كل عملية دفع بالبطاقة تخلق مشكلة توقيت للشركة التي تقف خلفها. قد يكون على برنامج البطاقات أن يدفع لفيزا من خلال التسوية اليومية قبل أن تصل الأموال من عملائه، مما يترك فجوة تمويلية قصيرة لكنها متكررة.
مبادرة الإقراض على البلوكتشين من فيزا، التي أُعلن عنها في 8 سبتمبر، تستهدف هذه الفجوة. توفر Credit Coop، وهي بروتوكول ائتمان على البلوكتشين، تسهيلات متجددة بالعملات المستقرة يمكنها تمويل التسوية ثم توجيه مدفوعات حاملي البطاقات اللاحقة نحو السداد.
هذا التصميم ينقل شكلاً تقليدياً من تمويل الذمم المدينة إلى شبكات البلوكتشين. تتولى العقود الذكية عمليات السحب والتحكم في التدفقات النقدية والسداد، بينما تبقى ملفات تسوية فيزا المعتمدة محورية في تقييم المخاطر وتحديد حجم التسهيل. والنتيجة هي سوق ائتمان هجين يصبح فيه التنفيذ أكثر وضوحاً، بينما تبقى البيانات التجارية الحاسمة وشروط المخاطر محصورة بصلاحيات محددة.
فجوة التسوية تتحول إلى ضمان
برامج البطاقات المرتبطة بالعملات المستقرة تسدد التزاماتها وفق جدول فيزا حتى عندما يدفع حاملو البطاقات وفق جدول مختلف. هذا التباين قد يكون صعباً بشكل خاص على برنامج ناشئ ينمو حجم معاملاته أسرع من وصوله إلى الائتمان المصرفي أو تمويل المخزون.
تقول فيزا إن الحاجة إلى التمويل تنمو مع أعمالها في العملات المستقرة. وأفادت الشركة بأكثر من 160 برنامج بطاقات مرتبط بالعملات المستقرة في الربع الثاني من سنتها المالية 2026، مع ارتفاع حجم المدفوعات على تلك البرامج بنحو 200% مقارنة بالعام السابق. كما تجاوزت تسويات العملات المستقرة recently معدل 20 مليار دولار سنوياً، أي أكثر من 15 ضعف وتيرة العام الماضي، حسبما قالت فيزا.
كل رقم يقيس جزءاً مختلفاً من النشاط. عدد البرامج يصف انتشار الشبكة، ومعدل النمو يغطي نشاط مدفوعات البطاقات، ومعدل التسوية السنوي يعكس تدفقاً أحدث. أما أصل القروض المستحقة لدى Credit Coop فهو مقياس منفصل. ومع ذلك، يشير المزيج إلى مجموعة متنامية من البرامج التي قد تحتاج إلى رأس مال قصير الأجل مقابل ذمم التسوية.
وفقاً للوصف التفصيلي من فيزا، يسحب برنامج مشارك من تسهيل متجدد مقوم بالعملات المستقرة لتلبية التزام التسوية. تتحرك الأموال نحو عنوان تسوية فيزا. لاحقاً، تتدفق عائدات حاملي البطاقات عبر عقد Spigot من Credit Coop، وهو صندوق مقفل قابل للبرمجة يخدم الفوائد ويعيد تعبئة الخط قبل أن تصل الأموال المتبقية إلى الحساب التشغيلي للمقترض.
تصف فيزا هذا النموذج بأنه مضمون فقط بذمم التسوية. هذا الوصف يميزه عن هيكل DeFi المعتاد حيث يقدم المقترض ضماناً من العملات المشفرة أكثر سيولة من قيمة القرض. هنا، الأصل الذي يدعم السلفة هو تدفق المدفوعات الناتج عن حاملي البطاقات.
يسجل البلوكتشين عمليات السحب والسداد، مما يوفر طوابع زمنية وحركات الرموز وسجلاً لتنفيذ العقود. قالت فيزا إن Credit Coop عالجت أكثر من 3,000 حدث اقتراض و9,000 حدث سداد عبر التسهيلات المشاركة.
توجد طبقة أدلة ثانية داخل فيزا. تتلقى Credit Coop ملفات التسوية اليومية المعتمدة لكل برنامج عبر قناة آمنة، حسبما تقول فيزا، ثم تستخدم تلك السجلات مع سجل البلوكتشين لتحديد حجم التسهيل والصرف والتحقق من السداد. يمكن لبيانات المعاملات العامة توثيق حركات الرموز، بينما يربط تغذية فيزا تلك الحركات بالتزام تسوية محدد وأداء تشغيلي للبرنامج.
هذا يمنح فيزا دوراً موسعاً. فمساراتها تخلق فجوة التوقيت، وسجلاتها تساعد المقرضين على تحديد مقدار رأس المال الذي يجب أن يسدها.
السجل حافل لكنه مركّز ومُبلغ ذاتياً
قالت فيزا إن نموذج Credit Coop موّل أكثر من 2.5 مليار دولار من حجم التسوية التراكمي منذ 2023، مع صفر حالات تخلف. كما قالت الشركة إن مشاركة مقرضين أكبر خفضت تكاليف الاقتراض للبرامج المشاركة بنسبة تصل إلى 30%.
كلا الادعاءين يتطلب تدقيقاً. حجم التسوية الممول التراكمي يقيس معدل التدفق عبر التسهيلات المتجددة. يمكن استخدام نفس رأس المال في السلف والسداد وإعادة الاستخدام، لذا فإن رقم 2.5 مليار دولار لا يقول الكثير بمفرده عن أصل الدين المستحق أو رأس المال المعرض للخطر في يوم معين. كما لا ينبغي قراءته كإيرادات لـ Credit Coop أو إجمالي إنفاق البطاقات أو حصة سوقية.
مصدر البيانات مهم بنفس القدر. يقول شرح فيزا المرافق لتمويل التسوية إن Credit Coop قدمت أرقام البرنامج وأن أعداد أحداث البلوكتشين قيست حتى 19 أغسطس 2026. وقالت إن حالة صفر التخلف يجب إعادة تأكيدها قبل النشر. أما بخصوص خفض تكاليف الاقتراض المزعوم، فلم تقدم فيزا أسعاراً على مستوى التسهيل أو حجم عينة أو منهجية حساب.
Rain، وهي شركة مدفوعات وعضو رئيسي في فيزا، تمثل معظم النشاط المعلن. قالت فيزا إن Rain استخدمت تسهيلاً متجدداً من Credit Coop منذ أغسطس 2023 وموّلت حوالي 2 مليار دولار من حجم التسوية التراكمي عبر أكثر من 2,000 حدث اقتراض و7,000 سداد حتى 19 أغسطس.
ثلاث سنوات من السحب والسداد المتكرر تظهر نظاماً تشغيلياً ذا استخدام حقيقي. لكن الأرقام المتاحة تكشف أقل عن شكل مخاطر الائتمان. تبقى أحجام التسهيلات الأولية والتعرض الحالي وتركيز المقرضين والأداء خلال فترة خسارة خارج نطاق الإفصاح.
تقدم Karta نظرة على الاتجاه الذي تعتقد فيزا أن هذا النموذج يمكن أن يقود إليه. تقول فيزا إن شركة البطاقات أطلقت وتوسعت بتمويل من Credit Coop قبل الانتقال إلى تسهيل مؤسسي أكبر.
إعلان Karta الخاص في يونيو يؤكد حزمة رأس المال اللاحقة: جولة تمويل من الفئة A بقيمة 15 مليون دولار وتسهيل ائتماني بقيمة 125 مليون دولار من Community Investment Management. إعلانها لا يذكر Credit Coop، لذا فإن فيزا هي المصدر للربط بين نمو Karta المبكر والتسهيل على البلوكتشين.
التسلسل يشير إلى دور محتمل للائتمان على البلوكتشين. السحب والسداد المتكرر للتسوية يمكن أن يساعد برنامجاً أصغر على بناء سجل تشغيلي قبل السعي لرأس مال مؤسسي تقليدي. هذا يجعل تسهيل البلوكتشين جسراً إلى الائتمان الخاص بدلاً من استبداله.
الأولوية القابلة للبرمجة تترك سؤال الخسارة مفتوحاً
تقول وثائق التسهيل المضمون من Credit Coop إن التسهيل يمكن أن يشمل عدة مقرضين ويمنحهم أولوية السداد عبر التدفقات النقدية التي يتحكم بها Spigot. يفرض العقد المسار المُعدّ للأموال التي تصل إليه.
تحدد المواد الفنية من Credit Coop أيضاً الاعتماد على البشر والبرمجيات حول هذا الوعد. يمنح البروتوكول صلاحيات مهمة لمحكم ومالك Spigot. وتصف وثائق الحالات الاستثنائية تغييرات محتملة في عقود الإيرادات وتدفقات نقدية محوّلة وتحكماً خبيثاً وتعقيدات في التنفيذ بعد التخلف. هذه مخاطر تصميمية، مع عدم وجود إشارة إلى حدوثها في التسهيلات المرتبطة بفيزا.
تبقى الحمايات القانونية الخاصة بكل تسهيل غير مرئية. لا تسمي الإفصاحات العامة كل مقرض خلف البرامج المرتبطة بفيزا أو تقدم الترتيب الكامل الذي يحكم الخسائر. تترك unanswered ما إذا كان المقترضون يساهمون بأسهم أو احتياطيات الخسارة الأولى، وما إذا كانت الضمانات أو التأمين تنطبق، وإلى أي مدى يمتد مطالبة المقرض بعد نفاد الذمم المدينة الخاضعة للتحكم.
صندوق مقفل قابل للبرمجة يحسن سيطرة المقرض على القيمة الواردة. لكنه لا يستطيع خلق قيمة عندما يفشل العملاء في الدفع أو عندما تكون الذمة متنازعاً عليها. كما لا يمكنه توجيه أموال لا تدخل المسار الخاضع للتحكم. أي خسارة ناتجة ستعتمد على حمايات ومطالبات تعاقدية لم تفصح عنها فيزا وCredit Coop علناً بعد.
هذا الحد يحدد التجربة بوضوح أكثر من تسمية “الإقراض على البلوكتشين”. المنتج المفيد هو مطالبة أولى على تدفقات المدفوعات، تُخدم بسرعة البلوكتشين وتُستنير بسجلات فيزا الخاصة. السلسلة العامة توفر دليلاً على التنفيذ. أما بيانات فيزا وعقود التسهيل فتحدد مقدار ما يقوله هذا الدليل عن جودة الائتمان.
هذا توافق موثوق بين المنتج والسوق للائتمان على البلوكتشين لأنه يحل حاجة تمويلية متكررة ناتجة عن تسوية البطاقات. كما يعزز موقع فيزا داخل السوق: الشبكة توفر المسار وبيانات تقييم المخاطر الحاسمة والسياق الذي يحول تحويل الرمز إلى إشارة ائتمانية.
الأسئلة الشائعة
ما هي مبادرة الإقراض على البلوكتشين من فيزا؟
هي مبادرة تهدف إلى سد فجوة التمويل القصيرة التي تحدث عندما تضطر برامج البطاقات للدفع لفيزا قبل تحصيل الأموال من العملاء. تستخدم بروتوكول Credit Coop لتقديم تسهيلات بالعملات المستقرة، مع عقود ذكية تدير السحب والسداد.
كيف تعمل عملية السداد في هذا النموذج؟
يسحب البرنامج المشارك من تسهيل متجدد لتلبية التزام التسوية. تتحرك الأموال إلى فيزا، ثم تتدفق مدفوعات حاملي البطاقات لاحقاً عبر عقد Spigot الذي يخدم الفوائد ويعيد تعبئة الخط قبل وصول المتبقي إلى حساب المقترض التشغيلي.
ما المخاطر أو الغموض المتبقي في هذا النموذج؟
البيانات المعلنة ذاتية ومحدودة، ولا تكشف عن حجم التعرض الحالي أو تركيز المقرضين أو الحمايات القانونية الكاملة. كما توجد مخاطر تصميمية مثل تغييرات العقود والتحكم الخبيث، ولا توجد تفاصيل كافية عن كيفية توزيع الخسائر إذا تخلف العملاء عن الدفع.
