حث فارون داتا، الرئيس التنفيذي لشركة Truth Ventures، مستثمري العملات الرقمية على عدم المطالبة بإيرادات متكررة من الشركات في مرحلة التأسيس، وذلك بعد أن أدرجت منصة RootData 99 مشروعًا للعملات الرقمية أغلقت أو دخلت في الإفلاس أو أصبحت غير نشطة في عام 2026.
أدرجت RootData 99 مشروعًا للعملات الرقمية أعلنت إغلاقها أو دخلت في الإفلاس أو ظلت غير متاحة لفترات طويلة حتى أواخر يوليو، وفقًا لتقرير حديث من crypto.news. وتشمل قاعدة البيانات عدة أنواع من عدم النشاط، مما يعني أنه لا ينبغي تقديم مجموعها كـ 99 حالة إفلاس.
ومع اختفاء الشركات من عدة قطاعات في السوق، يدرس المستثمرون ما إذا كانت منتجات العملات الرقمية قادرة على الاحتفاظ بالمستخدمين وتغطية تكاليف التشغيل دون الاعتماد على ارتفاع أسعار الرموز. وأخبر داتا منصة crypto.news أن هذه الاختبارات قد تكون مناسبة للشركات القائمة ولكنها قد تنتج تقييمًا خاطئًا عند تطبيقها على الشركات في بداية تطورها.
وترسم تعليقاته تمييزًا بين قبول الأعمال غير القابلة للتطبيق وإدراك أن الشركة الجديدة ربما لم يكن لديها الوقت الكافي لبناء دخل متكرر. وقال إن تطبيق معايير الإيرادات المصممة لجولة تمويل لاحقة على شركة في مرحلة ما قبل التأسيس قد يمنع المستثمرين من فحص الصفات المهمة في مرحلتها الحالية.
مستثمرو العملات الرقمية يضخون أموالًا أكثر في الشركات الناضجة
أفادت شركة Galaxy Research أن شركات رأس المال المغامر استثمرت حوالي 4 مليارات دولار عبر 355 صفقة في قطاعي العملات الرقمية وسلسلة الكتل خلال الربع الأول من عام 2026. وانخفض التمويل بنسبة 50٪ مقارنة بالربع السابق، بينما انخفض عدد الصفقات بنسبة 16٪.
ووفقًا لـ Galaxy، فإن الفرق بين الانخفاضين نجم بشكل أساسي عن تقلص التمويلات الكبيرة في المراحل المتأخرة بعد ربع سنوي قوي. واستمرت صفقات التمويل الصغيرة في المراحل المبكرة، على الرغم من أن الشركات في المراحل المتأخرة حصلت على 57٪ من رأس المال المستثمر، تاركة 43٪ للشركات الأحدث.
وشكلت جولات ما قبل التأسيس 19٪ من الصفقات المكتملة، بينما ارتفعت المعاملات في المراحل المتأخرة إلى ربع الإجمالي. وقالت Galaxy إن الزيادة في حصة المراحل المتأخرة تشير إلى أن أجزاء من صناعة العملات الرقمية كانت تنضج، حتى مع استمرار المشاريع الجديدة في تأمين التمويل.
كما يتركز رأس المال المتاح في عدد صغير من فئات الأعمال. جمعت شركات التداول والتبادل والاستثمار والإقراض حوالي 2.6 مليار دولار، أي ما يقرب من ثلاثة أخماس جميع أموال رأس المال المغامر الموجهة للعملات الرقمية خلال الربع.
وأكملت شركات البنية التحتية 56 صفقة، وهو ثاني أعلى إجمالي حسب الفئة. وتلتها شركات الويب 3 والرموز غير القابلة للاستبدال والمنظمات المستقلة اللامركزية والميتافيرس والألعاب بـ 39 معاملة، بينما سجلت شركات الدفع والمكافآت 33 صفقة.
وقدمت بيانات أبريل مثالًا آخر على تركيز رأس المال. كما أظهرت أرقام جمع التبرعات، جمعت شركات التمويل المركزي حوالي 606 ملايين دولار من أصل حوالي 860 مليون دولار تم الكشف عنها عبر 55 حدث تمويل للعملات الرقمية في ذلك الشهر. وحصلت شركات البنية التحتية على 105 ملايين دولار عبر 14 صفقة، بينما جمعت شركات التمويل اللامركزي 90 مليون دولار عبر 19 صفقة.
الشركات الناشئة في مرحلة التأسيس تتطلب اختبارًا استثماريًا مختلفًا
بالنسبة لداتا، يجب على المستثمرين في المراحل المبكرة أن يبدأوا بمعرفة المؤسس بالمشكلة بدلاً من أرقام الإيرادات التي قد لا تكون موجودة بعد. وقال إن تصميم المنتج والقيمة المقدمة للمستخدمين يوفران دليلاً أكثر ملاءمة عندما تكون الشركة قد بدأت العمل مؤخرًا فقط.
يجب أن تحل المنتجات مشكلة حقيقية بدلاً من استخدام الرمز كأداة رئيسية لجمع التمويل، وفقًا لصاحب رأس المال المغامر. وأرجع فشل العديد من مشاريع العملات الرقمية إلى محاولات استبدال نموذج تجاري فعال بالمضاربة حول رموزها.
ووصف داتا هذه الإخفاقات بأنها مشاكل في الرؤية بدلاً من دليل على أن الاستثمار في المراحل المبكرة معيب في حد ذاته. وفي رأيه، فإن حماية الشركات الناشئة من اختبارات الإيرادات غير المناسبة لا تتطلب من المستثمرين التغاضي عن المنتجات أو الفرق الضعيفة.
وقال: “هذا ليس عن حماية الأعمال الضعيفة، بل يذكّر المستثمرين بعدم استخدام معايير مرحلة النمو للشركات الناشئة الجديدة تمامًا”.
في ظل النهج الذي أوضحه داتا، سيدرس المستثمرون كيف يمكن للمنتج أن يكتسب مستخدمين قبل نفاد رأس المال المتاح. كما سيقيمون ما إذا كان المؤسسون قد حددوا مسارًا من تطوير المنتج الأولي إلى شركة قادرة على دعم نفسها.
وقال داتا إن مراجعة بيان الإيرادات الحالي سيكون أسهل، لكن شركات رأس المال المغامر التي تدعم الشركات الجديدة يجب أن تقيّم خطة غير مثبتة ببيانات تشغيلية محدودة. ووصف العملية بأنها جزء أساسي من الاستثمار المغامر في المراحل المبكرة.
صناديق رأس المال المغامر للعملات الرقمية تتنافس على تخصيصات محدودة
وجدت Galaxy أيضًا أن صناديق رأس المال المغامر المتخصصة في العملات الرقمية جمعت حوالي 1.1 مليار دولار عبر ثمانية صناديق جديدة خلال الربع الأول. وكان عدد الصناديق الجديدة التي تم جمعها هو الأدنى منذ الربع الثالث من عام 2020.
وبقيت ظروف جمع التمويل صعبة لأن شركات الذكاء الاصطناعي ومنتجات التبادل الفوري للعملات الرقمية وشركات خزائن الأصول الرقمية تنافست على التخصيصات المؤسسية، وفقًا للشركة البحثية. إذا استمر وتيرة الربع الأول لمدة عام كامل، فإن صناديق رأس المال المغامر للعملات الرقمية سترفع حوالي 4 مليارات دولار في عام 2026، أي أقل من 8.75 مليار دولار التي تم جمعها في عام 2025.
لم تؤد المنافسة على رأس المال إلى إزالة اهتمام المستثمرين بالشركات التي تخدم سوقًا تجاريًا محددًا. في مقابلة منفصلة، قال أوتكارش أهوجا، مؤسس Moon Pursuit Capital، إن المستثمرين يجب أن يفصلوا التقدم العلمي عن نموذج الأعمال الذي سيدفع العملاء مقابل استخدامه. غطى نقاش تمويل البنية التحتية شركات الأمن والتشفير والاستعداد الكمي، لكن أهوجا قال إن مثل هذه الشركات لا تزال تتطلب خطة تبني لا تعتمد على اختراق تقني سريع.
وجدت Galaxy أن متوسط صفقة العملات الرقمية تجاوز 4.5 مليون دولار في الربع الأول، وهو أعلى مستوى مسجل على الإطلاق. ومع ذلك، حذرت الشركة البحثية من أن معلومات التقييم كانت متاحة فقط لـ 12٪ من الصفقات المكتملة وتميل بشكل كبير نحو الشركات في المراحل المتأخرة.
الشركات الناشئة الأمريكية في قطاع العملات الرقمية استحوذت على 70٪ من رأس المال المستثمر
تلقت الشركات الموجودة في الولايات المتحدة 70.2٪ من جميع رؤوس الأموال الموجهة للعملات الرقمية خلال الربع الأول، وفقًا لـ Galaxy. كما شكلت الشركات الأمريكية 43.5٪ من الصفقات المكتملة، تليها المملكة المتحدة بنسبة 5.3٪ وسنغافورة بنسبة 4.5٪.
تشير الأرقام الأمريكية إلى أن القرارات المتعلقة بمتطلبات مرحلة التأسيس يمكن أن يكون لها تأثير كبير بشكل خاص على مؤسسي العملات الرقمية الأمريكيين الذين يسعون للحصول على دعم مؤسسي. لا تُظهر بيانات Galaxy معايير الفحص الفردية التي طبقها المستثمرون، لكنها تثبت أن معظم رأس المال تدفق إلى الشركات الموجودة في الولايات المتحدة.
قال داتا إن المستثمرين الأوائل يجب أن يركزوا على الشركات التي تبني نحو نماذج مستدامة عبر الويب 3 والذكاء الاصطناعي. وتستثمر Truth Ventures من مرحلة ما قبل التأسيس حتى جولات السلسلة اللاحقة، وفقًا للرئيس التنفيذي، مع التركيز على المؤسسين الذين يطورون منتجات حول مشاكل واضحة.
يشمل التركيز الاستثماري المعلن للشركة البنية التحتية للويب 3 والتطبيقات اللامركزية والأنظمة المالية الرقمية. وقال داتا إن Truth Ventures تقبل مقترحات من مؤسسي البنية التحتية بينما تعمل مع الشركات من أفكارها الأولية حتى جولات النمو اللاحقة.
الأسئلة الشائعة
لماذا لا ينبغي للمستثمرين مطالبة الشركات الناشئة بإيرادات متكررة؟
لأن الشركات في مرحلة التأسيس لم تحصل على الوقت الكافي لبناء دخل متكرر بعد. تطبيق معايير الإيرادات المصممة لشركات أكثر نضجًا قد يؤدي إلى تقييم خاطئ ويمنع المستثمرين من رؤية الصفات المهمة في المرحلة الحالية مثل جودة المنتج وقيمته للمستخدمين.
ما الفرق بين تمويل المراحل المبكرة والمتأخرة في قطاع العملات الرقمية؟
في الربع الأول من عام 2026، حصلت الشركات في المراحل المتأخرة على 57٪ من رأس المال المستثمر بينما حصلت الشركات الأصغر على 43٪. تتطلب الشركات الناشئة اختبارًا استثماريًا مختلفًا يعتمد على فهم المؤسس للمشكلة وتصميم المنتج بدلاً من أرقام الإيرادات التي قد لا تكون موجودة بعد.
كم بلغ إجمالي التمويل الموجه للعملات الرقمية في الربع الأول من 2026؟
استثمرت شركات رأس المال المغامر حوالي 4 مليارات دولار عبر 355 صفقة في قطاعي العملات الرقمية وسلسلة الكتل. وقد تركز معظم هذا التمويل في الولايات المتحدة التي استحوذت على 70.2٪ من إجمالي رأس المال المستثمر خلال الربع.
