبكة في العمل دون اضطرابات كبيرة. لكن إذا اختبر السعر مستوى 46,500 دولار أو كسره، يتحول الحديث من “ربحية المعدنين” إلى “استسلام المعدنين”، وهي مرحلة ارتبطت تاريخياً بقيعان الأسعار المحلية. حالياً، يراقب السوق ما إذا كانت هذه الأجهزة غير المربحة ستتوقف فعلاً عن التعدين، وما إذا كان مشغلوها سيختارون بيع المخزون بدلاً من الانتظار. هذا الديناميك، أكثر من أي نسبة ربحية منفردة، هو الذي سيحدد الحركة القادمة في كل من قوة التجزئة والسعر.
أسئلة شائعة
ماذا يعني أن 22.7% من أجهزة التعدين تعمل بخسارة؟
يعني أن حوالي ربع الأجهزة الرئيسية المستخدمة في تعدين البيتكوين تكسب أموالاً أقل من تكلفة الكهرباء والتشغيل اليومي. هذا لا يعني أنها توقفت فوراً، لكنه يضع ضغطاً على مشغليها لاتخاذ قرار بشأن الاستمرار أو الإيقاف.
كيف يؤثر انخفاض سعر البيتكوين على معدني العملة؟
عندما ينخفض سعر البيتكوين، تقل قيمة العملات التي يحصل عليها المعدنون، بينما تبقى تكاليف الكهرباء ثابتة. إذا استمر السعر منخفضاً، يضطر المعدنون غير المربحين لإيقاف أجهزتهم، مما يقلل قوة التجزئة ويؤدي لاحقاً لخفض صعوبة التعدين وإعادة التوازن للشبكة.
هل يمكن للمعدنين حماية أنفسهم من الخسائر؟
نعم، بعض المعدنين يستخدمون عقوداً مالية مثل المشتقات أو القروض المضمونة بالبيتكوين لتغطية التكاليف خلال فترات انخفاض الأسعار. كما يلجأ كثيرون إلى توقيع اتفاقيات كهرباء بأسعار مخفضة أو التحول إلى مجالات أخرى مثل الذكاء الاصطناعي لتنويع مصادر الدخل.
