في العشرين من يونيو، طرح ستاني كوليشوف فكرة “Aave V4” كجسر يربط بين وول ستريت والعالم اللامركزي (DeFi). هدفه هو جعل تمويل الأوراق المالية يعمل على تقنية البلوكتشين، مما قد يفتح سوقًا تريليونية ضخمة ويسرّع دخول المؤسسات المالية الكبرى إلى عالم العملات الرقمية.
تتركز الفكرة على ثلاثة أجزاء رئيسية من صناعة تمويل الأوراق المالية في وول ستريت:
- القروض المضمونة بأوراق مالية.
- اتفاقيات إعادة الشراء (Repo).
- إقراض الأوراق المالية.
وصف كوليشوف هذه السوق بأنها “واحدة من أكبر الأسواق التي لا يفكر فيها أحد تقريبًا خارج وول ستريت”.
الأرقام التي تدعم الفكرة
دعم كوليشوف أفكاره بأرقام توضح حجم الفرصة المتاحة. يقول إن سوق الريبو الأمريكي وحده يبلغ متوسط رصيد يومي يبلغ حوالي 12.6 تريليون دولار. هناك أيضًا 1.3 تريليون دولار إضافية من تمويل الهامش، وأكثر من 400 مليار دولار من القروض المضمونة بأوراق مالية في إدارة الثروات. أما سوق إقراض الأوراق المالية فيضم أصولًا قابلة للإقراض بقيمة 4.6 تريليون دولار، وحقق إيرادات قياسية بلغت 15 مليار دولار في عام 2025.
بالمقارنة، فإن صناعة الإقراض اللامركزي الحالية (DeFi) صغيرة نسبيًا. بروتوكول Aave هو الأكبر في الإقراض اللامركزي من حيث الحصة السوقية، وأعلى إيداعات له بلغت حوالي 75 مليار دولار في 2025، بينما تجاوزت الاقتراضات تريليون دولار. قد تبدو هذه الأرقام مثيرة للإعجاب في عالم العملات الرقمية، لكنها لا تزال صغيرة جدًا مقارنة بسوق تمويل الأوراق المالية التقليدي.
كيف يمكن لـ Aave V4 أن يساعد في نقل تمويل الأوراق المالية إلى البلوكتشين
بروتوكول Aave V4 يعمل على إيثريوم ويتبع نموذج “المحور والفروع” (hub-and-spoke). هناك طبقة سيولة مشتركة في المركز، بينما تعمل “الفروع” كأسواق إقراض مستقلة. كل فرع يحدد معايير الضمانات وإعدادات المخاطر وآليات التصفية الخاصة به، لكنها جميعًا تشارك في مجمع السيولة المشترك. هذا النهج يتيح عمل عدة أسواق في وقت واحد دون الحاجة إلى إنشاء مجمعات سيولة منفصلة لكل منها.
فكرة كوليشوف هي أن الأوراق المالية المُرمّزة (Tokenized Securities) يمكن استخدامها كضمان لاقتراض عملات مستقرة مثل GHO أو عملات أخرى مقومة بالدولار. أيضًا، هناك تغيير في طريقة تسوية المعاملات. الصفقات القائمة على نموذج الريبو يمكن أن تُسوّى فورًا على البلوكتشين بدلاً من الانتظار حتى نهاية فترة التسوية (T+1 أو T+2). أما في إطار إقراض الأوراق المالية، فسيتم جعل الأصول المُرمّزة قابلة للإقراض، ويكسب مالكوها العوائد مباشرة.
هذه العملية يمكن أن يكون لها إما مركز سيولة واحد مشترك أو عدة مراكز تعتمد على أنواع مختلفة من الضمانات، وذلك حسب طبيعة الأصول ومستوى المخاطر. مركز سيولة واحد يحسن السيولة، بينما المراكز المتعددة تحسن عزل المخاطر. يرى كوليشوف أن الطريق العملي هو البدء بمركز سيولة واحد ثم التوسع إلى عدة مراكز مع تنوع أنواع الضمانات.
لماذا هذا مهم لأسواق العملات الرقمية
اقتراح كوليشوف هو رهان على أن دورة النمو التالية في عالم DeFi لن تأتي من منتجات رقمية بحتة، بل من تبني البنية التحتية للتمويل التقليدي على البلوكتشين.
بروتوكول Aave يقود بالفعل خدمات الإقراض اللامركزي. بحلول نهاية 2025، كان البروتوكول يمتلك 61.5% من حصة سوق القروض النشطة وأكثر من نصف إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في قطاع الإقراض. بالإضافة إلى ذلك، أصبحت منصته Horizon، التي أُنشئت بالتعاون مع VanEck وCircle وSecuritize، واحدة من أكبر أسواق إقراض الأصول الحقيقية (RWA) المؤسسية في عالم DeFi. لذا، بدأ Aave بالفعل العمل نحو التبني الجماعي للتمويل المُرمّز.
العقبة الرئيسية ليست القدرة التقنية، بل التبني نفسه. تمويل الأوراق المالية هو من أكثر المجالات تطورًا في الأسواق التقليدية. يوميًا، تتدفق تريليونات الدولارات عبر اتفاقيات الريبو وأنظمة إقراض الأوراق المالية التي تعتمد على عقود قانونية عمرها عقود وبنية تحتية آلية متزايدة.
لكي تنتقل هذه الأنشطة إلى البلوكتشين، يجب أن تقدم التقنية مزايا عملية وواضحة، مثل تمويل أرخص، تسوية أسرع، تنقل أسهل للضمانات، أو وصول أفضل للسيولة عبر الأسواق.
هذا هو السياق الذي يجعل Aave V4 مميزًا. هيكله يفصل السيولة المجمعة عن بيئات الإقراض المتخصصة، مما يشبه كيفية تنظيم المؤسسات المالية الكبيرة للمخاطر داخليًا. بدلاً من محاولة إعادة بناء تمويل الأوراق المالية من الصفر، فهو يعكس بشكل فعال الطريقة التي يعمل بها النظام بالفعل، ولكن على بنية تحتية عامة للبلوكتشين.
الإمكانات ضخمة، لكن العقبات أيضًا كبيرة. تحتاج المؤسسات إلى التغلب على تحديات مخاطر العقود الذكية، وقضايا الحوكمة والتنظيم، والتحديات التشغيلية للتعامل مع الضمانات المُرمّزة على نطاق واسع. تركيز Aave على إنشاء مراكز سيولة منفصلة وتحسين إدارة المخاطر يُظهر أن حتى مشروعهم يعتمد على الثقة والتنظيم بقدر ما يعتمد على الحل التقني.
هذا يعني أن خطة كوليشوف ليست مجرد خارطة طريق جديدة لمنتج Aave. إنها تجربة ستحدد ما إذا كانت البلوكتشين العامة ستكون قادرة على تقديم حلول مشابهة لتلك التي بنتها وول ستريت لعقود. إذا نجحت، يمكن لـ Aave V4 أن يصبح بروتوكول ائتمان أساسي للأصول المُرمّزة. وإذا لم تنجح، فلا يزال بإمكانها الاستحواذ على حصة سوقية كبيرة في أسواق العملات الرقمية والأصول الحقيقية (RWA).
الأسئلة الشائعة (FAQ)
س1: ما هو الهدف الرئيسي من اقتراح Aave V4؟
ج: الهدف هو ربط وول ستريت بعالم التمويل اللامركزي (DeFi) عن طريق نقل تمويل الأوراق المالية (مثل الريبو والقروض المضمونة) إلى تقنية البلوكتشين، مما قد يفتح سوقًا ضخمة قيمتها تريليونات الدولارات.
س2: ما الفرق الذي يقدمه Aave V4 مقارنة بالأنظمة الحالية؟
ج: Aave V4 يستخدم هيكل “المحور والفروع” الذي يجمع السيولة في مركز واحد مع السماح بأسواق إقراض مستقلة لكل منها قواعدها الخاصة. هذا يسمح بتسوية فورية للمعاملات بدلاً من الانتظار لأيام، ويجعل الأصول المُرمّزة قابلة للإقراض بشكل مباشر.
س3: ما هو أكبر تحدٍ أمام نجاح هذه الفكرة؟
ج: أكبر تحدٍ هو التبني من قبل المؤسسات المالية الكبيرة، وليس القدرة التقنية. تحتاج هذه المؤسسات للتغلب على مخاطر العقود الذكية والتحديات التنظيمية والقانونية، وبناء الثقة في النظام الجديد. إذا نجحت، قد يصبح Aave V4 أساسًا للائتمان الرقمي، وإذا لم تنجح، فسيظل مهمًا في أسواق العملات الرقمية والأصول الحقيقية.
