تقرير هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية 2025: الاتحاد الأوروبي ينتقل من صياغة قواعد العملات المشفرة إلى تطبيقها

هيئة الأسواق المالية الأوروبية (ESMA) شهدت تحولًا كبيرًا في عام 2025 – لم تكتفِ بوضع القواعد، بل بدأت في تطبيقها فعليًا. التقرير السنوي لهيئة ESMA لعام 2025، الذي نُشر في 17 يونيو 2026، يوضح سنة انتقلت فيها الهيئة من صياغة السياسات إلى تنفيذها، وتبسيطها، وتوسيع نطاقها ليشمل مجالات كانت تبدو تخمينية قبل بضع سنوات فقط: تنظيم العملات الرقمية، والإشراف على الذكاء الاصطناعي، والتحول الرقمي للبنية التحتية للتداول بعد إتمام الصفقات.

أهم النقاط الرئيسية

عام محوري لأسواق رأس المال الأوروبية

“كان عام 2025 عامًا محوريًا لأسواق رأس المال الأوروبية، حيث تحول الزخم من الطموح السياسي إلى العمل الفعلي”، هذا ما قالته فيرينا روس، رئيسة هيئة ESMA. هذا التحول – من الطموح إلى العمل – هو الخيط الذي يربط التقرير بأكمله.

لسنوات، أنتجت التنظيمات المالية الأوروبية أطرًا تشريعية معقدة استغرقت وقتًا لتتحول إلى ممارسات إشرافية حقيقية. في عام 2025، ضاقت هذه الفجوة بشكل كبير. عملت الهيئة جنبًا إلى جنب مع السلطات الوطنية المختصة لتنفيذ لائحة الأسواق في الأصول الرقمية (MiCA)، ودفعت قدمًا مشاريع التبسيط، وبنَت أطرًا تمس بشكل مباشر كيفية استثمار وتداول وتعامل ملايين الأوروبيين مع الأسواق المالية.

النتيجة، وفقًا للتقرير، هي سوق رأسمالية أوروبية أكثر تكاملًا وشفافية ومرونة – رغم أن العمل لم ينتهِ بعد.

تنفيذ الأطر التنظيمية الرئيسية للاتحاد الأوروبي

ثلاثة أطر تشريعية رئيسية شكلت جزءًا كبيرًا من عبء العمل التنظيمي لهيئة ESMA في عام 2025: لائحة MiCA، وقانون المرونة التشغيلية الرقمية (DORA)، ولائحة EMIR 3. معًا، تغطي هذه الأطر الأصول الرقمية، والمرونة التشغيلية للكيانات المالية في مواجهة الاضطرابات الرقمية، والبنية التحتية التي تدعم مقاصة المشتقات المالية.

الدفع قدمًا بـ MiCA و DORA و EMIR 3

تطبيق MiCA جلب قطاع العملات الرقمية في الاتحاد الأوروبي إلى نظام إشرافي رسمي لأول مرة. تضمن دور الهيئة دعم التقارب الإشرافي بين الدول الأعضاء، والدفع قدمًا بعملية الترخيص لمقدمي خدمات الأصول الرقمية – وهي خطوة حاسمة لضمان أن شركات العملات الرقمية العاملة في أوروبا تلتزم بمعايير متسقة بغض النظر عن موقعها.

في الوقت نفسه، tackled قانون DORA نوعًا مختلفًا من المخاطر: الضعف المتزايد للمؤسسات المالية أمام الهجمات الإلكترونية وأعطال تكنولوجيا المعلومات. من خلال تعزيز معايير المرونة الرقمية عبر القطاع، ساعدت الهيئة في تقوية ما يعتبره المنظمون بشكل متزايد أحد أكثر التهديدات النظامية إلحاحًا في التمويل الحديث.

وسعت لائحة EMIR 3 نطاق عمل الهيئة ليشمل البنية التحتية للمقاصة، بما في ذلك الاعتراف وتقييم المخاطر للأطراف المقابلة المركزية من الدول الثالثة – وهو بُعد يحمل ثقلًا جيوسياسيًا كبيرًا بينما يدفع المنظمون الأوروبيون لتقليل الاعتماد على غرف المقاصة خارج الاتحاد الأوروبي.

تعزيز التمويل المستدام من خلال لوائح السندات الخضراء وتصنيفات ESG

ظل التمويل المستدام ركيزة أساسية في أجندة الهيئة. عملت الهيئة على تحسين الإفصاحات البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) عبر الأسواق، ومعالجة مخاطر التضليل البيئي المستمرة، وبناء الهيكل الإشرافي لإطارين جديدين: لائحة السندات الخضراء ولائحة تصنيفات ESG.

بموجب لائحة السندات الخضراء، أنشأت الهيئة إطارًا إشرافيًا للمراجعين الخارجيين – الشركات التي تتحقق مما إذا كانت السندات تلبي فعليًا المعايير الخضراء. هذا مهم لأن أسواق السندات الخضراء عانت لفترة طويلة من فجوات في المصداقية. من خلال وضع المراجعين الخارجيين تحت إشراف رسمي، تضيف الهيئة طبقة من المساءلة طالب بها المستثمرون في المنتجات المستدامة.

التقارب الإشرافي وتحسينات البنية التحتية للسوق

إلى جانب الأطر الفردية، عكس عمل الهيئة في 2025 دفعًا أوسع لجعل الهيكل الإشرافي المالي للاتحاد الأوروبي أكثر تماسكًا وكفاءة.

التقدم في دورة التسوية T+1 ومزودي الشريط الموحد

كان من أهم تطورات البنية التحتية للسوق خلال العام اختيار أول مقدمي الشريط الموحد (CTPs) بموجب لائحة MiFIR. الشريط الموحد – وهو تدفق موحد لبيانات التداول عبر منصات الاتحاد الأوروبي – كان فجوة طويلة الأمد في هيكل السوق الأوروبي مقارنة بالولايات المتحدة. اختيار CTP يمثل خطوة ملموسة نحو سد هذه الفجوة وتحسين الشفافية وإمكانية الوصول لبيانات السوق في جميع أنحاء الاتحاد.

بنفس القدر من الأهمية كان دعم الهيئة للتحول إلى دورة تسوية T+1. الانتقال من نافذة التسوية الحالية البالغة يومين إلى يوم واحد يقلل من مخاطر الطرف المقابل ويجعل الاتحاد الأوروبي أكثر توافقًا مع الاتجاهات العالمية، خاصة بعد أن سرعت الولايات المتحدة تحولها إلى T+1. الآثار العملية على عمليات ما بعد التداول، وإدارة الضمانات، والمعاملات عبر الحدود كبيرة.

ناتاشا كازيناف، المديرة التنفيذية للهيئة، أشارت مباشرة إلى هذه الإنجازات: “في عام 2025، حققت الهيئة معالم مهمة، من التقدم في دورة التسوية T+1 إلى اختيار مقدمي الشريط الموحد وتنفيذ أطر تنظيمية جديدة بما في ذلك لوائح السندات الخضراء وتصنيفات ESG”.

تعزيز تجربة المستثمر والابتكار الرقمي

مبادرة رحلة المستثمر الفردي

غالبًا ما تُناقش التنظيمات من حيث تأثيرها المؤسسي – غرف المقاصة، ووسطاء التعامل، ومديري الأصول. لكن مبادرة رحلة المستثمر الفردي التي أطلقتها الهيئة في 2025 كانت موجهة بوضوح نحو المدخرين والمستثمرين العاديين الذين يتنقلون في الأسواق المالية الأوروبية.

تركز المبادرة على جعل عملية الاستثمار أبسط وأكثر شفافية، وضمان حصول المستثمرين الأفراد على معلومات واضحة وموثوقة وسهلة المنال. عمليًا، هذا يعني تجاوز التعقيد الذي جعل تاريخيًا المنتجات المالية الأوروبية أصعب في الفهم والمقارنة مما ينبغي.

تبني الذكاء الاصطناعي وتقنية دفتر الأستاذ الموزع والتمويل اللامركزي

كما عمقت الهيئة تفاعلها مع التقنيات التي تعيد تشكيل الأسواق المالية. اشتد العمل على الذكاء الاصطناعي، وتقنية دفتر الأستاذ الموزع، والتمويل اللامركزي خلال العام، بهدف تسخير الابتكار مع الحفاظ على معايير نزاهة السوق وحماية المستثمر التي تدعم الثقة في الأسواق المالية الأوروبية.

هذا التركيز المزدوج – تمكين الابتكار دون التخلي عن الرقابة – يعكس التوتر المركزي الذي يواجهه المنظمون بينما تتطور أسواق التكنولوجيا المالية والعملات الرقمية بشكل أسرع من الدورات التشريعية التقليدية. يبدو أن نهج الهيئة هو المشاركة المنظمة بدلاً من التقييد التفاعلي.

الاستعداد لمسؤوليات الإشراف الجديدة للاتحاد الأوروبي

الجاهزية لحزمة تكامل الأسواق والإشراف

بالنظر إلى المستقبل، أوضحت الهيئة أنها تضع نفسها في موقع يسمح بدور إشرافي أوسع. حزمة تكامل الأسواق والإشراف – التي يناقشها حاليًا المشرعون المشاركون في الاتحاد الأوروبي – يمكن أن تجلب تغييرات تحويلية لكيفية تنظيم الإشراف المالي في جميع أنحاء الاتحاد.

أشارت كازيناف إلى أن الهيئة “مستعدة لتولي مسؤوليات جديدة والمساهمة في إشراف أكثر تكاملًا وفعالية في الاتحاد الأوروبي”. ما إذا كانت هذه المسؤوليات ستتحقق وكيف ستعتمد على النتائج التشريعية، لكن الإشارة من الهيئة لا لبس فيها: الهيئة تتوقع أن يتوسع تفويضها، وهي تستعد بالفعل لهذا التحول.

الصورة الاستراتيجية الأوسع هي لهيئة قضت عام 2025 في ترسيخ دورها في قلب التنظيم المالي للاتحاد الأوروبي – ليس فقط ككاتبة للقواعد، ولكن كمشرف نشط مع وصول متزايد إلى العملات الرقمية، والمرونة الرقمية، والتمويل المستدام، والبنية التحتية للسوق. سيتضح عمق هذا الدور مع تقدم حزمة تكامل الأسواق والإشراف خلال العملية التشريعية.

الأسئلة الشائعة

• ما هي المواضيع الرئيسية في التقرير السنوي لهيئة ESMA لعام 2025؟
  ركز التقرير على ثلاث ركائز أساسية: الإشراف الأقوى، وتبسيط التنظيمات، والابتكار. وثق التقرير تقدم الهيئة في تنفيذ الأطر الرئيسية للاتحاد الأوروبي، وتحسين البنية التحتية للسوق، والتفاعل مع التقنيات الرقمية مثل الذكاء الاصطناعي وتقنية دفتر الأستاذ الموزع.

• ما هي الأطر التنظيمية الرئيسية التي طورتها هيئة ESMA في عام 2025؟
  طورت الهيئة لائحة الأسواق في الأصول الرقمية (MiCA)، وقانون المرونة التشغيلية الرقمية (DORA)، ولائحة EMIR 3، إلى جانب أطر التمويل المستدام بما في ذلك لائحة السندات الخضراء ولائحة تصنيفات ESG.

• كيف ساهمت الهيئة في تحسين البنية التحتية للسوق في 2025؟
  دعمت الهيئة التحول إلى دورة التسوية T+1، مما قلل من مخاطر ما بعد التداول وجعل الاتحاد الأوروبي متوافقًا مع اتجاهات التسوية العالمية. كما اختارت أول مقدمي الشريط الموحد بموجب لائحة MiFIR، وهي خطوة مهمة نحو بيانات سوق موحدة وشفافة عبر منصات التداول في الاتحاد الأوروبي.

• ما هي المبادرات التي أطلقتها الهيئة لمساعدة المستثمرين الأفراد؟
  أطلقت الهيئة مبادرة رحلة المستثمر الفردي، المصممة لجعل عملية الاستثمار أبسط وأكثر شفافية. تهدف المبادرة إلى ضمان حصول المستثمرين الأفراد على معلومات واضحة وموثوقة وسهلة الفهم حول خياراتهم الاستثمارية.