تحول سوق العملات الرقمية في أوروبا من مجرد سباق للحصول على ترخيص “أسواق الأصول المشفرة” (MiCA) إلى مرحلة جديدة. التحدي الحالي هو ما إذا كانت الشركات المرخصّة قادرة على تحمل تكاليف الموظفين ورأس المال والرقابة اللازمة للاستمرار في العمل بموجب القوانين الكاملة للاتحاد الأوروبي.
قد يدفع ضغط التكاليف شركات العملات الرقمية الصغيرة نحو الاندماج أو البيع أو الشراكة مع البنوك. نفس النمط قد يظهر في المملكة المتحدة، حيث ستفتح هيئة السلوك المالي (FCA) باب الترخيص في 30 سبتمبر 2026.
MiCA ينقل أوروبا من الترخيص إلى الامتثال طويل الأمد
انتهى انتقال MiCA في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي في 1 يوليو 2026. قالت هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (ESMA) إن أي شركة تخدم عملاء في الاتحاد الأوروبي بدون ترخيص يجب أن توقف خدمات العملات الرقمية المشمولة. يجب على الشركات غير المرخصة تنفيذ خطط تصفية ومساعدة العملاء على نقل الأصول إلى مزود مرخص أو محفظة ذاتية.
الترخيص يمنح مزود خدمات الأصول المشفرة إمكانية الوصول إلى نظام “جواز السفر” في MiCA، لكنه يأتي أيضًا بالتزامات مستمرة. يجب على الشركات الحفاظ على أنظمة الحوكمة ورأس المال وسلوك السوق ومعالجة الشكاوى والأمن السيبراني ومكافحة غسل الأموال. هذه التكاليف الثابتة تضغط بشدة على منصات التداول والوسطاء وأمناء الحفظ الصغار.
بشكل ملحوظ، كان لدى أكثر من 3000 شركة عملات رقمية تسجيلات بموجب الأنظمة الوطنية السابقة، بينما حصلت 194 فقط على موافقة MiCA بحلول مايو. سجل ESMA لاحقًا حوالي 300 مزود مرخص بعد الموافقات حول الموعد النهائي في يوليو.
القواعد البريطانية قد ترفع تكلفة البقاء مستقلاً
اختارت المملكة المتحدة وضع العملات الرقمية داخل إطار خدماتها المالية الحالي بدلاً من بناء نظام منفصل مثل MiCA. قالت هيئة السلوك المالي إن منصات التداول وأمناء الحفظ والوسطاء ومصدري العملات المستقرة والشركات التي تنظم التوقيع المساحي (Staking) ستحتاج إلى ترخيص. ستبدأ الطلبات من 30 سبتمبر 2026 إلى 28 فبراير 2027، قبل أن يبدأ النظام في 25 أكتوبر 2027.
قال ستيفن لايتستون، شريك في مورغان لويس، إن هيئة السلوك المالي تحافظ على “معايير عالية جداً” عندما يتعلق الأمر بالمستهلكين. وأضاف أن شركة العملات الرقمية ستعامل “مثل أي مؤسسة مالية تقليدية”. البنوك تدير بالفعل الكثير من أنظمة الحوكمة والتقارير والجرائم المالية المطلوبة.
قواعد هيئة السلوك المالي النهائية تمدد أيضًا حماية أصول العملاء لتشمل حفظ العملات الرقمية. إطار CASS 17 يغطي واجبات الحفظ للأمناء المرخصين. بناء أنظمة إدارة المفاتيح والتسوية والفصل وإجراءات الاسترداد من الصفر قد يكون أكثر تكلفة من الانضمام إلى مجموعة مرخصة.
البنوك والشركات الكبيرة تجد طريقاً إلى العملات الرقمية
يمكن للبنوك استخدام عمليات الاستحواذ للحصول على التكنولوجيا والتراخيص والفرق المتخصصة دون بناء كل خدمة داخلياً. يمكن لشركات العملات الرقمية الحصول على رأس المال وموظفي الامتثال والتوزيع وعلاقات العملاء. الشراكات قد تقدم طريقاً وسطاً عندما لا يرغب أي من الطرفين في استحواذ كامل.
النشاط الأوروبي الأخير يظهر كلا النموذجين. كانت CACEIS الفرنسية تقترب من صفقة لشراء منصة Meria المرخصة بـ MiCA. أصبح Bison Bank البرتغالي مزوداً مرخصاً بـ MiCA بعد دمج شركة الأصول الرقمية التابعة له. كما أطلق Cecabank الإسباني حفظ العملات الرقمية المنظم للمؤسسات المالية.
اختارت مجموعة من البنوك الأوروبية شركة Fireblocks لدعم عملة مستقرة مقومة باليورو متوافقة مع MiCA، بينما وسعت Qivalis اتحادها ليشمل 37 مؤسسة مالية في 15 دولة.
قال سيمون شنايدر، الرئيس التنفيذي لـ Sygnum Europe، إن أقل من 20% من البنوك الأوروبية تقدم خدمات العملات الرقمية. يتوقع المسؤولون التنفيذيون في البنوك أن اليقين التنظيمي سينقل المزيد من أصول العملاء إلى المؤسسات المرخصة. البنوك لديها بالفعل شبكات عملاء وأطر امتثال، مما يخلق مساحة للشراكات في الحفظ والوساطة والتوقيع المساحي والترميز (Tokenization).
الحجم قد يكون الميزة التنافسية القادمة في أوروبا
وجد تقرير من BCG و FT Partners أن قيمة عمليات الاندماج والاستحواذ في التكنولوجيا المالية ارتفعت من 105 مليار دولار في 2023 إلى 251 مليار دولار في 2025. شركات التكنولوجيا المالية الكبيرة أكملت 659 عملية استحواذ في 2025، مقارنة بـ 589 من قبل البنوك والمؤسسات الأخرى. الأصول الرقمية والامتثال كانت من بين المجالات التي تجذب المشترين.
MiCA قد يضيف سبباً آخر للسعي للصفقات. يمكن للمشتري توزيع تكاليف الامتثال على قاعدة عملاء أكبر، بينما يمكن للشركة المستحوذ عليها تجنب الحفاظ على تراخيص وأنظمة مكررة. ستراجع الجهات التنظيمية الملكية والحوكمة والاستعانة بمصادر خارجية وحماية العملاء بعد أي صفقة.
التوحيد لا يعني أن البنوك ستحل محل جميع شركات العملات الرقمية الأصلية. المزودون المتخصصون لا يزالون يقدمون التكنولوجيا والمعرفة السوقية التي تفتقر إليها العديد من البنوك. الحفظ الذاتي (Self-custody) سيظل أيضاً خارج نماذج عمل الأمناء المرخصين. التغيير المحتمل هو عدد أقل من المزودين المستقلين والمزيد من المجموعات التي تجمع بين التوزيع المصرفي والبنية التحتية للعملات الرقمية.
الشكل النهائي سيعتمد على قرارات الترخيص وتكاليف التشغيل وهجرة العملاء. MiCA فصل المزودين المرخصين عن الشركات التي يجب أن تغادر سوق الاتحاد الأوروبي. نظام هيئة السلوك المالي لعام 2027 قد يطبق ضغطاً مماثلاً في بريطانيا. الشركات الصغيرة قد تحتاج إلى جمع رأس المال أو مشاركة البنية التحتية أو البيع أو مغادرة الأسواق المنظمة. هذا قد يجعل الحجم أكثر قيمة من السرعة للشركات التي تسعى إلى وصول أوروبي منظم طويل الأمد.
الأسئلة الشائعة (FAQs)
ما الفرق بين الترخيص القديم وترخيص MiCA الجديد في أوروبا؟
التراخيص القديمة كانت وطنية لكل دولة، لكن MiCA يوفر ترخيصاً واحداً يسمح للشركات بالعمل في كل دول الاتحاد الأوروبي عبر نظام “جواز السفر”. الفرق الأهم أن MiCA يفرض قواعد مستمرة ومكلفة في الحوكمة ورأس المال والأمان ومكافحة غسل الأموال.
كيف ستؤثر قوانين المملكة المتحدة الجديدة على شركات العملات الرقمية الصغيرة؟
هيئة السلوك المالي (FCA) ستفرض معايير صارمة جداً مشابهة للبنوك التقليدية. هذا يعني تكاليف عالية للامتثال. الشركات الصغيرة قد تضطر للاندماج مع شركات أكبر أو البيع أو الشراكة مع البنوك لتتمكن من البقاء في السوق.
لماذا قد تفضل البنوك شراء شركات العملات الرقمية بدلاً من بناء خدماتها بنفسها؟
الاستحواذ أسرع وأقل تكلفة. البنوك تحصل فوراً على التكنولوجيا والتراخيص والفريق المتخصص. كما يمكنها توزيع تكاليف الامتثال على قاعدة عملاء أكبر. الشركات الصغيرة تستفيد من رأس المال القوي وثقة العملاء التي تمتلكها البنوك.
