من حيث القيمة الإجمالية، تُعد الأسهم المرمّزة (Tokenized Stocks) واحدة من أسرع الفئات نمواً ضمن قطاع الأصول الحقيقية المرمّزة (RWA). وفقاً لبيانات منصة RWA.xyz، ارتفعت القيمة الإجمالية للأسهم المرمّزة منذ بداية العام من 683.6 مليون دولار إلى 2.399 مليار دولار، أي بنمو يقارب 250%. وهذا يجعل الأسهم المرمّزة ثاني أسرع فئة نمواً بين الأصول الحقيقية المرمّزة، بعد رأس المال الاستثماري تحديداً الذي شهد نمواً بنحو 270% خلال الفترة نفسها.
ويصبح التبني أكثر وضوحاً عندما ننظر إلى حجم التداول على السلسلة. فقد تجاوزت الأسهم المرمّزة حاجز 9 مليارات دولار في حجم التداول، وفقاً لبيانات Blockworks. وكان هذا الرقم في يناير الماضي مليار دولار فقط، وقبل عام كان 300 مليون دولار. واللافت أن معظم هذه القفزة حدثت خلال شهرين فقط.
يونيو: نقطة التحول الكبرى
خلال معظم أيام العام، بدا اتجاه التداول ثابتاً وتدريجياً. ففي أبريل، وصلت الأحجام إلى 2.7 مليار دولار، وفي مايو تلتها 3.6 مليار دولار، وهو نمو طبيعي يُقرأ على أنه توسع معتاد للفئة. لكن في يونيو، قفزت الأرقام بشكل هائل، حيث تضاعفت لتصل إلى 7.2 مليار دولار، ثم نمت 25% إضافية في يوليو. المكاسب الشهرية بهذا الحجم لا يمكن أن تُعزى إلى المستخدمين الحاليين الذين يتداولون أكثر، بل إلى منصات جديدة دخلت الساحة بقوة.
يتزامن الارتفاع الحاد في حجم التداول خلال يونيو ويوليو مع إطلاق Robinhood Chain ومنصة bStocks من بينانس. وقد جلب هذان المنتجان أسهم الشركات المرمّزة إلى ملايين المستخدمين الحاليين بسهولة.
التوزيع تغيّر، والمنتج بقي كما هو
خلال معظم العام الماضي، كانت الأسهم المرمّزة توجد فقط على منصات التبادل اللامركزية (DEXs) الخاصة بالعملات الرقمية، وظلت أحجام تداولها أقل من مليار دولار شهرياً. شراء أسهم تسلا على السلسلة كان يعني البحث عن مجمع سيولة مناسب، والثقة بمُصدر لم يسمع به أحد، وتحمل فارق سعري يجعل الصفقة بالكاد تستحق العناء. هذا الاحتكاك هو ما كان يحد من نمو هذه الفئة.
ما تغيّر هو مكان تواجد هذه المنتجات. فانتقلت الأسهم المرمّزة إلى واجهات الوساطة والتبادل التي تمتلك ملايين الحسابات القائمة، مما أزال خطوة التسجيل والبدء بالكامل تقريباً.
الطلب الأساسي هنا هو مراجحة الوصول. لا أحد يشتري سهماً مرمّزاً لشركة آبل لأنه لا يستطيع شراء آبل أصلاً. بل يشترون الغلاف الخارجي: تداول على مدار الساعة، أحجام كسرية، تسوية بعملات مستقرة، وإتاحة للمستخدمين خارج الولايات المتحدة الذين لا يستطيعون فتح حساب وساطة أمريكي بسهولة. هذه المجموعة الأخيرة هي المحرك الحقيقي لحجم التداول، وهي لا تظهر إطلاقاً في بيانات أسواق الأسهم الأمريكية.
وفي تلك الفترة، توقف التنظيم عن كونه عائقاً. فبعد إقرار قانون GENIUS، حصلت مسارات التسوية بالعملات المستقرة على أساس قانوني فعلي، كما أن الموقف الأكثر مرونة تجاه الأوراق المالية المرمّزة جعل المُصدِرين يتوقفون عن انتظار إذن رسمي كان من غير المرجح أن يصل أصلاً.
ناسداك تستهدف نفس المجال
وهنا يأتي الجزء الأكثر إحراجاً في قصة النمو. تخطط بورصة ناسداك لتوسيع التداول إلى 23 ساعة يومياً، خمسة أيام في الأسبوع، مما يضع أكبر منصة تداول تقليدية مباشرة في مواجهة الميزة الأساسية التي بُنيت عليها الأسهم المرمّزة وهي التداول المستمر.
إذا قدمت بورصة منظمة وصولاً شبه دائري على مدار الساعة مع تسوية نهائية كاملة وبدون أي أسئلة حول الطرف المقابل، فإن الميزة التي تمتلكها العملات الرقمية تضيق بشكل ملحوظ. ما سيبقى هو عطلات نهاية الأسبوع، والوصول العالمي دون الحاجة لعلاقة وساطة أمريكية، والتقسيم الكسري بمبالغ صغيرة جداً، والتكامل مع بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi). هذه قائمة حقيقية، لكنها أقصر مما كانت عليه من قبل.
ناسداك تضيّق الخندق الواقي بدلاً من إغلاقه. السؤال الذي ستجيب عنه الأرقام القادمة هو: هل كانت 9 مليارات دولار بداية منحنى نمو حقيقي أم مجرد قمة مؤقتة ناتجة عن إطلاق منصات جديدة؟ وبيانات شهر أغسطس ستكون أول شهر تختفي فيه تأثيرات الإطلاقات الجديدة ويمكن قراءة الصورة بوضوح.
الأسئلة الشائعة
ما هي الأسهم المرمّزة (Tokenized Stocks)؟
الأسهم المرمّزة هي أصول رقمية تمثل ملكية حصة في شركة حقيقية مثل آبل أو تسلا، وتُتداول على شبكات البلوكشين بدلاً من البورصات التقليدية، مما يتيح التداول على مدار الساعة وبأحجام صغيرة جداً.
لماذا شهدت الأسهم المرمّزة نمواً كبيراً في الأشهر الأخيرة؟
يعود السبب الرئيسي إلى إطلاق منصات جديدة مثل Robinhood Chain وbStocks من بينانس، والتي فتحت الباب لملايين المستخدمين لتداول هذه الأسهم بسهولة، إضافة إلى تحسن الوضوح التنظيمي بعد قوانين تدعم العملات المستقرة.
هل تشكل خطة ناسداك للتداول الممتد تهديداً للأسهم المرمّزة؟
تشكل بعض الضغط، لكن الميزة التنافسية للأسهم المرمّزة تبقى قائمة في التداول بعطلات نهاية الأسبوع، والوصول العالمي بدون حساب وساطة أمريكي، والتكامل مع تطبيقات التمويل اللامركزي، وهي مزايا لا تزال البورصات التقليدية غير قادرة على تقديمها بالكامل.
