أكبر مشتري بيتكوين لم يعودوا يتصرفون كدعامة موثوقة لأكبر عملة رقمية في العالم.
صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)، وخزائن الشركات العامة، والأسهم المرتبطة بالبيتكوين والتي ساعدت في تحديد عصر المؤسسات في السوق، تظهر عليها علامات الإجهاد، في الوقت الذي تكافح فيه أكبر الأصول الرقمية في العالم للبقاء فوق 60,000 دولار، وهو أحد أكثر مستويات السعر مراقبة.
هذا الانخفاض المستمر دفع إلى إعادة تقييم أوسع لدور العملة الرقمية في المحافظ المؤسسية، مما يثير تساؤلات حول ما إذا كانت البيئة الحالية تعكس عملية جني أرباح مؤقتة أم تراجعًا هيكليًا عن الأصول الرقمية.
طلب صناديق استثمار البيتكوين ETFs يتحول إلى رياح معاكسة
أوضح انعكاس جاء من صناديق البيتكوين الفورية في الولايات المتحدة، والتي دخلت عام 2026 كأحد أهم محركات الطلب في السوق.
لجزء كبير من الفترة بعد ظهورها في يناير 2024، تم التعامل مع هذه الصناديق كدليل على أن المستثمرين التقليديين يتبنون البيتكوين بشكل مطرد. ساعدت تدفقاتها الداخلة في خلق نظرية بسيطة للسوق الصاعدة أظهرت أن الوصول إلى وول ستريت سيجلب المزيد من رأس المال إلى أصل محدود العرض، مما يمنح البيتكوين مصدرًا دائمًا للضغط الصعودي.
ومع ذلك، تم اختبار هذه النظرية بشدة في الأسابيع الأخيرة. تظهر البيانات من SoSoValue أن صناديق البيتكوين الفورية في الولايات المتحدة سجلت تدفقات خارجة لمدة خمسة أسابيع متتالية بلغ مجموعها أكثر من 5 مليارات دولار. وهذا ما تؤكده بيانات Glassnode، التي تظهر أن المتوسط المتحرك لمدة 30 يومًا لصافي تدفقات صناديق الاستثمار ETFs قد انخفض إلى -2,450 بيتكوين يوميًا، وهو أسرع وتيرة مستدامة للتدفقات الخارجة منذ إطلاق المنتجات.
حجم هذه التدفقات مهم لأنه يتجاوز الإمداد اليومي للشبكة من البيتكوين المنشأ حديثًا. بعد تنصيف عام 2024، ينتج المعدنون حوالي 450 بيتكوين يوميًا. التدفق الخارجي المستمر من صناديق الاستثمار بمقدار 2,450 بيتكوين يوميًا هو أكثر من خمسة أضعاف هذا الإمداد الجديد، مما يحول ما كان في السابق مصدر امتصاص إلى مصدر ضغط.
انفجارات قصيرة من بيع صناديق الاستثمار ETFs ليست غير عادية في الأسواق المتقلبة. المتوسط المتحرك السلبي لمدة 30 يومًا يحمل وزنًا أكبر لأنه ينعم التقلبات اليومية ويلتقط تغييرات أوسع في المراكز. حتى يتحسن هذا الاتجاه، من غير المرجح أن توفر التدفقات المؤسسية دعمًا لأسعار البيتكوين.
علاوة على ذلك، هدأ التداول في صناديق الاستثمار أيضًا. انخفض المتوسط المتحرك لمدة 30 يومًا للحجم اليومي للتداول في صناديق البيتكوين الفورية الأمريكية إلى حوالي 960 مليون دولار من 4.4 مليار دولار في أكتوبر، وهو انخفاض بنسبة 78٪، وفقًا لتقرير Glassnode. يشير هذا الانخفاض إلى أكثر من مجرد جني أرباح. إنه يظهر أن الطلب المضاربي من المشاركين التقليديين في السوق تراجع حتى مع تسارع عمليات الاسترداد. انخفاض الحجم يمكن أن يجعل تحركات الأسعار أصعب في الامتصاص لأن عدد المشترين أقل عندما تشتد عمليات البيع.
أسهم شركات البيتكوين BTC تفقد الزخم
تزامن انعكاس صناديق الاستثمار مع تباطؤ في مصدر رئيسي آخر للطلب على البيتكوين: شركات خزائن الأصول الرقمية. هذه الشركات، التي غالبًا ما تكون مدرجة في البورصة، تجمع رأس المال أو تستخدم موارد الميزانية العمومية لتجميع البيتكوين كأصل خزينة. ساعد صعودها في توسيع التبني المؤسسي إلى ما وراء صناديق الاستثمار ETFs، مما أعطى المستثمرين طريقة أخرى للتعبير عن الطلب على البيتكوين من خلال أسواق الأسهم.
مثل صناديق الاستثمار، تضاءل شراؤها في يونيو. لاحظ محللو Glassnode أنه بينما تظل هذه الشركات مشترية صافية بشكل عام، فإن تراكمها اليومي تباطأ إلى جزء صغير من الوتيرة التي شوهدت في وقت سابق من الربع. هذا الشراء الأبطأ يزيل أحد أوضح مصادر الطلب المتزايد في السوق في وقت تكون فيه تدفقات صناديق الاستثمار ETFs سلبية أيضًا.
تركزت بعض المخاوف حول شركة Strategy، أكبر شركة عامة حاملة للبيتكوين. كشفت الشركة أنها باعت 32 بيتكوين في الأسبوع الأخير من مايو، وهي كمية صغيرة مقارنة بحيازاتها الإجمالية ولكنها خطوة مهمة رمزيًا بسبب دورها في نشر نموذج خزينة البيتكوين للشركات. عادت Strategy لاحقًا إلى السوق خلال موجة البيع، واشترت حوالي 100 مليون دولار من البيتكوين. ومع ذلك، لم يمنع الشراء السعر من الانخفاض عن 60,000 دولار.
كما اجتذبت شركات أخرى تركز على البيتكوين الانتباه. قامت Fold و Nakamoto ببيع جزء من حيازاتهما من البيتكوين، مما أضاف إلى القلق من أن تجربة شركات الخزينة أصبحت أقل أحادية الاتجاه مما بدت عليه أثناء الارتفاع. بينما لا ترقى هذه المبيعات إلى تراجع واسع من قبل المشترين من الشركات، إلا أنها تظهر أن بعض شركات الخزينة أصبحت أكثر انتقائية، وأكثر وعيًا بالسيولة، وأكثر استعدادًا لتعديل المراكز مع تدهور ظروف السوق.
هذا التحول مهم لأن نموذج خزينة الشركات يعتمد جزئيًا على الثقة. عندما تكون أسعار الأسهم قوية ويكون طلب المستثمرين مرتفعًا، يمكن للشركات جمع رأس المال، وشراء البيتكوين، والاستفادة من التصور بأنها وكلاء ذوو رافعة مالية للأصل. ومع ذلك، عندما تنخفض البيتكوين ويضعف الطلب على الأسهم، يصبح النموذج أصعب في الاستمرار.
في هذه الأثناء، هذا التباطؤ واضح أيضًا في نشاط التداول في أسهم هذه الشركات. تظهر بيانات Glassnode أن إجمالي حجم التداول اليومي للشركات المدرجة الكبرى الحاملة للبيتكوين، المُقاس بالمتوسط المتحرك البسيط لمدة 30 يومًا، انخفض بنسبة 49٪ على مدى حوالي ستة أشهر. انخفض حجمها من 34.2 مليار دولار في ديسمبر إلى 17.4 مليار دولار وقت كتابة هذا التقرير.
يشير هذا الانخفاض إلى أن المستثمرين يتراجعون عن تجارة وكلاء البيتكوين الأوسع، وليس فقط عن الأصل نفسه. خلال فترات السوق الأقوى، غالبًا ما يجذب حاملو البيتكوين العامون المستثمرين الباحثين عن تعرض ذي رافعة مالية. يمكن لأسهمهم أن ترتفع أسرع من البيتكوين عندما يتحسن المعنويات لأنها تجمع بين حيازات الخزينة، والشركات التشغيلية، وخيارات أسواق رأس المال. هذا جعلها وسائل شائعة للمتداولين الذين أرادوا التعرض لأسواق الأسهم للعملات الرقمية دون الاحتفاظ بالرموز مباشرة. ولكن مع تصحيح البيتكوين، ضعف هذا الطلب بشكل كبير.
التدفقات إلى البورصات تشير إلى قلق واسع في السوق
خلق التوزيع المؤسسي مناخًا من القلق الواسع في السوق، مما أثر على المشاركين عبر طيف الثروات. تشير بيانات CryptoQuant إلى ارتفاع كبير في الودائع في البورصات من كل من الحائزين الكبار ومستثمري التجزئة. عادةً، ترتبط هذه الودائع بنية البيع.
مع اختراق البيتكوين لفترة وجيزة لمستوى 60,000 دولار، عجّل الحائزون الكبار، أو “الحيتان”، من نقل أصولهم إلى منصات التداول. خلال الأشهر الثلاثة الماضية، بلغ متوسط تدفقات الحيتان إلى بورصة بينانس 5,280 بيتكوين يوميًا، وهي زيادة حادة من متوسط 1,900 بيتكوين اليومي الذي لوحظ في مارس. عكس مستثمرو التجزئة هذا التحول السلوكي، حيث ارتفع متوسط تدفقاتهم اليومية إلى البورصات إلى 410 بيتكوين.
تسلط هذه الحركة المتوازية الضوء على كيفية قيام حالة عدم اليقين على المستوى الكلي بتسوية ميدان اللعب فيما يتعلق بعلم نفس المستثمر. تمثل البيئة الحالية ثاني نوبة رئيسية من ارتفاع الودائع في البورصات هذا العام. ظهر نمط مماثل في أوائل فبراير، عندما اختبرت البيتكوين عتبة 60,000 دولار، مع ارتفاع تدفقات الحيتان إلى 6,200 بيتكوين ووصول تدفقات التجزئة إلى 570 بيتكوين.
مثل هذه الفترات من الإجهاد المتزايد في السوق تسهل تاريخيًا نقل الأصول من المضاربين على المدى القصير إلى الحائزين على المدى الطويل، على الرغم من أن التأثير المباشر هو ضغط هبوطي كبير على السعر.
سوق أرق ينتظر محفزًا
لقد وصل هذا السوق الكلي بينما هدأ أيضًا نشاط التداول الأوسع للعملات الرقمية. تظهر بيانات Santiment أن حجم التداول عبر أكبر الأصول الرقمية غير المستقرة (غير العملات المستقرة) قد انخفض إلى مستويات شوهدت آخر مرة في منتصف عام 2024. يعكس الانخفاض سوقًا يبدو فيه العديد من المتداولين غير راغبين في مطاردة الأسعار للأعلى أو البيع بقوة في ظل التصفيات الأخيرة، وعدم اليقين الكلي، والمخاطر الجيوسياسية.
بالنسبة للبيتكوين، هذا يخلق وضعًا ذا وجهين. على جانب واحد، يمكن للحجم المنخفض أن يترك السوق عرضة للخطر. عندما تكون المشاركة منخفضة ويكون المشترون الكبار أقل نشاطًا، حتى البيع المعتدل يمكن أن يكون له تأثير كبير على السعر. يمكن لاتجاه التدفق السلبي لصناديق الاستثمار، وتراكم الخزينة الأبطأ، وضعف طلب أسهم الوكلاء أن تزن أكثر مما كانت عليه في بيئة سيولة أقوى. على الجانب الآخر، يمكن أن يشير الحجم المنخفض أيضًا إلى الإرهاق. بعض من أقوى انتعاشات العملات الرقمية أعقبت فترات كان فيها نشاط التداول والاهتمام والثقة ضعيفة. غالبًا ما تتعافى الأسواق بعد أن يتم تقليل المراكز ويبدأ رأس المال الموجود على الهامش في العودة.
هذا الاحتمال يمنع الوضع الحالي من أن يكون نداءً بسيطًا لسوق هابطة. لا يزال لدى البيتكوين حائزون مؤسسيون، ومشترون من الشركات العامة، ومستثمرون طويلو الأجل. لم يتوقف التطوير عبر صناعة الأصول الرقمية الأوسع، ولا يزال سوق صناديق الاستثمار ETFs جسرًا راسخًا بين البيتكوين والتمويل التقليدي. لكن السؤال المباشر أضيق. لا تحتاج البيتكوين إلى أن يتخلى عنها المؤسسات لتواجه ضغطًا. إنها تحتاج فقط إلى أن يبطئ أكبر المشترين، أو يبيعوا بشكل انتقائي، أو يتوقفوا عن امتصاص العرض بنفس الوتيرة.
هذا ما يواجهه السوق الآن. حتى تستقر تدفقات صناديق الاستثمار ETFs، أو يتعافى طلب شركات الخزينة، أو يعود نشاط التداول إلى الأسهم المرتبطة بالبيتكوين، قد يظل السوق معرضًا لواقع أكثر صعوبة: العطاء المؤسسي لا يزال موجودًا، لكنه لم يعد قويًا بما يكفي لتحمل التجارة بمفرده.
الأسئلة الشائعة (FAQ)
- س: لماذا يعتبر انخفاض تدفقات صناديق البيتكوين ETFs أمرًا مهمًا؟
ج: لأن هذه التدفقات كانت محركًا رئيسيًا لارتفاع سعر البيتكوين. عندما تتحول إلى تدفقات خارجة مستمرة، فإنها تخلق ضغطًا بيعيًا قويًا قد يتجاوز البيتكوين الجديد الذي ينتجه المعدنون يوميًا، مما يضعف الدعم السعري. - س: كيف تؤثر شركات الخزينة مثل Strategy على سوق البيتكوين حاليًا؟
ج: بعد أن كانت مصدر طلب مستمر، أصبحت هذه الشركات أكثر حذرًا. بعضها يبطئ وتيرة الشراء أو يبيع أجزاء صغيرة من حيازاته. هذا يقلل من أحد مصادر الطلب الإضافية الواضحة في السوق، خاصة عندما تكون تدفقات صناديق الاستثمار سلبية أيضًا. - س: ما الذي يعنيه انخفاض حجم التداول لأسهم شركات البيتكوين؟
ج: يعني أن المستثمرين يتراجعون عن “تجارة وكلاء البيتكوين”، أي شراء أسهم شركات مرتبطة بالبيتكوين كبديل لامتلاك العملة مباشرة. هذا يشير إلى ضعف الثقة والطلب في السوق الأوسع، وليس فقط على البيتكوين نفسه.
