دورة البيتكوين بعد التنصيف تسير بشكل مختلف عن التوسعات السوقية السابقة، مما يثير تساؤلات حول ما إذا كان النمط الرباعي السنوات التقليدي لا يزال ساريًا.
تاريخيًا، كان الطلب على البيتكوين [$BTC] يتسارع بعد عمليات التنصيف ويمتص المعروض المتناقص. لكن هذه المرة، ظل “الطلب الظاهر” سلبيًا خلال معظم عام 2026، حتى أنه انخفض في مايو إلى ما يقرب من -147,000 بيتكوين. هذا الضعف يشير إلى أن المشتريات الجديدة تكافح لمواكبة المعروض المتاح.
في الوقت نفسه، وصل مؤشر MVRV إلى ذروة عند 2.74 في عام 2025، وهو أقل بكثير من قمم الدورات السابقة التي بلغت 3.96 و4.72 و5.88. هذا الانخفاض يشير إلى نضج السوق مع تراجع المضاربات المفرطة. ومع ذلك، لا تزال البيتكوين تتداول حول 64,365 دولارًا، مما يظهر أن الطلب لم يختفِ تمامًا.
بدلاً من ذلك، يبدو السوق عالقًا بين الدعم المؤسسي وتباطؤ التراكم الفوري. وما إذا كانت البيتكوين ستستأنف اتجاهها الصاعد أو تمدد فترة التجميد قد يعتمد بشكل أقل على توقيت الدورة وأكثر على نمو الطلب المتجدد.
السيولة: العقبة الرئيسية أمام البيتكوين
بينما ضعف الطلب خلال معظم عام 2026، تكشف ظروف السيولة عن تحدٍ أعمق للدورة الحالية. فعلى الرغم من أن معروض البيتكوين لا يزال مقيدًا نسبيًا، إلا أن تدفق رأس المال الجديد ضعف.
في الواقع، شهدت صناديق البيتكوين المتداولة تدفقات خارجة مستمرة في عام 2026، مما يشير إلى إرهاق مؤسسي وسط ضعف السيولة. نما معروض العملات المستقرة نحو 320 مليار دولار، لكن الإصدارات الجديدة تباطأت بشكل حاد بينما توسعت سيولة M2 العالمية بشكل طفيف فقط. وهذا يفسر سبب صعوبة البيتكوين في البناء على مكاسبها بعد التنصيف على الرغم من ظروف المعروض الأكثر تشددًا.
ومع ذلك، ظل السوق أكثر مرونة مما كان عليه في الدورات السابقة. علاوة على ذلك، فإن الانخفاض الضحل نسبيًا بنسبة 45-50% من قمم 126 ألف دولار يشير إلى أن رأس المال المؤسسي يمتص جزءًا من الضغط، حتى مع محدودية ظروف السيولة.
ومع ذلك، فإن الطلب هو جانب واحد فقط من المعادلة التي تشكل دورة البيتكوين الحالية. انخفضت احتياطيات البورصات نحو 2.7 مليون بيتكوين مع انتقال العملات إلى الحفظ الذاتي والتخزين طويل الأجل. وهذا يقلل من كمية البيتكوين المتاحة للبيع، مما يساعد في تعويض نشاط الشراء الأضعف.
في هذه الأثناء، وبعيدًا عن ديناميكيات المعروض، فإن السوق نفسه يتغير. نما حيازة صناديق الاستثمار المتداولة إلى أكثر من 678,000 بيتكوين، واقتربت التدفقات التراكمية الداخلة من 54 مليار دولار. مع توسع الملكية المؤسسية، يبدو أن البيتكوين تتأثر بشكل متزايد بقرارات تخصيص رأس المال بدلاً من دورات التنصيف وحدها. هذا التحول قد يقلل من التقلبات، على الرغم من أن الطلب المتجدد يظل ضروريًا لتحقيق تقدم مستدام.
الخلاصة النهائية
باختصار، تمر البيتكوين بدورة مختلفة بعد التنصيف، حيث الطلب أضعف والسيولة محدودة، لكن الدعم المؤسسي يساعد في تخفيف حدة الانخفاضات. مستقبل السعر يعتمد على عودة الطلب القوي.
الأسئلة الشائعة
- لماذا دورة البيتكوين الحالية مختلفة عن السابقة؟
لأن الطلب بقي ضعيفًا وسلبيًا لفترة طويلة بعد التنصيف، على عكس الدورات السابقة التي شهدت تسارعًا في الشراء. - ما هو التحدي الأكبر الذي يواجه البيتكوين الآن؟
ضعف السيولة وقلة تدفق رأس المال الجديد، على الرغم من أن المعروض محدود وانتقال العملات إلى الحفظ الذاتي يقلل الضغط البيعي. - هل سيؤثر الدعم المؤسسي على مسار البيتكوين؟
نعم، التدفقات المؤسسية عبر صناديق الاستثمار المتداولة تساعد في استقرار السوق، لكن تحقيق ارتفاع جديد يتطلب عودة قوية في الطلب.
