خفّض بنك مورغان ستانلي السهم الخاص بشركة “سيركل إنترنت” (CRCL) من تصنيف “وزن متساوٍ” إلى “أقل من الوزن” يوم الاثنين، وخفض السعر المستهدف للسهم من 106 دولارات إلى 38 دولارًا، مشيرًا إلى توقعات أضعف لأرباح الشركة على المدى الطويل. السهم، الذي تراجع بنسبة 6% بعد التقرير، انخفض بنحو 30% منذ بداية العام، مما يعكس قلق المستثمرين المتزايد بشأن مستقبل عملة “USDC” المستقرة المدعومة بالدولار، والتي تُعتبر المصدر الأكبر لإيرادات الشركة.
قال المحلل جيمس فوسيت إن مورغان ستانلي يتوقع نموًا أبطأ لعملة “USDC” مع تراجع دخل الاحتياطيات، وان shift الشركة نحو الإيرادات من المعاملات ذات الهوامش الربحية الأقل. وأضاف فوسيت في مذكرة بحثية: “نُخفّض تصنيف سيركل، لأن انكماش USDC يُبرز حساسية دخل الاحتياطيات ويشير إلى تحول نحو إيرادات المعاملات ذات الهوامش المنخفضة”.
وخفض البنك توقعاته لمعروض عملة “USDC” بنحو 33% لعام 2027 و44% لعام 2028، مما يُنتج توقعات لأرباح السهم (بالمعايير المحاسبية المقبولة عمومًا) أقل بنحو 3% من توقعات وول ستريت لعام 2027، وأقل بنسبة 20% من التوقعات لعام 2028.
كما أشار مورغان ستانلي إلى المنافسة المتزايدة من صناديق سوق المال الرمزية والودائع الرمزية، والتي قد تُقلل من أرصدة “USDC” ومن الإيرادات التي تحققها سيركل من الاحتياطيات. ويوم الاثنين، وسّعت شركة بلاك روك نشاطها في التمويل الرمزي بإطلاق منتجين جديدين لسوق المال يعتمدان على تقنية البلوكشين، والموجهين للمستثمرين التقليديين وصناعة العملات المستقرة المتنامية.
وأبدى البنك أيضًا تشككه في توجه سيركل نحو المدفوعات عبر الوكلاء الأذكياء (الذكاء الاصطناعي)، قائلًا إن حجم المعاملات انخفض إلى نحو 41,900 دولار يوميًا، بمتوسط حجم صفقة يبلغ حوالي 24 سنتًا، مما يشير إلى تبنّي تجاري محدود. ويشهد سوق العملات المستقرة منافسة أكثر شراسة بعد إطلاق “أوبن USD”، وهو نموذج جديد للعملات المستقرة يتميز بحوكمة مشتركة واقتصاديات احتياطي مشتركة، وقال مورغان ستانلي إن هذه البنية قد تجعل الحفاظ على حوافز توزيع عملة “USDC” أكثر كلفة لشركة سيركل.
يأتي هذا التقييم السلبي بعد تخفيض مماثل من بنك جي بي مورغان، الذي رأى أن الاتفاق المعدل بين سيركل ومنصة تداول العملات المشفرة “هايبرليكيد” يُضعف اقتصاديات عملة “USDC”. وقال جي بي مورغان إن هذا الترتيب يُبرز “مأزق السجين” المتنامي بين سيركل ومنصة “كوينبيس”، حيث قد تتنافس الشركتان بشكل متزايد لتوسيع توزيع “USDC” على حساب الربحية.
الأسئلة الشائعة
لماذا خفض مورغان ستانلي السعر المستهدف لسهم سيركل؟
خفض البنك السعر المستهدف من 106 إلى 38 دولارًا بسبب توقع نمو أبطأ لعملة USDC المستقرة، وتراجع دخل الاحتياطيات، وتحول الشركة نحو إيرادات المعاملات ذات الهوامش الأقل ربحية.
ما الذي يؤثر على نمو عملة USDC المستقرة؟
المنافسة المتزايدة من صناديق سوق المال الرمزية والودائع الرمزية، بالإضافة إلى نماذج جديدة مثل “أوبن USD”، تزيد الضغط على عملة USDC وتُقلل من الإيرادات التي تحققها سيركل من الاحتياطيات.
هل هناك مخاوف أخرى لدى المحللين بشأن سيركل؟
نعم، يشير المحللون إلى أن التوسع في المدفوعات عبر الوكلاء الأذكياء ما زال محدودًا جدًا من حيث الحجم، كما أن الاتفاقيات الجديدة مع منصات مثل “هايبرليكيد” قد تزيد المنافسة مع “كوينبيس” وتضر بالربحية على المدى الطويل.
