هل لا تزال “ستراتيجي” شركة برمجيات أم مجرد رهان ضخم على البيتكوين؟

مع تزايد الاهتمام بشركات الخزانة التي تستثمر في بيتكوين، يعود نموذج عمل شركة “ستراتيجي” (Strategy) إلى الواجهة مرة أخرى.

تحليل جديد يكشف الحقيقة

يقول تحليل حديث إن قيمة أعمال شركة ستراتيجي الأساسية في مجال البرمجيات أصبحت تقريباً لا شيء مقارنة بالقيمة السوقية الإجمالية للشركة. فقد حقق قطاع البرمجيات إيرادات ضئيلة بلغت 124.3 مليون دولار فقط في الربع الأول من عام 2026، بينما تمتلك الشركة بيتكوين بقيمة 53 مليار دولار.

ببساطة، أصبح تقييم الشركة مرتبطاً إلى حد كبير باستراتيجيتها الخاصة بخزانة بيتكوين، مما يثير تساؤلات حول كيفية صمودها إذا دخلت العملات الرقمية في فترة هبوط طويلة أخرى.

كيف وصلت ستراتيجي إلى هنا؟

منذ عام 2020، تطورت ستراتيجي من شركة برمجيات ذكاء أعمال إلى ما يعتبره العديد من المستثمرين الآن شركة قابضة لبيتكوين.

• قامت بتجميع أكثر من 845 ألف بيتكوين، وهو الأكبر بين أي شركة عامة.
• لتمويل ذلك، استمرت ستراتيجي في بيع الأسهم والسندات القابلة للتحويل.
• اعتمدت بشكل أساسي على أسواق رأس المال لتنمية مخزونها من بيتكوين.

كان هذا النهج مربحاً جداً أثناء ارتفاعات بيتكوين، فكلما ارتفع سعر بيتكوين، زادت القيمة السوقية لستراتيجي بشكل كبير، مما سمح للشركة بجمع أموال إضافية وشراء المزيد من بيتكوين.

لكن البعض يشير إلى أنه إذا ظلت بيتكوين ضعيفة لفترة طويلة، فمن أين سيأتي النقد؟

لا تزال ستراتيجي تمتلك جانباً برمجياً، لكنه جزء صغير جداً من قيمة الشركة وملفها المالي. يشتري العديد من المستثمرين الآن سهم MSTR (الرمز التداولي لستراتيجي) بشكل أساسي للتعرض لبيتكوين بدلاً من منتجاتها البرمجية للشركات.

هذا يعني أن قدرة ستراتيجي على جمع المال ومواصلة شراء بيتكوين تعتمد في الغالب على معنويات السوق تجاه بيتكوين.

ومع ذلك، لا يرى الجميع أن هذه مشكلة، وقد قامت الشركة نفسها مؤخراً بزيادة احتياطياتها النقدية إلى ما يقرب من مليار دولار.

تأثير محتمل على بيتكوين

في الوقت الحالي، سهم MSTR يشبه رهاناً برافعة مالية على سعر بيتكوين، مضخماً بالديون والأرباح. عندما ترتفع العملة الرقمية، يمكن للسهم أن يرتفع أكثر، وعندما ينخفض سعر بيتكوين، يمكن أن ينخفض السهم بشكل أسرع.

وفقاً لشركة “زاكس” (Zacks) لأبحاث الاستثمار، المشكلة الحقيقية هيكلية، حيث ليس لدى ستراتيجي عمل حقيقي تعتمد عليه. كل شيء يعتمد على أمرين يحدثان بشكل صحيح في نفس الوقت: سعر بيتكوين واستعداد المستثمرين لمواصلة تمويل الشركة بعلاوة سعرية.

وبالتالي، إذا استمر أي من هذين الأمرين لفترة طويلة، فقد نشهد بيع المزيد من بيتكوين. حتى المبيعات الصغيرة، مثل تلك التي شهدناها في مايو، يمكن أن تبدأ في الحدوث بشكل متكرر.

ذات صلة: تحويل بيتكوين من ستراتيجي يغذي التكهنات حول بيع جديد لبيتكوين

الأسئلة الشائعة

س1: لماذا أصبحت شركة ستراتيجي تعتمد بشكل كبير على سعر بيتكوين؟
ج: لأنها تحولت من شركة برمجيات إلى شركة تستثمر بشكل ضخم في بيتكوين، وقيمة أسهمها أصبحت مرتبطة بسعر العملة الرقمية وليس بأعمالها البرمجية الأصلية.

س2: كيف تؤثر استراتيجية ستراتيجي على سوق بيتكوين؟
ج: إذا انخفض سعر بيتكوين لفترة طويلة، قد تضطر ستراتيجي لبيع بعض بيتكوين لجمع النقد، مما قد يضغط على السعر أكثر. لكن الشركة تملك احتياطيات نقدية كبيرة تحميها حالياً.

س3: هل شراء سهم MSTR هو نفس شراء بيتكوين؟
ج: ليس بالضبط. سهم MSTR يعطي تعرضاً لبيتكوين ولكن بشكل مضاعف، حيث يرتفع أكثر من بيتكوين عند الصعود وينخفض أكثر عند الهبوط بسبب الديون والاستثمارات الأخرى للشركة.