تحذير راي داليو الأخير صريح وحاد: الشركات التي تقود ثورة الذكاء الاصطناعي قد تشهد انخفاض أسهمها بنسبة تصل إلى 80% حتى لو نجحت في تغيير العالم. هذا التقييم الصادم جاء خلال مقابلة في يوليو 2026 مع بودكاست My First Million. رسالة داليو تصل في وقت تشهد فيه أسواق العملات الرقمية حماساً كبيراً حول قصص الذكاء الاصطناعي، ومقياسه للتحليل—وهو مؤشر فقاعات يصل إلى 75% من المستويات المتطرفة التي شهدها عاما 1929 و2000—يستحق اهتمام كل متداول في الأصول عالية المخاطر.
تحذير داليو: حتى الناجحون قد يخسرون
أوضح المستثمر الملياردير أنه خلال فترات الفقاعات، حتى الشركات الأكثر نجاحاً يمكن أن تفقد حوالي 80% من قيمتها السوقية. ووصف كيف أن الحماس حول التقنيات الجديدة الكبرى يغذي الاستثمار، لكن التوقعات الواعدة وحدها لا تضمن عوائد جيدة للأسهم. التقييمات المرتفعة في البداية وموجة المنافسين الجدد عادة ما تؤدي إلى تآكل المكاسب المحتملة. ويقول داليو إن هذا الديناميك واضح بالفعل في أسهم الذكاء الاصطناعي، مما يجعلها عرضة لإعادة تسعير حادة.
ما الذي قد يثقب الفقاعة؟
تشير أبحاث داليو التاريخية إلى أن الفقاعات تنكمش عندما يُجبر المستثمرون على تحويل أرباحهم الورقية إلى نقد. المحفزات المعتادة هي تشديد السياسة النقدية أو فرض ضرائب جديدة على الثروات. في عامي 1929 و2000، لعبت زيادات أسعار الفائدة والإجراءات التنظيمية أدواراً مركزية. اليوم، لا تزال البنوك المركزية تتعامل مع مخاطر التضخم، وأي تحول غير متوقع نحو سياسات أكثر تقييداً قد يغير بسرعة البيئة السيولة التي دعمت تقييمات الذكاء الاصطناعي.
مؤشر الفقاعات الخاص بداليو، المبني على ستة مؤشرات تشمل التقييم والمعنويات والرفع المالي، يظهر الآن عند 75% من المستويات المتطرفة التي سبقت الكساد الكبير وانفجار فقاعة الدوت كوم. هذا المستوى يعني أن السوق لم يصل بعد إلى ذروة التضخم، لكنه في منطقة الخطر حيث يصبح التصحيح العنيف احتمالاً وارداً. بالنسبة لمتداولي العملات الرقمية المعتادين على دورات الصعود والهبوط، من الصعب تجاهل هذه التشابهات.
أسواق الكريبتو تواجه ضغوط تقييم مماثلة
أسواق الأصول الرقمية تركب موجة موازية من الضجيج حول الذكاء الاصطناعي. في وقت سابق من مايو، قفزت عملة Sui بنسبة 18% إلى 1.24 دولار بفضل الطلب المؤسسي على التخزين ودمج تقنية مالية كبيرة. هذا النوع من إعادة التسعير السريعة يظهر كيف يمكن للتفاؤل المدعوم بالسيولة أن ينفصل بسهولة عن الأساسيات الحقيقية، وهو بالضبط النمط الذي يحذر منه داليو.
التدفقات المؤسسية إلى الأصول الحقيقية الرمزية تضيف طبقة إضافية. سجلت هذه الأصول ارتفاعاً يتجاوز 20 مليار دولار على السلسلة، مع استحواذ Bullish على Equiniti مقابل 4.2 مليار دولار. بينما تشير هذه الإنجازات إلى نضوج السوق، فإنها أيضاً تركز رأس مال قد يهرب إذا تشددت الظروف الاقتصادية الكلية. إطار داليو يشير إلى أن محفز تحويل النقد—عندما يحتاج المستثمرون إلى السيولة—يمكن أن يضرب حتى القطاعات الأكثر شرعية.
الهوس المضاربي لا يقتصر على أسهم الذكاء الاصطناعي. بيانات أفضل العملات الرقمية ربحاً أسبوعياً تظهر عملات مثل TON تقفز 83% وSIREN ترتفع 70%، مما يترك الأسعار معلقة في الهواء. هذه التحركات العمودية غالباً ما تشبه سلوك المرحلة المتأخرة من الفقاعة الذي يصفه داليو، حيث يدخل آخر المشترين قبل الانخفاض الحاد مباشرة.
هل هذه المرة مختلفة؟
سجل داليو السابق مع توقع الفقاعات—حيث أشار إلى قمة الدوت كوم وأزمة الإسكان في 2008—يجعل قراءة مؤشره الحالية صعبة التجاهل. ومع ذلك، يبقى التوقيت الدقيق لأي انكماش غير معروف. أسواق العملات الرقمية تجاوزت صدمات اقتصادية كلية من قبل، والمشاركة المؤسسية التي شوهدت في مشاريع الرمزنة الأخيرة قد تخلق دعماً مختلفاً هذه المرة. لكن الخطر يكمن في الحجم الهائل لرأس المال الذي تدفق إلى كل من أسهم الذكاء الاصطناعي ومشاريع الكريبتو المرتبطة به تحت افتراضين مزدوجين: سهولة المال والنمو الدائم. إذا اضطرت البنوك المركزية إلى التشديد مرة أخرى، فقد يكون الانكماش سريعاً وغير تمييزي، مما يمحو المكاسب عبر فئات أصول متعددة.
الأسئلة الشائعة
س1: لماذا يحذر راي داليو من انهيار أسهم الذكاء الاصطناعي؟
لأن مؤشر الفقاعات الخاص به يظهر أن السوق قريب من مستويات خطيرة تاريخياً، وحتى الشركات الناجحة قد تفقد 80% من قيمتها عندما تنكمش الفقاعة.
س2: ما العلاقة بين تحذير داليو وسوق العملات الرقمية؟
أسواق الكريبتو تعاني من نفس الضغوط بسبب الحماس حول الذكاء الاصطناعي، وأي تشديد في السياسة النقدية قد يؤدي إلى انسحاب سريع لرأس المال من الأصول الرقمية أيضاً.
س3: هل يمكن أن تكون هذه المرة مختلفة عن أزمات الماضي؟
المشاركة المؤسسية المتزايدة في مشاريع الرمزنة قد توفر بعض الدعم، لكن حجم رأس المال المرتبط بافتراضات النمو الدائم يجعل السوق عرضة لتصحيح عنيف إذا تغيرت الظروف الاقتصادية.
