التركيز الحقيقي الآن ينصب على قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشأن سعر الفائدة في 16 سبتمبر. أداة “فيد ووتش” من بورصة CME، التي تحوّل تداول العقود المستقبلية لسعر الفائدة إلى احتمالات سياسية، تمنح رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس فرصة بنسبة 57%، مما يرفع النطاق المستهدف إلى 3.75%-4%. بينما البقاء عند النطاق الحالي 3.5%-3.75% يحصل على 43% فقط. في الوقت الحالي، هناك قدر كبير من عدم اليقين، وتوقعات قرارات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوح (FOMC) أصبحت أقرب للمقامرة العشوائية.
تغيرات كبيرة في توقعات الفائدة خلال أسبوع
هذا التحول يصبح أكثر وضوحًا عند مقارنته بموقف المتداولين قبل أسبوع واحد فقط. بيانات CME أظهرت أن احتمال رفع الفائدة كان 39.9% فقط في 21 أغسطس. لكن بحلول 28 أغسطس، بعد خطاب جاكسون هول، قفز إلى 57%، بينما اختفت تقريبًا رهانات خفض الفائدة في سبتمبر من السوق.
أسواق التوقعات لم تتبنَّ بالكامل هذا التوجه المتشدد. حتى نهاية هذا الأسبوع، متداولو بوليماركت يضعون احتمال تثبيت الفائدة عند 52% ورفعها بمقدار 25 نقطة أساس عند 48%. أكثر من 66.6 مليون دولار تم تداولها على هذا الرهان، بينما رهان خفض الفائدة الذي كان مألوفًا سابقًا أصبحت احتمالاته 1% فقط.
وفي منصة كالشي للتوقعات، يواجه المتداولون احتمالات شبه متساوية. سوق الفائدة لشهر سبتمبر، التي تتجاوز أحجام تداولها 23.8 مليون دولار، تضع احتمال عدم التغيير عند 52% مقابل 48% لرفع ربع نقطة.
من ناحية أخرى، عقد رهان آخر على منصة كالشي يمنح الاحتياطي الفيدرالي فرصة 67% لرفع سعر الفائدة في وقت ما قبل عام 2027.
وارش يعيد التضخم العنيد إلى الواجهة
كل هذه البيانات تغيرت بشكل كبير بعد الكلمة الرئيسية التي ألقاها وارش في ندوة جاكسون هول للسياسة الاقتصادية، حيث تجنب بعناية الوعد برفع الفائدة في سبتمبر مع تكرار عودته إلى التضخم المستعصي ومسؤولية الاحتياطي الفيدرالي في السيطرة على الأسعار.
أكد وارش قائلًا: “يجب ألا يكون هناك أي سوء فهم: هدف الاحتياطي الفيدرالي لاستقرار الأسعار عند 2%، كما يُقاس بمؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، هو هدف ثابت وصارم”. كما أوضح أن أسعار الفائدة قصيرة الأجل تظل السلاح الرئيسي للاحتياطي الفيدرالي للوصول إلى هذا الهدف.
الأرقام التي عرضها وارش تفسر لماذا فهم المتداولون الرسالة على أنها متشددة. مؤشر التضخم المفضل للاحتياطي الفيدرالي على أساس 12 شهرًا يعمل عند 3.7%، بينما القراءة على أساس 6 أشهر تبلغ 4.1%. لا يوجد أي من هذين الرقمين قريب بشكل مريح من الهدف الثابت عند 2%. ومع ذلك، يعتقد بعض منتقدي الاحتياطي الفيدرالي أن هدف 2% لن يُتحقق مرة أخرى أبدًا.
كما وصف وارش اقتصادًا لا يعطي الاحتياطي الفيدرالي سببًا كبيرًا للقلق بشأن رفع الفائدة. الاستثمار التجاري يرتفع بسرعة، خاصة في قطاع الذكاء الاصطناعي، أرباح مؤشر S&P 500 ارتفعت بأكثر من 20% خلال العام الماضي، والإنفاق الاستهلاكي الحقيقي نما بأكثر من 2% على مدى أربعة أرباع. وفي الوقت نفسه، تظل البطالة عند 4.1%.
الأسواق تواجه مقامرة شبه متكافئة في سبتمبر
هذا المزيج هو بالضبط ما يجعل سبتمبر شهرًا غير مريح لعشاق خفض الفائدة. ارتفاع سعر الفائدة الفيدرالية يبرد الطلب والتضخم، والاقتصاد الذي لا يزال يحقق نموًا قويًا وتوظيفًا جيدًا يعطي صانعي السياسات مساحة تنفس أكبر للتشديد دون كسر سوق العمل فورًا.
ما زال وارش يرفض حصر نفسه في رفع الفائدة، قائلًا إن الرسالة كانت مقصودة: يمكن للأسواق أن تراهن على سبتمبر كما تشاء، لكن الاحتياطي الفيدرالي لا ينوي إعطاء المتداولين الإجابة قبل أسابيع من الاجتماع. بالنسبة للمستثمرين، أصبح سبتمبر مقامرة حقيقية خمسين وخمسين مع أموال حقيقية خلف الجانبين. عقود CME الآجلة تميل نحو الرفع، بينما أسواق التوقعات بوليماركت وكالشي تراهن بشكل طفيف على التثبيت.
تقارير التضخم والعمالة الآن تحمل وزنًا أكبر، وأي منهما يمكن أن يرجح الكفة قبل اجتماع مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي في منتصف سبتمبر.
الأسئلة الشائعة
س: ما هو احتمال رفع الفائدة في سبتمبر حسب الأسواق؟
حسب أداة CME فيد ووتش، هناك احتمال 57% لرفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع سبتمبر، بينما أسواق التوقعات مثل بوليماركت وكالشي تضع الاحتمال عند حوالي 48%، مما يجعل القرار متقاربًا جدًا.
س: لماذا تغيرت توقعات السوق بشكل كبير بعد خطاب جاكسون هول؟
بعد كلمة وارش في جاكسون هول، التي ركزت على استمرار التضخم المرتفع عند 3.7% ومسؤولية الاحتياطي الفيدرالي في السيطرة عليه، قفزت احتمالات رفع الفائدة من 39.9% إلى 57% خلال أسبوع واحد فقط.
س: ما العوامل التي ستحدد القرار النهائي للفائدة في سبتمبر؟
البيانات الاقتصادية القادمة لتقارير التضخم والعمالة ستكون حاسمة، بالإضافة إلى قوة النمو الاقتصادي وأرباح الشركات، حيث يبدو الاقتصاد الحالي قادرًا على تحمل رفع الفائدة دون كسر سوق العمل.
