بينما يدفع المستثمرون الأفراد أحجام تداول غير مسبوقة عبر العقود الآجلة الدائمة للعملات الرقمية، تعمل منظمات حماية المستهلك بهدوء على تشكيل الإطار التنظيمي الذي يحكم هذه المنتجات شديدة المخاطر.
بدلاً من مجرد الضغط على الكونغرس، تؤثر هذه المنظمات على العملية التنظيمية من خلال تقديم خطابات تعليق، وتقديم مذكرات للمحكمة، والضغط على الجهات التنظيمية لفرض قيود أكبر على القطاع قبل وضع القواعد النهائية.
من أكثر المجموعات نشاطاً “بيتر ماركتس”، وهي منظمة غير ربحية مقرها واشنطن، يديرها المحامي السابق في شركة “سكادن” دينيس كيليهر.
وفقاً لموقعها الإلكتروني، قدمت المنظمة أكثر من 500 خطاب تعليق للجهات التنظيمية المالية وهيئات التنظيم الذاتي، وتم الاستشهاد بتوصياتها أكثر من 180 مرة في القواعد النهائية. كما تقدم بانتظام مذكرات محكمة تدعم تشديد التنظيم المالي.
كيف تُدرج مجموعات المناصرة في القواعد التنظيمية
سعت “بيتر ماركتس” إلى أن تكون قوة موازنة لوول ستريت في عملية وضع السياسات، من خلال التفاعل مع البيت الأبيض والكونغرس والجهات التنظيمية الفيدرالية.
من أحدث أنشطتها، تقديم خطاب تعليق في يوليو 2026، عارضت فيه الاقتراح المقدم من الإدارة الوطنية للاتحادات الائتمانية بشأن المخاطر المتعلقة بالعملات الرقمية. صرّح مدير سياسات البنوك كريستوفر أبيل بأن الاقتراح قد يعرّض الاتحادات الائتمانية لمخاطر العملات الرقمية دون ضمانات كافية.
قال كريستوفر أبيل: “على الرغم من أن الرسالة لا تتناول العقود الآجلة الدائمة بشكل مباشر، إلا أنها توضح كيف تروّج منظمات المناصرة للوائح التنظيمية قبل وقت طويل من سنّها.”
يمكن لمنظمات المناصرة التأثير على صياغة اللوائح الفيدرالية من خلال التعليقات الرسمية والدعاوى القضائية والتواصل المستمر مع السلطات المختصة. بالنسبة للعقود الآجلة الدائمة للعملات الرقمية التي لا تزال بعيدة عن التنظيم المباشر من قبل السلطات الأمريكية، قد يكون التنظيم المبكر مفيداً بشكل خاص.
لماذا تراقب الجهات التنظيمية طفرة العقود الدائمة
مع بروز تداول العقود الآجلة الدائمة كأحد أهم قطاعات سوق العملات الرقمية، بدأت الجهات التنظيمية تلاحظ ذلك.
العقود الآجلة الدائمة هي نوع من المشتقات المالية ليس لها تاريخ انتهاء صلاحية، مما يسمح للمتداولين بالاحتفاظ بمراكزهم ذات الرافعة المالية إلى أجل غير مسمى عبر آلية سعر التمويل التي تضمن بقاء الأسعار متوافقة مع السوق الفورية الأساسية، وفقاً لشركة “تشيناليسيس”.
يشير بحث جامعة كورنيل إلى أن حوالي 93% من الصفقات المنفذة في مجال مشتقات العملات الرقمية تتضمن عقوداً آجلة دائمة. ووفقاً لشركة رأس المال المغامر “a16z”، عالجت البورصات المركزية حجم تداول بلغ 86.2 تريليون دولار في العقود الآجلة الدائمة العام الماضي (بزيادة 47% مقارنة بالعام السابق)، بينما سجلت البورصات اللامركزية أحجام تداول بلغت 6.7 تريليون دولار (زيادة 346%).
وصفت صحيفة “فاينانشال تايمز” العقود الآجلة الدائمة بأنها “أخطر منتج في عالم العملات الرقمية”، مما يشير إلى القلق المتزايد بشأن المخاطر التي تشكلها على المستثمرين الأفراد.
أين تكمن المخاطر الحقيقية للمستثمر الأفراد
يرى دعاة حماية المستهلك أن المخاطر الرئيسية المرتبطة بالعقود الآجلة الدائمة للعملات الرقمية تشمل:
- توفر العديد من منصات التداول رافعة مالية تتراوح من 1x إلى 100x أو أكثر. تقول “تشيناليسيس” إن المركز ذا الرافعة المالية العالية يمكن تصفيته في ثوانٍ أثناء تحركات الأسعار السريعة، مما يؤدي إلى خسائر كبيرة للمتداولين.
- اكتشف فريق جامعة كورنيل أيضاً أنه بينما تزيد العقود الآجلة الدائمة من السيولة في الأسواق، فإن آلية سعر التمويل مع الاستخدام المكثف للرافعة المالية تؤدي إلى زيادة التكاليف بمرور الوقت.
- في تقرير سابق لـ”كريبتوبوليتان”، أعرب المدافعون عن مخاوفهم من أن الجمع بين مستويات الرافعة المالية العالية والتداول على مدار الساعة وأنظمة التصفية التلقائية يمكن أن يؤدي إلى محو سريع لمراكز المستثمرين الأفراد قبل أن تتاح لهم فرصة اتخاذ أي إجراء.
لماذا تظل القواعد الأمريكية غير مستقرة
لا تزال طريقة تنظيم العقود الآجلة الدائمة موضع نقاش.
تشير “تشيناليسيس” إلى أن معظم تداولات العقود الآجلة الدائمة تتم في بورصات خارجية لا تخضع لسلطة الجهات التنظيمية الأمريكية. من ناحية أخرى، تدّعي “a16z” أن المنصات المركزية واللامركزية لا تسمح للعملاء الأمريكيين باستخدام منتجات العقود الآجلة الدائمة الفعلية. وهذا يعني أن لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية لديها سلطة محدودة لفرض أي لوائح بينما يستمر التداول في النمو.
الفكرة وراء هذا المنتج ليست جديدة. اقترح الفكرة لأول مرة الاقتصادي روبرت شيلر في عام 1993، وأصبحت بورصة “بيت إم إكس” شائعة في العقود الآجلة الدائمة للعملات الرقمية في عام 2016. لكن البيئة التنظيمية لم تتكيف وفقاً لذلك.
مع تزايد مشاركة الأفراد وتمثل العقود الآجلة الدائمة للأصول الواقعية 44% من حجم التداول في بورصات مثل “هايبرليكويد”، يصبح من الصعب تجاهل الفجوة بين مكان تداول هذه الأصول ومكان اختصاص الجهات التنظيمية – ويسعى دعاة حماية المستهلك لسد هذه الفجوة.
هذا المزيج من الرافعة المالية والتداول المستمر والتصفية التلقائية وتكاليف التمويل المستمرة جعل العقود الآجلة الدائمة واحدة من أكثر المنتجات إثارة للجدل في سوق مشتقات العملات الرقمية، حيث يجادل دعاة حماية المستهلك بأن العديد من المستثمرين الأفراد قد لا يفهمون المخاطر بشكل كامل قبل التداول.
الأسئلة الشائعة
س: ما هي العقود الآجلة الدائمة للعملات الرقمية؟
ج: هي نوع من المشتقات المالية ليس لها تاريخ انتهاء، وتسمح للمتداولين بالاحتفاظ بمراكزهم برافعة مالية عالية لفترة غير محدودة. تعتمد على آلية تسمى “سعر التمويل” للحفاظ على أسعارها قريبة من السوق الفورية.
س: لماذا تعتبر العقود الآجلة الدائمة خطيرة على المستثمرين الأفراد؟
ج: لأنها تجمع بين الرافعة المالية العالية (قد تصل إلى 100 ضعف أو أكثر) والتداول المستمر على مدار الساعة والتصفية التلقائية. هذا المزيج يمكن أن يؤدي إلى خسائر سريعة وكبيرة، خاصة مع تكاليف التمويل المستمرة التي تتراكم بمرور الوقت.
س: لماذا لا تخضع العقود الآجلة الدائمة لتنظيم صارم في أمريكا؟
ج: لأن معظم تداولاتها تتم في بورصات خارجية لا تخضع للسلطة الأمريكية. تمنع هذه البورصات العملاء الأمريكيين من التداول المباشر، مما يحد من قدرة هيئة تداول السلع الآجلة الأمريكية على فرض قواعد تنظيمية عليها، رغم المخاطر الكبيرة التي تشكلها.
