وفقًا لتحليل مفصل، حققت التمويل اللامركزي (دي فاي) عائدًا يقارب 8 مليارات دولار على السلسلة في عام 2025. يكشف التقرير أن مصادر هذه العوائد وفيرة في المجمل لكنها موزعة بشكل غير متساوٍ، وغالبًا ما تكون دائرية، وفي كثير من الحالات يصعب تحويلها إلى منتجات مالية منظمة.
أين ذهبت العوائد المرتفعة في عالم دي فاي؟
تأتي هذه النتائج في وقت جفت فيه العوائد عبر قطاع دي فاي. تقاربت أسعار الفائدة على منصات الإقراض الكبرى مع سعر الفائدة الأساسي للاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، بينما انخفض متوسط عوائد العملات المستقرة “الآمنة” إلى حوالي 3% فقط. على سبيل المثال، يبلغ متوسط عائد عملتي USDC و USDT على منصة Aave خلال 30 يومًا حوالي 2%. ويشير التقرير إلى أن 58% من إجمالي القيمة المقفلة في صناديق العملات المستقرة عبر شبكة إيثيريوم وطبقتها الثانية، تحقق عائدًا سنويًا أقل من 3%.
مصادر العائد البالغة 8 مليارات دولار
حدد التحليل خمسة مصادر رئيسية للعائد، لكل منها مخاطرها وقيودها الخاصة:
- رسوم التداول على منصات التبادل الآلي (AMM): كانت الفئة الأكبر بحوالي 4.2 مليار دولار، حيث استحوذت منصات مثل Uniswap و Meteora و Raydium على 62% من هذا المجموع.
- فوائد الإقراض: ولدت أسواق المال مثل Aave و Morpho و Spark حوالي 1.76 مليار دولار. وجد التقرير أن حوالي نصف طلب الاقتراض هو “دائري”، حيث يقترض المستخدمون لإعادة استثمار الأموال في مصادر عائد أخرى.
- أصول العالم الحقيقي (RWA): حققت عائدًا يتراوح بين 600 و 900 مليون دولار، مع هيمنة سندات الخزانة الأمريكية على الحصة الأكبر من هذه السوق.
- رسوم تمويل العقود الدائمة (Perps): ساهمت بحوالي 300 مليون دولار، مع الإشارة إلى دور مشروع Ethena الرائد في هذا المجال.
- مكافآت التخزين وعمليات استخراج القيمة القصوى (MEV): تشكل الباقي، مع ملاحظة تراجع الجزء الناتج عن عمليات MEV.
مصادر عائد غير مستغلة بعد
سلط التحليل الضوء أيضًا على فئات لا تزال العوائد فيها ضئيلة جدًا، مما يشير إلى فرص مستقبلية. وتشمل هذه:
- تأمين بروتوكولات دي فاي، الذي حقق إيرادات ضئيلة.
- خيارات التداول على السلسلة، رغم نشاطها الكبير خارج السلسلة.
- بيع تقلبات الأسعار ونقل مخاطر البروتوكولات.
دراسة حالة: بروتوكول سكاي
كدراسة حالة، يفحص التقرير بروتوكول سكاي (المعروف سابقًا باسم MakerDAO)، الذي اجتذب رؤوس أموال كبيرة بعائد ادخار يبلغ 3.75% لعملته USDS. يكشف التحليل أن حوالي 70% من دخل سكاي يأتي من مصادر خارج السلسلة، مثل الاستثمار في العملات المستقرة والأصول التقليدية. بينما يأتي 30% المتبقية من مصادر على السلسلة يتم توجيهها عبر منصة سبارك.
الخلاصة التي يقدمها التحليل هي أن عوائد التمويل التقليدي تتدفق بشكل متزايد عبر قنوات مرخصة، لكن إعادة توزيعها تحدث على السلسلة، مما يوفر أرضية لعوائد دي فاي ويهيئ الطريق لجيل جديد من المنتجات المالية المشتقة.
الأسئلة الشائعة
ما هي أكبر مصدر للعائد في دي فاي؟
أكبر مصدر للعائد كان من رسوم التداول على منصات التبادل الآلي (AMM)، حيث شكلت حوالي 4.2 مليار دولار من إجمالي 8 مليارات.
لماذا انخفضت عوائد دي فاي حاليًا؟
انخفضت العوائد لأن أسعار الفائدة على منصات الإقراض الكبرى تقاربت مع أسعار الفائدة العالمية، وأصبحت العوائد على العملات المستقرة الآمنة منخفضة نسبيًا مقارنة بالاستثمارات التقليدية.
ما هي الفرص المستقبلية في سوق العائد؟
هناك فرص في مجالات غير مستغلة بالكامل بعد مثل تأمين البروتوكولات، وخيارات التداول على السلسلة، ومنتجات إدارة المخاطر، مما قد يؤدي إلى ظهور منتجات مالية جديدة أكثر تطورًا.
