انتقاد حاد من داخل صفوف مطوري إيثريوم يرى أن انخفاض عملة الإيثر بنسبة 65% مقابل البيتكوين ($BTC) منذ عملية “الدمج” (The Merge) ناتج عن إخفاقات تنفيذية محددة في مؤسسة إيثريوم، وليس بسبب دورات السوق العامة أو مشاكل التنسيق.
رييد، وهو مشارك في فترة الطرح الأولي للعملة (ICO) وما زال يبني على إيثريوم ($ETH)، نشر هذا الاتهام، واصفًا ضعف الأداء بأنه “ديون تنفيذ متراكمة” مع ذكر الأسماء والتواريخ وفرص المنتجات الضائعة.
انخفاض بنسبة 65% مع ذكر الأسماء
تتوافق نقطة البيانات الرئيسية لرييد مع بيانات السوق العامة. بلغت نسبة $ETH/$BTC ذروتها بالقرب من 0.085 وقت الدمج في سبتمبر 2022.
وانخفضت إلى حوالي 0.028 بحلول أواخر مايو، مما يعكس ضعف أداء الإيثر مقابل البيتكوين. يتداول الإيثر حاليًا بأقل من 2000 دولار، منخفضًا بنسبة 21% خلال العام الماضي.
يرفض ريد تأطير ديفيد هوفمان، المؤسس المشارك لـ Bankless، بأن “سقف الإيثر المستحق” هو سقف نبيل. ويجادل بأن السقف أقل مما توقعه المؤيدون، لأسباب لها أسماء وتواريخ وليس لنظرية التنسيق.
يغطي ريد مجال الائتمان والأصول الحقيقية في شركات مثل Figure وSecuritize، ويصرح بأنه لا يزال يمتلك إيثر.
تسويق ESG وغياب واجهة التخزين
يجادل ريد بأن رسالة الدمج حول تقليل استهلاك الطاقة بنسبة 99.95% أجابت على أسئلة لم يطرحها مستثمرو رأس المال أبدًا.
- المؤسسات أرادت عوائد.
- المطورون أرادوا الإنهاء النهائي للمعاملات.
- المستخدمون أرادوا معاملات أرخص.
في نفس الفترة، كانت سولانا تبيع السرعة الخام. كان إثبات الحصة (Proof-of-Stake) موجودًا على خريطة الطريق منذ 2015 واستغرق سبع سنوات لتنفيذه. أطلقت سولانا الشبكة الرئيسية التجريبية في مارس 2020، وشحنت محافظ وبورصات لامركزية وأسواق مالية بينما كانت إيثريوم تناقش المواصفات.
تحولت كتابات فيتاليك بوتيرين خلال 2024 و2025 من مواصفات Casper نحو التعددية وشبكات الدول. يقرأ ريد هذه النبرة على أنها موقف ثقافي راسخ لإيثريوم وليس موقفًا تنافسيًا نشطًا.
الدليل القاطع، في رأي ريد، هو غياب تطبيق تخزين (staking) رسمي بعد ثلاث سنوات من الدمج. الطريق الرسمي لا يزال يتطلب تشغيل مدقق (validator) مع 32 إيثر على الأقل. معظم المستخدمين يمرون عبر Lido، الذي يمتلك حوالي 24% من إيثر المخزن، على الرغم من التحذيرات المتكررة من المطورين حول المركزية.
الحلول التراكمية كتراجع مُدار
استنزفت خارطة الطريق التي تركز على الحلول التراكمية (Rollups) الطبقة الأساسية. تم تفعيل EIP-4844 في مارس 2024، مما دفع رسوم “الفقاعات” (blob fees) إلى接近 1 wei خلال معظم عامي 2024 و2025.
انخفضت إيرادات رسوم المعاملات الفصلية لإيثريوم بنحو 95% من ذروتها البالغة 4.3 مليار دولار في الربع الرابع من 2021.
- سوقت Arbitrum هوامش تشغيل تتراوح بين 90% و98% على حلولها من الطبقة الثانية.
- استحوذت Base على ما يقرب من 70% من أرباح الحلول التراكمية بحلول منتصف 2025.
- أصدرت كل حل تراكمي رئيسي عملته الخاصة، مما جزأ تدفقات رأس المال داخل النظام البيئي.
يقارن ريد هذا بالطبقة الواحدة المتكاملة لسولانا، والتي أظهرت أن رسوم المعاملات تذهب مباشرة إلى عملتها الأصلية.
السؤال المتبقي هو ما إذا كان إيقاع منتجات المؤسسة سيتغير. مسار نسبة $ETH/$BTC خلال بقية الدورة سيعكس الإجابة.
الأسئلة الشائعة (FAQ)
س1: ما هو السبب الرئيسي لانخفاض الإيثر مقابل البيتكوين وفقًا للمقال؟
ج1: السبب الرئيسي هو الإخفاقات التنفيذية المحددة داخل مؤسسة إيثريوم، مثل التركيز على تسويق غير مناسب للمستثمرين، وتأخر إطلاق واجهة تخزين رسمية، واعتماد خارطة طريق أدت إلى تراجع إيرادات الطبقة الأساسية وتحويلها للحلول التراكمية.
س2: كيف أثرت الحلول التراكمية (Rollups) على أداء إيثريوم؟
ج2: أدى التركيز على الحلول التراكمية إلى استنزاف الطبقة الأساسية لإيثريوم، مما تسبب في انخفاض كبير في إيرادات الرسوم. كما أن إصدار كل حل تراكمي لعملته الخاصة أدى إلى تجزئة رأس المال داخل النظام البيئي.
س3: هل يمتلك مؤلف الانتقاد (رييد) موقف سلبي من إيثريوم؟
ج3: لا، على الرغم من انتقاده اللاذع، يصرح ريد بأنه لا يزال يمتلك عملة الإيثر (طويل عليها)، مما يشير إلى أنه يقدم نقدًا بناءً بهدف تحسين الأداء وليس التخلي عن العملة.
