أيد نائب رئيس بنك جولدمان ساكس، روب كابلان، قرار الاحتياطي الفيدرالي بتثبيت أسعار الفائدة عند 3.50%–3.75% في يوليو، بأغلبية 9 أصوات مقابل 3، مع دعوته صناع القرار إلى إبقاء خياراتهم مفتوحة قبل اجتماع سبتمبر.
لماذا يدعم كابلان تثبيت الفيدرالي لأسعار الفائدة في يوليو؟
ذكرت بلومبرج أن كابلان، الرئيس السابق للاحتياطي الفيدرالي في دالاس، وصف قرار عدم رفع الفائدة في يوليو بأنه “صحيح تمامًا”، لأن المسؤولين ما زال لديهم وقت لدراسة التضخم والنشاط الاقتصادي قبل اجتماعهم المقبل.
قال كابلان: “إذا رأيت تحسنًا ملموسًا، فقد أكون مستعدًا للإبقاء على الوضع كما هو، لكنني أريد استغلال كل لحظة قبل سبتمبر لاتخاذ القرارات، بعيدًا عن أي تصلب أو أفكار مسبقة”.
كابلان، الذي يشغل منصب نائب رئيس جولدمان ساكس وعضو في لجنة الإدارة بالبنك، يقدم تقييمه الشخصي للسياسة النقدية، ولا يجب اعتبار تصريحاته موقفًا رسميًا للاحتياطي الفيدرالي لأنه لم يعد صانع سياسات.
صوتت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوح في 29 يوليو بأغلبية 9–3 للحفاظ على النطاق المستهدف عند 3.50%–3.75%. وفضل رؤساء بنوك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند ودالاس ومينيابوليس رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، وفقًا لقرار يوليو الذي نشرته كريبتو نيوز سابقًا.
قبل الإعلان، كانت الأسواق ترجح بنسبة الثلث تقريبًا احتمالية رفع الفائدة. وتداولت بيتكوين بالقرب من 64,100 دولار بعد القرار، مرتفعة بنحو 0.3% فقط خلال 24 ساعة، حيث توقع المتداولون إلى حد كبير أن يبقي الفيدرالي على تكاليف الاقتراض دون تغيير.
تجنب رئيس الفيدرالي كيفن وارش الالتزام بمسار محدد خلال تصريحاته بعد الاجتماع. وبدلاً من وصف القرار بأنه توقف مؤقت، قال وارش إن المسؤولين يجرون مراجعة دقيقة للظروف الاقتصادية وسيواصلون فحص المعلومات قبل اختيار خطوتهم التالية.
دعوة كابلان للمرونة تأتي في الوقت الذي تواجه فيه الأسواق ضغوطًا متضاربة تجعل قرار سبتمبر أكثر تعقيدًا، خاصة مع استمرار التضخم فوق المستهدف.
ضغوط متعارضة تعقد قرار سبتمبر
ضمن مخاطر التضخم، أشار كابلان إلى الإنفاق الضخم على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والرسوم الجمركية، ومحدودية توفر العمالة، وارتفاع أسعار النفط بشكل حاد. الشركات التي تبني مراكز بيانات تحتاج إلى طاقة وأراضٍ ومعدات وعمال، مما يعني أن برامج الاستثمار الكبيرة يمكن أن تضع ضغطًا إضافيًا على الأسعار والموارد.
يمكن أن ترفع الرسوم الجمركية تكلفة السلع والمواد المستوردة، بينما قد يضطر أصحاب العمل إلى زيادة الأجور أو ترك الوظائف شاغرة بسبب نقص العمالة. كما يمكن أن تصل أسعار النفط المرتفعة إلى المستهلكين من خلال الوقود والنقل وتكاليف الإنتاج، مما يجعل أسواق الطاقة جزءًا مهمًا من تقييم الفيدرالي.
في الوقت نفسه، قال كابلان إن استخدام الذكاء الاصطناعي يمكن أن يساعد في خفض التضخم من خلال تحسين الإنتاجية. الشركات التي تنتج أكثر بنفس عدد العمال قد تخفض تكاليفها، على الرغم من أن الإنفاق الأولي اللازم لبناء أنظمة الذكاء الاصطناعي يمكن أن يخلق ضغطًا على الأسعار قبل ظهور مكاسب الكفاءة هذه.
أظهرت بيانات التضخم الأمريكية الأخيرة بعض دلائل التحسن. ذكر مكتب إحصاءات العمل أن مؤشر أسعار المستهلكين ارتفع بنسبة 0.1% في يوليو و3.4% مقارنة بالعام السابق، مما طابق توقعات الاقتصاديين. تباطأ التضخم السنوي إلى 3.5% في يونيو.
ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي، الذي يستثني الغذاء والطاقة، بنسبة 0.2% في يوليو و2.5% سنويًا. وتراجع المعدل الأساسي السنوي من 2.6%، لكن التضخم الرئيسي ظل أعلى من هدف الفيدرالي البالغ 2%.
بعد التقرير، وضع المتداولون احتمال 67% لعدم تغيير الفائدة في سبتمبر وحوالي 34% لرفعها بربع نقطة مئوية، وفقًا لأرقام بوليماركت المذكورة في تقرير عن مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يوليو. تعافت بيتكوين من حوالي 63,400 دولار إلى 64,100 دولار، لكن القراءة المتوقعة فشلت في تحقيق اختراق حاسم من نطاقها الأخير.
وارش مطالب بشرح قرار يوليو في جاكسون هول
مع اقتراب ندوة جاكسون هول للسياسة الاقتصادية، قال كابلان إن وارش يجب أن يستغل خطابه لشرح سبب عدم تحرك الفيدرالي في يوليو. ورأى أن خطابًا “فلسفيًا” بحتًا سيقدم قيمة أقل في وقت يبحث فيه المستثمرون عن تفاصيل حول عملية اتخاذ القرار في اللجنة.
يوفر التجمع السنوي في وايومنغ مكانًا بارزًا لصناع السياسات النقدية لمناقشة السياسة النقدية والمخاطر الاقتصادية. ستحظى تصريحات وارش باهتمام المستثمرين الأمريكيين لأن التغيرات في توقعات الفائدة يمكن أن تؤثر على عوائد سندات الخزانة والدولار والأسهم والأصول الرقمية.
المنطق الأوضح لا يتطلب أن يعد وارش بقرار سبتمبر. تشير تعليقات كابلان بدلاً من ذلك إلى أن رئيس الفيدرالي يمكن أن يشرح لماذا لم تبرر أدلة يوليو زيادة فورية مع الحفاظ على قدرة اللجنة على التحرك إذا اشتد التضخم مرة أخرى.
أضافت أرقام التوظيف الأمريكية عاملًا آخر إلى النقاش. انخفضت الوظائف غير الزراعية بمقدار 23,000 في يوليو، مقارنة بتوقعات بزيادة حوالي 80,000 إلى 85,000، بينما أزالت التنقيحات ما مجموعه 103,000 وظيفة من إجمالي مايو ويونيو.
بعد تقرير العمل، ارتفع احتمال تثبيت الفائدة في سبتمبر إلى 66% من حوالي 50% في اليوم السابق. حذر محللون ذُكروا في تقرير سابق عن الوظائف الأمريكية من أن قراءة ضعيفة واحدة قد لا تغير موقف الفيدرالي بينما تظل أسعار الطاقة ومخاطر الشحن مرتفعة.
عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل مصدر القلق الأكبر
خارج اجتماع سبتمبر، قال كابلان إنه أكثر قلقًا بشأن عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل من سعر الفائدة الفيدرالية. يغطي سعر الفائدة الفيدرالية الإقراض بين البنوك بين عشية وضحاها مباشرة، بينما تؤثر عوائد السندات طويلة الأجل على الرهون العقارية وتمويل الأعمال وتكاليف اقتراض الحكومة.
وفقًا لكابلان، فإن ارتفاع عوائد السندات الحكومية طويلة الأجل في عدة دول ينبع من خلل هيكلي بين العرض والطلب وليس من سياسة الفيدرالي وحدها. تواصل الحكومات إصدار كميات كبيرة من الديون لتغطية العجز المالي المستمر، مما يتطلب من المستثمرين استيعاب عرض متزايد من السندات.
بلغ عجز الميزانية الفيدرالية الأمريكية مستوى قياسيًا عند 432 مليار دولار في يوليو، وفقًا للتقارير، ليصل إجمالي السنة المالية حتى يوليو إلى 1.799 تريليون دولار. رفعت مدفوعات الاستحقاقات المرتبطة بالتقويم الرقم الشهري، لكن العجز المعدل لا يزال عند 333 مليار دولار، بزيادة 18% عن العام السابق.
يمكن أن يدفع الإصدار الكثيف للسندات العوائد إلى الارتفاع عندما يطلب المستثمرون تعويضًا أكبر للاحتفاظ بديون طويلة الأجل. العوائد المرتفعة تزيد أيضًا من العائد المتاح من الأوراق المالية الحكومية، مما قد يقلل الطلب على بيتكوين والأصول الأخرى التي لا تدفع فائدة ثابتة.
يمكن أن تظل تكاليف الاقتراض طويلة الأجل مرتفعة حتى عندما يثبت الفيدرالي سعر سياسته، مما يدعم تمييز كابلان بين السياسة النقدية والمخاوف المالية لسوق السندات. بيع سندات خزانة لأجل 30 عامًا بقيمة 25 مليار دولار في 13 أغسطس أنتج عائدًا بنسبة 5.22%، وهو أعلى تكلفة اقتراض لهذا الاستحقاق منذ عام 2001.
الأسئلة الشائعة
س: لماذا قرر الاحتياطي الفيدرالي تثبيت أسعار الفائدة في يوليو؟
ج: قرر الفيدرالي تثبيت الفائدة عند 3.50%–3.75% بأغلبية 9–3، لإتاحة الوقت لدراسة بيانات التضخم والتوظيف قبل اجتماع سبتمبر، مع بقاء احتمال رفع الفائدة في المستقبل واردًا إذا استمر التضخم مرتفعًا.
س: ما تأثير قرار الفيدرالي على سوق العملات الرقمية؟
ج: تداولت بيتكوين بالقرب من 64,100 دولار بعد القرار بارتفاع طفيف، وتتأثر العملات الرقمية بتغيرات أسعار الفائدة لأن ارتفاع العوائد على السندات الحكومية قد يقلل الطلب على الأصول التي لا تدفع فائدة ثابتة.
س: ما أهمية ندوة جاكسون هول القادمة؟
ج: تمثل الندوة السنوية في وايومنغ فرصة رئيسية لرئيس الفيدرالي كيفن وارش لشرح أسباب قرار يوليو وتوضيح الرؤية المستقبلية، مما يساعد المستثمرين على فهم اتجاه السياسة النقدية وتأثيرها على الأسواق المالية.
